白糖日报：新糖陆续上市，郑糖震荡下跌

期货研究报告|白糖日报2022-11-29 新糖陆续上市，郑糖震荡下跌 白糖事业部策略研究组 研究员 杨泽元 0755-23887933 yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒 guoliheng@htgwf.com从业资格号：F0301230投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近期因市场担忧印度�口受限，原糖价格一度突破20美分/磅。但从中期来看，当前 巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年4月份以后巴西增产的可能性大，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 核心观点 ■市场分析 昨日郑糖主力合约SR2303收盘下跌100元/吨，报5528元/吨。广西新糖报价下调20 元/吨，报5580元/吨，期现基差27元/吨。白糖注册仓单数量8316张，较上个交易 日减少10张；有效预报数量1201张，较上个交易日持平。ICE原糖3月合约收盘上涨 0.73%，报19.42美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成 本为6770元/吨，泰国进口折算成本为7035元/吨。 原糖期货周一收涨，尾盘自盘中触及的两周半低点反弹。此前因印度延续�口限制政策推动原糖价格上涨，但随后印度方面表示将会增加�口配额，近期原糖从高位回落。从中期来看，新榨季全球延续增产，其中印度糖产量预计增加2%至3650万吨，创历史新高，并且预计未来还会有第二批300万吨以上的�口配额公布，印度最终� 口量将达到900万吨以上。并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗单产恢复正常，则食糖增产的可能性大，国际糖市前景并不乐观。国内方面，周一郑糖延续下跌，因原糖从高位下跌，并且国内库存高企，新糖陆续上市，报价接近陈糖价格，打压现货市场。从中期来看，目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，高库存压力无法释放。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 ■策略 中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移 ■关注 原油走势、印度�口政策、巴西生产进度、印度和泰国开榨情况、疫情 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 市场消息3 图表 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨4 图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅4 图3:广西一级白砂糖价格丨单位：元吨4 图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨4 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨4 图6:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张5 图7:郑糖1-5合约价差丨单位：元/吨5 图8:巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅5 表1:白糖策略观点6 表2:我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨6 市场消息 1、泛糖科技11月28日讯，据不完全统计，今日广西新增2家糖厂开榨，累计开榨糖厂达25家，日榨蔗总能力为18.25万吨，当前广西新糖售价在5560～5760元/吨。 2、根据泛糖科技智慧储运平台及实地调研数据，截止11月26日，广西第三方仓库食 糖库存为29.22万吨，同比增加0.13万吨，基本上跟去年同期持平。从去库速度 上看，11月的三方库存较上月下降33.2万吨，去库速度高于10月的28.91万吨， 也高于去年11月的29.35万吨。 3、美国农业部(USDA)发布对主要产糖国的供需预估如下：预计2022/23榨季巴西食糖产量将增加260万吨，达到3810万吨，因为有利天气带来了更高的甘蔗产量。预计2022/23榨季巴西的制糖比与上榨季相比保持不变，为45%。预计2022/23榨季巴西的食糖消费量保持不变，而食糖�口量将随着供应量的增加而增加。随着产量的增加，巴西食糖的期末库存将增加一倍。受甘蔗产量下降的影响，预计2022/23榨季印度食糖产量将下降3%，至3580万吨。预计2022/23榨季印度食糖消费量将保持不变，食糖�口量将下降20%。预计泰国2022/23榨季食糖产量将增加34.3万吨，达到1050万吨。预计泰国2022/23榨季的食糖消费量将随着预期的经济复苏而增长。由于食糖供应量增加，预计泰国2022/23榨季的食糖�口量将增加。预计2022/23榨季欧盟食糖产量将下降32.9万吨，至1620万吨。随着农民减少对甜菜的种植，转为种植价值更高的作物，预计2022/23榨季欧盟食糖产量将下降。预计2022/23榨季欧盟食糖消费量和进口量将保持不变，而�口量和期末库存将随着食糖供应量的减少而下降。 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 22 640021 620020 19 6000 18 580017 560016 15 2021/10/27 2021/11/27 2021/12/27 2022/1/27 2022/2/27 2022/3/27 2022/4/27 2022/5/27 2022/6/27 2022/7/27 2022/8/27 2022/9/27 2022/10/27 2022/11/27 540014 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部数据来源：文华财经华泰期货白糖事业部 图3:广西一级白砂糖价格丨单位：元吨图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 6200 6000 5800 5600 5400 5200 2021/9/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 5000 数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部数据来源：沐甜科技华泰期货白糖事业部 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 巴西进口利润泰国进口利润 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 数据来源：华泰期货白糖事业部 图6:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部 图7:郑糖1-5合约价差丨单位：元/吨 500 400 300 200 100 5/16 5/23 5/30 6/6 6/13 6/20 6/27 7/4 7/11 7/18 7/25 8/1 8/8 8/15 8/22 8/29 9/5 9/12 9/19 9/26 10/3 10/10 10/17 10/24 10/31 11/7 11/14 11/21 11/28 12/5 12/12 12/19 12/26 1/2 1/9 0 -100 -200 -300 1-5价差SR1701-SR17051-5价差SR1801-SR18051-5价差SR1901-SR19051-5价差SR2001-SR2005 1-5价差SR2101-SR21051-5价差SR2201-SR22051-5价差SR2301-SR2305 数据来源：郑州商品交易所华泰期货白糖事业部 图8:巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 数据来源：ESALQ华泰期货白糖事业部 表1:白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 向下 截至10月底，本制糖期全国共开榨糖厂26家，均为新疆、内蒙古等甜菜主产区糖厂。本制糖期已产食糖34万吨，同比增加5万吨。预计2022/23榨季全国糖产量增加49万吨至1005万吨。海关总署公布数据显示，2022年10月我国进口食糖52万吨，同比减少28.69万吨，降幅35.56%。2022年1-10月累计进口食糖402.46万吨，同比减少61.81万吨，降幅13.31%。 消费 向下 10月全国单月销售新糖2万吨，同比减少2万吨。 库存向下预计2022/23榨季全国期初库存为477万吨，处于历史高位。 基差中性广西现货升水期货。 利润 空间 向上 配额外进口利润持续大幅倒挂 中期区 评价间震和策荡，震略荡重心 下移 当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年4月份以后巴西增产的可能性大，并且预期印度和 泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 资料来源：华泰期货白糖事业部 表2:我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨 期初库存 产量 消费 进口食糖 缺口/过剩 22/23 477 1005 1480 420 23 21/22 396 956 1480 533 81 20/21 132.02 1066 1480 633 264 19/20 65.97 1042 1440 381 66.05 18/19 99.52 1076 1480 324 -33.55 17/18 118.05 1031 1510 244 -18.53 资料来源：中国糖业协会华泰期货白糖事业部 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货白糖事业部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com