有色金属2023年度策略（锂）：供需由紧转松，锂价或见顶回落

中信期货研究|有色金属2023年度策略（锂） 2022-11-25 供需由紧转松，锂价或见顶回落 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 报告要点 得益于政策的驱动和技术的发展，2022年储能和电动车的需求保持高速增长，锂资源供不应求推动锂价不断上行。我们预计2023年储能和电动车需求将继续保持高增长，与此同时，锂供应也将于明年集中放量。然而，海外锂矿端投产进度不及预期消息频传，叠加产能爬坡、物流和政策等扰动，锂供需虽有所放松但依然维持紧平衡状态，供应焦虑缓解背景下锂价或将见顶回落。 440160 340140 240120 140 Feb-22May-22Aug-22Nov-22 100 摘要： 主要观点：我们认为在市场和政策双重驱动下，明年全球电动车消费将继续保持高增长，同时全球储能也将在政策驱动下爆发，二者是2023年锂需求增长的主要贡献者。 而在供给上，澳矿、南美盐湖和国内云母等都有较大新增产能投产，预计增量达到36万吨LCE，然而实际受到各种因素扰动，供给不及预期概率较大，所以供需将维持紧平衡，锂价重心高企，全年价格将在40-65万元波动。 核心逻辑： （1）从政策来看，2022年是国内新能源车补贴退坡最后一年，但各种地方补贴政策也纷纷出台作为缓冲，预计2023年依然有地方补贴和购置税免征政策作为新能源车增长的保障，同时，海外也多有相应补贴和政策利好以促进电动车和储能增长。另一方面，海外政策对资源的控制加强，可能对2023年的锂资源供给产生不利影响。 （2）供应端，2022年海外矿端有所放量，新增产能也集中于2023、2024年投放，但由于产能爬坡时间较长，实际产量的大量释放还需等到2024-2025年。预计2023年产量或可达到116万吨LCE左右；其中增量主要还是来自于澳洲锂矿、南美盐湖和国内锂云母。 （3）消费端，2023年全球新能源车消费继续保持较高增速，但由于今年基数较大，增速可能会有所放缓；储能在政策的带动下明年将继续延续高增长，成为锂盐消费增长的主要动力之一，消费电子终端未见明显好转，明年增量有限。预计2023年锂需求将达到110万吨LCE左右。 （4）供需平衡情况，自2021年电动车销量大爆发以来，碳酸锂供需一直处于偏 有色金属研究团队 研究员：沈照明 021-80401745 shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhengfeifan@citicsf.com从业资格证:F03088415投资咨询号:Z0016667 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 紧状态，2022年全年也同样呈现供不应求的景象，为此，产业链各个环节的企业均纷纷出海开启“抢矿大战”，却也难解燃眉之急。从2023年整体情况来看，锂供给和需 求都有较大增长，在消费端增速不及今年的情况下，供需或由短缺2.3万吨转为过剩 6万吨LCE，但由于供应端扰动可能性大，预计明年依然维持紧平衡状态。 我们认为尽管明年供需缺口有所缓解，但由于产能爬坡因素，新增产量多在下半年，碳酸锂价格或在2023年上半年维持在高位，等到下半年更多锂产量产出后将有小 幅回落，但需求的支撑也使得碳酸锂跌幅有限，预计2023年上半年电池级碳酸锂价格 将在50-65万/吨区间，下半年回落到40-55万元/吨。 风险因素：终端消费不及预期；政策不利变化；技术方向改变 目录 摘要：1 一、2022年锂市回顾5 二、2023年锂市场观点和核心逻辑6 三、碳中和大背景下，政策仍是重要驱动6 3.1碳中和目标明确6 3.2电动车补贴将结束或收紧7 3.3政策推动储能高速发展9 3.4资源国政策扰动供给10 四、2023年全球锂项目集中投产11 4.1澳洲锂矿依然是供给主力11 4.2南美盐湖产能爬坡进行中14 4.3中国新增锂矿项目进度缓慢16 4.4其他地区明年供给增量较少20 4.5回收集中于24-25年放量21 五、2023年电池用锂需求维持高增长22 5.1电动车消费：2023年继续持续高增长22 5.2储能电池：2023需求爆发24 5.3消费电子电池：需求维持偏弱25 六、供需平衡表27 免责声明29 图表目录 图表1：2022年锂价快速上行5 图表2：主要国家碳中和规划7 图表3：全球主要国家新能源车发展规划和补贴政策8 图表4：国内省市电动车补贴政策8 图表5：主要经济体储能政策9 图表6：部分省储能政策9 图表7：2021全球锂资源储量分布10 图表8：主要澳矿禀赋情况12 图表9：Greenbushes锂精矿产量大增12 图表10：Greenbushes产能规划12 图表11：Wodgina复产情况13 图表12：Pilgangoora产量稳步增长13 图表13：Pilgangoora产能规划13 图表14：MtMarion产销量14 图表15：Cattlin产量和品质下滑14 图表16：Finniss产量预测14 图表17：南美主要锂盐湖汇总15 图表18：Atacama-SQM碳酸锂销量15 图表19：SQM扩产计划15 图表20：Olaroz-Allkem项目碳酸锂产销量16 图表21：国内锂资源分布17 图表22：国内锂云母碳酸锂产量增长迅速17 图表23：国内主要盐湖禀赋18 图表24：国内主要锂矿禀赋19 图表25：国内主要锂云母禀赋20 图表26：美洲锂资源项目20 图表27：非洲主要锂资源项目21 图表28：2022年1-10月锂回收量22 图表29：回收量保持较高增长速度22 图表30：2022年新能源车销量出色22 图表31：2022年新能源车产量爆发22 图表32：欧洲新能源车销量23 图表33：美国新能源车销量23 图表34：国内动力电池产量增速迅猛24 图表35：国内动力电池装车同比高增24 图表36：三元电池产量占比走低24 图表37：三元电池装机量占比同步走低24 图表38：光伏装机增长带动储能需求25 图表39：全球储能电池保持高增25 图表40：智能手机平均换机周期26 图表41：国内手机出货量至四年来最低点26 图表42：国内笔记本电脑出销量弱26 图表43：全球智能手机出货量同比走低26 图表44：全球PC出货量26 图表45：全球平板出货量下滑27 图表46：全球TWS和VR出货走弱27 图表47：碳酸锂供需平衡测算28 一、2022年锂市回顾 2022年锂原料供给偏紧，锂价继续强势上行，受疫情波动影响，主要分为以下几个阶段： 1-3月：年初以来，进口锂精矿的价格水平大幅拉涨，国内锂辉石资源供应紧张，产能释放有限，市场供应紧张局面延续，锂辉石提锂厂家在成本明显增加下，部分锂盐厂春节检修，国内锂盐出现巨大缺口，碳酸锂和氢氧化锂价格都迅速爬升。3月5日十三届全国人大五次会议在北京人民大会堂开幕，国务院总理李克强在政府工作报告中指出将“继续支持新能源汽车消费”，为贯穿全年的新能源车激励政策和火爆的消费奠定了基础。 4月：进入4月份，随着锂盐厂检修结束和青海地区季节性产能复苏，国内 锂盐供应明显回升，碳酸锂短缺局面有所缓解；且4月新能源汽车产业链主要生产地区上海出现了严重的疫情，导致部分车企、电池企业出现停工现象，下游需求明显减弱，导致锂盐价格短期内承压，价格出现下滑。 5-7月：为保障经济民生，上海推动企业复工复产，保障产业链供应链安全稳定。随着政府复工复产政策不断推进，各车企及供应链环节逐步复苏，下游生产订单改善，随后，乘用车购置税减免、新一轮新能源汽车下乡、地方新能源车补贴等政策提振消费者购买意愿，提振市场信心，锂盐价格开始反弹企稳。 8-11月：8月份以来，电动车销量持续向好，同时四川高温限电，青海疫情管制等对碳酸锂和氢氧化锂的供给都造成了扰动，在皮尔巴拉频繁的拍卖下锂价被带动走高，墨西哥锂资源国有化和加拿大要求部分外国投资者撤出对加关键矿物公司投资使得中资在海外锂矿投资遇阻，进一步把锂价推向高点。 图表1：2022年锂价快速上行单位：万元/吨，美元/吨 碳酸锂(电池级)碳酸锂(工业级)氢氧化锂(电池级)氢氧化锂(工业级)锂辉石精矿(6%,CIF中国，右)Pilbara拍卖价格(右) 春节检修，锂 盐大幅涨价 上海疫情，车企、 电池企业停工 新一轮新能源汽 车下乡活动 中资被要求剥离 加拿大锂业务 政府工作报告： 继续支持新能源汽车消费 上海疫情缓解， 推动复工复产 四川高温限电， 碳酸锂和氢氧化锂产量下滑 608000 507000 406000 305000 204000 103000 0 1-41-242-133-53-254-145-45-246-137-37-238-129-19-2110-1110-31 2000 资料来源：SMM中信期货研究所 二、2023年锂市场观点和核心逻辑 （1）从政策来看，2022年是国内新能源车补贴退坡最后一年，但各种地方补贴政策也纷纷出台作为缓冲，预计2023年依然有地方补贴和购置税免征政策 作为新能源车增长的保障。同时，海外也多有相应补贴和政策利好，预计2023年 政策对需求维持积极促进作用。海外政策对资源的控制加强，可能对2023年的锂资源供给产生不利影响。 （2）供应端，2022年海外矿端有所放量，但新增产能还是集中于2023、2024年投放，由于产能爬坡时间较长，预计2023年产量或可达到116万吨LCE左右；其中增量主要还是来自于澳洲锂矿、南美盐湖和国内锂云母。 （3）消费端，2023年全球新能源车消费继续保持较高增速，但由于今年基数较大，增速可能会有所放缓；储能在政策的带动下明年将继续延续高增长，成为锂盐消费增长的主要动力之一，消费电子终端未见明显好转，明年增量有限。传统消费包括玻璃、陶瓷等预计保持稳定增长。 （4）供需平衡情况，自2021年电动车销量大爆发以来，碳酸锂供需一直处于偏紧状态，2022年全年也同样呈现供不应求的景象，为此，产业链各个环节的企业均纷纷出海开启“抢矿大战”，却也难解燃眉之急。从2023年整体情况来看，锂供给和需求都有较大增长，在消费端增速不及今年的情况下，供需缺口或有缩小但依然紧张。 我们认为尽管明年供需缺口有所缓解，但由于产能爬坡因素，新增产量多在下半年，碳酸锂价格或在2023年上半年维持在高位，等到下半年更多碳酸锂产出后将有小幅回落。 三、碳中和大背景下，政策仍是重要驱动 3.1碳中和目标明确 2015年12月12日在巴黎气候变化大会上通过的《巴黎协定》规定，各国的 长期目标是将全球平均气温较前工业化时期上升幅度控制在2摄氏度以内，并努 力将温度上升幅度限制在1.5摄氏度以内。全球温室气体排放要在2030年前降 低到比1990年水平至少低40%，并在2050年前达到净零排放，然后实现负排放。 巴黎协定使得碳中和已成为全球大趋势，新能源车和储能是各国减排重要的一环，也是锂消费最重要的增长极。目前，各国纷纷制定包括碳中和目标、新能源车政策和储能政策，大力推动新能源汽车和储能的发展。 此外，随着锂战略价值的凸显和锂电产业链在我国的繁荣发展，部分国家也出台了相应的限制性政策，企图占据资源和产业链的主导地位，这也将对锂电行业的健康发展和锂价走势造成影响。 图表2：主要国家碳中和规划 国家 目标日期 政策 中国 2060年 习近平总书记在第七十五届联合国大会上提出2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和 日本 2050年 2030年度温室气体排放量比2013年度减少46%，2050年实现碳中和。 韩国 2050年 限制煤炭和液化天然气的消费，并发展氢动力汽车和