铜期货日报：俄乌冲突升级叠加美联储加息，铜价波动料增大。

铜期货日报 |2022-09-22 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号： F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】俄乌冲突升级叠加美联储加息，铜价波动料增大。 【期货层面】今日夜盘沪铜主力2210开于62400元/吨，夜盘维持震荡，白盘价格重心逐渐上移。收盘价62760元/吨，较上一交易日上涨160元/吨。主力合约持仓量131777张，较上日减少1396张。 【现货层面】上海市场1#电解铜现货成交价格63140元/吨，较上一交易日下跌195元/吨。市场主流报价好铜升水560~620元/吨，较上一交易日下跌85元/吨;平水铜升560~610元/吨，较上一交易日下跌85元/吨；湿法铜升410~520元/吨，较上一交易日下跌85元/吨。 【宏观层面】1，今晚02:00，美联储FOMC公布利率决议及政策声明；次日02:30，美联储 主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。据最新的CME观察美联储9月份加息75个基点的概率为82%，加息100个基点的概率为18%。市场完全计价入加息75个基点。2，乌克兰卢甘斯克、顿涅茨克、赫尔松、扎波罗热地区将于23日至27日举行加入俄罗斯公投。另外，俄政府计划，对大宗商品的采矿和出口增加征税，考虑在2023年对石油、天然气和液化天然气征收更高的出口税。当地时间9月21日，俄罗斯总统普京发表视频讲话，宣布进行部分动员，俄乌冲突有继续升级迹象。 【综合分析】 临近9月加息，美国8月CPI超预期，市场普遍预期美联储加息75个BP，铜价高位阻力较大。，俄乌冲突继续升级，通胀交易逻辑仍存，宏观目前多空交织，有滞涨风险。供应 端：TC价格上行上游现货供应偏宽松；冶炼酸价格回落，带动冶炼利润下滑，精炼铜供应释放料放缓；进口铜盈利窗口关闭，受到台风“轩岚诺”影响，阻碍了进口的到货入库，周末上海地区社会库存出现下降，月差扩大，短期市场货源依旧紧张。需求端：本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为68.93%，较上周回落5.63个百分点，过大的月差及居高的现货升水令下游客户下单谨慎，部分铜杆厂产量出现下滑，这也是周内精铜杆开工率下滑的原因之一。周内居高的现货升水确实对消费造成一定的影响，不少铜杆企业反馈新增订单环比减弱。虽然多数精铜杆企业手中仍握有之前的未交付订单，但若新增订单持续减弱，势必将影响后续的开工率。  【操作建议】 近期由于欧洲能源危机发酵及人民币贬值等影响，铜价重回63000元/吨。不过65000上方压力较大，关注9月22号美联储议息会议的指引。 【风险提示】1，俄乌冲突超预期；2，国内疫情政策；3，欧洲能源危机发酵； 每日数据： 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2022-09-20 2022-09-19 0.02 1.7391% -0.98 2.15 219.3878% 1.17 1.15 美元指数 2022-09-20 2022-09-19 0.6037 0.5508% 93.4763 16.7223 17.8893% 110.1986 109.5949 10年期美国国债收益率(%) 2022-09-20 2022-09-19 0.08 2.2923% 1.31 2.26 172.5191% 3.57 3.49 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2022-09-21 2022-09-20 -70 -0.1103% 69290 -5910 -8.5294% 63380 63450 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2022-09-20 2022-09-19 24 0.3088% 9145.5 -1349.5 -14.7559% 7796 7772 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2022-09-20 2022-09-19 -5 -6.8493% 16.15 51.85 321.0526% 68 73 1#电解铜升贴水最小值(元吨) 2022-09-21 2022-09-20 -90 -14.0625% 180 370 205.5556% 550 640 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2022-09-21 2022-09-20 -70 -10.2941% 400 210 52.5% 610 680 洋山铜最低溢价(元吨) 2022-09-21 2022-09-20 0 0% 100 -10 -10% 90 90 洋山铜最高溢价(元吨) 2022-09-21 2022-09-20 0 0% 116 -12 -10.3448% 104 104 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2022-09-21 2022-09-20 40 0.0705% 63590 -6800 -10.6935% 56790 56750 精废铜价差(元吨) 2022-09-21 2022-09-20 -112.92 -4.4157% 1057.93 1386.4 131.0484% 2444.33 2557.25 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2022-09-16 2022-09-09 0.08 0.9901% 6.2 1.96 31.6129% 8.16 8.08 粗炼费(TC)(元吨) 2022-09-16 2022-09-09 0.8 0.9901% 62 19.6 31.6129% 81.6 80.8 期货市场 CU主力（元吨） 2022-09-21 2022-09-20 160 0.2556% 68780 -6020 -8.7525% 62760 62600 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2022-09-20 2022-09-19 -48 -0.6176% 9006 -1282 -14.235% 7724 7772 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2022-09-20 2022-09-19 -0.001 -0.0282% 4.1335 -0.5855 -14.1648% 3.548 3.549 库存 上期所铜仓单 (吨) 2022-09-21 2022-09-20 -603 -7.0535% 16708 -8762 -52.4419% 7946 8549 总库存_LME铜(吨) 2022-09-21 2022-09-20 10850 10.126% 231075 -113075 -48.9343% 118000 107150 COMEX铜库存 (短吨) 2022-09-20 2022-09-19 -88 -0.1921% 52652 -6938 -13.1771% 45714 45802 上海期货交易所铜库存 （吨） 2022-09-16 2022-09-09 -506 -1.3912% 54341 -18476 -34.0001% 35865 36371 上海保税区铜库存(万吨) 2022-09-19 2022-09-15 -0.2 -3.8462% 27.7 -22.7 -81.9495% 5 5.2 宏观数据： 图1.用美国十年国债收益率（名义利率）-10年通胀指数（TIPS/实际利率）表示通胀预期。 11,000 美国国债收益率10年(%)美国通胀预期（%） （名义利率）通胀指数国债(TIPS)_10年(%) （实际利率）期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 3.2 10,500 10,000 3 2.8 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 2.6 2.4 2.2 2 1.8 1.6 6,000 1.4 5,500 1.2 5,000 1 2020-05-26 2020-08-242020-11-20 2021-02-222021-05-212021-08-20 2021-11-18 2022-02-162022-05-18 2022-08-16 数据来源：Wind、华融融达期货 图2.美国国债收益率倒挂往往对应着经济萧条，但是也能跟踪美国货币政策进程。 美国10年国债收益率-1年国债收益率 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2000-03-292002-06-272004-09-242006-12-212009-03-202011-06-152013-09-112015-12-092018-03-082020-06-052022-0   数据来源：Wind、华融融达期货 价格数据： 图3.SHFE与LME铜期货收盘价图4.冶炼酸价格 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) 期货收盘价_SHFE铜期货主力(元/吨)(右轴) 78,000 1,100 75,000 1,000 72,000 900 69,000 800 66,00063,000 700 60,000 600 57,000 500 54,000 400 51,000 300 48,000 200 45,000 42,000 39,000 100 东北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 湖南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)山东地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)西北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)河南地区(98%冶炼酸)市场价(元吨)湖北地区(98%冶炼酸)市场价(元吨) 0 2020-04-232021-01-072021-09-242022-06-142021-08-162021-11-242022-03-042022-06-132022-09 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 图5.LME铜期货收盘价与LME升贴水 图6.SHFE铜期货收盘价与国内升贴 期货收盘价_LME3个月铜(美元吨) LME铜升贴水(0-3)(美元吨)（右轴） CU主力CU主力CU主力CU主力CU主力 上海物贸_铜升贴水平均价(元吨)（右轴） 1,200 78,000 1,100 75,000 1,000 72,000 900 69,000 800 66,000 700 63,000 600 60,000 500 57,000 400 54,000 300 51,000 200 48,000 100 45,000 0 42,000 -100 39,000 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 2020-04-232020-12-312021-09-102022-05-23 2020-04-232020-12-312021-09-092022-05-30 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 87 0 多头 增加 减少 空头 增加 减少 -450 3,09-308 2+,10598 图7.铜主力合约多头每日持仓变化图8.铜主力合约空头每日持仓变化 金瑞期货中信期货国泰君安银河期货 17,7679,7366,991-15,531+73 +768 +712 金瑞期货中信期货五矿期货国泰君安 9,5186,7935,4985,073 -374 -379 -135 永安期货 3,950-1,375 银河期货 4,624 +636 华泰期货 3,036-157 方正中期 3,583+233 新湖期货 2,745+178 东亚期货 3,546-132 中泰期货中航期货 2,737+282,608-