行业周报：疫情压力加大，业绩预期调整

投资建议 疫情压力增加，影响仍需观察。近期全国疫情再次出现反复，11月以来单日新增确诊、无症状感染者分别突破1000、10000大关，数量级接近2022上半年上海疫情，或对人员流动和消费意愿造成一定影响，程度尚需观察。11月10日“二十条”发布以来防疫更加科学精准，长期来看影响可控。 对比22年两次疫情，本轮分布更广。2022年上半年的疫情高峰出现在4月，但在地区分布上主要集中于上海，接近80%的新增确诊、95%的新增无症状感染者分布于华东地区。而11月至今的疫情呈现全国散发趋势，广东、河南、重庆、黑龙江等省市均有报告，可能加大防疫难度。 业绩预期调整，消费仍处底部。梳理11月各消费行业卖方一致预期，多数行业2022年业绩同比增速、2021-2023年业绩复合增速出现下修，出行链调整幅度较大，而食品饮料、农林牧渔、轻工则略有上修。展望后市，消费需求仍处底部，短期市场波动较大，仍应以业绩与估值匹配的标的为中心，央行释放流动性或将提振估值水平。行业配臵上关注：1）白/啤酒；2）家电；3）化妆品。 行情回顾 涨跌幅：本周消费行业整体下跌，社会服务（-5.9%）、传媒（-5.3%）、美容护理（-4.6%）板块跌幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1072.0亿元，周环比下跌25.3%，占A股整体日均成交额的13.2%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-227.4亿元；股东减持-74.1亿元;新发基金+72.7亿元;融资资金+65.7亿元;陆港通资金+53.4亿元。 主力资金流动：各行业大部分呈现主力资金净流出状态，食品饮料、传媒、社会服务板块主力资金净流出金额居前。永顺泰（农林牧渔）、贝泰妮（美容护理）、高乐股份（轻工制造）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周各行业北向资金大多净流入，食品饮料、家用电器、传媒净流入额居前。贵州茅台（食品饮料）、格力电器（家用电器）、海尔智家（家用电器）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周传媒、轻工制造、商贸零售行业南向资金净流入居前。 上周快手-W（传媒）、敏华控股（轻工制造）、阿里影业（传媒）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比7.1%（上期为7.3%）；沪市换手率0.7%（上期为0.8%），深市换手率1.8%（上期为2.2%）。 热点题材：智能物流、航运精选、黄金珠宝、家用轻工、鸡产业 风险提示 样本选择偏差、疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：疫情压力加大，业绩预期调整 疫情压力增加，影响仍需观察。近期全国疫情再次出现反复，11月以来单日新增确诊、无症状感染者分别突破1000、10000大关，数量级接近2022上半年上海疫情，或对人员流动和消费意愿造成一定影响，程度尚需观察。11月10日“二十条”发布以来防疫更加科学精准，长期来看影响可控。 图表1：全国疫情单日新增病例 对比22年两次疫情，本轮分布更广。2022年上半年的疫情高峰出现在4月，但在地区分布上主要集中于上海，接近80%的新增确诊、95%的新增无症状感染者分布于华东地区。而11月至今的疫情呈现全国散发趋势，广东、河南、重庆、黑龙江等省市均有报告，可能加大防疫难度。 图表2：2022年疫情新增确诊病例地区分布（%） 图表3：2022年疫情新增无症状感染者地区分布（%） 业绩预期调整，消费仍处底部。梳理11月各消费行业卖方一致预期，多数行业2022年业绩同比增速、2021-2023年业绩复合增速出现下修，出行链调整幅度较大，而食品饮料、农林牧渔、轻工则略有上修。 展望后市，消费需求仍处底部，短期市场波动较大，仍应以业绩与估值匹配的标的为中心，央行释放流动性或将提振估值水平。行业配臵上关注：1）白/啤酒；2）家电；3）化妆品。 图表4：大消费行业业绩一致预期变动 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/11/21-2022/11/25）上证指数收报3101.7点，上涨0.1%；深证成指收报10904.3点，下跌2.5%；创业板指收报2309.4点，下跌3.4%；科创50收报1000.0点，下跌3.1%。 从主要消费大盘指数看 ，与市场整体走势趋同。中证800消费指数收报19171.2点，下跌3.2%；中证800可选指数收报5151.9点，下跌2.2%。 图表5：A股大盘涨跌幅（%） 图表6：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周各行业大多呈现态下跌势，社会服务（-5.9%）、传媒（-5.3%）、美容护理（-4.6%）板块跌幅居前。 图表7：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/11/21-2022/11/25）A股成交额有所上升。两市日均成交额8104.7亿元，周环比下跌18.3%。 其中大消费行业整体日均成交额1072.0亿元，周环比下跌25.3%，占A股整体日均成交额的13.2%。 图表8：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看， 行业间出现分化。 食品饮料 （233.9亿元）、传媒（217.0亿元）、轻工制造（121.9亿元）板块日均成交额居前，纺织服饰（0.8%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表9：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年11月25日，A股整体PE为16.8，处于历史37.1%的分位水平； 沪深300指数PE为11.1，处于历史24.8%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.1%，处于2015年以来88.0%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为36.2，处于历史71.0%的水平；中证800可选指数PE为21.0，处于历史57.7%的水平。 图表10：Wind全A指数PE估值水平 图表11：沪深300指数PE估值水平 图表12：A股风险溢价 图表13：中证800消费指数PE估值水平 图表14：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表15：A股大消费一级行业PE估值 图表16：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表17：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，食品饮料（57.0亿元）、传媒（49.9亿元）、社会服务（21.8亿元）板块主力资金净流出金额居前；食品饮料（4.9%）、传媒（4.6%）、社会服务（4.2%）板块主力资金交易额占比较高。 图表18：本周主力净流入额排名（亿元） 图表19：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周永顺泰（农林牧渔，5.9亿元）、贝泰妮（美容护理，1.8亿元）、高乐股份（轻工制造，1.7亿元）主力资金净流入金额居前；永顺泰（农林牧渔，28.7%）、中国出版（传媒，17.0%）、友好集团（商贸零售，11.6%）主力资金净流入率居前。 图表20：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流入，其中食品饮料（14.5亿元）、家用电器（7.0亿元）、传媒（5.9亿元）净流入额居前。美容护理（1.9%）、家用电器（1.6%）、食品饮料（1.2%）板块北向资金交易额占比较高。 图表21：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表22：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年11月25日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（2644.8亿元）、家用电器（1235.1亿元）、商贸零售（408.8亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（9.0%）、食品饮料（5.0%）、美容护理（4.4%）。 图表23：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表24：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周贵州茅台（食品饮料，8.7亿元）、格力电器（家用电器，7.3亿元）、海尔智家（家用电器，6.2亿元）北向资金净流入金额居前； 中国中免（商贸零售，-10.6亿元）、海天味业（食品饮料，-6.5亿元）、五粮液（食品饮料，-4.0亿元）北向资金净流出金额居前。 图表25：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年11月25日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1258亿元）、美的集团（家用电器，631亿元）、中国中免（商贸零售，355亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，23.1%）、洽洽食品（食品饮料，20.5%）、美的集团（家用电器，19.3%）。 图表26：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周传媒（33.4亿元）、轻工制造（1.1亿元）、商贸零售（1.1亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2022年11月25日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2843.0亿元）、社会服务（1139.3亿元）、纺织服饰（633.8亿元）。 图表27：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表28：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周快手-W（传媒，4.3亿元）、敏华控股（轻工制造，1.0亿元）、阿里影业（传媒，0.4亿元）南向资金净流入金额居前；美团-W（社会服务，-102.0亿元）、李宁（纺织服饰，-26.7亿元）、腾讯控股（传媒，-16.6亿元）南向资金净流出金额居前。 图表29：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2022年11月25日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2529亿元）、美团-W（社会服务，781亿元）、李宁（纺织服饰，266亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为晨鸣纸业（轻工制造，37.2%）、国美零售（商贸零售，35.9%）、中粮家佳康（食品饮料，29.8%）。 图表30：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比7.1%（上期为7.3%）。 本周沪市换手率0.7%（上期为0.8%），深市换手率1.8%（上期为2.2%）。 图表31：此处录入标题 图表32：此处录入标题 图表33：沪市日度换手率 图表34：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表35：A股大消费热点题材（截至2022/11/25） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表36：A股大消费连续上涨个股（截至2022/11/25） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表37：A股大消费短线强势个股（截至2022/11/25） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表38：A股大消费短线突破个股（截至2022/11/25） 6、风险提示 样本选择偏差：行业业绩增速预期基于有最新盈利预测的标的，可能不完全反映行业情况。 疫情反复风险：若疫情重新大范围扩散，大消费整体恢复可能延迟。 居民消费意愿不足风险：经济阶段性承压影响居民收入预期，可能减少或推迟消费。 市场波动风险：短期市场波动不确定性强，可能影响结论准确性。