动力煤年报：供需偏紧格局进一步缓解，煤价重心下行

期货研究报告|动力煤年报2022-11-27 供需偏紧格局进一步缓解煤价重心下行 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 ■行情回顾 1月初整体煤炭价格在相对低位水平，但后期随着印尼�口禁令的影响导致全球海运煤供给减少；2月份国内的极寒天气带动了煤炭和电力的消费，日耗维持高位水平；3月份的俄乌地缘冲突使得全球煤炭以及能源价格上涨，叠加国内外价格倒挂严重，国内进口量仍维持同期低位；4月份国内的疫情对煤炭和电力的需求产生冲击；7、8月份全球的极端高温和干旱天气导致居民用电的上行，叠加国内水力发电快速下行，直接推升煤炭需求。9月份国内煤炭主产地的强降雨、安全事故频发以及疫情扰动等多重因素都对供给端造成一定的影响。因此2022年全年来看，煤炭的价格将整体维持相对高位水平。 ■策略 展望明年，我们认为在政府全力保供与清洁能源高速发展下，动力煤价格重心整体依然处于下跌的态势，但中间错综复杂的因素，仍不排除阶段性价格的上涨。今年四季度的整体价格维持在1200-1600元的区间运行。展望明年，我们预测煤炭的价格重心在1200 元/吨上下浮动200元，即1000-1400元/吨的区间运行，但不排除政策进一步加码以及 欧美经济体衰退的可能性导致的煤炭价格加剧下跌，一旦风险�现，则有可能跌至800 元/吨的价格，运行区间在800-1400元/吨的区间运行。 ■风险 上涨风险：1、生产以及运输等环节能否保持满额、2电煤全部长协签约后非电煤能否纳入限价行列，一旦未纳入则在明年经济爆发下非电煤需求有爆发性增长、3国际能源紧张问题未能解决，且海外经济体未发生衰退下能源价格具有持续向上动力、4水电等清 洁能源能否在用电高峰发挥较大的作用。 下跌风险：1更多先进产能释放，煤炭供给大于需求、2海外主要经济体衰退，国际能源价格大跌，相应的进口煤增多、3国内经济转型耗煤量减少、4非电煤纳入限价甚至保供行列、5疫情的再度来袭导致经济活动摇摆、6清洁能源发展超预期以及天气变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 一、2022年动力煤市场回顾3 二、2022年动力煤供给分析4 三、2022年动力煤需求分析6 （1）清洁能源比重提高火电增速放缓6 （2）行业用电持续增加用煤需求依旧向好7 四、2023年动力煤供给推演8 （1）国内产能稳定增加，未来供给趋于宽松8 （2）外围干扰因素较大，进口煤依然有较大的不确定性9 五、2023年动力煤需求推演10 六、2023年动力煤价格推演11 图表 图1：动力煤主力合约价格丨单位：元/吨3 图2：动力煤产地价格丨单位：元/吨3 图3：全国主要城市平均最高气温丨单位：摄氏度3 图4：原煤月度产量丨单位：万吨6 图5：原煤年度产量及同比丨单位：万吨、%6 图6：煤及褐煤月度进口量丨单位：万吨6 图7：煤及褐煤年度进口量及同比丨单位：万吨、%6 图8：火电发电量丨单位：亿千瓦时7 图9：水电发电量丨单位：亿千瓦时7 图10：冶金行业动力煤消费量丨单位：万吨8 图11：化工行业动力煤消费量丨单位：万吨8 图12：建材行业图动力煤消费量丨单位：万吨8 图13：供热行业动力煤消费量丨单位：万吨8 表1：2021-2022年全国及各省当月煤炭�产量汇总丨单位：亿吨5 表2：2022年中国煤炭新增产能统计丨单位：万吨5 一、2022年动力煤市场回顾 2022年初至今，国内以及海外煤炭价格总体维持高位水平，尤其是海外煤炭的价格受到俄乌地缘冲突等因素的影响更为强势。今年整体煤炭市场受到多重因素的影响，上行扰动剧烈，对煤炭市场形成较强的供需以及价格支撑，尤其是市场煤资源的紧缺，导致高卡煤价格持续高居不下。 回顾来看，1月初整体煤炭价格在相对低位水平，但后期随着印尼�口禁令的影响导致全球海运煤供给减少；2月份国内的极寒天气带动了煤炭和电力的消费，日耗维持高位水平；3月份的俄乌地缘冲突使得全球煤炭以及能源价格上涨，叠加国内外价格倒挂严重，国内进口量仍维持同期低位；4月份国内的疫情对煤炭和电力的需求产生冲击；7、8月份全球的极端高温和干旱天气导致居民用电的上行，叠加国内水力发电快速下行，直接推升煤炭需求。9月份国内煤炭主产地的强降雨、安全事故频发以及疫情扰动等多重因素都对供给端造成一定的影响。因此2022年全年来看，煤炭的价格将整体维持相对高位水平。 2,000 1,800 图1：动力煤主力合约价格丨单位：元/吨图2：动力煤产地价格丨单位：元/吨大同坑口价Q5500榆林坑口价Q5500内蒙古东胜车板价Q5500 2000 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 1 14 27 40 53 66 79 92 105 118 131 144 157 170 183 196 209 222 235 400 2018 2019 2020 2021 2022 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2017-012018-012019-012020-012021-012022-01 数据来源：Wind、华泰期货研究院数据来源：Wind、华泰期货研究院 图3：全国主要城市平均最高气温丨单位：摄氏度 35 30 25 20 15 10 5 0 1591317212529333741454953 2018 2019 2020 2021 2022 数据来源：Wind、华泰期货研究院 二、2022年动力煤供给分析 从核增产能来看，2022年的供给增量有显著增加。据国家能源局网站披露，2022年一共核增了约27,225万吨的产能。虽然部分的核增产能带来的产量增加因为各种原因并没有与产能核增的幅度相匹配，但是反映到煤炭库存在今年同比去年有了明显的提升。 面对全球性能源紧缺，发改委三令五申扩大供给，主要工作仍集中在长协保供，保供水平不断增加，使得电厂电煤可获得性大幅提升。近期煤矿开工有所回升，原煤产量小幅增加，同比低于往年。大秦线运量持续恢复，大幅缓解港口和下游采购压力。产业运输管制也有放松，产地煤价进一步下探。 据国家统计局数据，10月份原煤产量3.7亿吨，同比增长1.2%，增速比上月回落11.1%，日均产量1194万吨，原煤生产增速有所回落。2022年1-10月份原煤累计产量36.9亿吨，同比增长11.8%，预计2022年原煤累计产量将达到44.35亿吨，累计同比增长8.9%。2022年1-10月份煤及褐煤累计进口量2.3亿吨，同比减少10.6%，预计2022年煤及褐煤累计进口量2.92亿吨，累计同比减少9.6%。 然而从实际供应情况来看，可能与统计局的数字相去甚远，原因在于作为动力煤的最大下游火力电厂，截止10月份累计发电同比仅增长1.33%，其他下游受到疫情影响表现也相对一般，而动力煤库存增幅并没有产量增幅如此之大，考虑到今年进口煤减量较大，保守估计2022年动力煤产量实际增幅大约3%左右。此外今年进口煤中低卡占比较大，如果折算成5500大卡的标准煤，预计进口减量将达到20%-30%。此消彼长之下，今年动力煤真实供给较去年同比微增。 表1：2021-2022年全国及各省当月煤炭出产量汇总丨单位：万吨 月份 全国当月值 当月同比 内蒙古当月值 当月同比 山西当月值 当月同比 陕西当月值 当月同比 山东当月值 当月同比 河南当月值 当月同比 安徽当月值 当月同比 河北当月值 当月同比 贵州当月值 当月同比 其他当月值 当月同比 2021-01 2021-02 61,759 25.0% 16,778 25.4% 17,369 33.6% 10,476 36.0% 1,516 -7.6% 1,688 5.5% 1,805 14.1% 780 -7.0% 1,690 61.6% 9,658 14.0% 2021-03 34,076 -0.2% 8,572 -5.8% 10,097 4.7% 5,874 2.5% 782 -20.4% 863 -6.0% 1,050 11.9% 420 -8.4% 1,131 18.5% 5,288 -1.4% 2021-04 32,222 -1.8% 8,080 -7.6% 9,434 6.4% 5,876 4.7% 741 -21.2% 822 -9.3% 897 -5.1% 383 -10.5% 1,170 13.6% 4,819 -8.3% 2021-05 32,629 0.6% 7,989 -6.4% 9,754 10.8% 5,816 3.0% 787 -19.1% 823 -8.0% 923 -2.4% 404 -5.0% 1,161 5.3% 4,971 0.1% 2021-06 32,319 -5.0% 7,747 -9.7% 9,803 2.8% 5,850 -7.4% 705 -28.4% 570 -33.9% 910 -4.4% 409 -9.9% 1,269 5.5% 5,055 0.3% 2021-07 31,417 -3.3% 7,623 -7.3% 9,740 5.5% 5,442 -6.1% 686 -30.6% 698 -19.4% 844 -9.2% 377 -8.6% 1,085 -2.5% 4,922 2.3% 2021-08 33,524 0.8% 8,158 -1.1% 10,085 4.0% 5,884 -3.7% 794 -16.0% 764 -15.4% 981 4.7% 360 -10.0% 1,156 9.0% 5,342 10.1% 2021-09 33,410 -0.9% 8,205 3.5% 10,051 3.3% 5,681 -12.1% 784 -10.4% 753 -15.7% 898 -5.0% 390 1.4% 1,137 5.3% 5,511 3.6% 2021-10 35,709 4.0% 9,378 6.8% 10,275 5.2% 6,094 -0.1% 834 -8.2% 773 -14.6% 941 2.1% 378 -2.2% 1,191 0.8% 5,846 11.2% 2021-11 37,084 4.6% 9,753 2.9% 10,597 8.5% 6,261 1.4% 827 -10.7% 795 -14.1% 960 3.7% 368 -5.2% 1,312 0.5% 6,212 14.1% 2021-12 38,467 7.2% 10,688 6.6% 10,309 5.1% 6,516 4.2% 796 -3.5% 829 -7.1% 963 1.1% 374 -6.6% 1,421 13.2% 6,571 23.5% 2022-01 2022-02 68,660 10.3% 18,987 11.6% 19,415 11.0% 11,087 5.2% 1,443 -5.6% 1,565 -7.5% 1,794 -0.6% 746 -4.3% 1,841 6.5% 11,782 22.0% 2022-03 39,580 14.8% 10,643 21.7% 11,880 16.5% 6,312 6.6% 739 -5.5% 798 -7.8% 985 -6.2% 426 1.6% 1,150 0.2% 6,647 25.7% 2022-04 36,280 10.7% 9,495 14.8% 10,816 13.1% 6