锌周报：宏观利空暂缓 锌价重陷震荡

2022年11月28日星期一 宏观利空暂缓锌价重陷震荡 QWA 联系人黄蕾 电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 视点及策略摘要 品种 锌：宏观利空暂缓，锌价重陷震荡 中期展望 锌 上周沪锌主力期价呈现先抑后扬的走势。宏观面看，美联储11月会议纪要偏鸽，叠加美国经济数据疲软，衰退预期增强，美元回落。国内现实疫情依旧严峻，但政策延续积极，周中国有六大行落实“地产16条”且周五央行降准，部分对冲疫情不利影响。基本面看，欧盟天然气联合采购及现价政策未能通过，12月中旬再议，且天气预报显示欧洲气温将转冷，天然气价格低位反弹，但欧洲炼厂复产快于预期，多头信心受挫，能源端提振有限。国内四川地区炼厂恢复生产，且当前加工费涨至5300元/吨高位，炼厂利润丰厚下增产预期不改，然近期市场再传言疫情下部分炼厂计划减停产，使得产量兑现程度再添不确定性。需求端看，北方进去消费淡季叠加疫情影响，镀锌企业开工小幅回落；华南疫情影响销售及运输，且出口订单不佳下影响合金企业开工；氧化锌开工维稳，但订单不佳及春节较早下，部分企业计划放假。整体来看，美元回落，叠加国内积极政策频发，宏观压力缓解。产业端看，海外炼厂控产下产量释放仍需时间，但多头信心受挫。国内传炼厂因疫情有减停产预期，产量兑现再增不确定性，现实依然是不宽松、低库、低仓单，支撑锌价。但内外远期供应增加及需求步入淡季的预期下，又限制锌价上涨动力。短期宏观利空减弱后再陷震荡，沪锌区间23200-24300元/吨。 锌矿端恢复增长，中长期震荡偏弱 操作建议： 观望 风险因素： 海外宏观风险，海外超预期复产 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 11月18日 11月25日 涨跌 单位 SHFE锌 24,395 23,700 -695 元/吨 LME锌 3022.5 2930.5 -92 美元/吨 沪伦比值 8.1 8.1 0.0 上期所库存 23703 20403 -3300 吨 LME库存 42700 41450 -1250 吨 现货升水 400 450 50 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力换月至2301合约，期价呈现先抑后扬的走势，周初高位回落至下方均线跌势放缓，随后震荡回升，最终收至23700元/吨，周度跌幅1.41%。周五晚间窄幅震荡，收至23655元/吨。伦锌期价周初延续跌势，随后止跌窄幅震荡，收至2930.5美元/吨，周度跌幅3.04%。 现货市场：截止至11月25日，上海0#锌主流成交于24140~24340元/吨，对12合约升水450~500元/吨；双燕成交于24340~24540元/吨，1#锌主流成交于24070~24270元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在24340~24440元/吨左右，对上海现货溢价60元/吨。广东0#锌主流成交于24130~24320元/吨，对01合约升水580~600元/吨左右，对上海贴水30元/吨左右。天津市场0#锌锭主流成交于23950~24150元/吨，紫金成交于24010-24210元/吨，葫芦岛报在29820元/吨，0#锌普通对2212合约报升水290-300元/吨附近，紫金对2212合 约报升水350-360元/吨附近，津市较沪市贴水210元/吨。目前看，现货依然偏紧张，现货升水表现较坚挺。 库存方面，截止至11月25日，LME库存周度减少1250吨至41450吨，上期所锌库存 周度减3300吨至20403吨。社会库存上，SMM数据显示，七地锌锭库存总量为5.29万吨， 较上周五减少0.59万吨。其中上海市场，由于云南地区疫情影响，当地发运受到限制，同时部分品牌近期发至上海的量缩减，导致上海入库量较差，且上半周跌价后采买回暖，库存录减；广东市场，入库、出库量维持相对低位不变，库存变化较小；天津市场，内蒙、甘肃等地的运输影响仍在持续，同时前期四环、西矿生产存在减量，导致天津周内几无到货，库存小幅下降。 宏观方面：美联储会议纪要：多数官员青睐很快放缓加息，暗示明年衰退几率五五开。美国上周初请失业金人数创三个月新高，但并不表明就业市场状况逆转。美国按揭贷款利率连续第二周大幅回落触及两个月低点。美国11月Markit制造业PMI大降近两个百分点至47.6，创2020年5月以来新低。美国10月耐用品订单意外超预期，创四个月来最大增幅。 欧元区11月制造业PMI初值47.3连续五个月低于荣枯线。欧洲央行会议纪要：担心通胀在欧元区根深蒂固。 国有大行密集为房地产企业达成银企合作协议并提供授信。周五，央行决定12月5日全面降准0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，共计释放长期资金约5000亿元。这也是央行年内第二次降准。 上周沪锌主力期价呈现先抑后扬的走势。宏观面看，美联储11月会议纪要偏鸽，叠加美国经济数据疲软，衰退预期增强，美元回落。国内现实疫情依旧严峻，但政策延续积极，周中国有六大行落实“地产16条”且周五央行降准，部分对冲疫情不利影响。基本面看，欧盟天然气联合采购及现价政策未能通过，12月中旬再议，且天气预报显示欧洲气温将转冷，天然气价格低位反弹，但欧洲炼厂复产快于预期，多头信心受挫，能源端提振有限。国内四川地区炼厂恢复生产，且当前加工费涨至5300元/吨高位，炼厂利润丰厚下增产预期不改，然近期市场再传言疫情下部分炼厂计划减停产，使得产量兑现程度再添不确定性。需求端看，北方进去消费淡季叠加疫情影响，镀锌企业开工小幅回落；华南疫情影响销售及运输，且出口订单不佳下影响合金企业开工；氧化锌开工维稳，但订单不佳及春节较早下，部分企业计划放假。整体来看，美元回落，叠加国内积极政策频发，宏观压力缓解。产业端看，海外炼厂控产下产量释放仍需时间，但多头信心受挫。国内传炼厂因疫情有减停产预期，产量兑现再增不确定性，现实依然是不宽松、低库、低仓单，支撑锌价。但内外远期供应增加及需求步入淡季的预期下，又限制锌价上涨动力。短期宏观利空减弱后再陷震荡，沪锌区间23200-24300元/吨。 三、行业要闻 1.德国计划对光伏、离岸风电场、核电等部分清洁能源发电公司征收90%的暴利税。欧盟成员国未能就天然气限价方案达成共识；欧盟或周五恢复俄油价格上限谈判。 2.海关数据：10月进口锌精矿为39.36万吨（实物吨），环比上升0.6万（实物吨）或0.78%，同比上升23.93%。1-10月累计进口锌精矿达327.0422万吨（实物吨），累计同比上升7.61%。10月精炼锌进口0.1万吨，环比下降77.54%，同比下降97.54%；精炼锌出口0.58万吨，净进口0.48万吨。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 31000 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 13000 SHFE锌收盘价 美元/吨 LME3个月锌收盘价 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-06 2022-08 2022-10 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2019-10 5 内外比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 期货收盘价(活跃):锌 元/吨基差 图表3现货升贴水 美元/吨 图表4LME升贴水 LME锌(现货/三个月):升贴水 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2020-01 13000 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2022-10 -500 250 200 150 100 50 0 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 -50 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存 万吨 周度变化社会库存 40 35 30 25 20 15 10 5 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 0 万吨 126 105 8 64 43 22 01 -2 0 2021-01-29 -4 图表8保税区库存 保税库锌锭库存 2021-03-29 2021-05-29 2021-07-29 2021-09-29 2021-11-29 2022-01-29 2022-03-29 2022-05-29 2022-07-29 2022-09-29 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9冶炼厂利润图表10精炼锌进口盈亏 冶炼厂利润（含副产品） 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 0 冶炼厂利润（不含副产品） 元/吨 35000 33000 31000 29000 27000 25000 23000 21000 2021-08 19000 进口盈亏情况理论成本 现货价 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 2022-10 -7000 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表11国内外锌矿加工费情况图表12精炼锌净进出口情况 元/金属吨国产矿（均）