铜周报：罢工风险叠加非农数据，铜价下周波动料加大。

华融融达期货 铜周报2022-11-28 【题目】罢工风险叠加非农数据，铜价下周波动料加大。 作者： 李魁 有色研究中心 18739938658 likuiohrrdqh.com 从业资格号：F3077815投资咨询号：20017255 【期货层面】本周沪铜主力2301开盘65120元/吨，周内最低价63920元/吨，最高价 65280元/吨，周五收盘价65170元/吨，较上周下跌240元/吨 【库存层面】本周上期所铜库存报70249吨，较上周减少15568吨；LME铜库存报 90150吨，较上周增加225吨；C0MEX铜库存报36737吨，较上周增加859吨。上海保税 【综合分析】 区库存报1.4万吨，较上周增加0.35万吨。 宏观：欧元区11月制造业PMI初值录得47.3，连续五个月低于荣枯线，拖累整体经济 下滑，但好于预期值46。美国11月Markit制造业PMI初值录得47.6，为30个月来新 低。上周初请失业金人数升至三个月最高，意味者劳动力市场降温。短期内美元走弱预期较强。关联储会议纪要显示多位官员支持放慢加息步伐，对铜价构成支撑。供应端：智利Escondida铜矿的约2，000名工人拒绝了必和必拓提出的解决劳资纠纷 的提议，若他们的要求得不到满是，可能在11月28日和30日停工。该铜矿是全球最 大的铜矿。3季度上游矿企铜精矿产量迎来一定程度的环比修复，但是截至到3季度 的累计产量基本与去年持平。据ICC统计数据显示，1-9月铜矿处于微幅短缺的状 态。11月24日江西铜业、中国铜业、铜陵有色和金川集团与Freeport敲定2023年铜精矿长单加工费Benchmark为88美元/吨与8.8美分/磷，创2017年以来新高。国内精 供应维持稳定。 炼铜产量同比高增速。进口铜砂，精炼铜、铜材维持同比高增速，国内整体精炼铜 需求端：本周SMM调研了国内主要大中型钢杆企业的生产及销售情况，综合看企业开 工率约为67.98%，较上周回升3.34个百分点.进入12月电力基建开工逐渐进入加速赶 工期，开工率料回升。国家出台金融16条稳定房地产行业，后续料迎来一定程度的 【操作建议】 需求修复。 目前供需双弱，价格跟随宏观和美元指数波动.震荡区间64000-68000 【风险提示】 1，俄乌冲突超预期；2，国内疫情。 华融融达期货 铜期货周报2022-11-28 美别 指标名称 最新值 前值 涨跃幅 去年同期值同 比涨跌同比 增长率！ 宏观 通账指数国债 (TIPS)_10年 (%) 2022-11-25 2022-11-23 -0.03* 2.1583% -1.07 2.43± 227.1028% 1.36 1.39 美元指数 2022-11-25 2022-11-24 0.2107 0.199%* 96.786 9.2864 9.5948%* 106.0724 105.8617 10年期美国国 债收益率(%) 2022-11-25 2022-11-23 -0.03* -0.8086% 1.48 2.2+ 148.6486% 3.68 3.71 现货市场 1排铜平均价(元电) 2022-11-25 2022-11-24 120± 0.183%± 72620 -6920* -9.5291% 65700 65580 现货结算价 _LME(美元 电) 2022-11-24 2022-11-23 28.5± 0.358%* 9852 -1861.5* 18.8946% 7990.5 7962 LME钢升贴水 (0-3)(美元吨) 2022-11-24 2022-11-23 4.75- 11.1111%* 60 ±86 163.3333% 86- -42.75 1#电解铜升贴水最小值（元 吨) 2022-11-25 2022-11-24 30± 8.5714% 250 130± 52%± 380 350 1#电解铜升贴 水最人值(元吨) 2022-11-25 2022-11-24 10+ 2.381%± 450 -20* 4.4444% 430 420 洋山刚最槟溢 价(元吨) 2022-11-25 2022-11-24 0% 90 -10- -11.1111% 08 80 洋山铜最高道 价(元吨) 2022-11-25 2022-11-24 0 0% 110 -15* 13.6364%* 95 95 废铜_上海1弹光 亮铜线(元吨） 2022-11-25 2022-11-24 30± 0.0516%± 65870 -7750 -11.7656%* 58120 58090 精度制价差(元吨) 2022-11-25 2022-11-24 87.81± 2.7023% 1941.49 1395.75± 71.8907%* 3337.24 3249.43 加工费 精炼费(RCM元吨) 2022-11-18 2022-11-11 -33.7726 -2.3182% - 886.4722 536.6239 60.5348% 1423.0961 1456.8687 粗炼费(TC)元吨) 2022-11-18 2022-11-11 -79.3733* -2.3182%* 2083.4067 1261.1854± 60.5348% 3344.5921 3423.9654 期货市场 CU主力（元 (ie 2022-11-25 2022-11-24 60+ 0.0922%* 71970 -6800 T -9.4484% T 65170 65110 期货收盘价 _LME3个月钢 (美元吨) 2022-11-24 2022-11-23 -4+ -0.0498% - 9845 -1821.5* 18.5018%* 8023.5 8027.5 期货收盘价 _COMEX销(美 元磅) 2022-11-23 2022-11-22 0.001± 0.0276% 4.4255 -0.8045- -18.1787%* 3.621 3.62 上期所铜企单 (吨) 总库存_LME铜 (P吨) COMEX制库存(短吨) 上海期交易 所刚库存 (吨) 上海保税区铜 库存(万吨) 2022-11-25 2022-11-24 35044 36054 -1010* -2.8014% 12112 22932 189.3329% 2022-11-25 2022-11-24 0 0% 82600 7550± 9.1404%± 90150 90150 库存 2022-11-2337596 2022-11-22 37896 ±00E- -0.7916% 59004 -21408- 36.2823% 2022-11-25 2022-11-18 -15568* -18.1409% 41862 28387 67.8109% 70249 85817 2022-11-24 2022-11-21 1.4 1 0.4± 40%± 16 -14.6 -91.25%* 华融融达期货 铜期货周报2022-11-28 宏观现状： 图1.美国9月核心PCE录得5.51%，环比继续上涨 α期货月均价_1E1个月调(美元吨)美联附总资产(百美元) QE1（定量） QE2（定量）QE3（无限量） 本轮QE（无限量） ,000,000 11,000 000,000 10,000 000,000 9,090 21年1 月缩减人 6,000,000 QE规模 5,000,000 7,000 4,000,000 6,000 1,000,000 5,000 00),000 4,000 1,000,000 30080930 1.0:0616H 2090-0916 2022(6() 新培非表就业人B计季调(干)[要 检心PE当月同比(【出量美图_个人消量支出】 6,000 3,00( 3,000 6.000 9,000 -12,00 -15,000 18,000 21.000 20)70|31 20081(3) 06H03108 2)]40131 20151031017[73]2)]9(4302(210131 T602203 数据来源：ind、华融融达期货 根据泰勒规则，当通胀率超过2%或实际GDP增长超过2.2%时，美联储将提高联邦目标基准利率，而当两者中的任何一个低于各自的目标时，美联储将降低目标利率。在实际操作中美联储主要关注核心PCE通胀指标 零利率的货币政策来刺激经济复苏， 以及新增非农就业指标。在2020年美国抗击疫情期间美联储又更新了平均通胀2%货币政策目标，旨在通过 目前核心PCE通胀以及非农就业数据均触及了关联储货币紧缩的标准。关联储现在通过加息来降低通胀和抑 制经济过热，铜价承压。 铜产业链： 上游中游下游 矿山采选 治炼加工需求终端需求 铜精矿 熔炼 粗铜 印刷 粗炼 铜板带箱 阳极铜 电子 电池 电源 精炼 废杂铜 阴极铜 铜管 空调冰箱汽车 机械 合金 造船 铜杆 电缆电线 通信 铜产业链分成三个阶段：上游主要是采矿和废杂铜回收利用，中游主要是对于铜精矿或者废杂铜进行粗炼和精炼的冶炼阶段，下游则是对铜进行深加工阶段，铜加工产品有铜板、铜带、铜箱、铜管、铜杆以及铜合金等多种类型，终端需求结构涵盖机械设备制造、家电汽车、智能终端产品、电子通讯、电气设备等 30多个细分行业。 图2.全球主要经济体PMI数据 美围_rit(造:业PI_季()-0 元区_M业 63 60 57 42 39 36 1S$06107 Tf:()9T02 IST02I02 otIT.T02 20180930 2020031 18$01202 T6103808 1203 1;(6102 数据来源：Tind、华融融达期货 美国10月PMI初值录得49.9跌破50，欧元区10月PMI46.6连续四个月跌破50荣枯线，中国10月PMI录 得50.1。 铜供应数据： >产量： [(%)H[) 图3.中国精炼铜产量及同比图4.ICSG全球精炼制产量及同比 0,07 2,220 2,190 2,160 0.06 2,130 0.05 0.04 2,100 2,070 0.03 0.02 2,040 0.01 2.010 1,960 1,950 1,920 0.01 -0.(0 39 0.00 ,86 180077 2(21-91-3) I(170 2022(6J1 0.01 .12 OR 04 .02 0.(2 0.04 1.06 1.08 202()(83 1f901706 8z11)7 2)220930 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 国内2022年10月精炼铜产量95.3万吨，同比增长11.4%：2022年9月全球精炼铜产量（原生 +再生）215.7万吨，同比增长4.5%。 >进口： 图5.铜矿石及精矿进口情况 图6.阳极铜进口情况 当月值(吨)[阳段明进口]-α-[网比(()] 当月值(万吨)[期矿有及精进口】α[同比(%冶)】 25 150,000 140,000 13),(000 1.3),000 110,000 100,000 90,000 80,000 T(),(00 60,000 20200831 20210430 20211231 20220831 0.35 0.05 -0.06 15 20200831202103312021103120220531 数据来源：wind、华融融达期货数据来源：ind、华融融达期货 510,00 (L7 480,000 0.5 450,000 0.4 420,000 390,000 360,000 330,00( 300,000 270,006 240,00)