本周聚焦：降准落地+房企获银行密集授信，板块继续迎来催化

1、央行决定于12月5日下调存款准备金率0.25pc，预计释放长期资金约5000亿元，预计支撑行业息差0.4bp，增厚利润0.24pc。 本次降准为全行业普降0.25pc（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约5000亿元，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。按2022H静态数据测算，假设释放的低成本资金按照生息资产平均利率赚取利息收入，将支撑全行业息差0.4bp左右，提升利润增速0.24pc（年化）。而对于核心定价优势较强的银行，其生息资产收益率相对更高，对息差支撑作用更强。 本次降准主要是考虑到实体经济仍有一定压力（10月经济数据表现较弱），进一步稳增长（本周国常会也有所提及），也符合货币政策执行报告中“做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”，同时也有利于降低银行负债成本（央行提及此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元），缓解银行息差压力。 2、地产层面：金融16条正式落地；多家银行与房企签署银企战略合作协议，意向金额超2万亿；交易商协会支持民营企业融资进一步推进，多家房企申请融资。 11月23日央行及银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，即“金融16条”，其中包含稳定地产开发贷投放，支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期等多项举措。11月24日起至今，已有国有六大行、兴业银行共7家银行与房企签订战略合作协议。各银行将与万科、龙湖等多家房企在地产开发贷、按揭贷、并购贷款、债券承销与投资等多个领域共同合作（具体详见正文表格），促进房地产行业平稳健康发展。截止目前，各银行合计意向性授信额度达到2.1万亿（不含建行、农行，两家银行暂未披露）。 此外，交易商协会民企债券融资支持工具持续推进，受益房企进一步扩容。 截至目前已受理3家房企（龙湖、美的、新城控股）合计500亿元储架式注册发行申请，本周万科也向协会表示了280亿元发行意向，金地也提出了150亿元发行申请，若均成功发行，合计金额将达到930亿元。中债增进也于本周公告称拟支持龙湖、美的、金辉3家房企分别发行20亿元、15亿元、12亿元中期票据。 对于银行来说，无论降准，还是地产支持政策持续落地，均对银行形成利好，有助于缓解市场的悲观预期。当前银行估值仅0.49x，已经充分反应了市场的悲观预期，虽然经济数据有所反复，但疫情管控优化+托底地产+稳增长大方向已较为明确，相关政策持续落地，均有利于支撑后续实体经济改善预期，从而对板块情绪形成正向催化。（我们在9月初报告《银行研究框架暨2022H半年报综述：能否重现2014年末行情？》提及当前银行板块越来越像2014年，经济预期底+估值底+持仓底，预期反转催化板块行情，目前正逐步验证） 考虑到当前经济仍处于“基建强、地产弱”的弱复苏阶段，个股方面： 1）短期优先推荐受益于“稳增长”政策优质中小行：宁波银行、苏州银行、成都银行、常熟银行、杭州银行、南京银行等； 2）未来消费、地产若能逐步企稳，可关注零售标签银行的修复弹性：招商银行、平安银行等。 3）中长期看，低估值+高股息的国有大行也可获得稳定收益：邮储银行等。 3、重点数据跟踪 1）交易量：本周股票日均成交额8111.62亿元，环比上周减少1814.87亿元。 2）两融：余额1.57万亿元，较上周增加0.22%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额197.37亿，环比上周减少79.13亿。11月以来共计发行972.79亿，同比减少923.85亿。其中股票型107.83亿，同比减少92.04亿；混合型81.74亿，同比减少635.17亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为5877.30亿元，环比上周增加1236.80亿元；当前同业存单余额13.81万亿元，相比10月末减少2807.90亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.42%，环比上周增加10bps；11月至今发行利率为2.28%，较10月增加31bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.26%，环比上周减少3bps，11月平均利率为1.25%，环比10月减少22bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.41%，环比上周减少4bps，11月平均利率为1.41%，环比10月减少21bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.81%，环比上周减少1bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债20.03亿，环比上周减少78.67亿，年初以来累计发行4.02万亿，2022年全年地方专项债预算为3.65万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：7家银行与房企战略合作具体情况 1.2板块观点 悲观预期持续，越来越像2014年。1）经济预期较为悲观：2014年也是年初政策即开始放松，但一直到年底地产、经济均迟迟未有改善；2）流动性宽松，但实体融资需求没有显著改善。3）机构持仓、估值（包括龙头银行）均创历史新低。2014年板块PB创新低0.86x（当前为0.49x），主动型基金持仓比例仅1.92%（目前为2.81%）。其中宁波和招行的2022PB分别为1.22x、0.97x，均为近3年底部水平。4）政策节奏在逐步放松中。LPR下调步长越来越大，存款成本率下调、政策性开发性金融工具、设备更新再贷款+财政贴息、地产“因地放松”+“保交楼”政策不断出台等等。2014年11月开启连续降息，市场信心提振，银行股1个月左右的时间迅速上涨57.3%，跑赢上证综指21pc。 2014年行情的触发因素在于降息。 触发板块估值修复，关键在于预期的反转，可能催化的因素有：1）融资需求、地产、经济宏观等数据超预期改善；2）基建持续加码超预期；3）疫情趋势好转；4）地产等政策放松；5）出口下行预期得到修复等。对于银行来说，无论本周降准，还是地产支持政策持续落地，均对银行形成利好，有助于缓解市场的悲观预期。当前银行估值仅0.49x，已经充分反应了市场的悲观预期，虽然经济数据有所反复，但疫情管控优化+托底地产+稳增长大方向已较为明确，相关政策持续落地，均有利于支撑后续实体经济改善预期，从而对板块情绪形成正向催化。 考虑到当前经济仍处于“基建强、地产弱”的弱复苏阶段，个股方面： 1）短期优先推荐受益于“稳增长”政策优质中小行：宁波银行、苏州银行、成都银行、常熟银行、杭州银行、南京银行等； 2）未来消费、地产若能逐步企稳，可关注零售标签银行的修复弹性：招商银行、平安银行等。 3）中长期看，低估值+高股息的国有大行也可获得稳定收益：邮储银行等。 1.3本周主要新闻 【央行】 1）央行等八部门印发《上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉兴市建设科创金融改革试验区总体方案》，提出通过5年左右时间，将五市打造成为科创金融合作示范区、产品业务创新集聚区、改革政策先行先试区、金融生态建设样板区、产城深度融合领先区。 2）与银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会。会议提出全国性商业银行要增强责任担当，主动靠前发力；要稳定房地产企业开发贷款、建筑企业贷款投放，支持个人住房贷款合理需求，支持开发贷款、信托贷款等存量融资在保证债权安全的前提下合理展期等要求。 3）行长易纲在2022年金融街论坛年会上发表讲话称，我国货币政策对宏观经济的支持是比较有力的。在加大对实体经济支持力度的同时，近年来央行资产负债表规模保持相对稳定。 4）据第一财经报道，央行拟发布保交楼贷款支持计划；至2023年3月31日前，央行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持“保交楼”，封闭运行、专款专用。 5）央行和银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，包括稳定房地产开发贷款投放；支持个人住房贷款合理需求；稳定建筑企业信贷投放； 支持开发性政策性银行提供“保交楼”专项借款等要求。 6）决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。 此次降准共计将释放长期资金约5000亿元。 【证监会】主席易会满在2022金融街论坛年会开幕式暨全体大会上制定实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案；并表示将进一步增强北交所市场功能和市场活动，以更大力度打造服务创新型中小企业的主阵地。 【工信部】工信部与发改委、国资委联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》，提出加快推动重大项目建设形成实物工作量、深挖市场潜能扩大消费需求、稳定工业产品出口等多项目标。 【银保监会】 1）六家国有大行已围绕“十六条”监管政策，专题研究细化措施，进一步加大工作力度，积极促进房地产市场平稳健康发展。具体措施包括：1.建立优质房企“白名单”，对于暂时遇困房企存量开发贷款给予展期等安排。2.优化和扩大现有授信审批“绿色通道”模式适用范围，对重点客户、重要项目采取绿色通道形式加快审批和发放。3.积极配合做好“保交楼”工作，靠前对接专项借款安排，着力推进“保交楼”项目配套融资等。 2）发布《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》，明确保险公司开展个人养老金业务条件，包含上年度末综合偿付能力充足率不低于150%、核心偿付能力充足率不低于75%；上年度末责任准备金覆盖率不低于100%等多项要求。 【银行间交易商协会】万科向协会表达了280亿元储架式注册发行意向，待履行内部股东大会决策程序后正式报送；金地也向协会递交了150亿元储架式注册发行申请。 【人社部】个人养老金制度正式启动实施，在北京、上海、广州、西安、成都等36个先行城市或地区可建立个人养老金账户。 【国务院】 1）李克强总理主持召开国务院常务会议，部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济回稳向上基础；决定向地方派出督导工作组，促前期已出台政策措施切实落地；推进保交楼专项借款尽快全面落到项目，激励商业银行新发放保交楼贷款；引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，加大对民营企业发债的支持力度；适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。 2）同意在廊坊等33个城市和地区设立跨境电子商务综合试验区。 1.4本周主要公告 银行： 【债券即将流通】 1）浙商银行：首次公开发行限售股即将上市流通，共计97.04亿股，占公司总股本的45.63%，上市流通日期为2022年11月28日。 2）苏农银行：首次公开发行限售股（自律锁定）将上市流通，流通数量为0.26亿股，流通日期为2022年11月29日。 3）齐鲁银行：80亿元可转债将于11月30日开始配售。 【签署合作协议】 1）交通银行：与万科集团签署全面战略合作协议。将为万科提供1000亿元意向性综合授信额度，并提供多元化融资服务，包括但不限于房地产开发贷款、个人住房按揭贷款、并购贷款等。 2）农业银行：与中海发展、华润置地、万科集团、龙湖集团、金地集团五家房企签署银企战略合作协议。计划在房地产开发贷款、个人住房按揭贷款、并购贷款、债券承销与投资等业务方面，进一步加深合作，建立长期稳定的合作关系。 3）建设银行：与8家房企签署合作协议，包括中交建、首开、越秀、万科等。 4）工商银行：与12家房企签署合作协议，包括万科、金地、龙湖等，授信意向额度达6550亿元。 5）邮储银行：与5家房企签署合作协议，包括万科、龙湖、绿城等，授信意向额度达2800亿元。 【工商银行】已全额赎回2017年发行的440亿元二级债。 【南京银行】大股东江苏交控全资子公司云杉资本以自有资金增持1.08亿股，占总股本1.05，增持后持股14.1%。 【建设银行】已全额赎回2012年发行的400亿元次级债券。 【郑州银行】银保监会核准赵飞担任行长。 非银： 【债券发行完