固定收益深度报告：45家担保公司信评手册

45家担保公司信评手册 固定收益 深度报告 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 报告日期：2022-11-28 担保行业发展史：从行业快速扩张到业务规范整顿 从1993年至今，我国担保行业经历了近30年的发展历史，可大致分为四个阶段： 起步阶段：1992年-1997年：担保公司最初的设立目的是解决中小企业融资难问题，1993年后各地相继设立担保公司，至1995年，担保行业正式纳入法律监管体系。 发展阶段：1998年-2010年：2010年3月，《融资性担保公司管理暂行办法》出台，融资担保行业管理规范初步建立。在此阶段，担保公司逐步划分为融资性担保公司和非融资性担保公司。 整顿阶段：2011年-2016年：部分担保公司违规开展业务叠加行业信用风险，全国担保机构代偿率由0.42%提升至2.17%，行业整顿力度逐渐加大。2013年1月，中国融资担保业协会成立，行业管理体系逐步完善。 规范阶段：2017年至今：一系列监管政策密集出台，违规担保机构持续清退，2017年8月出台的《融资担保公司监督管理条例》规定，融资担保公司的担保责任余额不得超过其净资产的10倍，2019年银保监会发布《融资担保公司监督管理补充规定》，从严规范融资担保业务牌照管理。 六角度解析担保行业 本文从业务类型、行业概览、公司类型、业务布局、增信效果、风控能力六个维度解析担保行业。 业务类型：融资担保公司的担保类业务板块包括直保、再担保与反担保。直保又可划分为融资性担保与非融资性担保。再担保主要方式包括固定比例再担保、溢价再担保、联合再担保。反担保可划分为有求偿担保、求偿抵押、求偿质押。 行业概览：从资产总额与营业收入增速来看，规模较大的担保公司中深圳担保、江苏再担保营收增速稳健，而中小担保公司分化较为明显。从资产负债率角度来看，披露数据的42家担保公司资产负债率均值为28.02%，担保公司主要的负债手段包括银行借款（短期借款、长期借款）和发行债券（应付债券）。从担保业务收入占比来看，38家披露数据的担保公司中有9家担保业务收入占比低于40%，除担保业务外，部分公司还经营贷款业务与权益类投资业务，营业收入受市场波动影响较大。 公司类型：担保公司可以分为全国性担保公司和地方性担保公司，全国性担保公司包括中债增、中投保、中合中小担、中证担保、中证增和瀚华担保六 家担保公司。地方性担保公司数量为39家，从公司属性上看，大部分地方性担保公司为国有企业，实控人多为地方国资委或财政厅。 业务布局：按照业务布局划分，担保公司基本可分为三类。全国布局型：此类担保公司包括中合中小担、重庆兴农担保、中债增信、重庆三峡担保、中国投融资担保等。深耕本地+业务少量外延型：此类担保公司包括天府信增、四川发展担保、陕西增信等。专注本地型：此类包括债券担保余额较高的江苏再担保、安徽担保、湖南担保、河南中豫担保等。 增信效果：增信效果一方面可以反应担保公司的客户资质；另一方面，担保公司的增信效果会影响债券的实际发行利率。全国布局型担保公司中，中证担保、中投保、重庆进出口、重庆三峡融资担保等公司增信效果较好、市场认可度高；区域性担保公司中，河南中豫担保、四川发展担保等公司增信效果较好。 风控能力：担保公司的风控指标包括融资担保放大倍数、当期担保代偿率、累计担保代偿率、累计代偿回收率、准备金覆盖率等。当期代偿率前三的担保公司分别为四川金玉担保、重庆兴农担保、中原再担保，当期代偿率分别为3.69%、2.86%、2.48%。准备金覆盖率前三的担保公司分别为云南担保、西部担保、江西信用担保，准备金覆盖率为11.3%、7.4%、5.7%。 担保公司评价模型 我们从公司背景、业务结构、风险控制、财务报表四个维度评价担保公司的信用水平。公司背景维度包括担保公司的展业范围、注册资本与大股东持股比例；业务结构关注担保公司的责任余额、融资担保放大倍数、担保收入占营业收入的比重，我们认为聚焦于主业的担保公司信用状况更好；风险控制方面关注代偿率、代偿回收率与准备金覆盖率；财务报表维度则评价的担保公司的资产负债率与资产收益率等。 从评价模型分析，全国性担保公司内中债增、中投保、中证增主体信用水平较高，区域性担保公司中河南中豫担保、深圳担保信用水平较高。 风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1担保行业发展史：从行业快速扩张到业务规范整顿5 2六角度解析担保行业6 2.1业务类型：直保&再担保&反担保7 2.2行业概览：部分公司业务较分散，中小担保公司逆势扩张7 2.3公司类型：全国性担保公司&地方性担保公司9 2.4业务布局：全国布局&深耕本地+业务少量外延&专注本地11 2.5增信效果：增信能力&业务下沉13 2.6风控能力：担保放大倍数&担保公司代偿率15 3担保公司评价模型16 4风险提示18 图表目录 图表1担保行业发展历程5 图表2担保行业主要政策6 图表3融资担保行业业务类型7 图表4部分担保公司2021年资产总额与营业收入（单位：亿元，%）8 图表5担保公司净利润及资产收益率（单位：%）8 图表6担保公司资产负债率（单位：%）8 图表7部分担保公司担保余额及变动率（单位：亿元，%）9 图表8部分担保公司2021年担保业务收入占营业收入比重（单位：%）9 图表96家全国性担保公司基本信息（单位：亿元，%）10 图表1039家地方性担保公司基本信息10 图表11融资担保行业业务类型（亿元，只）11 图表12担保公司担保债券区域分布（单位：亿元，只）12 图表13担保公司担保城投债区域分布（单位：亿元）12 图表14担保公司担保城投债主体评级分布（单位：只、亿元、%）13 图表15担保公司担保利差与非担保利差计算结果（单位：BP）14 图表16担保公司担保利差与非担保利差计算结果：AA-（单位：BP）14 图表17担保公司担保利差与非担保利差计算结果：AA（2）（单位：BP）15 图表18部分担保公司融资担保放大倍数（单位：倍）15 图表19担保公司代偿率及代偿回收率（单位：%）16 图表20担保公司准备金覆盖率（单位：%）16 图表21担保公司评价模型17 图表22部分担保公司信用水平打分结果17 1担保行业发展史：从行业快速扩张到业务规范整顿 融资担保是指介入到金融机构、企业或个人的贷款中，为履行合同或其他资金约定的责任和义务提供信用担保的第三方担保。 从1993年至今，我国担保行业经历了近30年的发展历史。可大致分为四个阶段：起步阶段（1992年-1997年）、发展阶段（1998年-2010年）、整顿阶段（2011年-2016年）、规范阶段（2017年至今）。 图表1担保行业发展历程 资料来源：华安证券研究所整理 ①起步阶段：1992年-1997年。 1993年11月，国务院批准设立了我国第一家专业担保机构：中国经济技术投资担保公司，标志着担保行业在我国正式起步。最初融资担保公司设立的目的是解决中小企业的融资难问题，通过担保公司的介入控制企业的偿债风险，进而提高银行、债券投资者的风险保障水平。 其后各地相继设立融资担保公司。1994年深圳成立高新技术投资担保有限公司、无锡成立无锡联合融资担保公司，1997年，北京成立北京首创融资担保公司。1995年6月， 《中国人民共和国担保法》颁布，标志担保行业纳入法律监管体系。 ②发展阶段：1998年-2010年。 1999年6月，国家经贸委下发《关于建立中小企业信用担保体系试点的指导意见》，担保公司开始在全国范围内试点，民营担保机构数量井喷，担保行业规模迅速扩大，但担保公司内部分化较大，经营违规现象时有发生。2009年，国务院下发《关于进一步明确融资性担保业务监管职责的通知》，确立了地方审批与监管职责一体的机制。2010年3月， 《融资性担保公司管理暂行办法》出台，融资担保行业管理规范初步建立。在此阶段，担保公司逐步划分为融资性担保公司和非融资性担保公司。 ③整顿阶段：2011年-2016年。 2011年，河南诚泰担保、圣沃担保等违规开展业务集资，引发河南担保行业风险。 2012年，受钢贸行业风险暴露影响，中投保钢贸类融资担保业务发生大额代偿，此阶段，全国担保机构代偿率由0.42%提升至2.17%，行业整顿力度逐渐加大。2013年1月，中国融资担保业协会成立，行业管理体系逐步完善。2015年8月，国务院下发《关于促进融资担保行业加快发展的意见》，加快发展小微与三农领域融资担保业务。 ④规范阶段：2017年至今。 此阶段一系列监管政策密集出台，违规担保机构持续清退。2017年8月国务院下发 《融资担保公司监督管理条例》，明确了融资担保公司的设立变更终止、经营规则等，并将债券担保纳入融资担保范围。2018年7月，国家融资担保基金有限责任公司注册成立，引导更多金融资源流向小微企业、“三农”、创业创新和战略性新兴产业等普惠领域。2019年银保监会发布《融资担保公司监督管理补充规定》，从严规范融资担保业务牌照管理。 从政策发展来看，担保公司的监管逐步规范。2017年8月出台的《融资担保公司监督管理条例》规定，融资担保公司的担保责任余额不得超过其净资产的10倍，融资担保公司对同一被担保人的担保责任余额与融资担保公司净资产的比例不得超过10%等相关条例。而2019年10月出台的《融资担保公司监督管理补充规定》将未取得融资担保业务经营许可证但实际经营融资担保业务的住房置业担保公司、信用增进公司纳入监管。 图表2担保行业主要政策 时间发文机构文件核心内容 《融资性担保公司管理暂行融资担保公司的担保责任余额不得超过其净资产的10倍。融资担保公司对同一被担保人的 2010-03银监会、发改委等 办法》 担保责任余额与融资担保公司净资产的比例不得超过10%，对同一被担保人及其关联方的 担保责任余额与融资担保公司净资产的比例不得超过15%。 2015-08 国务院 《关于促进融资担保行业加大力发展政府支持的融资担保机构，加强融资担保机构自身能力建设，加快再担保机构发 快发展的意见》（国发〔展，完善再担保机制，改进完善对政府性融资担保和省级再担保机构的考核机制，建立政 2015〕43号）银担三方共同参与的合作模式，完善银担合作政策，优化银担合作环境等。 2017-08国务院《融资担保公司监督管理条明确了融资担保公司和融资担保业务的定义，对融资担保公司的设立、变更和终止，业务 例》规则以及监督管理等作了调整和细化规定。 2018-04 银保监会、发改委等 《融资担保公司监督管理条发布《融资担保业务经营许可证管理办法》、《融资担保责任余额计量办法》、《融资担 例》四项配套制度保公司资产比例管理办法》和《银行业金融机构与融资担保公司业务合作指引》等四项配 套制度。 2019-01国务院办公厅 《关于有效发挥政府性融资 担保基金作用切实支持小微企业和“三农”发展的指导意见》（国办发〔2019〕6号） 聚焦支小支农主业，坚持保本微利运行，落实风险分担补偿，凝聚担保机构合力 《融资担保公司监督管理补全面、深入贯彻实施《融资担保公司监督管理条例》，实现融资担保机构和融资担保业务 2019-10银保监会、发改委等充规定》（银保监发〔2019监管全覆盖，融资性担保业务监管部际联席会议决定将未取得融资担保业务经营许可证但 〕37号）实际上经营融资担保业务的住房置业担保公司、信用增进公司等机构纳入监管。 《政府性融资担保、再担保规范地方各级政府性融资担保、再担保机构绩效评价工作，引导政府性融资担保、再担保 2020-05财政部 机构绩效评价指引》（财金 〔2020〕31号） 机构坚守主业、聚焦支小支农、积极服务小微企业、“三农