快评号外（第493期）：收入快速回暖，支撑支出提速——2022年10月财政数据点评

收入快速回暖，支撑支出提速 ——2022年10月财政数据点评 1-10月，一般公共预算收入同比下降4.5%，税收收入同比下降 8.9%。非税收入同比增长23.2%，国有土地使用权出让收入同比下降25.9%，一般公共预算支出同比增长6.4%。 一、公共财政收入：税收收入超季节性回暖 1-10月全国一般公共预算收入累计同比增速为-4.5%，较前值反弹2.1pct，跌幅自6月（-10.2%）以来连续收窄，主要受税基扩张及非税收入延续高增驱动。剔除留抵退税影响，前10个月一般公共预算收入累计同比增长5.1%，增速较前值上升1.0pct。单月来看，10月一般公共预算收入同比增长15.7%，较上月大幅上升7.2pct，主要是由于税收收入的超季节性回暖。税收收入当月同比增速大幅上升14.9pct至15.2%，增速创年内新高；非税收入随着上游原材料价格回落以及严肃财政纪律，国有资源有偿使用收入和不规范收费、罚款收入下降，当月同比增速大幅下降20.2pct至19.5%。 从主要税种看，10月疫情反复，出口和消费增速均超预期转负，整体需求不足压制消费类产品生产，汽车制造等生产持续放缓，但消费税同比增速却由9月的-4.4%大幅跳升为147.2%，一方面是由于去年的低基数，另一方面可能反映出税收征缴力度加大1。失业率仍处高位，居民收入增长放缓，个人所得税同比增速下降8.5pct至2.7%。企业所得税修复明显，同比增长12.6%，大幅上升 1参见http://www.chinatax.gov.cn/chinatax/c102235/c5182056/content.html。 24.7pct。随着留抵退税的影响消散，增值税同比增速上升5.5pct 至12.2%。 二、公共财政支出：收入回暖支撑支出提速 ； 10月财政收入快速回暖，收支压力有所缓和，支出增速边际上行。在连续两个月增速放缓后，10月公共财政支出增速上升3.3pct至8.7%。1-10月公共财政支出累计同比增速6.4%，较前9个月小幅上升0.2pct累计完成进度77.2%，略低于去年的77.5%，但支出规模较去年增加1.2万亿。 结构上，财政支出重点保障民生。一方面，民生等重点领域支出强度增加，社保就业、卫生健康、教育支出累计同比增速分别为7.4%，12.6%和6.0%，分别较前9个月提升0.5pct，1.9pct和 ， 0.3pct其中10月卫生健康支出同比增速大幅上升19.0pct至43.6%，创年内新高。另一方面，10月基建投资增速仍处于高位，但来自于 公共财政的资金支持仍然较弱，主要是受银行信贷等社会配套融资 支撑。1-10月基建类支出占比22.3%，较前值下降0.2pct。 三、政府性基金收支：收入有所回暖，支出跌幅收窄 10月国有土地出让收入回暖，同比增速大幅反弹22.6pct至- 3.8%，带动10月政府性基金收入增速跌幅收窄16.5pct至-2.7%。今年多地增加了集中供地次数，第四轮供地集中在四季度进行，10月份已有无锡、苏州等地完成了第四轮供地，土地出让收入回暖或受此支撑。但10月商品房销售和房企到位资金跌幅再度扩大，房地产投资收缩加剧，土地出让收入难言明显好转，拐点可能尚未出现，回暖的持续性有待观察。 政府性基金支出同样受到收入回暖的支撑，增速跌幅收窄 22.2pct至-18.2%。但收支缺口的压力仍然较大，叠加去年财政后置，基数走高，政府性基金支出增速或延续收缩，但跌幅或边际收窄， 支撑因素在于增发的5,000多亿新增专项债将加快在年内拨付使用。 四、市场影响：银行间流动性受到扰动，债券市场大幅波动 流动性方面，10月财政政策对银行间流动性形成扰动。从发行量角度看，10月政府债券融资总量增长较为显著，其中国债净融资量无明显增长，全月发行量8,272亿元，净融资量529亿元，环比 下降超5,000亿元；地方政府债发行提速，发行量达到6,687亿元，净融资量达到4,444亿元。从央行资产负债表角度看，10月为缴税大月，货币当局政府存款余额为53,510亿元，环比增长9,771亿元，对基础货币总量形成负向影响。10月中上旬银行间市场流动性保持中性，但10月下旬以来边际略有收紧，货币市场利率中枢整体上行逐渐向政策利率靠拢，10月下旬至今DR001和DR007中枢分别为1.68%和1.84%。 债券利率方面，受多重因素叠加的影响，债券市场大幅波动。由于财政整体回笼基础货币，流动性边际收敛，叠加多项稳增长政策集中出台，市场形成螺旋式负反馈，进入11月上旬后债券收益 率一改10月低位波动的局面，显著上行。10年期国债收益率逐渐从10月2.71%的中枢水平提高至2.83%，3年期国债收益率则大幅上行超20bp至2.48%，10年期与30年期地方政府债收益率分别跟随上行至3.03%和3.35%。 五、结论：收入快速回暖，支撑支出提速 总体来看，本月财政收支情况体现出以下三个特征：一是税收收入超季节性快速回暖，非税收入增速放缓。二是公共财政保民生 保就业力度进一步加大。三是土地出让收入边际修复，但持续性有待观察。 前瞻地看，随着政策优化调整，未来经济修复内生动能有望增强。中等口径下，财政收入有望继续回暖，但依旧承压。整体收支压力依然较大，财政支出增速或边际放缓。 （评论员：谭卓蔡玲玲刘阳张巧栩） 图1：自然口径下财政收入增速跌幅持续收窄 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图3：税收收入增速反弹，非税收入持续高增 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图5：社保就业与教育支出占比较高 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图2：增值税增速跌幅收窄，消费税增速提升 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图4：公共财政支出增速边际上行 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 图6：国有土地出让收入增速跌幅收窄 资料来源：Macrobond、招商银行研究院