非银金融周报：降准落地利好券商，地产放松利好保险

投资要点：上周五降准落地，将提振市场交投情绪，利好券商，预计A股仍有望持续企稳回升，同时上周房地产支持政策密集出台，利好保险股资产质量修复。后续在各项政策的落实下市场对经济预期的持续修正将会推动非银板块跑出相对收益，当前我们建议积极配置保险股，券商板块则把握低位布局良机，个股推荐国寿、平安、港交所。 上周行业动态市场表现： 截至2022年11月25日，上周（11.21~11.25）上证指数上涨0.14%，非银金融板块整体上涨0.05%，其中保险行业上涨2.25%，证券行业下跌 0.78%，多元金融行业下跌0.64%。上周日均股基成交额9211.65亿，较前周下降18.35%；上周日均两融余额15745.02亿，较前周上升0.09%。 行业要闻： 1）央行、银保监会：做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作。 2）国常会：抓实抓好稳经济一揽子政策，巩固经济回稳向上基础。3）中国人民银行：降准0.25%，共计释放长期资金约5000亿元。4）人社部：个人养老金制度启动实施。 下周投资观点 继续推荐保险板块，后续在开门红催化、地产持续放松、经济复苏预期升温等多重催化下板块有望迎来持续反弹。近日在房地产政策放松的刺激下，保险板块表现亮眼，持续跑赢市场，展望后续时间，我们预计年底保险行业资产端和负债端均将呈现改善趋势，对股价构成有利催化。从资产端来看，随着降准以及后续各项稳增长政策逐步推出，市场对经济稳增长预期将不断增强，利率水平有望上行，利好保险股估值修复。从负债端来看，开门红前期预售表现好于预期，预计带动23年行业进入复苏区间。建议关注负债端持续领先、股价弹性更好的中国人寿以及更受益地产改善以及产品和服务创新（居家养老）更为领先的中国平安，同时建议关注中国人保、友邦保险。 降准落地，积极把握券商反弹机会。上周五降准落地，将显著利好券商板块，同时央行有关领导提出建设中国特色现代资本市场，探索建立具有中国特色估值体系，有望提振市场情绪。11月以来市场走势和交易量逐渐企稳，这将对4季度券商板块业绩构成有利支撑，我们一直强调在前期市场波动的背景下，券商板块的估值出现明显超调，当前板块基本面已出现改善，而估值并未得到体现。券商指数当前PB仅为1.28倍，处于历史2.67%分位数，这一估值水平已反映了各项悲观预期，后续不论在宏观政策还是行业政策方面的进一步的动作均将对券商板块的股价构成明显催化。后续防疫政策的优化以及地产支持政策的持续推动，都将显著提升资本市场对于后续经济的复苏预期，从而推动A股行情向好，券商板块行情则有望随时启动，建议投资者低位配置。建议关注：一是财富管理赛道的领跑券商，如东方财富；二是各项业务全面发展的龙头券商，如中信证券；三是受益于港股回暖的香港交易所。 风险提示 政策支持不及预期，二级市场大幅波动，市场竞争加剧，疫情反复。 1.上周行业动态 1.1.市场表现 截至2022年11月25日，上周（11.21~11.25）上证指数上涨0.14%，非银金融板块整体上涨0.05%，其中保险行业上涨2.25%，证券行业下跌0.78%，多元金融行业下跌0.64%。 上周日均股基成交额9211.65亿，较前周下降18.35%；上周日均两融余额15745.02亿，较前周上升0.09%。 图表1：周日均股基成交额及环比 图表2：周日均两融规模及占比 1.2.行业要闻 1）央行：11月LPR报价出炉，1年期和5年期以上LPR均维持前值不变。 11月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，最新一期贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均维持前值不变。 2）易会满：建设中国特色现代资本市场，探索建立具有中国特色估值体系 易会满11月21日在2022金融街论坛年会上作出上表示，要深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。 3）国常会：抓实抓好稳经济一揽子政策，巩固经济回稳向上基础 国务院总理李克强11月22日主持召开国务院常务会议，部署抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济回稳向上基础，决定向地方派出督导工作组，促前期已出台政策措施切实落地。四季度经济运行对全年经济十分重要，当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点，要深入落实稳经济一揽子政策措施，保持经济运行在合理区间，力争实现较好结果。 4）银保监会：发布《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》 11月22日，银保监会官网正式发布《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》，明确保险公司开展个人养老金业务的基本要求，从相关要求上来看主要是允许资本实力较强、经营较为规范的公司参与（预计行业有近30家公司满足相关要求），产品方面通知明确保险公司可向个人养老金制度参加人提供符合要求的年金保险和两全保险等，后续各公司预计将积极参与个人养老金业务。 5）央行、银保监会：做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作 11月23日，央行、银保监会发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知。通知提出，支持开发性政策性银行提供“保交楼”专项借款、鼓励金融机构提供配套融资支持，做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作。 6）银保监会：统筹推进第三支柱养老保险规范发展 银保监会相关领导在2022金融街论坛年会上提出：社会养老金融需求将进一步释放，统筹推进第三支柱养老保险规范发展；将继续坚持普惠、长期、稳健的原则，深化商业养老金融改革创新，丰富产品和服务供给；适应多元需求的养老金融发展新格局正在逐步形成。 7）中国人民银行：降准0.25%，共计释放长期资金约5000亿元 11月25日，央行宣布，于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元 8）人社部：个人养老金制度启动实施 11月25日，人力资源社会保障部宣布个人养老金制度启动实施，在北京、上海、广州、西安、成都等36个先行城市或地区试行，可通过国家社会保险公共服务平台、全国人社政务服务平台、电子社保卡“掌上12333APP”等全国统一线上服务入口或商业银行等渠道建立个人养老金账户，通过商业银行开立个人养老金资金账户，两个账户开立后就可向资金账户缴费、购买个人养老金产品，年缴纳上限12000元，缴费即可享受税费优惠，可购买包括储蓄存款、理财产品、商业养老保险和公募基金等，具体金融产品由金融监管部门确定，并将公布产品名单。 1.3.重点公司动态 富途控股：11月21日，公司发布了截止2022年9月30日的第三季度未经审计的财务业绩。数据显示，第三季度富途营收19.46亿港元，同比增长12.4％，净利润7.55亿港元，同比增长22.7％；付费客户数为144.49万同比增长23.8％，客户总资产3696亿港元。 指南针：公司董事会通过股权激励计划（草案）拟授予股票期权数850万份，占总股本的2.09%，激励对象总人数为339人，该激励计划授予股票期权的行权价格为49.75元/份。 天风证券：公司的控股子公司天风天睿投资股份有限公司与安达北美洲保险控股公司签订了关于转让天风天睿持有的华泰保险集团股份有限公司4.45%股权的《股份转让协议》，转让价格为人民币18.08亿元。 中信建投：11月25日盘后，公司发布风险提示公告，其保荐的上市公司紫晶存储称其因涉嫌欺诈发行和信息披露违法违规，中国证监会拟对其采取行政处罚。作为紫晶存储首次公开发行股票并在科创板上市的保荐机构和主承销商，中信建投证券股份有限公司对该事件造成的负面影响向社会各界致以深深的歉意，目前，该事件对公司的影响尚存在不确定性。公司将依法依规及时履行关于该事件的信息披露义务。 2.投资建议 继续推荐保险板块，后续在开门红催化、地产持续放松、经济复苏预期升温等多重催化下板块有望迎来持续反弹。近日在房地产政策放松的刺激下，保险板块表现亮眼，持续跑赢市场，展望后续时间，我们预计年底保险行业资产端和负债端均将呈现改善趋势，对股价构成有利催化。从资产端来看，随着降准以及后续各项稳增长政策逐步推出，市场对经济稳增长预期将不断增强，利率水平有望上行，利好保险股估值修复。从负债端来看，开门红前期预售表现好于预期，预计带动23年行业进入复苏区间，近期竞品收益率波动也有望对保险产品的需求构成利好。从交易层面来看，板块依旧处于极低持仓的状态，后续股价对各项催化因素的反应将较为明显。建议关注负债端持续领先、股价弹性更好的中国人寿以及更受益地产改善以及产品和服务创新（居家养老）更为领先的中国平安，同时建议关注中国人保、友邦保险。 降准落地，积极把握券商布局机会。上周五降准落地，将显著利好券商板块，同时央行有关领导提出建设中国特色现代资本市场，探索建立具有中国特色估值体系，有望提振市场情绪。11月以来市场走势和交易量逐渐企稳，这将对4季度券商板块业绩构成有利支撑，我们一直强调在前期市场波动的背景下，券商板块的估值出现明显超调，当前板块基本面已出现改善，而估值并未得到体现。券商指数当前PB仅为1.28倍，处于历史2.67%分位数，这一估值水平已反映了各项悲观预期，后续不论在宏观政策还是行业政策方面的进一步的动作均将对券商板块的股价构成明显催化。 后续防疫政策的优化以及地产支持政策的持续推动，都将显著提升资本市场对于后续经济的复苏预期，从而推动A股行情向好，券商板块行情则有望随时启动，建议投资者低位配置。建议关注：一是财富管理赛道的领跑券商，如东方财富；二是各项业务全面发展的龙头券商，如中信证券；三是受益于港股回暖的香港交易所。 3.风险提示 政策不及预期：若后期政策不及预期将会对二级市场情绪面带来负面影响，保险行业监管政策的不确定性也将对公司业绩产生冲击； 市场大幅波动：地缘政治、美联储加息等事件给市场带来更多不确定性，而市场情绪的降温对证券和保险盈利带来不确定性影响； 市场竞争加剧：证券行业和保险行业的头部效应较为明显，后续随着竞争加剧，将对公司经营产生较大影响； 疫情反复：疫情的不确定性将对板块业绩和预期造成冲击。