2022年12月“十大金股”组合

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 信达证券2022年12月“十大金股”组合 2022年11月27日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 樊继拓策略首席分析师 执业编号：S1500521060001 邮箱：fanjituo@cindasc.com左前明能源首席分析师执业编号：S1500518070001 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 陈淑娴石化首席分析师执业编号：S1500519080001 邮箱：chenshuxian@cindasc.com娄永刚金属&新材料首席分析师执业编号：S1500520010002 邮箱：louyonggang@cindasc.com 张燕生化工首席分析师执业编号：S1500517050001 邮箱：zhangyansheng@cindasc.com张润毅军工&中小盘首席分析师执业编号：S1500520050003 邮箱：zhangrunyi@cindasc.com范欣悦社服&零售首席分析师执业编号：S1500521080001 邮箱：fanxinyue@cindasc.com李宏鹏轻工首席分析师执业编号：S1500522020003 邮箱：lihongpeng@cindasc.com 武浩电力设备&新能源首席分析师执业编号：S1500520090001 邮箱：wuhao@cindasc.com陆嘉敏汽车首席分析师执业编号：S1500522060001 邮箱：lujiamin@cindasc.com 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001 邮箱：fengcuiting@cindasc.com马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001 邮箱：mazheng@cindasc.com江宇辉房地产首席分析师执业编号：S1500522010002 邮箱：jiangyuhui@cindasc.com 汲肖飞纺织服装&轻工首席分析师执业编号：S1500520080003 邮箱：jixiaofei@cindasc.com周平医药首席分析师执业编号：S1500521040001 邮箱：zhouping@cindasc.com 策略研究 策略专题报告 证券研究报告 信达证券2022年12月“十大金股”组合 2022年11月27日 信达证券月度金股│12月 注：（1）收盘价截至2022年11月25日。（2）港股标的市值和收盘价均根据2022/11/25港元兑人民币中间价折算为人民币。 资料来源：万得，信达证券研发中心 12月策略观点： 策略观点：V型反转可能是季度的。8月以来的调整，幅度和范围均很大，近期A股的很多特征非常类似2018年Q4，随着三季报落地，11-12月投资者将会开始关注2023年的经济或货币政策，指数存在V型反转的可能。四季度以来的风格切换，本质上是因为：熊转牛第一波上涨，估值修复比业绩改善更重要。熊转牛第一波上涨的特点，一是前一轮熊市里面超跌的板块更容易有比较强的表现。二是弹性大的板块更容易表现。从今年年底到明年初，在经济下降的中后期到回升初期，市场的风格整体还是会偏向于价值，这一次大概率会呈现成长先涨，消费周期后涨的情况。 行业配置建议：（1）指数反转初期，部分成长超跌反弹。市场的风格虽然已经偏向价值，但由于过去2个月成长股跌幅较大，指数反转的初期，成长股也会有不错的反弹，但随着熊转牛的深入，风格会蔓延到其他板块。（2）金融地产年度配置价值高，月度配置价值一般。银行地产的超额收益大多出现在经济下降后期到经济回升早期，在经济确定改善之前，反而更容易产生超额收益。（3）白酒调整是消费股细分行业中的强势板块补跌。去年以来，受疫情和房地产景气度下降影响，消费整体调整较多，白酒是之前一直相对较强的细分方向，近期出现了较为常见的熊市后期强势股补跌特征。（4）周期中，地产链边际变化大，季度内反而可能更强。 12月信达证券“十大金股”组合为：兖矿能源（能源）、甘源食品 （食饮）、赛轮轮胎（化工）、金地集团（地产）、旭升集团（电新）、苏试试验（军工）、腾讯控股（传媒）、以岭药业（医药）、广汇能源 （能源）、立中集团（金属&新材料）。 其他候选金股为：中国海油（石化）、卡倍亿（汽车）、三七互娱（传媒）、敏华控股（轻工）、稳健医疗（纺服）。 风险因素：房地产下行超预期，市场剧烈波动，个股黑天鹅事件。 目录一、金股组合回测收益率4 二、2022年12月金股策略观点5 三、2022年12月十大金股组合和推荐逻辑6 3.1能源——兖矿能源（600188.SH）6 3.2食饮——甘源食品（002991.SZ）6 3.3化工——赛轮轮胎（601058.SH）7 3.4地产——金地集团（600383.SH）8 3.5电新——旭升集团（603305.SH）8 3.6军工——苏试试验（300416.SZ）9 3.7传媒——腾讯控股（0700.HK）10 3.8医药——以岭药业（002603.SZ）11 3.9能源——广汇能源（600256.SH）12 3.10金属&新材料——立中集团（300428.SZ）13 四、2022年12月候选金股和推荐逻辑14 4.1石化——中国海油（600938.SH）14 4.2汽车——卡倍亿（300863.SZ）15 4.3传媒——三七互娱（002555.SZ）16 4.4轻工——敏华控股（1999.HK）16 4.5纺服——稳健医疗（300888.SZ）17 风险因素18 表目录表1：2022年12月信达证券十大金股组合（收盘价截至2022年11月25日）6 表2：2022年12月信达证券候选金股（收盘价截至2022年11月25日）14 图目录 1：信达证券金股组合收益历史表现（单位：%）4 一、金股组合回测收益率 我们对信达金股组合收益进行回测。2021年初至今，金股组合收益率26.98%，相对于沪深300超额收益率 54.53%。 1：信达证券金股组合收益历史表现（单位：%） 金股组合收益 万得全A 沪深300 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11 资料来源:万得，信达证券研发中心 策略观点：V型反转可能是季度的。8月以来的调整，幅度和范围均很大，近期A股的很多特征非常类似2018年Q4，随着三季报落地，11-12月投资者将会开始关注2023年的经济或货币政策，指数存在V型反转的可能，后续上涨的催化剂有12月中央经济工作会议、美国通胀下行、2023年3月两会。这一次季度反转期间，上市公司盈利可能不会马上改善。如果反转期间政策的变化力度比较温和，则大概率第一波上涨持续到2023年初，是季度性的反转。反转完成后，由于盈利的改善还未出现，还会有些回撤，但幅度大概率可控。 四季度以来的风格切换，本质上是因为：熊转牛第一波上涨，估值修复比业绩改善更重要。熊转牛第一波上涨的特点，一是前一轮熊市里面超跌的板块更容易有比较强的表现。二是估值修复弹性大的板块更容易表现。展望未来，我们认为如果这一次是熊转牛的第一波上涨，主要关注弹性。熊转牛的第一波上涨，估值比业绩重要，新逻辑比旧逻辑好，低位的比高位的好。从今年年底到明年初，在经济下降的中后期到回升初期，市场的风格整体还是会偏向于价值，这一次大概率会呈现成长先涨，消费周期后涨的情况。 行业配置建议：（1）指数反转初期，部分成长超跌反弹。市场的风格虽然已经偏向价值，但由于过去2个 月成长股跌幅较大，指数反转的初期成长股可能也会有不错的反弹，过去1个月反弹最强的医药、计算机均属于这一类型。按照历史经验，熊转牛初期成长股领涨，但随着熊转牛的深入，风格会蔓延到其他板块。（2）金融地产年度配置价值高，月度配置价值一般。银行地产的超额收益大多出现在经济下降后期到经济回升早期，在经济确定改善之前，反而更容易产生超额收益，当下到明年上半年均处在这一阶段，不过在指数反转初期，银行地产一般弹性较差。随着反转进入中期，可以关注弹性较大的非银和有政策变化的地产。（3）白酒调整是消费股细分行业中的强势板块补跌。去年以来，受疫情和房地产景气度下降影响，消费整体调整较多，白酒是之前一直相对较强的细分方向，近期出现了较为常见的熊市后期强势股补跌特征。风险释放完成后，可以逐步布局受益于2023年疫情修复和稳增长的消费。建议优先关注疫后产能格局优化的酒店、航空，随着近期指数的反弹，可以逐渐增配和经济相关度高的家电、轻工等，熊转牛第一波，估值、超跌、年度逻辑比长期逻辑更重要。（4）周期中，地产链边际变化大，季度内反而可能更强。受益于可能存在的年底稳增长，可以关注之前跌幅较大的建材、机械和有色等周期股。 三、2022年12月十大金股组合和推荐逻辑 表1：2022年12月信达证券十大金股组合（收盘价截至2022年11月25日） 资料来源:万得，信达证券研发中心 注：（1）收盘价截至2022年11月25日。（2）港股标的市值和收盘价均根据2022/11/25港元兑人民币中间价折算为人民币。 3.1能源——兖矿能源（600188.SH） 推荐逻辑： 1、2021年12月15日，公司公告《发展战略纲要》，对未来转型发展方向做出长期规划：力争5-10年煤 炭产量规模达到3亿吨/年，并拓展单一煤炭开采向多矿种开发转型；力争5-10年化工品年产量2000万吨以上，其中化工新材料和高端化工品占比超70%；煤炭化工主业规划目标分别约是2020年的3倍、4倍；除此之外，首提新能源领域的发展规划：力争5-10年新能源发电装机规模达到1000万千瓦以上，氢气供应能力超过 10万吨/年。公司发展战略纲要高度符合今年中央经济工作会议对能源双碳问题的定位，且依托集团资源落地可靠性高，公司长期、确定、高质量的成长可期。 2、短期增产保供并未本质解决煤炭供不应求的问题，2022年乃至未来三年煤价中枢易涨难跌。且短期俄乌冲突影响中长期全球能源格局重塑，海外煤价涨幅远超国内，兖矿能源因其控股兖煤澳大利亚而最为受益于海外煤价上涨。 风险因素：宏观经济风险、安全生产事故风险、政策对煤价过度调控的风险。 3.2食饮——甘源食品（002991.SZ） 推荐逻辑： 短期来看，在Q4坚果旺季+零食店增量催化下，我们预计公司全年有望完成20%的股权激励目标。长期来看，甘源具备强产品力，老三样多年积淀形成一定的品牌力，膨化新品+口味型坚果产品双轮驱动，放量在即、未来可期。 风险因素：原材料价格波动风险、口味型坚果行业竞争加剧、商超人流量进一步下滑、食品安全问题｡ 3.3化工——赛轮轮胎（601058.SH） 推荐逻辑： 1、公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎）有望在2023年建成。柬埔寨工厂900万条半钢胎项目从开工建设 到正式投产历时不到九个月，在2022年上半年开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾 飞。6月26日公司公布了青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能 为1000万条/年全钢子午线轮胎、2000万条/年半钢子午线轮胎和15万吨/年非公路轮胎，计划从2022年到 2027年分五期建设，项目一期为5万吨/年非公路轮胎，计划在2023年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。 2、海运费和原材料价格压力持续消退。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑，10月28 日滑落至3340.07，已低于2021年下半年均值9727点。因此，我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或