尿素期货月报：尿素供需错配现状或持续存在，盘面不确定性因素增加
尿素期货月报 尿素供需错配现状或持续存在，盘面不确定性因素增加 广发期货能源化工团队 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月27日 品种 主要观点 本月策略 上月策略 尿素月度观点跟踪 11月来看，国内尿素市期货价格受多重利好因素影响快速上涨。12月初来看，出口热度或将延续，部分出口商继续采购。随着复合肥开工率的回升，对尿素需求稳步推进，淡储继续补仓，局部农业有少量 尿素补货预期，整体下游需求依旧处于增长趋势。12月初山西尿素装置能否顺利复产，有待观察，复产概率或较小，12月预期国内日产水平或在14.9-15.2万吨，较本月小幅下降。另外近期国内多地疫情，导致汽车运输受阻，尿素供需错配现状或持续存在。预计，12月尿素行情可能出现冲高回落态势。 谨慎多单持有，若后市没有突破压力位[2650，2700]，则建议逢高离场 谨慎空单为主 策略 11逻辑 时间 11月周报主要观点汇总 当周策略 品种观点 11月来看，国内尿素市期货价格受多重利好因素影响快速上涨。12月初来看，出口热度或将延续，部分出口商继续采购，但出口结束后需求将显著下滑。虽然复合肥开工率的回升，淡储继续补仓，局部农业有少量补货预期，12月初整体下游需求依旧处于增长趋势，但随着需求逐渐被消化，盘面压力也将逐渐增加。 12月初山西尿素装置能否顺利复产， 有待观察，复产概率或较小，12月预期国内日产水平或在14.9-15.2万吨，较11月小幅下降。另外近期国内多地疫情，导致汽车运输受阻，尿素供需错配现状或持续存在。预计，12月尿素行情可能出现冲高回落态势。 临近月末，建议谨慎多单持有，若后市没有突破压力位[2650，2700]，则建议逢高卖出 11.14- 11.20 11.21- 11.27 上周套保货源推升UR主力合约价格，基于疫情的政策面消息、经济等宏观因素、以及基本面的供需消息和国际因素，尿素期货盘面上拉较为明显，期货逐渐向现货靠拢、持平，部分进行期现结合的交易陆续进行操作。套保拿货成为补充储备、满足日常销售需求的一种来源，一方面平抑了拿货成本，另一方面也利于销售竞价。 部分尿素装置推迟开车以及后期气头装置停车预期，虽然短期尿素日产高位，但在买涨情绪的推动下，供应暂时对行情影响不大。短期合理合约行情依旧上行为主，但要警惕行情上涨过快所带来的恐高情绪。 尿素主流区域延续上涨行情，但随着价格上涨一段时间后，下游接货有所放缓，国内受疫情影响，因各地管控的差异，发运以及需求差别较大，个别地区价格出现松动。出口方面继续发酵，其中大颗粒需求较好，价格明显高于中小颗粒。原本山西尿素装置的复产计划也因环保要求有所推迟，但当前尿素日产依旧偏高水平运行，在西南气头集中停车前，国内尿素日产仍将处于小幅走高预期。但因淡储拿货，短期出口有增加预期，需求增加，依旧增加行情向上的概率。另外复合肥开工率稳步上涨，对尿素的需求也在缓慢回升，对尿素行情形成利好支撑。 谨慎多单持有，若后市没有突破压力位[2550-2600]， 则建议逢高离场 谨慎多单持有，前期设置压力位不变，若无突破迹象则建 议逢高离场 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：11月持续冲高，区间突破边际不断被打破 主力合约加速上行，并且不断突破前高，目前价格位于BOLL上轨，压力逐渐增强，但MACD、KDJ等指标金叉开口，建议持续跟踪，仅供参考。 核心指标分析 产业情况 供应 增量 临近月末，部分装置出现检修：鄂尔多斯联合化工、安徽昊源化工、河南晋开化工、山西晋煤天源化工、四川美丰化工。另外11月底恢复的企业：河南晋开化工、鄂尔多斯市亿鼎、河北正元、安徽昊源化工。12月初期计划检修企业：阳煤平原、中原大化、内蒙古联合计划检修。预计，12月初尿素日产量将在14.9-15.2万吨附近。 存量 因近期出口消息发酵，部分货源集港，不过在政策不明朗下，国内港存窄幅波动。国内尿素港口样本库存量为22.4万吨，环比减少1.5万吨，环比跌幅6.28%。临近11月末部分小颗粒货源集港，主要是秦皇岛港以及黄骅港小颗粒部分货源集港，烟台港部分小颗粒离港，其余港口未见明显变化，港口库存量小幅下降。 需求 下游 尿素样本企业预收呈现减少，同比增加11.33%。当前，样本预收天数处于2022年以来的中位水平，较年内高点减少29.64%。当前国内尿素主流待发处于6日附近，但部分尿素企业待发较大，短期对尿素价格形成有力支撑。 出口 9月尿素出口34.74万吨，较上月跌0.38万吨，跌幅1.10%。2022年1-9月累计出口157.37万吨，较去年同期跌245.03万吨，跌幅60.90%。 成本 生产利润 国内尿素样本利润小幅上扬。以新型煤气化工艺为例，利润小幅上调。当前，样本利润处于年内中低位水平，较年内高点下降56.91%，较年内低点上调133.75%。煤炭及天然气价格维稳，尿素企业生产成本变动不大 价格 期现 尿素期货整体向上，21日盘面开于2530元/吨，25日收于2631元/吨，上调101元/吨、涨幅3.99%。 基差 11月1日期现基差为85元/吨，25日升至99元/吨，基差走强。 地区价差 广东-河南120(0)，广东-山西240(-10)，河南-山东-30(-20) 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 主要矛盾：价格高位延续，出口利好释放 随着对巴基斯坦、埃塞俄比亚出口援助的消息传出，G2G的政府援助吸引了市场的目光。一方面市场对于出口量的传闻较为可观，另一方面第一批货源的船期较为紧张，因此给市场带来一定的利好。 部分工厂陆续接到出口订单，且价格涨幅相对明显，这也侧面印证了出口的消息。基于出口流向的增加，部分尿素工厂新单火 热，现货价格也是日益上推；部分下游厂贸基于情绪的带动，陆续进场采货。 东南亚尿素小颗粒价格走软 港口库存随出口降低 120080 70 1000 60 800 50 60040 30 400 20 200 10 1月1日 1月12日 1月23日 2月3日 2月14日 2月25日 3月8日 3月19日 3月30日 4月10日 4月21日 5月2日 5月13日 5月24日 6月4日 6月15日 6月26日 7月7日 7月18日 7月29日 8月9日 8月20日 8月31日 9月11日 9月22日 10月3日 10月14日 10月25日 11月5日 11月16日 11月27日 12月8日 12月19日 12月30日 1月1日 1月12日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 3月20日 4月1日 4月12日 4月23日 5月4日 5月15日 5月27日 6月7日 6月18日 6月29日 7月10日 7月22日 8月2日 8月13日 8月24日 9月4日 9月16日 9月27日 10月8日 10月19日 10月30日 11月11日 11月22日 12月4日 12月18日 00 2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年 尿素装置检修/停车损失量情况 国内尿素库存总量出现回落 主要矛盾：局部供需错配，日产增幅缓慢 50200 45180 40160 35140 30120 25100 2080 1560 1040 520 1月1日 1月14日 1月24日 2月5日 2月18日 2月28日 3月12日 3月25日 4月3日 4月16日 4月29日 5月8日 5月21日 6月3日 6月12日 6月25日 7月8日 7月17日 7月30日 8月12日 8月21日 9月3日 9月16日 9月25日 10月8日 10月21日 10月30日 11月12日 11月25日 12月10日 12月25日 1月1日 1月12日 1月22日 2月2日 2月12日 2月23日 3月5日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月27日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月21日 10月1日 10月12日 10月22日 11月2日 11月12日 11月23日 12月4日 12月17日 12月29日 00 2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 临近11月底部分企业出现检修：鄂尔多斯联合化工、安徽昊源化工、河南晋开化工、山西晋煤天源化工、四川美丰化工。另外本周恢复的企业：河南晋开化工、鄂尔多斯市亿鼎、河北正元、安徽昊源化工。中国尿素产能利用率68.46%，环比跌0.89%，比同期上调1.98%。 国内尿素企业库存总量为104.10万吨，较上一统计周期跌2.81万吨。 尿素厂家集中挺价 尿素产量趋势 主要矛盾：厂家待发充足，挺价意愿较足 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2017-08-282018-08-282019-08-282020-08-282021-08-282022-08-28 东北地区：中石油大庆华北地区：大唐集团华北地区：内蒙古天润华北地区：山西丰喜华东地区：安徽昊源华南地区：云南云维华中地区：安阳化学西北地区：奥维乾元西北地区：甘肃刘化西北地区：青海盐湖工业西北地区：天运化工西北地区：新疆华锦西南地区：四川泸天化 1320000 1300000 1280000 1260000 1240000 1220000 1200000 1180000 1160000 1140000 1月1日 1月11日 1月22日 2月1日 2月12日 2月22日 3月5日 3月15日 3月26日 4月5日 4月16日 4月26日 5月7日 5月17日 5月28日 6月7日 6月18日 6月28日 7月9日 7月19日 7月30日 8月9日 8月20日 8月30日 9月10日 9月20日 10月1日 10月11日 10月22日 11月1日 11月12日 11月22日 12月4日 12月18日 2019年2020年2021年2022年 基于美联储加息延后、国常委会议提到的降准消息，大宗商品价格普涨，尿素、甲醇、纯碱等多种期货产品周四开盘后上推明显，期货的大幅拉涨也给现货市场提供信心支撑，叠加山西部分前期检修装置复产时间延后，以及疫情对于区域性供需格局的影响，尿素现货一时间“洛阳纸贵”，工厂报盘价格快速上扬，基于到货成本和心态考虑，市场行情只能“硬着头皮”跟进。 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2022/11/11 UR淡储 高库存，高产量VS需求增加， 政策驱动，宏观转暖 边际稳定 外盘升水明显，但传导不通畅 基差走弱 甲醇和尿素价差大幅缩窄 边际压缩显著 先升后降，91-90 虽然库存高位但是需求利多集中，叠加宏观情绪转好，预计盘面仍有一定上浮空间，逢高离场思路 需求利好消化后，偏空思路为主 2022/11/20 UR 供应增加，成本抬升VS下游需求高价抵触 边际稳定 外盘升水明显，但传导不通畅 基差走强 震荡整理 边际压缩 维持上升， 100-110 检修复产较多，但需求仍处于释放阶段，并且成本端对于盘面还有支撑 需求利好消化后，偏空思路为主 2022/11/27 UR 供需错配凸显，叠加宏观政策驱动 边际稳定 外盘升水修复迹象 基差走强 价差缩窄 边际压缩 先升后降50-70 供需错配，但需求仍有一定释放空间 需求被消化后，偏空思路为主 结论 利多因素 利空因素 需求处于释放阶段 国际消息频繁，集港流向增加下
