上海迪士尼乐园重新开放，宋城演艺拟开展三峡千古情项目

投资要点 本周投资观点：1）免税：国家卫健委进一步优化防控限制，现中免海口国际免税城已开业,取代海棠湾免税城成为全球最大免税单体，当前免税业重心依然是客流复苏、渗透率提升之下的销售额回归高增速区间，市场份额与折扣率的短期波动并不影响免税生意本身的长期价值，随着出行限制进一步优化，海南免税有望加速复苏。重点关注中国中免，以及积极推进免税资产注入的海汽集团，自身产能释放周期与行业景气度周期共振的美兰空港。2）酒店景区：疫情两年来（2020~2022）酒店行业总供给累计下降26.0%，行业连锁化率从26.0%提升到35.0%。伴随行业供需与格局改善，行业集中度持续提升。头部酒管集团竞争重心开始从规模壁垒打造转移至品牌价值提升与高效经营。我们认为疫情后周期龙头酒店将充分受益于格局改善之后的规模优势与品牌优势红利释放。重点推荐锦江酒店，重点关注聚焦中高端与度假酒店的君亭酒店，看好重定向之后金陵饭店的资源禀赋释放，关注华住集团、首旅酒店。3）人力资源服务：人服行业本质为顺周期行业，我们认为在劳动力市场供需环境日趋复杂的背景下，推动企业用工需求增加，更多的企业出于降低成本和对疫情未来不确定性将倾向于采用灵活用工方式招聘。重点关注深耕灵活用工领域发展的科锐国际、国内人力资源服务龙头北京城乡、外服控股。 行情回顾：本周社会服务指数下跌5.94%，跑输沪深300指数5.26个百分点，行业涨跌幅排名第31（共31位）。行业估值水平（PE-TTM)为55.97倍，相对全部A股溢价率为319.9%（-16.1pp）。个股方面，本周社服行业有8家股票涨幅为正，89家下跌，其中ST开元表现最好（+8.4%），中国高科(+4.5%）、谱尼测试(+2.6%）涨幅较高，西安饮食(-34.1%）和力盛体育(-21.8%）跌幅较大。 行业数据更新：11月19日-11月25日，上海地铁客运量为6415.3万人次，环比上周上升0.1%；11月19日-11月25日，根据飞常准数据，海口美兰、三亚凤凰机场日均起降架次分别为216、173架次，环比上周分别+3.1%、-9.1%，同比-38.1%、-38.2%。 新冠疫情跟踪：11月19日-11月25日，1）全国：我国新增报告本土确诊及无症状病例累计207,392例，环比上周+47.1%；2）全球新增新冠肺炎确诊病例约216.9万例，环比-12.8%；新增死亡人数约5516例，环比-34.8%。 新冠疫苗接种情况：截至11月25日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗约130亿剂次，每百人新冠疫苗接种量为162.8剂次，高于全球、北美、欧洲水平48.3%、30.1%、33.4%。11月19日-11月25日全球日均接种新冠疫苗约133.4万剂次，环比下降61.1%；全国日均接种新冠疫苗约12.3万剂次，环比下降9.7%。 行业重点信息跟踪：1）酒店：世界杯：酒店看球房预订量一夜上涨30倍；洲际酒店集团与Iberostar酒店集团签署战略联盟协议，迎来第18个品牌。2）餐饮：瑞幸发布首份公司治理报告，称完成与历史问题的彻底切割；蜜雪冰城与喜多多拟设新加坡合营企业。3）景区：上海：给予5A级旅游景区纾困补助20万元4A级旅游景区10万元；迪士尼重新任命前掌门人Bob Iger为CEO。 4）旅游零售：深圳免税联合深圳航空推出系列优惠活动。5）旅游服务：上海迪士尼乐园11月25日起重新开放携程平台访问量暴涨5倍。6）人力资源：个人养老金制度在先行城市（地区）启动实施。7）商贸零售：跨境电商综合试验区再扩围三十三地获批；中国电商直播用户规模超四点六亿——跨境电商，助推稳外贸促消费。 上市公司重点公告跟踪：同程旅游：截至2022年九月三十日止三个月之业绩公告；众信旅游:关于拟设立全资子公司的公告；宋城演艺：关于签订宋城·三峡千古情项目合作协议的公告；西安饮食:关于公司股票交易异常波动的公告； 呷哺呷哺：非执行董事之辞任及调任以及审核委员会成员之变更。 风险提示：宏观经济增速大幅下滑、疫情大面积反复严重影响出行需求、市场竞争加剧风险。 1市场行情回顾（2022.11.19-2022.11.25） 1.1行业表现 在31个申万一级行业中，本周社会服务指数下跌5.94%，跑输沪深300指数5.26个百分点，行业涨跌幅排名第31。2022年初以来至今，社服行业下跌14.31%，跑赢沪深300指数9.26个百分点，行业涨跌幅排名第11。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 社服子行业来看，专业服务、旅游及景区、教育、酒店餐饮4个子行业均出现下跌，酒店餐饮跌幅最大，跌幅为7.0%。年初至今旅游及景区子行业实现涨幅1.1%，专业服务为跌幅最大的子行业，跌幅约为24.4%。（注：社会服务行业还涵盖体育子板块，该板块无指数） 图3：本周子行业涨跌幅 图4：2022年初至今社服子行业涨跌幅 本周社服行业估值水平（PE-TTM)为55.97倍，相对全部A股溢价率为319.9%，相对剔除银行后全部A股溢价率为212.9%，相对沪深300溢价率为438.2%。 图5：最近两年社服行业估值水平（PE- TTM ） 图6：最近5年社服行业溢价率（整体法PE- TTM 剔除负值） 1.2个股表现 个股方面，本周社服行业有8家股票涨幅为正，89家下跌。 本周涨幅排名前八的个股分别为：ST开元(+8.4%）、中国高科(+4.5%）、谱尼测试(+2.6%）、海昌海洋公园(+2.2%）、建研院(+1.4%）、国义招标(+1%）、兰生股份(+0.9%）、国新文化(+0.7%）。 本周跌幅排名前十的个股分别为： 西安饮食(-34.1%）、力盛赛车(-21.8%）、海伦司(-21.7%）、颐海国际(-17.4%）、呷哺呷哺(-17.3%）、元隆雅图(-17.2%）、海底捞(-16.3%）、豆神教育(-16.3%）、三盛教育(-14.3%）、中体产业(-14.2%）。 表1：2022/11/19-2022/11/25社服行业及个股涨跌幅情况 2行业数据更新 上海、北京的地铁客运流量已基本恢复至去年同期水平，客流较去年同期稍有所下滑。 11月19日-11月25日，上海地铁客运量为6415.3万人次，环比上周上升0.1%，同比下降12.6%。11月18日-11月24日，北京地铁客运量2269.7万人次，环比上周下降45.1%，同比下降59.5%。 图7：上海地铁客运量（万人次） 图8：北京地铁客运量（万人次） 国内多地推行精准防疫政策，餐饮收入环比提升。2022年10月全国餐饮收入为4099.4亿元，同比下降8.1%，环比增长8.8%；全国限额以上餐饮企业收入为977.8亿元，同比增长0.2%，环比减少-0.4%。 图9：全国餐饮收入月度数据（亿元） 图10：全国限额以上餐饮企业收入月度数据（亿元） 海南海口美兰机场与三亚凤凰机场航班起降数量已接近去年同期水平。11月19日-11月25日，根据飞常准数据，海口美兰、三亚凤凰机场日均起降架次分别为216、173架次，环比上周分别+3.1%、-9.1%，同比-38.1%、-38.2%。 图11：海口美兰机场每日起降（架次） 图12：三亚凤凰机场每日起降（架次） 图13：海口美兰机场客流量（万人次） 今年3月份以来，受国内局部疫情反复影响，部分求职人员就业难度增加，城镇调查失业率有所上升。2022年10月，全国城镇调查失业率为5.5%，同比上升0.6个百分点，环比没有变化；16-24岁人口调查失业率为17.9%，同比上升3.7个百分点，环比无变化；25-29岁人口调查失业率为4.7%，同比上升0.5个百分点，环比无变化。 图14：我国调查失业率（%）处于较高位置 3新冠疫情跟踪 政治局常委会研究部署进一步优化防控工作的二十条措施。二十条措施重启了“最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”，代替了上次会议中“保证影响经济社会发展的重要功能有序运作，该保的要坚决保住”的表述；增加了“要坚持科学精准防控”、“大力推进疫苗、药物研发，提高疫苗、药物有效性和针对性”、“纠正‘层层加码’，‘一刀切’等做法”、“尽快恢复正常生产生活秩序、绝不能等待观望、各行其是”；仍然维持坚定不移落实“外放输入、内放反弹”总策略，坚定不移贯彻“动态清零”总方针。 截至11月25日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例29745例，累计治愈出院病例269116例，累计死亡病例5232例，累计报告确诊病例304093例，无现有疑似病例。其中广东、重庆、北京和河北新增确诊人数处于高位，新增确诊及无症状感染者人数分别为62981、47416、10738、9069人，环比变化22.3%、102.8%、265.5%、186.2%。 表2：国内疫情信息（截止至2022年11月25日） 国内疫情反复，上海地区疫情“抬头”。11月19日-11月25日，我国新增报告本土确诊及无症状病例累计207,392例，环比上周+47.1%。 图15：2022年中国新冠确诊病例及无症状感染者人数（人） 图16：上海每日新增确诊病例及无症状感染者人数（人） 11月19日-11月25日，全球新增新冠肺炎确诊病例约216.9万例，环比-12.8%；新增死亡人数约5516例，环比-34.8%。截至2022年11月25日，全球新冠肺炎确诊病例累计约6.4亿例，累计死亡约660.7万例。 图17：全球日新增确诊病例（人） 图18：全球累计死亡病例（人） 截至11月25日，全球共接种新冠病毒疫苗约130亿剂次，每百人新冠疫苗接种量为162.8剂次，全国累计报告接种新冠病毒疫苗约34.4亿剂次，每百人新冠疫苗接种量为241剂次，高于全球、北美、欧洲水平48.3%、30.1%、33.4%。11月19日-11月25日全球日均接种新冠疫苗约133.4万剂次，环比下降61.1%；全国日均接种新冠疫苗约12.3万剂次，环比下降9.7%。 图19：中国与全球每百人新冠疫苗接种量（剂次） 图20：北美与欧洲每百人新冠疫苗接种量（剂次） 世界多地自2022年起逐渐放开防疫限制。1）中国香港：防疫政策从0+3转向0+0；2）美国：拜登政府11月11日宣布，针对新冠疫情所实施的公卫紧急状态在明年4月前将不会取消，全国民众仍可接受免费筛检、疫苗接种和治疗。 表3：海外防疫政策更新（截止至2022年11月25日） 表4：国内各地区防疫信息更新（截止至2022年11月25日） 4行业公司动态 4.1行业资讯 4.1.1酒店 【世界杯：酒店看球房预订量一夜上涨了30倍】同程旅行11月20日提供数据显示，截至11月19日晚，20日的看球房预订量较前一日增长超过30倍。携程11月20日提供的数据也显示，截至11月18日，携程平台上带有“世界杯”关键词的酒店套餐数量较前一日增长近四成，覆盖的酒店数量较前一日增长超三成，近14天的累计酒店间夜量较前一日增长超五成。从消费画像上看，根据同程旅行数据，世界杯“看球房”预订量前五名城市分别为：上海、长沙、武汉、西安、杭州。在预订看球房的用户中，25岁以下用户占比64％，26岁到45岁用户占比31％，45岁以上用户占比仅5％。（迈点网） 【君亭酒店：旗下有5家酒店为亚运会和亚残运会官方接待酒店】近日，君亭酒店表示，目前，公司旗下浙江世贸君澜大饭店等5家高星级酒店是第19届亚运会和第4届亚残运会官方接待酒店。（迈点网） 【截至Q3末中国筹建酒店数量超过3600家，高端品牌占22%】美国著名酒店房地产行业研究咨询机构Lodging Econometrics近日发布了中国筹建酒店趋势报告。数据显示，截至今年第三季度末，中国筹建酒店共计3604家，筹建客房684,288间。目前在建酒店数量2543家，共计462,132间客房。筹建项目中，高端酒店和客房数量占比分别为22%和28%，创下新高。从地区分布来看，中国筹建酒店数量最多的城市是成都（140家），