【中信建投金融工程丁鲁明团队 每周思考第504期】 《中国特色估值体系，启动正当

【中信建投金融工程丁鲁明团队每周思考第504期】《中国特色估值体系，启动正当时！》20221127。主要结论： 上周市场窄幅震荡，大盘指数微涨而中小盘下跌，与我们此前重点提示的风格特征一致，疫情数据快速抬升是压制市场估值的最重要因素。 基本面上，欧美制造业PMI继续快速回落趋势，其中美国Markit制造业PMI数值47.6是其过去10年来最低（2020年疫情期间除外），欧洲PMI虽有弱回升至47.3，但也在快速大跌趋势之中，我们再度重申当前西方经济正在经济加速下行阶段，类比2008年同期，后续经济硬着陆仍为大概率事件，并对中国经济中的出口和工业部门产生持续冲击；国内方面，在上周三国常会指示下，周末央行如期实行降准，幅度0.25%相当于5000亿的流动性释放，上述政策信号意义更值得关注，这是10月二十大后，在防疫优化政策二十条后，首次降准降息的货币宽松政策，表明了政府一如既往的宽松政策方向未变，对相关债市预期平稳有积极作用； 技术面上，大小盘出现机构资金流分化，主板继续呈现流入，中小市值板块则相对流出整体偏弱，与相关板块指数走势强弱一致； 主板择时观点：上周初证监会主席易会满提出“中国特色估值体系”，并引发市场热议，我们认为其表达的是对中国内需经济、中国国有企业的估值体系的再思考和重估，不久前我们曾外发研报《经济增长动力更替与A股业绩分化思考》20221030，其中明确提示了 “这再次证明了当前国内经济和资产价格中的两股力量的重大对抗，其分别是海外经济周期快速下行的相关经济需求回落vs国内财政货币政策放松及更多内需行业和内需经济部门的崛起”、“当前主板处于内外资本力量对比的关键时刻，A股内部板块业绩也呈现上述核心关切矛盾的显著分化，关联国内内需经济的相关板块有望在后续业绩及股价表现上持续胜出并有望形成独立的宽赛道”，当前从经济及二级市场定价来看，国内经济尤其是经济政策导向下的关联企业，已经在业绩表现上呈现出了独立性优势，因此在投资策略中切不可简单关联2008年西方经济环境下的中国资产定价规律，而是实事求是根据企业真实基本面情况精准估值与定价，当前对应企业存在较为显著的估值重构空间，在此我们重申对中国内需经济逆势回升的信心，虽然当前有疫情干扰的短期冲击，但中期经济回升趋势明确，对应主板指数有望维持上行趋势不变，建议高仓位维持； 中小市值板块择时观点：板块三季报业绩已受海外基本面拖累，压力仍在进一步延续，且机构资金开始流出状态，建议中等仓位应对，风格方面短期继续维持主板占优，市值风格也维持大市值占优； 本周中信一级行业热点（短期周频趋势模型等权组合）：电力及公用事业、建筑、轻工制造。