探索中国特色估值体系，运营商估值有望重构

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数报收3775.78点，下跌0.68%。申万通信指数报收1903.67点，下跌2.18%，物联网指数报收6087.13点，下跌3.76%。 物联网板块总体观点：1.海外需求强劲，看好疫情后国内物联网需求修复的景气度反转。2.预计下半年材料成本松动，中下游将厚积薄发。3.疫情延后汽车、智能家居等需求，关注复工复产带来的应用层相关产业链需求边际增长。4.2022海缆招标逐渐落地，相关公司业绩确定性进一步增强。5.建议关注电源控制器转型储能/光伏逆变器/机器视觉投资机会。6.关注卫星互联网民用投资机会。 物联网基础材料：受工业硅料价格上涨影响，上半年电子级硅料价格维持高位，下半年伴随行业扩产落地，硅料价格有望回落，主要标的：神工股份等。 必备元件：产业转移趋势持续，主要标的：泰晶科技、惠伦晶体、中瓷电子等。 传感器：智能物联进程持续推进，民用与车载新风渗透率逐步提升。主要标的：汉威科技、四方光电等。 北斗/GNSS：卫星产业链日趋成熟，叠加政策催化。主要标的：华测导航等。 智能控制器：万物互联与整机厂ODM外包趋势推动智能控制器量价齐升，关注智控厂商拓展储能、汽车电子带来的机会。主要标的：和而泰、拓邦股份等。 蜂窝基带/模组：22Q2全球物联网蜂窝需求复苏，同比增长20%，看好蜂窝芯片/模组领域的增量投资机会。主要标的：翱捷科技、移远通信、美格智能等。 WiFi/BTSoC：供给端产能紧张维持，需求端结构性分化明显。主要标的：乐鑫科技、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、恒玄科技、中颖电子等。 电力线载波通信：电网信息化带来新增需求，PLC节点数量有望大幅提升。主要标的：创耀科技、力合微、东软载波、鼎信通讯等。 连接器：我国汽车电动化、智能化趋势不改，主要标的：瑞可达、意华股份等。 射频：苹果华为发布新机，华为配置卫星通讯功能。结构上关注5GPA模组放量过程中，具备自身阿尔法属性的公司。主要标的：卓胜微、唯捷创芯等。 光纤光缆：集采规模增长，景气延续，主要标的：中天科技、亨通光电等。 风光储：欧洲加码海风建设，海外海缆市场空间广阔。主要标的：亨通光电等。 光模块：2022高速光模块市场规模有望同比增长20%，其中200G/400G/800G产品增长较快。主要标的：新易盛、中际旭创、仕佳光子等。 运营商：探索建立具有中国特色的估值体系，看好运营商估值系统重构。主要标的：中国联通、中国电信、中国移动等。 设备商：政企业务国产替代趋势不变，主要标的：中兴通讯、紫光股份等。 会议信息化：后疫情时代企业在线会议需求持续上升，软端会议付费化与硬件市场下沉推动市场扩容，关注AR/VR办公产品增量。主要标的：亿联网络等。 IDC：看好拥有核心区域资源、绿色节能优势的IDC厂商的成长性。主要标的：宝信软件、数据港、英维克等。 车联网：多地推动L3及以上级别自动驾驶的开发及应用，车联网相关公司整体维持较高景气度。主要标的：德赛西威、华阳集团、鸿泉物联等。 工业互联网：政策推动IT-OT网络融合，工业以太网设备需求增长。主要标的：三旺通信、奥普特、凌云光、天准科技等。 风险提示：新冠疫情反复风险，芯片供给短缺风险，原材料价格上涨风险等。 1本周行情回顾 截止2022年11月25日，本周沪深300指数报收3775.78点，下跌0.68%。申万通信指数报收1903.67点，下跌2.18%。 图1：近一年申万通信指数相对沪深300表现 从申万全行业涨跌幅周排名来看，截止11月25日收盘，本周通信板块下跌2.18个百分点，位列行业涨跌幅第22位。 图2：本周申万全行业涨跌幅情况 截止2022年11月25日，本周物联网指数报收6087.13点，较上周下跌3.76%。 图3：近一年物联网指数相对沪深300表现 物联网子板块方面，涨跌幅前三分别为运营商板块（上涨8.62%），连接器板块（下跌0.22%），智能控制器板块（下跌2.33%）。涨跌幅后三分别为会议信息化板块（下跌5.95%），车联网板块（下跌6.14%），气体传感器板块（下跌7.98%）。 图4：本周物联网子板块市场涨跌幅情况 从估值角度来看，截至11月25日，申万通信行业PE（ TTM ）为14倍，在申万全行业中位列第23位。 图5：申万全行业市盈率 TTM 情况 从子板块来看，PE（ TTM ）排名前三位分别为北斗/GNSS814倍，物联网基础材料130倍，激光雷达67倍。PE（ TTM ）排名后三位分别为光模块24倍，蜂窝基带19倍，运营商14倍。 图6：物联网子板块市盈率 TTM 情况 2行业新闻 TikTok成为GSMA最新成员：近日，字节跳动旗下TikTok宣布加入全球移动通信系统协会（GSMA）成为最新成员，承诺与行业参与者合作，支持移动通信技术和电信倡议的发展。TikTok表示，它热衷于分享知识和提供自己的见解，以造福电信行业。TikTok分销合作伙伴关系总监大卫·赛登表示，通过加入GSMA社区，它希望“扩大5G领域的创新，通过CDN和边缘基础设施简化交付，并在不断发展的市场中开创新的连接模式”。 传和硕上海厂已暂停招工：近日市场传闻苹果供应链企业立讯精密将收购和硕科技旗下上海昌硕位于上海浦东康桥工业区的部分厂房。业内消息显示，受苹果iPhone 14系列砍单等因素的影响，上海昌硕10月已暂停招工，部分员工离职。和硕是iPhone 14 Plus主力代工厂，立讯精密则为第二供应商。此前传闻显示，苹果已指示至少一家大陆制造业者立即停止生产iPhone 14 Plus用零件。消息人士透露，两家供应iPhone 14 Plus用零件模组的大陆厂商也接获类似的指示，产量分别缩减70%、90%。 高通称消费电子市场至少2023下半年复苏：昨日，就智能手机销售不畅、消费电子市场表现疲软的问题，高通高级副总裁卡图赞称，大多数电子市场的缓慢增长主要受到通货膨胀等外部因素的影响，在库存积压的情况下，至少在2023年下半年才能看到复苏。卡图赞还说到，高通需要从一家通信公司成为互联公司，促进包括PC、虚拟现实、自动驾驶等领域的互联处理能力，并将其作为优先专注的领域。 工信部：我国工业互联网标识解析体系国家顶级节点全面建成：在昨日举行的2022中国5G+工业互联网大会开幕式上，工业和信息化部信息通信管理局举行了工业互联网标识解析体系——国家顶级节点全面建成发布仪式，标志着“5+2”国家顶级节点全面建成。该体系累计注册量突破2139亿，日解析量1.2亿，服务企业超20万家，覆盖29个省、自治区、直辖市和38个重点行业，已成为推动数字经济创新发展、产业优化升级、生产力整体跃升的重要驱动力量。 科学家开发出迄今游泳速度最快的软体机器人：受到魔鬼鱼的启发，北卡罗来纳州立大学的研究人员开发了一种节能的软体机器人，它的游泳速度比之前的游泳软体机器人快四倍以上。这些机器人被称为“蝴蝶机器人”，因为它们的游泳动作类似于人在进行蝶泳时手臂的运动方式。研究人员开发了两种类型的蝴蝶机器人：一种专门为速度而建造，能够达到每秒3.74个身体长度的平均速度；第二种被设计成高度机动性，可以向右或向左急转，能达到每秒1.7个身体长度的速度。 谷歌改进AR购物体验：谷歌近日对Search中的增强现实购物（AR Shopping）功能进行了重大改进，以帮助用户更快地找到心仪的产品。本次更新能够帮助用户寻找契合肤色的粉底色调、或是在网购鞋子之前查看“穿在”脚上的样子。 自动驾驶公司Nuro裁员20％：自动驾驶配送公司Nuro的联合创始人在周五致员工的一封电子邮件中写道，该公司承认去年快速招聘是一个错误，将裁减约20%的员工。这家总部位于硅谷的初创公司去年11月融资6亿美元，此次融资将Nuro的估值从此前的50亿美元提高至86亿美元，投资者包括老虎全球管理公司、Alphabet旗下谷歌和软银集团。 消息称比亚迪全固态电池重庆量产：即将装车试验：近日网传消息称，比亚迪全新研发的固态锂电池在重庆生产，即将装车试验，该项目由欧阳明高院士牵头，另有三位院士顾问一同参与，属于标准的国家级重点项目。固态电池就是将液态电池内部电解液全部更换为固态电解质，质量能量密度可以由液态锂电池的极限300Wh/kg增大为700Wh/kg，这就意味着同等体积下固态电池续航里程将大大提升。此外，固态电池的充电速度也会得到飞跃式进步，10分钟即可完成，而且由于没有液态电解质，固体电池可以说是从真正意义上杜绝了自燃风险。 微软新专利可以通过AI搞定游戏配乐：近日，微软向知识产权门户网站提交了一项技术专利，展示了其新开发的一种“用于合成音频的人工智能模型”。具体来说，该AI能够从游戏中敌人的行为和战斗遭遇到程序性关卡的生成以及与NPC和环境的互动设置参数，从而分析用户的表情和情绪，并产生一组可以用适当的声音效果和音乐为视觉效果分层的音频文件。对于开发者来说，该技术能够大大降低游戏的配乐难度，有效的降低人工设置脚本的时间与人力成本，提升开发效率。 寒武纪与南京国资企业签署约5亿元设备销售合同：寒武纪近日发布公告称，公司与南京市科技创新投资有限责任公司签署了南京智能计算中心项目（二、三期）设备采购合同，合同金额5.01亿元（含税）。公告显示，本次交易属于公司日常经营业务。若该合同顺利履行，在项目执行期间将对公司业务发展及经营业绩产生积极影响。 广西南凭高速铁路南崇段实现5G网络全覆盖：广西南凭高速铁路南崇段进入开通倒计时，广西移动协同华为，率先开通了510个4/5G基站，实现5G网络全覆盖。经过现场检测，5G网络上行速率达50Mbps，下行速率达500Mbps。此举还创下“三个率先”——在广西高铁中率先开通5G网络，率先打通首个5G超清通话功能，率先实现5G高速高清上网功能。 高德地图上线首款实时播报世界杯的导航语音：近日，高德地图宣布，首款实时播报世界杯的导航来了。实时赛事播报、精彩评述，首次加入导航语音。本次解说由@评述员詹俊带来，出行路上球迷们依然可以沉浸式感受世界杯氛围，上高德地图搜索“世界杯”下载语音包即可体验。 消息称台积电拿下特斯拉下一代芯片大单：昨日，有消息称台积电公司取代三星，拿下特斯拉芯片大单，将以4纳米或5纳米工艺生产特斯拉HW4.0版本芯片。目前，特斯拉车型上普遍使用的是HW3.0版本，已经可以实现特斯拉FSD完全自动驾驶，HW4.0将是特斯拉下一代芯片，而特斯拉也将成为台积电明年前七大客户，并是台积电主力客户中首次出现的新能源车企客户。 台积电创始人证实将在美国设3纳米晶圆厂：台积电创始人张忠谋在周一接受采访时表示，目前在亚利桑那设置的5纳米厂是美国最先进的制程，但台积电最先进的制程已到3纳米。他本人证实，台积电将在美国设立目前最先进的3纳米晶圆厂。 台版“芯片法案”将出台：据报道，台“行政院”昨日排定讨论被形容为“台版芯片法案”的产业创新条例修正草案，给予符合一定条件的业者研发费用和设备支出抵减营利事业所得税，院会通过后将送立法院审议，修法后台积电、联发科等半导体大厂都有机会适用，减税优惠预定明年上路。 科大讯飞发布“工业六感”产品：据官方介绍，工业六感模拟人的视听嗅味触思六感在工业场景的应用，基于听觉、视觉、嗅觉、味觉、触觉及工业大脑，融合AI技术让工业生产过程具备一系列智能感知能力，并逐步拥有运动、认知能力，支持智能决策。 荣耀MagicOS 7.0四大根技术构建个人化操作系统：2022年11月22日至23日，荣耀MagicOS发布会暨首届开发者大会面向消费者、合作伙伴、开发者等举办。AI使能的个人化全场景智慧操作系统荣耀MagicOS 7.0正式发布，其四大根技术MagicRing信任环、Magic Live智慧引擎、Turbo X系统引擎、MagicGuard荣耀安全同步揭晓。同时荣耀宣布通过融合中台将荣耀各项系统增强能力开放给三方合作伙伴，携手共建万物智联大生态，共筑以人为中心的智慧互联新体验。 Ligh