医疗器械、医疗服务行业2023年策略报告：高端设备扬帆起航，医疗消费迎布局良机

高端设备扬帆起航，医疗消费迎布局良机 医疗器械&医疗服务行业2023年策略报告 核心结论 证券研究报告 行业专题报告|医药生物 2022年11月27日 行业评级超配 前次评级超配 2023年我们持续看好“高端医疗设备扬帆起航、医疗消费有望快速复苏、 评级变动维持 科研试剂行业蓬勃发展”三条主线。第一推荐板块：高端医疗设备。在医疗 新基建的行业背景、贴息贷款的政策扶持以及政府对于国产器械的大力扶持趋势下，2023年高端医疗设备行业有望保持高景气，且在2021-2022年板块回调较多的情况下，估值具备较强性价比。第二推荐板块：医疗消费行业。短期看疫情复苏是主旋律，长期看老龄化、人均可支配收入提高是大势所趋，预计将带来行业需求的迅速上升；第三推荐板块：科研试剂行业。行业景气度高，国产企业的产品已经拥有和外资抗衡的实力，进口替代是必然趋势。 高端医疗设备：内窥硬镜：全球荧光硬镜增长较快，逐步对白光硬镜产生替代。我国硬镜内窥镜市场增速在10%以上，目前主要由外资企业占据主要市场份额，多家国产企业致力于荧光硬镜产品的开发。推荐标的：海泰新光。内窥软镜：全球及中国软性内窥镜市场销售额稳步上升，中国增速明显高于全球，市场仍然主要由国外品牌占据，国产产品总体性能逐步追上外资产品具有较高的性价比。推荐标的：澳华内镜、开立医疗。分子影像（PET/CT和PET/MR）：全球和中国分子影像PET/CT市场规模年复合增速分别为6.5%和15.0%。中国百万人装机量仅为美国十分之一。目前国内存量市场主要由国外品牌占据，新增市场国产替代明确。建议关注：联影医疗。 医疗消费行业：口腔产业链：中国的隐形矫治市场仍处于萌芽阶段，增长潜力较大，接受隐形正畸人数增多、适应症范围扩大、口腔扫描逐步推广、牙科医生群体扩大等因素将带动隐形正畸行业快速增长，此外对标美国，国内隐形正畸渗透率仍有较大提升空间；眼科产业链：中国近视人口高达6亿，屈光不正市场规模广阔，青少年近视率超过50%，青少年近视防控已上升到国家战略高度；国家相关法律法规政策已经肯定社会办医在国家医疗体系建设中的重要作用。特别是疫情反复影响下，民营医院对于公立医院具有的重要补充作用，重点推荐具有医疗消费属性的口腔和眼科终端行业。推荐标的时代天使、朝聚眼科。 科研试剂行业：我国2020年政府属研究机构、高等院校科研试剂及实验耗 材规模超1000亿元，若考虑企业经费投入，则该市场规模远超千亿元级别，潜在空间极大。进口替代、市场集中度提升是未来行业的长期趋势。推荐标的：优宁维、诺唯赞。建议关注：泰坦科技。 风险提示：行业竞争加剧风险，企业研发不及预期风险，疫情发展不确定性风险，行业技术迭代风险，医疗事故风险，行业政策风险，并购不及预期风险等 近一年行业走势 医药生物沪深300 3% -2% -7% -12% -17% -22% -27% -32% 2021-112022-032022-07 相对表现 1个月 3个月 12个月 医药生物 3.69 4.68 -18.61 沪深300 3.98 -8.08 -22.31 分析师 陈嘉烨S0800522100003 chenjiaye@research.xbmail.com.cn 联系人 陆伏崴 lufuwei@research.xbmail.com.cn 相关研究 医药生物：砥砺前行，中报试金—2022年上半年医药行业前瞻2022-07-05 医药生物：抗疫攻坚战，看好新冠产业链及长期高增长—2022年医药行业中期策略报告2022-05-05 医药生物：检测行业迎机遇，医疗消费正起航 —医疗器械&医疗服务行业2022年中期策略 报告2022-05-04 索引 内容目录 一、2022年持续看好“高端医疗设备扬帆起航、医疗消费有望快速复苏、科研试剂行业蓬勃 发展”三条主线5 二、乘“贴息贷款”政策东风，高端医疗设备扬帆起航10 2.1内窥镜：行业渗透率有望明显提升，进口替代是长期主旋律10 2.1.1内窥硬镜：荧光硬镜是全球发展趋势，国产企业厚积薄发10 2.1.2内窥软镜：国产企业产品质量比肩日本三巨头，极具性价比12 2.2分子影像PET/CT：国产企业产品力和GPS旗鼓相当，性价比更胜一筹16 三、后疫情时代有望快速复苏，医疗消费将迎布局良机17 3.1口腔产业链：中国市场处于快速发展阶段，关注具有长期成长性国产企业17 3.2眼科产业链：国内眼科需求旺盛，屈光不正市场广阔20 四、上游科研活动蓬勃发展，国产科研试剂企业优势逐步明显22 五、建议关注24 5.1开立医疗：“彩超+内镜”双轮驱动，研发储备丰厚保证长期增长24 5.2海泰新光：整机系统有望带来业绩增量24 5.3澳华内镜：疫情影响逐步减弱，重磅产品有望近期推出25 5.4时代天使：隐形正畸口腔黄金赛道国产领导者，短期受疫情影响较大25 5.5明月镜片：传统镜片结构升级，离焦镜产品放量26 5.6朝聚眼科：疫情影响短期业绩，眼科长期需求依旧27 六、风险提示27 图表目录 图1：医疗服务板块营收及增速（年度，2017-2022Q1-3）5 图2：医疗器械板块营收及增速（年度，2017-2022Q1-3）5 图3：医疗器械板块营收及增速（分季度，2020-2022Q3）6 图4：医疗服务板块营收及增速（分季度，2020-2022Q3）6 图5：医疗器械行业2021年初至今指数变化情况6 图6：全球硬管式内窥镜行业市场（亿美元）10 图7：全球荧光硬镜市场规模（亿美元）11 图8：全球荧光硬镜市场份额11 图9：中国白光硬镜市场规模11 图10：2019年中国白光硬镜竞争格局11 图11：中国荧光硬镜市场规模（亿元）12 图12：2019中国荧光硬镜市场份额12 图13：全球软性内窥镜市场销售额规模（亿美元），2011-2019E13 图14：中国软性内窥镜市场销售额规模（亿人民币），2015-2025E13 图15：中国男性癌症发病率前十13 图16：中国女性癌症发病率前十13 图17：中国与部分发达国家胃镜开展率（1/10万）比较14 图18：中国与部分发达国家肠镜开展率（1/10万）比较14 图19：全球软镜市场竞争格局，201815 图20：中国软镜市场竞争格局，201815 图21：全球PET/CT设备市场规模（出厂价，亿美元）16 图22：中国PET/CT设备市场规模（出厂价，亿元）17 图23：中国PET/CT设备市场占有率情况17 图24：全球正畸市场规模（零售端）18 图25：中国正畸市场规模（零售端）18 图26：中美错颌畸形案例总数以及已治疗案例数对比18 图27：中美已治疗案例数中传统正畸、隐形正畸疗法对比18 图28：隐适美认证医生证书式样19 图29：用户展示隐适美-作为一种时尚的标志19 图30：口腔医疗服务市场规模（公立）19 图31：口腔医疗服务市场规模（民营）19 图32：2015-2025E中国眼科服务的市场规模（亿元）20 图33：2015-2025E中国屈光市场规模21 图34：2015-2025E中国成人屈光人数21 图35：2015-2025E中国视光市场情况（亿元）21 图36：2015-2025E中国医学视光市场情况（亿元）21 图37：2010-2030E我国青少年近视率22 图38：2018-2025E中国大陆地区8-18岁青少年人口数量(万人)22 图39：国内政府属研究机构、高等院校科研试剂及实验耗材市场规模（亿元）23 图40：2018年全国研究与试验发展经费支出主体分类结构23 图41：国内科研试剂竞争格局23 图42：国内科研试剂流通品种和德国默克比较（万种）23 表1：贴息贷款政策要点整理7 表2：2020年-2022年医疗基建相关政策7 表3：2020年-2022年医疗器械及医疗服务相关政策8 表4：澳华内镜与国内外主要竞争对手比较15 表5：国内外主要竞争对手新代软镜产品终端价格对比（一套完整的软性内窥镜产品包括一套主机、一条电子胃镜一条电子肠镜、其他配套产品）15 表6：开立医疗核心指标24 表7：海泰新光核心指标25 表8：澳华内镜核心指标25 表9：时代天使核心指标26 表10：明月镜片核心指标26 表11：朝聚眼科核心指标27 一、2022年持续看好“高端医疗设备扬帆起航、医疗消费有望快速复苏、科研试剂行业蓬勃发展”三条主线 1）医疗器械及服务2021年及2022Q1-3业绩回顾： 根据申万医药分类，医疗器械板块2021年实现营业收入2587.94亿元，同比增长32.18%。2022Q1-3实现营业收入2467.10亿元，同比增长31.94%；医疗服务板块2021年实现营业收入1057.21亿元，同比增长42.25%。2022Q1-3实现营业收入1034.7亿元，同比增长37.23%。 医疗器械公司方面，2021年从二季度开始，随着疫苗接种率提高国内外疫情有所缓和， 医疗器械公司抗疫类产品的销售开始放缓，且在2020年同期的高基数下收入增速下滑较为明显。2022Q1由于海外大规模使用新冠抗原检测试剂，国内相关试剂企业出口大幅增加，带动业绩高增长；2022年上半年（4-6月）由于上海疫情影响较为严重，导致医院停诊情况增多，终端需求减弱，因此收入增速有所下降。 医疗服务公司方面，2020年新冠疫情爆发后，全国大多地区采取了严格的居家隔离措施，导致医院门诊停诊，门诊量下滑明显，特别对于口腔、眼科等可以择期治疗的科室影响更大，基于此医疗服务类企业在2020年整体呈现收入增速放缓的趋势，而随着2021年国 内疫情逐渐好转，医疗服务类企业业绩在2020下半年及2021年逐渐呈现复苏态势，2021年在2020年低基数下实现较快的增长。2022年度由于上海以及深圳等地疫情影响，医疗服务需求有所较弱，增速略有下滑。 图1：医疗服务板块营收及增速（年度，2017-2022Q1-3）图2：医疗器械板块营收及增速（年度，2017-2022Q1-3） 1200 1000 800 600 400 200 0 医疗服务（亿元）yoy 201720182019202020212022Q1-3 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 医疗器械（亿元）yoy 201720182019202020212022Q1-3 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：医疗器械板块营收及增速（分季度，2020-2022Q3）图4：医疗服务板块营收及增速（分季度，2020-2022Q3） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 医疗器械（亿元）yoy 2020Q120202021Q1-32022H1 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 1200 1000 800 600 400 200 0 医疗服务（亿元）yoy 2020Q120202021Q1-32022H1 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 从指数的走势看，2021年1月1日至2022年11月25日，申万医疗器械指数收益率为 -23.46%，分别跑赢沪深300指数4.08pct、申万医药生物指数0.35pct。2021年1-2月，申万医疗器械指数震荡上行，主要是延续2020年疫情下医疗器械行业高景气，行业内企业防疫产品带来明显的业绩增量；2021年3-4月行业整体回调较多，主要是由于前期抱团核心资产的医药标的处于高估值，医药整体回调明显；2021年5-6月由于国内外疫情反复，医疗器械企业上半年业绩有明显增长，带动指数继续上行；20