电力设备与新能源行业：光伏产业链价格下行，短期需求担忧影响有限

光伏产业链价格下行，短期需求担忧影响 有限 电力设备与新能源 2022年11月27日 证券研究报告行业研究 行业周报电力设备与新能源投资评级看好上次评级看好武浩电力设备与新能源行业首席分析师执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：wuhao@cindasc.com张鹏电力设备与新能源行业分析师执业编号：S1500522020001联系电话：18373169614邮箱：zhangpeng1@cindasc.com黄楷电力设备与新能源行业分析师执业编号：S1500522080001邮箱：huangkai@cindasc.com胡隽颖电力设备与新能源行业研究助理邮箱：hujunying@cindasc.com曾一赟电力设备与新能源行业研究助理邮箱：zengyiyun@cindasc.com 孙然电力设备与新能源行业研究助理邮箱：sunran@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 光伏产业链价格下行，短期需求担忧影响有限 2022年11月27日 本期核心观点行业展望及配置建议： 新能源汽车： 电池材料的升级是螺旋式上升的，包括钠离子、磷酸锰铁锂、PET铜箔等均是有望迎来量产，我们认为需要重视新技术的0-1的过程。近期市场对 于钠离子热度提升，我们认为需要重视钠离子电池0-1的产业趋势，从产业节奏上看，我们认为22年是0-1过程，23年是订单的兑现，24年是经营利润的兑现，这意味着当前时点，产业趋势是第一位的。从产业趋势上看，钠电本身的远期成本优势是较为确定的，且叠加其倍率性好、安全性优的特点，在电化学材料体系中有望占有一席之地。从整个产业上看，变化较大的部分有正极（层状氧化物路线）、负极（硬碳等）、以及电池环节。从产业催化角度，22年以来的LCE价格处于高位，且23年仍有望处于高位，这会持续加速钠离子的产业进展，同时随着22年以来的相应企业的投入， 在23年或将陆续进入订单兑现期。我们预计钠离子电池2025年在电化学储能领域、电动两轮车领域及A00级电动车领域渗透率将分别达到15%、5%、10%，对应2025年钠离子电池需求量将达到57.77GWh。从下游应用上看，当前第一代钠离子电池即将进入量产，我们认为钠电池即将率先应用于电动两轮车、A00级车等领域，随着电池材料的持续改性，有望未来在储能领域得到陆续的应用。从标的上看，建议关注传艺科技、维科技术等电池环节、元力股份等负极环节、振华新材等正极环节等。对于整体新能源车板块，我们依然维持此前观点，首推电池环节。 首推亿纬锂能、宁德时代；以及推荐天赐材料、星源材质、恩捷股份、德方纳米、天奈科技、超频三、比亚迪、中科电气、杉杉股份、中伟股份、当升科技、长远锂科、壹石通、孚能科技。 电力设备及储能： 电力设备方面，随着新能源占比的不断提升，新型电力系统建设加速，我国两网规划”十四五“期间投资总额为2.9万亿，年均投资约5800亿，“十 三五”电网投资年均约5140亿，中枢抬升显著。而今年由于疫情影响开工进度，1-10月投资总额为3511亿，我们认为今年受疫情影响投资基数相对较低，而今年的低基数叠加长期规划的中枢抬升，我们预计明年的电网投资增速较高，因此电力设备企业有望迎来行业Beta的机会。推荐成长性较高的一次设备龙头企业：思源电气。 储能方面，随着欧洲各国政府推动天然气储备，并且欧洲天气偏暖，供增需弱使得欧洲电价大幅回落，户储经济性受到影响。但天然气库存短时间增长没有改变能源紧缺的根本问题，国际货币基金组织发布报告显示，即使欧洲留存的燃料储备能够度过这个冬天，2023年或将再次面临天然气和电力出现创纪录价格的风险。我们认为户储长期全球户用储能至2025年有望持续高增，5年复合增速达91%。户用储能核心在于经济性、产品力和品牌力，龙头企业优势明显。推荐全球户储龙头特斯拉产业链供应商：旭升股份，建议关注受益户储爆发的产业链标的：储能电池产业：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、天能股份；储能变流器企业：德业股份、固德威、锦 邮编：100031浪科技、科士达。 光伏： 产业链价格下降，短期需求担忧影响有限。进入四季度硅料新增产能释放，供给紧张得到缓解，产业链供给瓶颈打开。本周硅料价格松动。根据PVINFOLINK，本周多晶硅致密料均价为293元/KG，环比下降0.3%。主流一线厂商或将于下周开始陆续洽谈和签单，PVINFOLINK预计月底开始到下月初，硅料价格下降趋势将越发清晰。隆基绿能本周下调单晶硅片价格，单晶硅片P型M6（166/223mm）的价格由6.33元下调至6.24元，下调幅度1.4%，硅片厚度降至155μm；单晶硅片P型M10155μm厚度 （182/247mm）的价格由7.54元下调至7.42元，下调幅度1.6%。上游降价带动组件价格下降，根据PVINFOLINK，本周组件价格开始松动，每瓦 1.9元的长单价格开始增多。目前市场对光伏需求的短期担忧主要来源于：北方冬季将至、全国疫情加剧等因素影响光伏项目建设进程，产业链价格仍维持在高位即将进入下行周期，部分业主或抱有观望心态。我们判断，随着光伏产业链价格下降趋势越发清晰，对明年光伏装机需求的拉动预期将增强，短期需求担忧对板块影响较为有限。部分国内Q4未装机项目或将在明年Q1完成，2023Q1欧美市场或将呈现出圣诞节过后的需求快速回暖态势，2023Q1全球光伏市场或将呈现淡季不淡。2023年全年，随着产业链成本下降、新技术突破、集中式起量，中欧需求有望延续高增、美国需求回暖，全球光伏需求增速有望在40%左右。目前一体化组件、逆变器、核心辅材环节等估值已经具备较强的吸引力，看好明年光伏国内外需求高增，推荐昱能科技、通威股份、晶澳科技；建议关注隆基绿能、捷佳伟创、金博股份、福斯特、海优新材、天合光能、晶科能源、禾迈股份等。 风电： 海风机组招标景气度依旧，明年相关标的弹性较大。我们从招标、前期工作等方面进行跟踪：1）据风芒能源公众号统计，截至目前国内已有12.09GW海上风电项目完成风机中标。2）近期广东、海南、上海等省市开启新海风项目的前期工作。广东省国家电投揭阳靖海150MW海上风电项目增容项目获得核准；海南省华能临高600MW海上风电项目顺利获得海南省发改委核准批复，当前海南省累计已核准3.5GW海上风电项目；上海市发改委公布杭州湾海风项目竞争性配置方案，包括金山二期200MW、东海大桥三期150MW、奉贤二期250MW、奉贤四期200MW。此外，《上海市可再生能源和新能源发展专项资金扶持办法》提到，深远海海上风电项目和场址中心离岸距离大于等于50公里近海海上风电项目奖励标准为500元/千瓦。 单个项目年度奖励金额不超过5000万元。我们认为，今年海风板块装机受天气、审批因素影响，股价已有较大调整，我们认为明年海风需求无需过多担心。当前低基数情况下，继续看好明年海风相关标的业绩增速。推荐东方电缆、恒润股份，关注新强联、海力风电、宝胜股份、汉缆股份。 行业动态： 新能源车： 1）11月21日，工信部等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》（以下简称《通知》）。《通知》明确要深挖市场潜能扩大消费需求。进一步扩大汽车消费，落实好2.0升及以下排量乘用车阶段性减半征收购置税、新能源汽车免征购置税延续等优惠政策，启动公共领域车辆全面电动化城市试点。 2）近期，浙江、陕西、四川等地出台充电基础设施建设方案，推动高速公路、城市核心区公共充电设施等区域建设方案。 新能源发电和储能： 1）11月25日，国家能源局就《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》 《电力现货市场监管办法（征求意见稿）》征求意见。其中《电力现货市场基本规则》提出，推动储能、分布式发电、负荷聚合商、虚拟电厂和新能源微电网等新兴市场主体参与交易。《电力现货市场监管办法》指出，储能等纳入电力调度机构调度管辖范围的市场主体。 风险因素：下游需求不及预期风险、技术路线变化风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、国际贸易风险等。 一、本周行情回顾 电力设备及新能源（中信）：本周下跌1.65%；近一个月下跌4.35%，2022年初至今下跌21.70%；沪深300：本周下跌0.68%；近一个月上涨3.25%，2022年初至今下跌23.57%； 创业板指：本周下跌3.36%；近一个月下跌2.68%，2022年初至今下跌30.50%。 图1：主要股票指数近一年走势 资料来源：wind，信达证券研发中心 二、新能源汽车行业 电池级碳酸锂价格较为平稳。本周国内电池级碳酸锂周度价格不变，较年初上涨109.9%。参考百川盈孚数据，澳矿最新预拍卖价格7805美元，成本突破58万元。国内云母端价格突破17000元，成本压力加剧。市场缺矿缺原料，厂家产能不饱和，现货难寻。天气转凉盐湖端厂家产量会受到影响，同时供暖季限气产量也会有所下滑。疫情反复，交通运输受阻，市面上现货流通量极少，低价货源难寻，价格继续看涨，但考虑到下游承受力，锂价或将在高区企稳。 钴价格下跌，硫酸镍价格小幅下降。本周MB钴99.8%周度价格下跌3.0%，电池级硫酸钴周度价格下降5.0%，电池级硫酸镍周度价格下跌0.2%。根据百川盈孚信息，目前钴盐行情持续低迷，下游采购多表现谨慎，现货市场成交话跃度有限，实际成交情况并不理想，短时钴盐价格或将继续下滑。 负极材料、六氟磷酸锂价格下行。中端人造负极周度价格下跌3.6%，六氟磷酸锂周度价格下跌9.8%。根据百川盈孚信息，本周负极材料价格下行，下游厂家多压价寻低，负极材料企业守稳乏力，叠加负极石墨化代加工费用一降再降，负极价格重心有所下移，预计短期内负极材料价格将处于降后维稳状态。六氟磷酸锂方面，根据百川盈孚信息，本周六氟磷酸锂市场处于供过于求状态。短期内六氟磷酸锂企业开工正常，六氟磷酸锂市场供应量有所增加。部分下游电解液企业原料库存较为充足，对六氟磷酸锂的需求量将有所下降。原料端整体价格居于高位，六氟磷酸锂企业成本压力不减，但下游电解液企业承价能力有限。百川盈孚预计短期内六氟磷酸锂市场价格将维持稳定，价格区间在270000-280000元/吨。 图2：锂电产业链产品价格及变化情况 资料来源：百川资讯，信达证券研发中心 2022年10月新能源车产销两旺，同比大幅上升。2022年10月份新能源汽车销售71.4万辆，同比增长86.2%，环比增长0.9%。其中乘用车销售67.5万辆，同比增长97.8%，环比增长5.9%。 2022年10月份动力电池装机30.5Gwh，同比增长98.1%，环比下降3.5%。 资料来源：wind，信达证券研发中心 三、光伏行业 硅料价格下降。根据PVInfoLink的信息，市场价格下行趋势愈发明朗，虽然主流一线厂家之间或将要从下周才陆续开始洽谈和签单，本周仍然有较多正在执行的前期订单，二线厂价格范围继续扩大，盼跌氛围已经达到顶峰。PVInfoLink预计月底开始到下月初，硅料新订单签订周期到来时，硅料主流价格会逐渐显然出明显下跌，下降幅度也将从下周开始陆续清晰。 硅片价格下降。根据PVInfoLink的信息，本周硅片价格有所下降，面对年底硅片销售压力增加的市场环境变化，不排除各家硅片企业会针对商务合作条款或相关合作细则方面做出更多灵活调整，变相促进硅片流通速率。 电池片价格平稳。根据PVInfoLink的信息，本周电池片成交价格平稳，PVInfoLink预期在下周主流成交价格仍将维稳，但高低价会开始出现松动下行，在12月中旬电池片价格也将进一步的回落，牵引整体供应链价格向下。 组件价格下降。根据PVInfoLink的信息，本周组件价格小幅下降，本周成交趋缓迹象明显，北方因冬季即将到来、项目打桩进度较缓，部分项目停摆，南方部分项目仍有抢装，市场内需呈现冷热不一。 资料来源：PVInfoLink，信达证券研发中