有色金属专题报告：从回收角度来看，中国为何没有进入报废周期

研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600 投资咨询从业证号：Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 从回收角度来看，中国为何没有进入报废周期 随着铜矿即将进入产品瓶颈期，以及新能源消费的快速发展，市场担忧铜未来会出现缺口，对于废铜的关注度越来越高。中国铜需求从2000年以后进入快速 发展时期，按照铜15-20年的平均使用年限来算，按理说已经进入报废周期，但是根据SMM数据显示，近几年废铜供应增长缓慢。 废铜分为新废和旧废两部分，约各占国产废铜供给量的一半。新废主要是在铜冶炼和铜加工及终端工业生产中产生的废料，多作为原料重新回炉生产，对市场流通废铜量影响很小，相比之下，国内流通的废铜多为来自终端的旧废。旧废是已经流入到最终消费环节的含铜商品在报废后所收回的铜。这里我们主要讨论旧废的供应问题。 中国铜消费主要集中在建筑、电力、家电、交通、机械和电子等领域，根据我们研究，旧杂铜的生产主要是受到含铜最终产品的使用周期、废铜的拆解利润、回收系统是否完善等有关系，铜价的高低会影响废铜的拆解以及库存的变化。国内废铜之所以释放比较缓慢，我们认为是由于国内铜产品的使用寿命长、回收系统不完善等原因有关系。 有色金属专题报告 2022年11月24日 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 300 250 200 150 100 50 0 图1：中国精铜需求量（万吨）图2：中国废铜供应量（万吨） 数据来源：银河期货、SMM 一、国内废铜使用寿命长，尚未进入报废周期 不同行业铜产品的寿命不同，建筑和基建行业铜芯线电缆的寿命在20-30年左 右，交通运输行业的使用寿命在10-15年左右，家电行业的使用寿命在10年左 右。中国铜消费集中在基建（主要是电力）和建筑领域，两者占比接近50%，其次是家电、汽车、电子等，所以中国的铜产品使用寿命偏长。 图3：中国铜消费比例 数据来源：银河期货 交通 8% 其他 15% 空调 14% 电力 21% 机械和电子 15% 建筑 27% 建筑方面，电线电缆是主要用铜主体，占到了建筑用铜的70%，电线电缆集 中使用在配电，布线和家装用线等方面。自1992年起，我国兴建的大量商品房开始把布线方式从明线改为暗线，国家标准产品使用寿命25年。70年的建筑寿命，70年的房屋产权和25年的电线电缆寿命严重不同步，隐患也随之而生。2015年住 建部首次规定电线电缆使用寿命不低于70年，与70年产权房屋寿命同步。但是根 据我们跟电缆企业了解，大部分电缆的使用寿命都到不了70年，基本上在25-30 年左右。我国从2000年以后基建和房地产行业进入突飞猛进的发展时期，按照25年的使用寿命来看，还没有进入大规模的爆发周期。大部分暗线线管里的电线都是可以抽出来的再穿进去，目前电工布管施工工艺都是按照暗线施工标准施工的，所有线管都是做的活路（电线能在里面反复穿插、更换），都是可以用专业的穿线工具来进行更换。 电力电缆的报废主要跟国家电力部门的更新换代扩容政策有关系，电网资产从规划、购置、安装、调试、使用、维修、改造和更新直至报废,寿命周期在30年左右。因此，从建筑和电力的角度来看，中国还没有进入报废周期。 二、家电电子回收体系不规范，多数企业处于亏损状态 国家发改委统计数据显示，目前中国家电保有量已超21亿台，2009~2013年的“家电以旧换新”和“家电下乡”等活动刺激家电消费高歌猛进呈现爆发式增长 从《中国废弃电器电子产品回收处理及综合利用行业白皮书》发布的数据显示，国内家电理论报废量呈现逐年上涨的趋势，2021年已经达到2.08亿台，但是我国家电电子回收产品的处理量并没有呈现大幅增长的趋势，2021年仅有8700万台。我们认为主要是由于以下几点原因： 图4：家电报废量（万台） 25000 20000 15000 10000 5000 0 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 理论报废量实际拆解量 数据来源：银河期货、中国废弃电器电子产品回收处理及综合利用行业白皮书 1、国人使用习惯问题 家电的使用寿命平均10年左右，其中空调8-10年，洗衣机8年，电视机8年，冰箱 12-16年，电脑6年。但是由于中国家庭节俭型消费习惯问题，普通家庭一般都是家电坏了 以后维修一下继续使用，彻底不能用了才会去更换，有大量超过10年的老家电还在使用，所以实际的报废周期要比理论上要晚。 2、我国家电电子回收体系不规范 我国电子电器的回收体系不规范，一般是有街头小商贩回收，卖给小的回收站，再倒卖给大的回收站，最后进入拆解厂。但是废旧家电流向很难达到理想化，以一台19英寸废旧 电脑为例，如果按报废卖的话主机可以卖30多元，显示屏可以卖十几块，但如果把它卖到 二手市场去再利用，单是一个完好的显示屏就可以卖100多元。所以，判定完拆解价值后，诸多回收个体户还是比较倾向于将废旧家电卖到二手市场去。在这个过程中，一部分家电经过翻新后进入二手市场，流入正规拆解市场的不足一半。目前国家正在规范家电行业的回收体系，如推动家电生产企业构建线上线下相融合的废旧家电回收网络、强化生产者责任延伸制度等，不过目前个体回收还是主要趋势。 3、家电拆解企业处于亏损状态。 在我国从事家电电子拆解需要取得相关的资质，全国先后有109家企业获得了电子废弃物拆解资格，全国龙头家电拆解企业有中国再生资源开发有限公司、格林美股份有限公司。 由于正规拆解企业拆解处理设备、环保成本、税负成本高，目前这些企业大部分都是处于亏损的状态。以一台CRT电视为例，回收成本在64.5元，拆解成本9元，而产物收入仅为47 元，每回收拆解一台就亏损26.5元。家电电子拆解企业的利润主要来源于国家补贴，从2012年7月1日《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》开始实施，从源头上对家电生产企业征收费用，以补贴正规废弃电器回收处理企业，减轻家电产品在废弃后带来的环保压力和污染风险。但是该基金运营的前5年里，一度陷入入不敷�的亏空状态，2017年停止发放补贴。从去年开始，补贴力度在减少，2021年进行了一次大调整，企业能获得的基金补贴都大幅减少。例如14寸以上且25寸以上CRT电视机补贴从70元/台减少到了45元/ 台；空调则由130元/台减少到了100元/台。由于家电拆解企业过度依赖国家补贴，盈利能力被进一步压缩，现在国内大部分家电拆解企业处于开工不足的状态。 图5：废弃电器电子产品处理基金（万台） 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2012201320142015201620172018201920202021 中央本级政府性基金支🎧:废弃电器电子产品处理基金支�全国政府性基金收入:废弃电器电子产品处理基金收入 数据来源：银河期货、wind 三、汽车回收量低 2000年至今，汽车行业已经历三次大的政策刺激周期，2009-2010年、2015-2017年和2019年-2021年，前两次政策效果显著。2009-2010年国内汽车销量实现飞跃式增长：2008-2010年汽车增速分别为6.6%、45.5%和32.5%；按照汽车行业10-15年报废周期来算，理论上来说，我国汽车行业也进入了大量的报废周期。根据中再生的数 据，2020年我国汽车理论报废量有546.4万辆，但进入正规拆解厂的大约只有240万辆。 报废汽车单位或个人先将报废车交到车管所或相关单位，再流入到拆解企业，目前报废车辆补贴仅在150元-300元/辆左右，因此公众主动上缴报废车辆的意愿不强。根据近几年的市场机构调研，我国报废车大体四个流向。一是正规拆解厂报废，约占30%左右，二是一线城市车况好的经过多种方式流到边远地区，占25%左右；三是社会沉寂，僵尸车、留下自用等占10%左右。第四，大约35%报废车进入了非法拆解点，甚至有部分车流入了非洲地区。 700 600 500 400 300 200 100 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 实际回收量理论报废量 图6：汽车理论报废量与实际回收量（万辆） 数据来源：银河期货、wind 四、总结 近几年中国废铜供应增长缓慢，一是由于中国用铜量集中在建筑和电力行业，电缆的使用寿命在25-30年左右，还没有进入报废周期；二是由于中国人的使用习惯问 题，家电电子的使用寿命偏长，而且家电电子的回收和拆解体系不完善，大量回收的家电电子流入二手市场，且拆解企业多处于亏损状态，开工率不足，家电报废拆解量低；三是由于汽车车辆报废手续繁琐、报废补贴低以及二手车市场回收企业收车价格的竞争，使许多报废汽车仅30%流入正规拆解市场，大量的报废车进入了三四线城市、甚至非洲地区，导致汽车报废量不足。综合看来，国内废铜至少要等到2025- 2030年以后才能进入报废周期。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn电话：400-886-7799