永安尿素周报

尿素周报 永安期货研究中心化工团队 综述 •估值：出口拿货，价格回升，基差收敛；出口利润小幅下跌，暂时未出现由于天然气大跌带来尿素价格大跌，出口利润维持高位。 •供需：开工、产量小幅下降，季节性高位；预收、产销回升；煤价下跌，尿素价格上升，上游利润回升明显，回归季节性中高位，固定床边际成本2200附近，流化床边际成本1950附近；合成氨利润回升；工厂库存去化；复合肥开工回升，库存持稳；三聚氰胺开工小幅下降，利润下降明显。尿素与其他肥料价差均走高。 •结论：这周行情仍为出口带动，叠加复合肥买货，尿素走高明显，出口值已经将平衡表大幅修正，上周已修正为低买评级，目前继续维持该评级，但是短期内继续冲高的动力有限，主要原因在于储备商的价格接受度降低，因为今年的储备力度加严，所以直至明年春耕整体的行情为震荡，出口边际好转只是震荡上限上移，但是大的驱动仍在淡储上，当现货价格达到2700后，储备意愿大大降低，并且由于煤炭大幅下跌，尿素利润大幅走阔，估值走高明显，认为短期涨势基本结束，若盘面冲高至2700，有做空机会。 出口支撑，价格大幅走高 山东价格季节性 河北价格季节性 3100 2600 2100 1600 1100 3100 2600 2100 1600 1100 3100 2600 2100 1600 1100 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 河南价格季节性 3100 2600 2100 1600 1100 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 安徽价格季节性 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 01基差40，1-5月差冲高后走弱 9月1日 9月8日 9月15日 9月22日 9月29日 10月6日 10月13日 10月20日 10月27日 11月3日 11月10日 11月17日 11月24日 12月1日 12月8日 12月15日 12月22日 12月29日 -450 尿素基差 450 350 250 150 50 -50 -150 -250 -350 2020年2021年2022年 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1-5价差 2019年2020年2021年2022年 工厂库存小幅去库、复合肥库存小幅去库，回升至季节性中位，港口库存小幅累积。卓创口径 160 140 120 100 80 60 40 20 0 港口库存 160 140 120 100 80 60 40 20 0 尿素工厂库存 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 尿素总库存季节性复合肥企业库存 200 150 100 50 0 140 120 100 80 60 40 20 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 工厂库存去库、港口库存去库隆众口径 尿素隆众企业库存 尿素隆众港口库存 160 140 120 100 80 60 40 20 0 140 120 100 80 60 40 20 0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 价差持稳 山东-河北季节性 山东-山西季节性 150 100 50 0 -50 -100 -150 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -200 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 山东-内蒙季节性 -150 150 50 -50 -150 -250 100 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 山东-河南季节性 50 0 -50 -350 -4502017年2018年2019年 -100 -1502017年2018年2019年 2020年2021年2022年2020年2021年2022年 外盘短期价格小幅回升，关注后期天然气走弱后，海外装置复产情况，内外价差继续走高 1150 950 750 550 350 150 FOB中国 200 100 0 -100 300 FOB中国-FOB伊朗 -200 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 300 FOB中国-FOB美湾 200 FOB中国-CFR巴西 200 100 0 -100 -200 100 0 -100 -200 -300 -300 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 -400 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 出口利润小幅下降 3500 出口利润季节性 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 出口利润 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2016/92017/92018/92019/92020/92021/92022/9 出口利润（右轴）山东人民币价格（左轴） CFR东南亚（美金，右轴） 美金价差与出口量 250200 150 200100 50 1500 -50 100-100 -150 50-200 -250 0-300 FOB中国-FOB阿拉伯湾（右轴）出口量 利润大幅走高，计算边际成本2200附近 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 固定床利润 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 固定床利润季节性 固定床利润（右轴）尿素价格无烟煤 2017年2018年2019年 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2020年2021年2022年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 流化床利润 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 流化床利润季节性 流化床利润（右轴）尿素价格烟煤 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 合成利润走高，按照煤制没利润看尿素边际成本仍位于 2200附近位置 尿素合成利润尿素合成利润季节性 6000 800 800 5000 600 600 4000 400 400 3000 200 2000 0 200 1000 -200 0 0 -400 -200 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 5000 4000 3000 2000 1000 0 尿素合成利润尿素价格合成氨价格 山东甲醇尿素价差 价差山东甲醇山东尿素 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -400 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 尿素/液氨(山东) 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 复合肥价格下跌，利润下降 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 复合肥（45%氯）加工费 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 复合肥（45%氯）加工费季节性 2016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1 45氯复合肥利润尿素复合肥（45氯） 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 5000 4000 3000 2000 1000 0 复合肥（45%硫）加工费 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 复合肥（45%硫）加工费季节性 2016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1 -1000 45硫复合肥利润尿素复合肥（45硫） -300 -400 -500 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 三聚氰胺价格持稳、利润收缩，出口9月维持弱势 三聚氰胺加工费 三聚氰胺加工费季节性 2470014000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 19700 14700 9700 4700 -300 2016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1 加工费三聚氰胺尿素 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 三聚氰胺出口量 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 氯化铵与尿素价差位于高位、尿素与硫酸铵价差走高明显 尿素-氯化铵（单位氮） 3100 2800 2500 2200 1900 1600 1300 1000 700 400 100 -200 2000 尿素-硫酸铵（单位氮） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 尿素与其他肥料价差收敛 2600 磷酸一铵减尿素 2600 磷酸二铵减尿素 2100 1600 1100 600 100 -400 2100 1600 1100 600 100 -400 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 氯化钾减尿素 3100 2600 2100 1600 1100 600 100 -400 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 作物相对肥料比价小幅下降 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 玉米/尿素 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 小麦/尿素 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 开工、产量小幅下降 130 120 110 100 90 80 70 尿素周产量季节性 90 80 70 60 50 40 尿素企业总开工 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 气头尿素开工 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 复合肥开工上升；三聚氰胺开工小幅下降 复合肥开工率三聚氰胺开工率 70 60 50 40 30 20 10 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2018年2019年2020年2021年20