2022年12月纯碱玻璃行情展望

玻璃：淡季囤货需求较难被激发，供应过剩格局下盘面偏弱震荡 纯碱：下游压力极大，12月需求端继续缩量，易跌难涨 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月27号 品种 主要观点 本月策略 上月策略 各品种观点 纯碱 11月国内宏观利好密集发布，纯碱继续偏强运行，低库存基础上继续延续去库趋势，所以近月01偏强，纯碱盘面继续交易强现实逻辑。但当前01基差已经修复，继续冲高阻力较大，玻璃延续低迷，对纯碱盘面继续上攻存在较强压制，预计短期内高位震荡。当前开工率回升至90%，供应端增量。短期玻璃供过于求格局无法扭转，关注玻璃能否突破窄幅震荡区间，若突破，对纯碱向上则形成助力，若无法突破。纯碱当前点位估值偏高，且01有逼仓嫌疑，单边建议暂观望。 单边观望，1-5反套逢高再入场1-5反套 玻璃 11月玻璃市场进入淡季，需求低迷，现货崩盘，东北玻璃南下冲击市场价格，当前实际成交价格 基本和盘面平水。本月宏观利好密集发布，盘面相较现货表现较为坚挺，延续窄幅震荡。从基本面来看，现货市场接货意愿低，价格不断下调。国内各地疫情进一步严峻，需求低迷，现货后市还会有进一步向下调价的可能。市场有消息玻璃厂在01合约1400左右点位有意愿注册仓单，当前进入需求淡季，下游接货意愿较低，预计01贴水现货幅度将增大。年底已至，贸易商囤货意愿低，投机需求无法被激发，预计盘面中线承压，有进一步下探空间。 逢高空逢高空 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 行情回顾 纯碱盘面11月在低库存下走收基差逻辑，近月强于远月大幅拉涨，但01合约2550-2600点位叠加运费基差基本已经修复，近期更多资金行为盘面继续冲高。 上月观点回顾 玻璃进入淡季，下游需求未启动，深加工订单几乎没有好转，旺季预期落空，现货崩盘，验证了我们此前对于11月玻璃继续偏空的判断。不过11月宏观利好频出，对盘面形成一定支撑，虽现货跌幅较大，但盘面维持窄幅波动。后市关注实际需求的跟进情况。 纯碱此前我们保持长线看空的思路，但11月盘面在低库存的基础上交易修复基差的逻辑，宏观利好频出，01合约在基 差修复后继续上冲，多为资金行为，多头有逼仓嫌疑。当前建议谨慎观望。 11月观点 纯碱：盘面长期的主要交易逻辑为玻璃再度探底，行业冷修预期走强，玻璃再度拖拽纯碱价格。长远看，纯碱供需格局在未来将逐渐趋于宽松，开工率回升至85-90%，基本回归年内高位。光伏玻璃四季度点火大概率不及预期，削弱了原本光伏对纯碱的利多驱动。此外，浮法玻璃持续偏弱对纯碱价格形成拖累，玻璃供过于求格局无法扭转，继续冷修去产能的背景下，纯碱需求缩量。库存预计在11月将开始季节性累库，价格长远看难言乐观，建议空单继续持有，或逢高布局空单。 玻璃：需求低迷，时间接近10月底，旺季不旺证实，贸易商先前囤货库存急于出货，价格下调。近期大会的动向从宏观面对玻璃同样是利空影响，盘面再次探底。我们先前提示：真实需求未启动，投机需求释放后累库会反复，盘面或会回调，建议反弹后布局空单。从深加工订单天数来看，边际改善但幅度有限，即终端需求还未释放。从高频地产销售数据来看，今年银十地产销售依旧低迷，甚至相较2021、2020的销售表现更不尽人意。短期价格已至前低点位，建议前期空单止盈，01关注1400点位支撑，11月或会形成新一轮下探。 二、纯碱基本面 纯碱平衡表推演 数据来源：wind卓创隆众 纯碱现货价格稳定 本周纯碱现货价格走势平稳，沙河最低送到2650元/吨，贸易商报价跟随盘面波动。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2021-03-17 2021-04-17 2021-05-17 2021-06-17 2021-07-17 2021-08-17 2021-09-17 2021-10-17 2021-11-17 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 1000 数据来源：wind卓创隆众9 数据来源：wind卓创隆众 10 沙河基差 盘面继续拉涨，基差已经修复 盘面走强，基差修复，01盘面价格加上运费已经高于低价送到现货价格。  1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月25日 4月8日 4月20日 4月30日 5月14日 2020年 5月26日 6月7日 6月18日 6月30日 7月12日 7月23日 8月4日 2021年 8月14日 8月24日 9月3日 9月14日 9月24日 10月11日 10月21日 10月31日 2022年 11月10日 11月20日 12月1日 12月13日 12月24日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月25日 4月8日 4月20日 2020年 4月30日 5月14日 5月26日 华东基差 6月7日 6月18日 2021年 6月30日 7月12日 7月23日 8月4日 8月14日 2022年 8月24日 9月3日 9月14日 9月24日 10月11日 10月21日 10月31日 11月10日 11月20日 12月1日 12月13日 12月24日 2021年 2022年 <2021/7/6 数据来源：wind卓创隆众 159月间价差 1-5价差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 (空白)1月13日 (空白)1月18日 2月9日 2月24日 3月11日 3月28日 4月14日 4月29日 5月19日 6月6日 6月21日 7月6日 7月19日 8月1日 8月13日 8月26日 9月8日 9月22日 10月12日 10月25日 11月7日 11月19日 12月3日 12月20日 1月25日 2月11日 2月23日 3月7日 3月17日 3月29日 4月12日 2021年 4月22日 5月9日 5月19日 5月31日 5-9价差 6月13日 2022年 6月23日 7月5日 7月14日 7月23日 8月2日 8月11日 <2021/7/6 8月20日 8月30日 9月8日 9月19日 9月28日 10月14日 10月24日 11月2日 11月11日 11月21日 12月1日 12月13日 12月23日 1-9价差 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 11月盘面先走正套逻辑，近月偏强，后宏观利好远月，盘面走1-5反套，因前期01快速拉涨，基差收复，05补涨。月底01有逼仓嫌疑，近月重回强势。 (空白)1月13日 1月25日 2月11日 2月23日 3月7日 2021年 3月17日 3月29日 4月12日 4月22日 5月9日 5月19日 5月31日 2022年 6月13日 6月23日 7月5日 7月14日 7月23日 8月2日 8月11日 <2021/7/6 8月20日 8月30日 9月8日 9月19日 9月28日 10月14日 10月24日 11月2日 11月11日 11月21日 12月1日 12月13日 12月23日 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-06-172017-06-172018-06-172019-06-172020-06-172021-06-172022-06-17 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截至11月24日，联碱法（双吨）理论利润1385元/吨，环比上涨7.28%；氨碱法理论利润870元/吨，环比上涨0.35%。 2021年 厂家数量产能（万吨）产能占比 2022年厂家数量产能（万吨） 备注 样本企业 40 3415 100% 38 3215 全样本 有效样本 38 3355 98% 35 3095 装置停车>2年和宣布退市，不计算产能 在产样本 35 3200 95% 34 3070 装置正常生产 搬迁企业 1 30 1% 1 30 江苏德邦 停车企业 4 185 5% 3 115 辽宁大化、湖南湘潭、四川广宇 联产工艺企业 26 1730 51% 25 1660 氨碱工艺企业 12 1525 45% 11 1395 天然碱工艺企业 2 160 5% 2 160 河南中原化学、桐柏海晶 产能/万吨时间备注 安徽红四方 20 2022年底 装置扩产 连云港德邦 60 2022年底 产能置换，具备点火条件 重庆湘渝 20 2022年底 装置扩产 远兴能源 780 2022-2027年 天然碱矿，具体时间待定，分期投放，一期500万吨 河南骏化 20 2022年9月份 装置计划9月释放 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 1月6日 1月20日 2月10日 2月24日 3月10日 3月24日 4月7日 4月21日 5月12日 2021年 5月27日 6月9日 6月23日 7月7日 7月22日 7月28日 8月4日 8月11日 2022年 8月18日 8月25日 9月1日 9月8日 9月15日 9月22日 9月29日 10月13日 10月21日 11月3日 11月10日 11月17日 11月24日 12月2日 12月16日 12月30日 (空白)1月14日 11月开工率维持高位，90%上下浮动 1月23日 2月4日 2月13日 2月25日 3月5日 3月17日 3月25日 4月2日 <2020/1/6 4月14日 4月23日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月7日 5月14日 5月27日 6月9日 6月23日 2020年 7月1日 7月9日 7月23日 8月5日 8月13日 8月25日 9月2日 2021年 9月10日 9月22日 9月30日 10月15日 10月29日 11月10日 11月18日 2022年 12月2日 12月16日 12月30日 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 11月开工率维持高位，本周纯碱整体开工率90.05%，上周89.32%，环比上调0.73% 2020-10-11 2020-11-11 2020-12-11 2021-01-11 2021-02-11 2021-03-11 氨碱开工率 2021-04-11 2021-05-11 2021-06-11 联碱开工率 2021-07-11 2021-08-11 2021-09-11 2021-10-11 2021-11-11 2021-12-11 2022-01-11 联碱开工率 2022-02-11 2022-03-11 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 本月纯碱产量高位，本周纯碱产量59.79万吨，上周59.30万吨，环比增幅0.83% 纯碱周产量（万吨） 轻、重碱产量（万吨） 6535.00 6033.00 31.00 5529.00 27.00 5025.00 4523.00