聚烯烃日报：宏观情绪趋稳，聚烯烃短多长空

期货研究报告|聚烯烃日报2022-11-29 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 宏观情绪趋稳，聚烯烃短多长空 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 宏观环境趋稳，昨日虽没有承接周五涨势，但低开高走，现货市场交投气氛偏谨慎，买卖双方多随行就市，说明现在盘面更多不是交易现实，而是交易预期。需求方面，下游依然维持刚需成交为主。周中一度传闻原油制HD要大幅降负，后续未有明确兑现，仅万华及镇海的HD停至3月底及2月底，但反映在盘面就是PE要强于PP，后续预期中游环节库存继续见底回升。交易上，可以跟着盘面的上涨情绪顺势交易。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存61万吨，较周五+7万吨。库存处近三年正常区间，但四季度累库预期仍然较强。 基差方面，LL华北基差在+120元/吨，PP华东基差在+100元/吨。基差小幅走强，有利于下游点价购货。 生产利润及国内开工方面。LL和PP油头制法处于深度亏损状态，PDH制PP已进入亏损，但亏损程度没有进一步加深，后续关注PDH制PP是否有额外亏损减产。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差小幅亏损，开工率没有明显大幅变化。留意原油制HD是否兑现大幅降负，若�现则HD供应边际改善，LL产能也会被分流，改善LL供应面。PP低融共聚-PP拉丝价差略有回升，开工率没有明显变化。 进�口方面。由于美金快速补跌，PE进口窗口已经打开，利润�现较大幅度回落，PP的进口窗口也已开启但并不明显，影响有限。 ■策略 （1）单边：激进者跟着盘面的上涨情绪顺势交易。谨慎者保持观望。中长期做空。 （2）跨期：暂观望。 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨3 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨4 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图4:PE开工率|单位：%6 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨6 图7:PP开工率|单位：%6 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨7 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨7 图10:LL开工占比|单位：%7 图11:HD开工占比|单位：%7 图12:LD开工占比|单位：%7 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨7 图14:拉丝开工占比|单位：%8 图15:均聚注塑开工占比|单位：%8 图16:共聚注塑开工占比|单位：%8 图17:纤维开工占比|单位：%8 图18:LL进口利润|单位：元/吨9 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨9 图20:PP进口利润|单位：元/吨9 图21:PP出口利润|单位：美元/吨9 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨9 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨9 图24:PE下游农膜开工率|单位：%10 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%10 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨10 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%10 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨10 图29:PP下游塑编开工率|单位：%10 图30:石化库存|单位：万吨11 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2022-11-28 2022-11-25 石化库存（万吨） 7 61 54 LL01 -139 7,892 8,031 LL05 -108 7,831 7,939 LL09 -74 7,793 7,867 LL1-LL5 -31 61 92 LL5-LL9 -34 38 72 LL9-LL1 65 -99 -164 LL华北-主力合约基差 70 120 50 LL华东-主力合约基差 139 408 269 LL华南-主力合约基差 139 508 369 brent主力（美元/桶） -3.7 81.68 85.38 LLDPE生产利润（原油制） 161 -78 -239 LLDPE华北 -69 8,012 8,081 LLDPE华东 0 8,300 8,300 LLDPE华南 0 8,400 8,400 HDPE注塑华东 0 8,000 8,000 HDPE低压膜华东 0 8,325 8,325 HDPE中空华东 0 8,100 8,100 LDPE华东 0 9,100 9,100 LL华东-华北 69 288 219 LL华南-华东 0 100 100 HD注塑-LL（华东） 0 -300 -300 HD薄膜-LL（华东） 0 25 25 HD中空-LL（华东） 0 -200 -200 LD-LL（华东） 0 800 800 LL美金成本（元/吨） 67 8,230 8,163 LL华东进口盈亏（元/吨） -67 70 137 LL中国CFR（美元/吨） 0 941 941 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,700 10,700 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 69 388 319 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） -64 784 848 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 日 日 石化库存（万吨） 7 61 54 PP01 -54 7,645 7,699 PP05 -39 7,614 7,653 PP09 -37 7,582 7,619 PP1-PP5 -15 31 46 PP5-PP9 -2 32 34 PP9-PP1 17 -63 -80 PP华东-主力合约基差 50 100 50 PP华北-主力合约基差 34 185 151 PP华南-主力合约基差 4 255 251 brent主力（美元/桶） -3.7 81.68 85.38 PP生产利润（原油制） 238 -585 -824 丙烷CFR华东（美元/吨） 2 727 725 PP生产利润（PDH制） -67 -675 -609 PP华东拉丝 -4 7,745 7,749 PP华北拉丝 -20 7,680 7,700 PP华南拉丝 -50 7,900 7,950 PP华东低融共聚 20 8,000 7,980 PP华东均聚注塑 0 7,800 7,800 PP拉丝华南-华东 -46 155 201 PP拉丝华东-华北 16 65 49 PP均聚注塑-拉丝（华东） 4 55 51 PP低融共聚-拉丝（华东） 24 255 231 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 880 880 PP拉丝进口成本（元/吨） 48 7,701 7,653 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -52 44 96 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 7 -81 -88 山东粉料（元/吨） 20 7,620 7,600 山东丙烯（元/吨） 200 7,450 7,250 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -40 60 100 山东粉料生产利润（元/吨） -180 -530 -350 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 9,650 9,650 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 4 755 751 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,450 6,450 PP拉丝-回料（不带票） -4 688 692 变动11月28 11月25 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 45010500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 100% 202220212020 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022年 2021年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 50% 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 2022 2021 2020 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 1月2月3月4月5月6月