化工行业周度观点22W46：宝丰能源内蒙一期环评获批，公司进入高成长期

年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为0.19%，创业板指数跌幅为-3.36%，沪深300指数下跌-0.68%，上证综指上涨0.14%，化工（申万）板块领先大盘0.05个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-16.26%，创业板指数下跌幅度为-30.50%，沪深300指数下跌幅度为-23.57%，上证综指下跌幅度为-14.78%，化工（申万）板块落后大盘-1.5个百分点。 事件： 2022年11月23日，生态环境部下发《关于内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目环境影响报告书的批复》，标志着宝丰能源内蒙烯烃一期正式获批。 点评： 内蒙项目打开成长空间。内蒙一期300万吨/年煤制烯烃项目（40万吨/年烯烃通过逐年补入绿氢耦合实现）总投资478亿元，主要产品包括聚乙烯、聚丙烯、重 C4 、硫磺、乙烯焦油、MTBE等。此次生态环境部进行最终环评批复，标志着完成最后的手续流程，即将开工建设，公司预计建设周期为18个月，预计于2024年投产。该项目作为国家规划布局和自治区延链补链的现代煤化工项目,属于国家发展改革委，工信部“十三五”期间发布的《现代煤化工产业创新发展布局方案》规划布局的四个现代煤化工产业示范区中的重点示范项目，有望在未来获得匹配的煤炭指标。此外，2022年6月，内蒙烯烃二期100万吨/年煤化工与绿氢耦合制烯烃也已获得乌审旗发改委备案。 产品价格已底部回暖，宁夏基地稳步扩张。根据Wind，11月24日当天，聚乙烯价格为7981元/吨，月环比+2.95%；聚丙烯7657元/吨，月环比+1.04%；焦炭2757.5元/吨，月环比+5.81%。新增产能方面，300万吨焦化项目已于今年5月全部转固达产，年内计划新增180万吨产量；宁东三期100万吨煤制烯烃项目中150万吨/年甲醇产能预计于2022年底投产，25万吨/年EVA产能和100万吨/年烯烃产能预计于2023年正式投产；宁东四期50万吨/年于2022年10月更改投资内容，变更后公司总投资95.19亿元建设年产26万吨乙烯、24万吨丙烯并副产1.24万吨硫磺等产品，项目预计于2023年正式开工建设。 产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国Henry Hub期货(12.85%)、硫磺(固体硫磺)(元/吨)(5.71%)、聚乙烯LDPE(5.15%)、棕榈油(24度)(4.45%)、碳铵(山西)(4.30%)。产品价格跌幅居前品种：动力煤(-11.15%)、丁二醇(BDO)(-9.97%)、防老剂(-9.39%)、促进剂M(-9.25%)、甲苯(-7.70%)。 风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。 1.投资观点 1.1供需改善底部已现，看多Q4原油价格 在全球碳中和背景下，供需博弈将原油带入新周期。从供给端看，在全球碳中和背景下，供需博弈将原油带入新周期。从供给端看，疫情和恶劣天气重创美国页岩油。考虑全球能源转型的不确定性等因素美国页岩油商并未增加资本开支，更多用于削减债务、分红，短期页岩油增量有限。在此背景下，全球原油定价权重回沙特、俄罗斯为首的OPEC+减产联盟。从需求端看，疫情逐步恢复带来强劲需求，运输业、工业等原油下游主要应用领域的需求快速反弹，几年内有望全面超越疫情发生前水平。国际油价自2020年5月触底后快速反弹并持续走高。我们预计新一轮原油周期已经展开。 原油三大“属性”共舞。从商品属性看，原油在短期仍具备高位震荡的条件。在需求较为刚性且增长较明确、供给较为弹性但稍显不足的背景下，短期利空因素或来自伊朗和俄罗斯可能的供给增量；从金融属性看，市场预期和风险偏好将影响原油投资，进而影响原油价格。多空持仓比作为资金博弈的体现，反映市场情绪。期货市场布伦特原油期货连续合约价格低于现货价格，价差走宽，反映期货市场预期原油价格风险较高；从政治属性看，通过控制原油来控制国家，战争导致短期原油价格剧烈扰动。国际关系、地缘战争等因素扰动着石油的产量和供应，短期原油价格与政治相互影响。 今年Q3国际油价有所回落，压制油价的主要因素有：美联储大幅加息；美元指数强势；原油需求低迷；原油供给处于高位；伊核协议反复；美国大量抛售SPR。本质而言，我们认为2022Q3全球原油供需结构在美国大规模抛售SPR的作用下维持弱平衡，原油库存从战略储备向商业储备转移。进入Q4，随着冬季消费高峰到来以及气转油对需求的提振，原油需求端将有明显改善；供给端，OPEC、美国已达产量高点，短期或将无法大幅增产，俄罗斯受年底禁令的影响，原油供给存在极大不确定性。我们认为，原油价格底部已现，Q4的供需格局或将呈现紧平衡态势，供需平衡表重新进入去库阶段，原油价格有望重返100-120美元/桶区间。 投资建议：紧握“油、服、替”。关注海上油气龙头，油气开发步入海洋支撑业绩持续增长的中国海油；主导我国油气生产销售，全球最大石油公司之一的中国石油；国家油气改革的先行者，石油勘探生产销售全产业链发展的中曼石油；海上一体化油服龙头，背靠中海油业绩蓄势待发的中海油服；中国煤化工龙头企业，向新型煤化工大步迈进的宝丰能源；C3/C2产业协同发展，以轻烃一体化为核心打造低碳化学新材料产业链的卫星化学。 1.2.欧洲能源危机持续发酵，取暖季或将维持紧平衡。 自去年秋季以来，欧洲能源价格持续高企的核心因素包括：地缘冲突背景下，俄罗斯多条管道线路扰动频发；美国Freeport爆炸后LNG复产再延期； 欧洲地区整体自产气不足，增量空间有限。本质而言，我们认为欧洲过快的能源结构“去碳化”导致其大量依赖天然气资源，政治博弈下俄罗斯对欧洲供应的持续减量导致大量的天然气缺口在短时间内难以补齐。进入Q4，随着秋冬取暖季的到来，尽管不断进行地天然气补库使得欧洲地区整体库存水平有所回升，然而受新增供给有限以及欧洲地区需求减量存在极大不确定等影响，欧洲地区整体在补库季内仍存风险。我们认为，随着海外能源价格持续维持高位震荡，成本抬升背景下，国内MDI、维生素、蛋氨酸等化工品价格有望迎来高弹性。相关标的：万华化学、沧州大化、新和成、安迪苏，梅花生物、浙江医药。 1.3民爆行业结构优化，电子雷管东风已起。 国家加快民爆行业整合出清的大背景下，2020年我国民爆行业CR15已提升至59.50%，竞争格局愈发清晰，产能向头部企业进一步集中，高度优化； 根据“十四五”规划大力推进电子雷管使用，规划提出2022年8月停止销售除产除工业电子数码雷管外的其他工业雷管，而电子雷管产能置换尚未完成，下半年为民爆行业的传统需求旺季或导致供需错配，催化民爆行情。 长期来看，根据壶化股份招股说明书，电子雷管价格约20元/发，远高于普通雷管2元/发的价格，未来随着产能置换，民爆头部具备规模优势的企业将受益于电子雷管替代带来的行业福利。相关标的：壶化股份、保利联合、雅化集团、广东宏大、金奥博、江南化工、南岭民爆。 1.4化工龙头穿越周期 龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。伴随健康意识提升，代糖成为时代大趋势，建议关注处于景气周期的食品添加剂龙头金禾实业。新材料： 科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。 建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。 此外，建议关注优质成长性公司：海利得。 2.化工板块整体表现投资观点 本周化工（申万）行业指数涨幅为0.19%，创业板指数跌幅为-3.36%，沪深300指数下跌-0.68%，上证综指上涨0.14%，化工（申万）板块领先大盘0.05个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-16.26%，创业板指数下跌幅度为-30.50%，沪深300指数下跌幅度为-23.57%，上证综指下跌幅度为-14.78%，化工（申万）板块落后大盘-1.5个百分点。 图表1：化工（申万）指数周涨幅 图表2：化工（申万）指数今年以来涨幅 3.化工板块个股表现 本周领涨个股包括：国立科技(19.49%)、元力股份(19.48%)、七彩化学(17.81%)、丰山集团(15.09%)、贝斯美(14.77%)、赛特新材(14.50%)、长鸿高科(13.70%)、英力特(13.43%)、永太科技(12.89%)、亚士创能(11.85%)。 本周领跌个股包括：恩捷股份(-16.34%)、双象股份(-13.20%)、海达股份(-12.76%)、九鼎新材(-11.45%)、 中农联合(-11.45%)、 彤程新材(-11.23%)、 奥福环保(-11.18%)、容大感光(-9.96%)、和顺石油(-9.79%)、江化微(-9.61%)。 图表3：化工（申万）个股涨跌幅排名 重点新闻及公告： 4.1宝丰能源内蒙一期环评获批，公司进入高成长期 事件： 2022年11月23日，生态环境部下发《关于内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目环境影响报告书的批复》，标志着宝丰能源内蒙烯烃一期正式获批。 点评： 内蒙项目打开成长空间。内蒙一期300万吨/年煤制烯烃项目（40万吨/年烯烃通过逐年补入绿氢耦合实现）总投资478亿元，主要产品包括聚乙烯、聚丙烯、重 C4 、硫磺、乙烯焦油、MTBE等。此次生态环境部进行最终环评批复，标志着完成最后的手续流程，即将开工建设，公司预计建设周期为18个月，预计于2024年投产。该项目作为国家规划布局和自治区延链补链的现代煤化工项目,属于国家发展改革委，工信部“十三五”期间发布的《现代煤化工产业创新发展布局方案》规划布局的四个现代煤化工产业示范区中的重点示范项目，有望在未来获得匹配的煤炭指标。此外，2022年6月，内蒙烯烃二期100万吨/年煤化工与绿氢耦合制烯烃也已获得乌审旗发改委备案。 产品价格已底部回暖，宁夏基地稳步扩张。根据Wind，11月24日当天，聚乙烯价格为7981元/吨，月环比+2.95%；聚丙烯7657元/吨，月环比+1.04%； 焦炭2757.5元/吨，月环比+5.81%。新增产能方面，300万吨焦化项目已于今年5月全部转固达产，年内计划新增180万吨产量；宁东三期100万吨煤制烯烃项目中150万吨/年甲醇产能预计于2022年底投产，25万吨/年EVA产能和100万吨/年烯烃产能预计于2023年正式投产；宁东四期50万吨/年于2022年10月更改投资内容，变更后公司总投资95.19亿元建设年产26万吨乙烯、24万吨丙烯并副产1.24万吨硫磺等产品，项目预计于2023年正式开工建设。 4.2重点公告 东方铁塔：公司发布关于国家电网项目中标的公告，中标产品为铁塔，中标标包为包6、包14，中标金额为26,351.97万元（约占公司2021年经审计的营业收入的9.47%）。 联盛化学：公司结合目前募投项目的实际进展情况，将超纯电子化学品及生物可降解新材料等新建项目（一期）项目达到预定可使用状态日期由2023年3月27日调整至2025年3月27日。主要原因系项目整体工程量较大，建设周期较长，募集资金到位较晚，同时受新冠肺炎疫情、核心设备供货周期及安装、调试等因素影响所致。 三元生物：公司“年产5万吨赤藓糖醇及技术中心项目”中的“年产5万吨赤藓糖醇生产线”于8月进行试生产，经过前期试生产，已完成对生产工艺、机器设备的安装调试，相关产线于近日正式投产。 阿拉丁：公司发布关于“阿拉转债”（118006）预计满足转股价格修正条件的提示性公告，2022年10月31日至2022年11月24日，公司股票已有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%，预计触发转股价格向下修正条件，修正后价格为45.23元/股。 川恒股份：1）公司发布川恒转