【兴证医药】关注连锁药店的保供作用，龙头走入向上通道1）连锁药店

【兴证医药】关注连锁药店的保供作用，龙头走入向上通道 1）连锁药店和院外市场的渠道价值在疫情防控和处方外流的大背景下持续凸显，患者的购药习惯的培养（更关注购药便利性，避免到院增加交叉感染的风险）和厂商对渠道的投入加大，使得连锁药店的产业链地位提升，价值量分配增加。 2）疫情下药店是重要的医疗资源供给单位，保证“最后一公里”的触达，复盘2020年上半年及今年上半年的经营经验，在医疗资源紧张的情况下，连锁药店都发挥了重要的保供作用，客流明显提升。 3）龙头并购整合机遇重启。 一级市场的供求结构发生转变，经过过去两年的经营考验，很多谋求上市的连锁转为谋求被兼并，由卖方市场转为买方市场，一级市场上大连锁药店的并购的PS下行至1.3-1.4倍左右，中小连锁的并购PS在0.72倍左右，愿意且能够并购大连锁药店的买方越来越少，龙头上市公司的主动权加大。 4）加盟业态提升了上市公司的规模效应，加速进入万店时代集中度提升：上市公司对加盟店控货、控店能力增强，能够在保证质量的情况下，快速提升规模效应，扩大品牌影响力。 5）门店内生增长修复：上市公司的同店增速修复，客流量稳健增长，客单有望提升，渠道力逐步彰显。 我们认为，龙头药店内生和外延层面都开启了向上通道，有望迎来业绩和估值的进一步修复，股权激励目标也增强信心。连锁药店2023年股权激励目标一览： 老百姓（归母同比增长21.85%）、益丰（归母同比增长20.8%）、健之佳（归母同比增长17.86%剔除股权激励费用）。风险提示：公共卫生事件，行业竞争加剧，药品降价风险