玻璃/纯碱策略周报：地产需求未起，玻璃纯碱震荡运行

地产需求未起，玻璃纯碱震荡运行 ——玻璃/纯碱策略周报20220828 研究员： 辛修令 从业资格号：F3051600投资咨询号：Z0015754021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 俞尘泯 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109 yuchenmin@citicsf.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货商品指数涨跌对比 商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -5%0%5%10% 1、玻璃：地产需求未起，下游补库暂缓 1、玻璃观点：地产需求未起，下游补库暂缓 品种 周观点 中线展望 玻璃 主要逻辑：1、供给方面：集中冷修概率较低，日熔有所回升。现货价格下跌，利润不断下滑，部分厂家亏损叠加库存高企，由于冷修特性，短期集中冷修概率不大。本周冷修两条产线，暂无点火。下周预计冷修一条600T/D产线。 2、需求方面：真实需求未现，下游补库暂缓。30大中城销售面积高频数据仍然较弱，短期玻璃需求恢复将比较缓慢。近期多部门出台措施推动“保交楼”，玻璃需求预期好转，但增量资金问题暂未解决。下游深加工厂8月中订单天数16天左右，环比增加0.3天。本周施工端与生产端均受高温以及限电影响，玻璃产销放缓。 3、库存方面：库存重新累积。本周企业总库存7088.8万重箱，环比+3.5%。本周华北周初产销较好，但后续也有所滑落，华中、华东、华南本周累库，或受高温及限电影响。4、利润方面：现货弱势震荡，利润仍然较低。本周库存重新累积，现货价格有所松动，利润仍然较低，现货价格仍然击穿部分厂家成本线，部分厂商面临亏损。5、总体来看：前期玻璃需求预期回暖，贸易商和下游存在补库需求，玻璃库存大幅去化，但近期高温限电以及地产需求尚未回升，库存再度累积。但现实地产销售仍然疲软，玻璃需求恢复缓慢。供应端在需求预期回暖后，集中冷修的概率进一步降低。短期内玻璃在补库行情推动下，有所回升，但现实需求或无法迅速修复，日度产销回落后，盘面出现较大调整，重回弱现实与预期修复的博弈中，震荡运行。中长期关注地产销售能否企稳回升。操作建议：区间操作。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险） 震荡 3 1.1、上周回顾：现货有所下调，期货承压震荡 玻璃FG2209合约收盘价1597（+51）；FG2301主力合约收盘价1469（+29）；FG2305主力合约收盘价1499（+29）。 主流生产贸易区域华北市场价1640元/吨（-5），华中市场价1760元/吨（-）；全国均价1645元/吨（-67）。 浮法玻璃价格指数 玻璃期货FG01/05合约价格 国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价 国内市场价:玻璃(5.0mm):华中 元/吨国内市场价:玻璃(5.0mm):华北 3500 玻璃01合约连续玻璃05合约连续 3500 3000 3000 2500 2500 2000 2000 1500 1500 1000 2020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/07 1000 2020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/07 上周生产线变化：凯荣玻璃500T/D，湖北明弘二线1000T/D。 1.2、玻璃供给：产能相对平稳，产量有所回升 2022年产能变化 复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 冷修停产生产线 地址 日熔量：吨 时间 漳州旗滨四线 福建 800 1.11 重庆赛德 重庆 300 1.10 湖北三峡三线 湖北 700 1.19 湖北明弘一线 湖北 700 1.20 重庆市凯源玻璃 重庆 300 4.29 东台中玻二线 江苏 600 1.28 湖北亿钧耀能新材 湖北 900 4.29 威海中玻二线 山东 450 2.23 广东英德鸿泰二线 广东 900 5.8 河源旗滨一线 广东 800 3.8 信义玻璃海南三线 海南 600 5.28 海南信义二线 海南 600 3.20 金晶科技博山三线 山东 600 5.29 青岛台玻 山东 500 4.6 湖北明弘一线 湖北 700 6.18 东台中玻一线 江苏 600 6.23 信义海南四线 海南 600 6.30 芜湖信义一线 安徽 500 6.23 河源旗滨一线 广东 800 7.29 本溪玉晶二线 辽宁 800 7.6 信义江门三线 广东 950 7.29 湖北三峡二线 湖北 600 7.12 合计 11 7850 * 华南台玻二线 广东 900 7.13 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 中建材佳星 黑龙江 600 7.23 湖南雁翔湘实业浮法一线 湖南 1000 6.18 江西宏宇新能源 江西 700 7.25 合计 1 1000 * 信义江门二线 广东 900 7.28 漳州旗滨六线 福建 800 7.31 凯荣玻璃 贵州 500 8.22 湖北明弘二线 湖北 1000 8.22 合计 16 11850 * 总计（净增） -4 -3000 * 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 5 1.2、玻璃供给：产线计划内冷修，日熔有所下降 国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计300条(5937万吨/年），其中在产256条，冷修停产44条。在产日熔量16.73万吨 （-0.14）。 浮法产业企业开工率为85.33%（-0.67%），产能利用率为84.56%（-0.73%）。 万吨玻璃产量 2019年 2020年 2021年 2022年 110 105 100 95 90 85 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 下周预计冷修一条600T/D产线。80 2019年 2020年 2021年 2022年 条全国在产生产线 270 265 260 255 250 245 240 235 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 230 %玻璃开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 92 90 88 86 84 82 80 78 76 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 74 1.3、玻璃需求：地产周期尾声，玻璃需求仍存 玻璃需求领先于玻璃产量。从玻璃产量领先竣工8月来看，玻璃需求并不是竣工同步指标，领先竣工8个月以上。 从新开工领先28月角度来看，玻璃需求上半年增速下降担保持正增长。从期房销售角度来看，需等待销售企稳后，玻璃需求才能有所回升。 下游深加工企业订单天数16天（+0.3）。 %竣工12月滚动平均—当月同比平板玻璃产量同比—领先8月 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2014/012015/102017/072019/042021/012022/10 %新开工12月滚动平均—当月同比(领先28月)平板玻璃产量：当月同比 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2013/012014/102016/072018/042020/012021/102023/07 %期房销售12月滚动平均：当月同比平板玻璃产量：当月同比 30 20 10 0 -10 -20 -30 2012/012013/102015/072017/042019/012020/102022/07 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 1.3、玻璃需求：地产高频销售数据回落，玻璃需求恢复缓慢 6月地产销售持续回暖，然而30城高频数据显示7月以来地产销售环比有明显下降，有待继续观察。根据贝壳研究院数据，个人住房贷款平均利率从去年9月至今年6月，已经连续9个月下降。 从30城商品房成交面积来看，目前房地产销售尚未企稳，房企资金紧张问题暂未缓解，玻璃需求受房企资金问题压制，恢复将持续放缓。 万平米商品房销售面积 当月同比2018年2019年 -9.6%-9.6% -17.7% -18.3% -31.8% -39.0% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 玻璃表需 30大中城市:商品房成交面积:当周值 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019/7/20 700 万平米 700 30大中城商品房成交面积 600600 500500 400400 300300 200 200 100 100 0 0 2020/1/202020/7/202021/1/202021/7/202022/1/202022/7/20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 2018 2019 2020 2021 2022 1.3、玻璃需求：政策扶持，汽车产销持续向好 6月乘用车产销大幅反弹：6月乘用车产量同比44.0%（前 值5.2%），1-6月累计同比+6.0%（前值-1.1%）；6月乘用车销量同比41.6%（前值-1.4%），1-6月累计同比+3.5%（前值-3.5%）。 根据乘联会估计，减征购置税政策预计会拉动200万辆乘用车销售，从原来预期的2022年下降6%的增速预期，回升到2022年的增长4%，提升10个百分点的国内零售增长速度，拉 万辆乘用车产量 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 300 250 200 150 100 50 0 动效果显著。 万辆乘用车销量 300 250 200 150 100 50 0 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 万辆乘用车企业库存 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 1.4、玻璃消费：下游补库暂缓，表需持续回落 地产需求明显疲软，深加工订单不足，玻璃厂持续累库，现货价格偏弱运行。 浮法玻璃周度表观需求1692.53万重量箱（-496.95）；产销率87.58%（-25.16%）。 浮法玻璃周度表观消费量 浮法玻璃产销率 2019年 2020年 2021年 2022年 万重量箱表观消费量 3000 %产销率 2019年 2020年 2021年 2022年 180 2500 2000 1500 160 140 120 100 80 60 1000 40 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W