食品饮料行业周报：利随势动，关注确定性

行业周报 2022年11月28日 利随势动，关注确定性 行 业——食品饮料行业周报 研行情回顾 究2022年11月21日-11月25日，食品饮料板块（申万）下跌 ·3.59%，上证综指上涨0.14%，深证成指下跌2.47%，沪深300下跌 食0.68%，食品饮料板块跑输上证综指3.74个百分点，在申万31个一级 子行业周涨跌幅中排名第25位。 品核心观点 饮白酒：随疫情和消费需求的好转，龙头白酒有望乘势。除年初春 料节以外，白酒的消费旺季多集中于下半年，但下半年以来的消费态势疲 ·软。10月社会消费品零售总额的累计同比为+0.6%，当月同比为-证0.50%，均延续自8月以来的下降趋势。但是，高端和次高端白酒，以券及部分区域龙头白酒稳健地应对了消费疲软的压力测试。价格方面，名研优酒、高端酒价格依旧坚挺。11月25日飞天茅台整箱批价为2950元/究瓶，环比下降40元/瓶，近两周以来连续下降。价格指数方面，名优酒报保持坚挺，而地方酒处在调整中。渠道库存上，高端酒企和次高端酒企告的渠道库存水平较低，部分地方酒企相对维持在较健康的水平。春节旺 季即将临近，在疫情管控有序放开，消费场景不断恢复的情形下，高端 和次高端白酒有望依靠强劲的品牌力和渠道管控力率先打响开门红。啤酒：世界杯开赛推动国内啤酒销量提升，线上成交额同比大幅 上涨。2022年11月20日，卡塔尔世界杯正式开幕，11月21-22日世界杯开赛前两日，京东超市啤酒成交额同比上涨78%。分品牌看，喜力啤酒、青岛啤酒和雪花啤酒同比增速最高，分别达230%、169%和163%；分商品看，百威淡色拉格啤酒450ml（18听装）与青岛经典 500ml（24听装）最受欢迎，成交额分别同比增长12倍与10倍。分地区看，成交额方面，北京、广东、上海成交额排名前三位；同比增速方面，黑龙江、吉林、重庆增速位列前三名，分别同比增长14倍、7倍和3倍。世界杯催化下，啤酒Q4销量有望提升。 速冻品：预制菜销量不断提升，行业步入快速发展阶段。根据京 东发布的《2022年预制菜线上消费趋势洞察》，2022年1-10月，预制菜成交额同比增长170%。2022年京东双十一开门红28小时，门店招牌菜同比增长超200%。销售额角度看，川湘菜系最受欢迎，销售占比超5成；增速角度看，闽粤菜系预制菜成交额排名居首，同比增长193%。分产品看，佛跳墙、酸菜鱼、猪肚鸡成为明星单品。从节假日表现来看，2022年年货节期间预制菜销售同比增长150%，五一期间预制菜成交金额同比增长超250%，当前年底将至，预制菜销量有望实现提升。伴随预制菜不断加速渗透，叠加相关法律法规不断完善，行业步入快速发展阶段。 投资建议 板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品； 白酒：相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒； 啤酒：相关标的包括未来业绩具备高增长预期的青岛啤酒； 乳制品：相关标的是在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。 风险提示 行业政策收紧风险；国内疫情扩散风险；食品安全问题等。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名汪玲 资格证书S1710521070001 电子邮箱wangl665@easec.com.cn 股价走势 %20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 -30.0 -40.0 21-1122-0122-0322-0522-0722-09 食品饮料沪深300 相关研究 《【食品饮料】世界杯到来引亮点，关注盈利修复机会_20221121》2022.11.21 《【食品饮料】高端白酒动销向好，期待春节旺季开门红_20221114》2022.11.15 《【食品饮料】需求延续向好趋势，期待行业旺季表现_20221114》2022.11.14 《【食品饮料】业绩筑底，价值逐步显现_20221107》2022.11.07 《【食品饮料】线下消费恢复放缓，中长期复苏趋势不改_20221031》2022.11.02 正文目录 1.核心观点4 1.1.白酒：随疫情和消费需求的好转，龙头白酒有望乘势4 1.2.啤酒：世界杯开赛推动国内啤酒销量提升，线上成交额同比大幅上涨4 1.3.乳制品：行业承压成本上涨，高端化成为亮点5 1.4.速冻品：预制菜销量不断提升，行业步入快速发展阶段5 1.5.调味品：成本压力依然存在，涪陵榨菜Q4生产或受疫情影响5 2.板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧6 2.1.板块总体行情6 2.2.子板块行情6 2.3.个股行情7 2.4.板块估值水平8 3.板块沪深港通活跃个股情况8 4.行业上游表现情况9 4.1.原奶及牛奶价格9 4.2.生猪及猪肉价格10 4.3.大豆及豆粕价格10 4.4.白砂糖及柳糖价格11 4.5.白条鸡及毛鸭价格11 5.重点白酒价格情况13 6.行业新闻及重点公司动态14 6.1.行业新闻动态14 6.2.上周重点公司动态16 7.风险提示18 图表目录 图表1.上周食品饮料板块跑输上证指数、深证成指和沪深300(单位:%)6 图表2.上周（11.21-11.25）食品饮料板块在申万行业涨跌幅中排名25/316 图表3.肉制品、零食、其他酒类、软饮料、调味发酵品、乳制品跑赢食品饮料板块指数7 图表4.上周主要子板块全周呈现震荡上涨的趋势7 图表5.上周来伊份、均瑶健康、*ST中葡涨幅居前8 图表6.上周妙可蓝多、桃李面包、兰州黄河跌幅居前8 图表7.板块整体估值为历史分位数的26.39%8 图表8.白酒整体估值为历史分位数的38.32%8 图表9.上周食品饮料板块沪深港通活跃个股整周交易情况9 图表10.上周食品饮料板块沪深港通活跃个股每日交易情况9 图表11.2022.11.16生鲜乳主产区均价为4.13元/公斤10 图表12.2022.11.18牛奶零售价为12.88元/升10 图表13.2022.11.18生猪平均价格为24.99元/公斤10 图表14.2022.11.18猪肉平均价格为34.44元/公斤10 图表15.2022.11.25大豆现货价为5477.37元/吨11 图表16.2022.11.25豆粕现货价为5334.86元/吨11 图表17.2022.11.18白砂糖零售价为11.41元/公斤11 图表18.2022.11.17柳糖现货合同价为5600.00元/吨11 图表19.2022.11.25白条鸡平均批价为19.03元/公斤12 图表20.2022.11.25毛鸭主产区均价为11.33元/公斤12 图表21.重点白酒价格情况（元/瓶）13 1.核心观点 1.1.白酒：随疫情和消费需求的好转，龙头白酒有望乘势 随疫情和消费需求的好转，龙头白酒有望乘势。除年初春节以外，白酒的消费旺季多集中于下半年，但下半年以来的消费态势疲软。10月社会消费品零售总额的累计同比为+0.6%，当月同比为-0.50%，均延续自8月以来的下降趋势。聚饮作为白酒消费的主要场景，受疫情封控影响较为明显。10月餐饮收入的累计同比为-5.00%，当月同比为-8.10%。而10月商品零售的累计同比为+1.20%。当月同比为+0.50%。但是，高端和次高端白酒，以及部分区域龙头白酒稳健地应对了消费疲软的压力测试。价格方面，名优酒、高端酒价格依旧坚挺。11月25日飞天茅台整箱批价为2950元/瓶，环比下降40元/瓶，近两周以来持续下降。价格指数方面，名优酒保持坚挺，而地方酒处在调整中。2022年10月全国名酒批价的环比指数为100.18，自年初以来保持着环比上涨趋势，但环比涨势趋弱。同时，全国地方酒10月批价的环比指数为100.28，扭转7月以来价格指数连续下滑趋势。回款方面，高端白酒基本完成全年回款，汾酒、洋河、古井完成进度超过90%。渠道库存上，高端酒企和次高端酒企的渠道库存水平较低，古井、洋河等其他区域酒企相对维持在较健康的水平。贵州茅台披露截至11月21日，茅台酒的含税收入已突破千亿元。春节旺季即将临近，在疫情管控有序放开，消费场景不断恢复的情形下，高端和次高端白酒有望依靠强劲的品牌力和渠道管控力率先打响开门红。相关标的有高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒。 1.2.啤酒：世界杯开赛推动国内啤酒销量提升，线上成交额同比大幅上涨 世界杯开赛推动国内啤酒销量提升，线上成交额同比大幅上涨。2022年11月20日，卡塔尔世界杯正式开幕，11月21-22日世界杯开赛前两日，京东超市啤酒成交额同比上涨78%。分品牌看，喜力啤酒、青岛啤酒和雪花啤酒同比增速最高，分别达230%、169%和163%；分商品看，百威淡色拉格啤酒450ml（18听装）与青岛经典500ml（24听装）最受欢迎，成交额分别同比增长12倍与10倍。分地区看，成交额方面，北京、广东、上海成交额排名前三位；同比增速方面，黑龙江、吉林、重庆增速位列前三名，分别同比增长14倍、7倍和3倍。世界杯催化下，啤酒Q4 销量有望提升。 1.3.乳制品：行业承压成本上涨，高端化成为亮点 行业承压成本上涨，高端化成为亮点。结合三季报，多数乳制品企业的2022单Q3的收入增速出现反弹，主要系疫情好转下渠道动销的恢复。但是，2022Q3多数乳制品企业的盈利出现下滑，主要系刚性费用的支出、原材料成本上涨等。在行业收入端和盈利端均承压的背景下，头部企业领先优势得到凸显。海融科技子公司拟约1291.46万元购买优福印度土地、厂房及部分机器设备以扩建第二条生产线。当前乳制品行业龙头企业领先在奶酪、黄油、高端白奶等细分领域的布局，以顺应乳制品行业的消费升级趋势，并加快行业的优化和升级。相关标的：白奶增速亮眼，加快布局奶粉、黄油、奶酪领域的伊利股份。 1.4.速冻品：预制菜销量不断提升，行业步入快速发展阶段 预制菜销量不断提升，行业步入快速发展阶段。根据京东发布的 《2022年预制菜线上消费趋势洞察》，2022年1-10月，预制菜成交额同比增长170%。2022年京东双十一开门红28小时，门店招牌菜同比增长超200%。销售额角度看，川湘菜系最受欢迎，销售占比超5成；增速角度看，闽粤菜系预制菜成交额排名居首，同比增长193%。分产品看，佛跳墙、酸菜鱼、猪肚鸡成为明星单品。从节假日表现来看，2022年年货节期间预制菜销售同比增长150%，五一期间预制菜成交金额同比增长超250%，当前年底将至，预制菜销量有望实现提升。伴随预制菜不断加速渗透，叠加相关法律法规不断完善，行业步入快速发展阶段。 1.5.调味品：成本压力依然存在，涪陵榨菜Q4生产或受疫情影响 成本压力依然存在，涪陵榨菜Q4生产或受疫情影响。大豆市场价格年初以来累计上涨5.19%（截至11月25日），近期出现小幅上涨。根据生 意社数据，截至11月25日，豆粕期货结算价格年初以来累计上涨50.71%，11月的豆粕期货价格延续回调趋势。结合三季报表现，随餐饮等消费场景处于逐步恢复当中，调味品板块多数上市场公司2022单Q3的业绩增速出现反弹。但是，由于，包材、豆粕等原材料成本尚未有效缓解，多数公司2022单Q3的毛利率出现同比下滑。受疫情封控的影响，涪陵榨菜在涪陵的生产基已于近日实施临时性停产，将对部分客户部分产品的生产及交付产生不利影响，因第四季度为公司传统销售淡季，对公司业绩影 响有限。 2.板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧 2.1.板块总体行情 2022年11月21日-11月25日，食品饮料板块（申万）下跌3.59%，上证综指上涨0.14%，深证成指下跌2.47%，沪深300下跌0.68%，食品饮料板块跑输上证综指3.74个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅 中排名第25位。 图表1.上周食品饮料板块跑输上证指数、深证成指和沪深300(单位:%) 上周（11.21-11.25) 本月（11.01-11.25) 2022年初至今（01.01-11.25) 板块 涨跌幅