镍：进口窗口关闭，LME库存增加

镍：进口窗口关闭，LME库存增加 谷静 期货从业资格号：F3016722投资咨询从业证书号：Z0013246 审核人：王伟伟 2022年11月27日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 市场概况 目录 CONTENTS 供应情况 02 03 需求情况 04成本利润情况 05库存与市场结构 01 市场概况 周度重点数据 影响因素 重要提示 产量数据 电解镍：10月全国电解镍产量共计1.54万吨，环比增加0.06%，同比增长6.17%。镍铁：10月全国镍生铁产量为3.57万镍吨，环比上涨14.2%，同比上涨14.6%。分品位看，高镍生铁10月产量约2.81万镍吨环比上涨14.6%；低镍生铁产量为0.75万镍吨，环比上涨7.78%硫酸镍：10月全国硫酸镍产量4.08万吨金属量，环比降幅1.7%，同比增37.6%。不锈钢：10月份全国不锈钢产量总计约301.99万吨，环比增幅约9.44%，同比增加31.04%。其中分系别看，200系不锈钢10月份产量102.90万吨，环比增加19.79%；300系不锈钢产量约156.55万吨，环比增加2.93%；400系产量约42.54万吨，环比增加12.09%。 进出口 精炼镍：10月中国精炼镍进口量11952.507吨，环比涨幅24.78%，同比降幅65.32%；10月中国精炼镍出口量701.662吨，环比降幅67.65%，同比增幅469.14%。镍铁：10月份中国镍铁进口量为53.7万吨，环比降幅16.8%，同比增幅79.6%。其中，自印尼进口镍铁量48.7万吨，环比降幅19.7%，同比增幅95.6%。硫酸镍：10月中国镍的硫酸盐进口量4023.5吨，环比降幅33.75%，同比增幅28.66%；10月中国镍的硫酸盐出口量13吨，环比增幅45.19%，同比降幅78.5%。不锈钢：10月份中国不锈钢出口量为29.58万吨，环比增幅5.31%，同比降幅6.99%；10月份中国不锈钢进口量为31.1万吨环比增幅14.23%，同比增幅18.53%。 周度重点数据 库存 SHFE镍库存：3291吨，周度环比下降871吨SHFE镍仓单：1155吨，周度环比下降701吨保税区库存：7550吨，周度环比增加660吨LME镍库存：51732吨，周度环比增加2232吨 冶炼利润 镍铁：不同地区成本不同，周内原料价格持稳，现货成交价维持在1370-1380元/镍，铁厂利润率维持在-1%-4%区间内。不锈钢：不同工艺冶炼成本不同，周内由于不锈钢价格跟随镍价回落，钢厂利润回落，废不锈钢冶炼成本16600元（利润1.8%）；外购高镍铁成本16800元（利润率0.6%）；一体化成本16400元（利润率3.1%）。 升贴水 金川：4100元/吨；俄镍：2550元/吨；镍豆：-600元/吨 周度策略 交易逻辑：周内外盘镍价波动加大，进口窗口持续关闭，；LME库存周内低位反弹，现货处于贴水状态；供应端菲律宾主矿区逐渐进入雨季，后期出矿量将季节性下降；周内镍铁厂利润修复后整体产量未现大幅攀升；印尼方面回流国内镍铁量依旧较大，国内不锈钢厂再次掀起减产潮，对镍铁消耗减少；印尼湿法冶炼项目投产并逐渐达产，湿法冶炼中间品以及镍锍回流国内量逐渐增加，下游汽车企业减产国内硫酸镍产量高位回落，前期原料紧张的局面得到一定程度的缓解；国内不锈钢下游消费动能不足，库存虽然去化但速度较慢，对镍价依旧以拖累为主。 投资策略：短期内产业矛盾不突出，镍价维持高位震荡走势概率大；进口窗口持续关闭，LME库存止跌反弹，内外比值处于高位，后期可持续关注内外比值修复带来的反套操作机会。 不锈钢消费缺乏亮点，但原料端价格坚挺从成本角度对不锈钢价格形成支撑，同时钢厂减产也给尚未累库的不锈钢带来支撑，所以后期不锈钢价格维持震荡走势概率较大。 现货市场：国内现货市场情况 表1.1：国内镍产品价格 日期 金川镍（元/吨） 俄镍（元/吨） 硫酸镍（元/吨） 高镍铁（元/镍点） 2022-11-21 200,350.00 197,950.00 45,350.00 1,370.00 2022-11-22 203,500.00 201,700.00 45,350.00 1,370.00 2022-11-23 205,450.00 204,050.00 45,350.00 1,370.00 2022-11-24 204,250.00 202,950.00 45,350.00 1,360.00 2022-11-25 204,300.00 202,750.00 45,350.00 1,360.00 资料来源：Ifind 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 现货市场：进口窗口 1.1 电解镍CIF报价（单位：美元） 1.2 电解镍进口盈亏情况（单位：元） 进口盈亏 实际比值 进口比值 9.00 10000 600 500 5000 8.50 0 400 8.00 (5000) 300 (10000) 7.50 200 (15000) 100 0 7.00 (20000) 6.50 (25000) -100 资料来源：IfinD 资料来源：IfinD、一德有色 02 供应端情况 (吨) 镍矿：进口情况 （吨） 300 250 200 150 (100) (150) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 8 7 6 5 100 50 0 4 3 (50) 2 1 0 1 2014 2 3 2016 4 5 67 2019 89 2020 101112 2017 2021 2022 百万 百万 2.1镍矿进口数据（单位：万吨）2.2镍矿进口数据季节图（单位：百万吨） 2013/06 2013/11 2014/04 2014/09 2015/02 2015/07 2015/12 2016/05 2016/10 2017/03 2017/08 2018/01 2018/06 2018/11 2019/04 2019/09 2020/02 2020/07 2020/12 2021/05 2021/10 2022/03 2022/08 资料来源：海关总署资料来源：海关总署 百万 2008-05 2008-10 2009-03 2009-08 2010-01 2010-06 2010-11 2011-04 2011-09 2012-02 2012-07 2012-12 2013-05 2013-10 2014-03 2014-08 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 镍矿：进口情况 2.3 镍矿进口数据分国别（单位：百万吨） 进口数量:镍矿砂及精矿:印度尼西亚:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:菲律宾:当月值 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：海关总署 镍矿：国内港口库存 2.4国内主要港口镍矿库存（单位：百万吨） 天津港岚桥港 曹妃甸 连云港铁山港 盘锦港 鲅鱼圈防城港 锦州港 日照港京唐港 福建港口 岚山港京唐港 资料来源：Mysteel 镍铁：印尼产量情况 2.5 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：铁合金在线 x10000 印尼NPI生产情况（单位：万金属吨） 76798279 7780 6969686971 575861616262626262 实物吨 金属吨 4949494749 48 404345 46 3334353636 24242525262627262728293027 161617181818181922 Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22 镍铁：国内产量情况 2.6国内镍铁产量（单位：万金属吨） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 资料来源：IfinD Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19Oct-19Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22 镍铁：进口情况 2.7镍铁进口总量（单位：实物吨） 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 资料来源：海关总署 2011-02 2011-06 2011-10 2012-02 2012-06 2012-10 2013-02 2013-06 2013-10 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 350 300 250 200 150 100 50 -50 -100 2022-06 2.8 镍铁进口量：自印尼（单位：万实物吨） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：海关总署 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 70 60 50 40 3