石油加工行业：原油周报：65-70美元/桶俄油价格上限或作用有限

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 陈淑娴，CFA石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——数据点评 原油周报：65-70美元/桶俄油价格上限或作用有限 2022年11月27日 本期内容提要： 【油价回顾】截至2022年11月25日当周，油价整体走低。本周上半周，华尔街日报称欧佩克及其减产同盟国将提高原油日产量50万桶，引发市场担忧，原油价格下跌，但随后沙特阿拉伯能源部长否认了该消息，油价急剧缩窄跌幅；OECD发布经济展望报告，预计明年 全球经济增速放缓，同时标普全球(S&PGlobal)统计的最新数据显示，2022年11月欧元区综合PMI指数为47.8，仍然处于衰退区间，而美国申请失业金人数增长超过预期，达到3个月来的高点，各方面迹象显示欧美经济滑坡，加重市场对原油需求的担忧；本周下半周，欧洲官员透露七国集团正在考虑将俄罗斯海运石油价格上限设定在每桶65-70美元，高于当前市场水平，缓解了对供应中断的担忧，进一步引发原油价格下跌。2022年11月25日布伦特、WTI期货结算价分别下跌至83.63、76.28美元/桶，均为2022年2月以来新低。 【油价观点】长期来看，我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需 求仍在增长，全球将持续多年面临原油紧缺问题，油价长期将在高位运行。 【原油价格板块】截止至2022年11月25日当周，布伦特原油期货结算价为83.63美元/桶，较上周下降3.99美元/桶（-4.55%），WTI 原油期货结算价为76.28美元/桶，较上周下降3.80美元/桶（-4.75%），俄罗斯Urals原油期货结算价为67.17美元/桶，较上周下降2.95美元/桶（-4.21%）。俄罗斯ESPO原油期货结算价为74.34美元/桶，较上周下降5.75美元/桶（-7.18%）。截止至2022年11月25日，美元指数为106.07，较上周下跌0.84%；LME铜现货结算价为8070.00美元/吨，较上周上涨0.29%。 【原油供给板块】截止至2022年11月18日当周，美国原油产量为1210万桶/天，与上周持平。截止至2022年11月23日当周，美国活跃钻机数量为627台，较上周增加4台；美国压裂车队数量为300部，较上周增加3部。 【原油需求板块】截止至2022年11月18日当周，美国炼厂原油加工量为1641.0万桶/天，较上周增加25.8万桶/天，美国炼厂原油开工率为93.90%，较上周上升1.0个百分点。截止至2022年11月23日，山东地炼开工率为65.50%，较上周下降0.89个百分点。 【原油库存板块】截止至2022年11月18日当周，美国原油总库存为8.22亿桶，较上周减少529.1万桶（-0.64%）；商业原油库存为 4.32亿桶，较上周减少369.0万桶（-0.85%）；战略原油库存为3.91亿桶，较上周减少160.1万桶（-0.41%）；库欣地区原油库存为2473.0万桶，较上周减少88.7万桶（-3.46%）。 【成品油板块】截至2022年11月18日当周，汽油、柴油、航煤库 存分别环比+305.8、+171.8、+15.1万桶至21099.8、10910.1、3743.0 万桶，成品油库存整体提升，主要受消费和净出口减少影响。 相关上市公司：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服（601808.SH）等。 风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观 经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）全球新冠疫情再次扩散的风险。（4）新能源加大替代传统石油需求的风险。（5）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（6）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（7）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（8）全球2050净零排放政策调整的风险。 目录 一周原油点评5 油价回顾：5 油价观点：5 石油石化板块表现6 石油石化板块表现：6 上游板块公司股价表现：6 上游板块公司重要公告：7 原油板块8 原油价格：8 原油供给：9 原油需求：10 原油进出口：11 原油库存：11 成品油板块13 成品油价格：13 成品油供给：15 成品油需求：16 成品油进出口：17 成品油库存：18 一周重要新闻20 原油期货成交及持仓板块22 风险因素22 表目录 表1：上游板块主要公司涨跌幅（%）7 表2：不同原油品种价格变化8 图目录 图1：各行业板块涨跌幅（%）6 图2：石油石化板块细分行业涨跌幅（%）6 图3：布伦特和WTI原油期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图4：布伦特原油现货-期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图5：布伦特、Urals原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图6：WTI、Urals原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图7：布伦特、ESPO原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）9 图8：WTI、ESPO原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）9 图9：美元指数与WTI原油价格（点，美元/桶）9 图10：铜价与WTI原油价格（美元/吨，美元/桶）9 图11：美国原油产量（万桶/天）9 图12：美国原油产量（万桶/天）9 图13：美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶）10 图14：美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶）10 图15：美国炼厂原油加工量（万桶/天）10 图16：美国炼厂开工率（%）10 图17：山东地炼开工率（%）10 图18：美国原油进口量、出口量及净进口量（万桶/天）11 图19：美国原油周度净进口量（万桶/天）11 图20：2010-2022.11美国商业原油库存与油价相关性11 图21：美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅（万桶/天，%）11 图22：美国原油总库存（万桶）11 图23：美国原油总库存（万桶）11 图24：美国商业原油库存（万桶）12 图25：美国商业原油库存（万桶）12 图26：美国战略原油库存（万桶）12 图27：美国库欣地区原油库存（万桶）12 图28：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）13 图29：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）13 图30：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）13 图31：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）13 图32：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）13 图33：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）14 图34：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）14 图35：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）14 图36：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）14 图37：美国成品车用汽油产量（万桶/天）15 图38：美国柴油产量（万桶/天）15 图39：美国航空煤油产量（万桶/天）15 图40：美国成品车用汽油消费量（万桶/天）16 图41：美国柴油消费量（万桶/天）16 图42：美国航空煤油消费量（万桶/天）16 图43：美国旅客机场安检数（人次）16 图44：美国车用汽油进出口情况（万桶/天）17 图45：美国车用汽油净出口量（万桶/天）17 图46：美国柴油进出口情况（万桶/天）17 图47：美国柴油净出口量（万桶/天）17 图48：美国航空煤油进出口情况（万桶/天）17 图49：美国航空煤油净出口量（万桶/天）17 图50：美国汽油总库存（万桶）18 图51：美国汽油总库存（万桶）18 图52：美国成品车用汽油库存（万桶）18 图53：美国成品车用汽油库存（万桶）18 图54：美国柴油库存（万桶）18 图55：美国柴油库存（万桶）18 图56：美国航空煤油库存（万桶）19 图57：美国航空煤油库存（万桶）19 图58：新加坡汽油库存（万桶）19 图59：新加坡汽油库存（万桶）19 图60：新加坡柴油库存（万桶）19 图61：新加坡柴油库存（万桶）19 图62：IPE布油期货成交量（万手）22 图63：WTI原油期货多头总持仓量（万张）22 图64：WTI原油期货非商业净多头持仓量（万张）22 一周原油点评 油价回顾： 截至2022年11月25日当周，油价整体走低。本周上半周，华尔街日报称欧佩克及其减产同盟国将提高原油日产量 50万桶，引发市场担忧，原油价格下跌，但随后沙特阿拉伯能源部长否认了该消息，油价急剧缩窄跌幅；OECD发布经济展望报告，预计明年全球经济增速放缓，同时标普全球(S&PGlobal)统计的最新数据显示，2022年11月欧元区综合PMI指数为47.8，仍然处于衰退区间，而美国申请失业金人数增长超过预期，达到3个月来的高点，各方面迹象显示欧美经济滑坡，加重市场对原油需求的担忧；本周下半周，欧洲官员透露七国集团正在考虑将俄罗斯海运石油价格上限设定在每桶65-70美元，高于当前市场水平，缓解了对供应中断的担忧，进一步引发原油价格下跌。2022年11月25日布伦特、WTI期货结算价分别下跌至83.63、76.28美元/桶，均为2022年2月以来新低。 油价观点： 长期来看，我们认为，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球将持续多年面临原油紧缺问题，油价长期将在高位运行。 石油石化板块表现 石油石化板块表现： 截至2022年11月25日当周，沪深300下跌0.68%至3775.78点，石油石化板块上涨2.68%。 图1：各行业板块涨跌幅（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 截至2022年11月25日当周，油品石化贸易板块上涨3.96%，油田服务板块上涨3.54%，炼油化工板块上涨3.40%，油气及炼化工程板块上涨1.20%，油气开采板块上涨0.85%，其他石化板块下跌0.16%。 图2：石油石化板块细分行业涨跌幅（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 上游板块公司股价表现： 截至2022年11月25日当周，中海油A股和H股股价变化分别为+2.87%、+0.39%，中海油服A股和H股股价变化分别为+4.66%、+5.99%。上游板块中，股价表现相对较好的为贝肯能源（+11.39%）、海油发展（+6.14%）、中海油服H股（+5.99%）。 表1：上游板块主要公司涨跌幅（%） 公司代码最新日期货币最新价总市值（亿）近一周近一月近三月近一年年初(上市）至今 中国海油中国海洋石油 中国石油中国石油股份 中国石化 600938.SH 0883.HK 601857.SH 0857.HK 600028.SH 2022/11/25 2022/11/25 2022/11/25 2022/11/25 2022/11/25 人民币港币人民币港币人民币 16.12 10.24 5.18 3.45 4.49 7667.76 4870.84 9480.49 6314.22 5433.65 2.87% 0.39% 3.60% 2.68% 5.65% 4.00% 4.92% 1.17% 4.23% 4.91% -5.36% 1.24% -1.98% 0.93% 10.25% 52.33% 12.58% 7.41% 21.53% 29.41% 50.81% 11.67% 9.27% 18.3