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白糖日报:感恩节假期原糖休市,郑糖延续跌势

2022-11-25杨泽元、郭立恒华泰期货小***
白糖日报:感恩节假期原糖休市,郑糖延续跌势

期货研究报告|白糖日报2022-11-25 感恩节假期原糖休市,郑糖延续跌势 白糖事业部策略研究组 研究员 杨泽元 0755-23887933 yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号:F3023609投资咨询号:Z0013686 联系人 郭立恒 guoliheng@htgwf.com从业资格号:F0301230投资咨询号:Z0012247 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近期因市场担忧印度�口受限,原糖价格一度突破20美分/磅。但从中期来看,当前 巴西甘蔗制糖比例处于历史高位,明年4月份以后巴西增产的可能性大,并且预期印度和泰国新榨季延续增产,市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂,但是进口量仍处于历史高位,并且预计新榨季国内产量小幅增加,内在缺乏上涨动力。往下看,因人民币汇率贬值,当前配额外进口利润严重倒挂,糖价向下的空间亦不大,预期中期维持区间震荡,但震荡重心较前期下移。 核心观点 ■市场分析 昨日郑糖2301合约收盘下跌45元/吨,报5616元/吨。广西新糖报价下调10元/吨, 报5590元/吨,期现基差-24元/吨。白糖注册仓单数量8346张,较上个交易日减少 87张;有效预报数量1201张,较上个交易日增加382张。昨日为美国感恩节,ICE原 糖市场休市一天。以11月23日原糖3月合约价格计算,配额外50%关税巴西进口折 算成本为6769元/吨,泰国进口折算成本为7032元/吨。 巴西蔗糖行业协会(Unica)发布数据,11月上半月巴西中南部地区的糖产量达到 166.5万吨,上年同期为63.5万吨。甘蔗制糖比例48.40%,去年同期为39.62%。印度糖厂协会(ISMA)表示,印度可能会将2022/23榨季的食糖�口配额增加200万吨至400万吨,使总�口量保持在800万吨至1000万吨的水平。近期因市场担忧印度�口受限,原糖价格一度突破20美分/磅,但从中期来看,新榨季全球延续增产,其中印度糖产量预计增加2%至3650万吨,创历史新高,并且预计未来还会有第二批300万吨以上的�口配额公布,印度最终�口量将达到900万吨以上。并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位,若明年4月份以后巴西甘蔗单产恢复正常,则食糖增产的可能性大,国际糖市前景并不乐观。国内方面,昨日早盘郑糖延续下跌,因短线原糖从高位回落,并且国内库存高企,其走势弱于外盘。从中期来看,目前国内进口利润虽然严重倒挂,但是进口量仍处于历史高位,并且预计新榨季国内产量小幅增加,高库存压力无法释放。往下看,因人民币汇率贬值,当前配额外进口利润严重倒挂,糖价向下的空间亦不大,预期中期维持区间震荡,但震荡重心较前期下移。 ■策略 中长期区间震荡,但震荡重心较前期下移 ■关注 原油走势、印度�口政策、巴西生产进度、印度和泰国开榨情况、疫情 目录 策略摘要1 核心观点1 市场消息4 图表 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位:元/吨5 图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位:美分/磅5 图3:广西一级白砂糖价格丨单位:元吨5 图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位:元/吨5 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位:元/吨5 图6:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位:张6 图7:郑糖1-5合约价差丨单位:元/吨6 图8:巴西含水乙醇折算价丨单位:美分/磅6 表1:白糖策略观点7 表2:我国食糖年度供需平衡表丨单位:万吨7 市场消息 1、印度糖厂协会(ISMA)本周三(11月23日)表示,印度可能会将2022/23榨季的食糖�口配额增加200万吨至400万吨,使总�口量保持在800万吨至1000万吨的水平。印度糖厂协会(ISMA)主席AdityaJhunjhunwala在近日于英国伦敦举办的第31届国际糖业组织研讨会的间隙表示:“印度肯定会有第二批的食糖�口,数量在 200万吨至400万吨之间,具体取决于产量。”Jhunjhunwala表示,2022/23榨季印 度可能会生产3600万吨食糖和500万吨乙醇,印度的食糖消费量约为2700万吨 至2750万吨之间,因此还有850万吨至900万吨的食糖可以用于�。 Jhunjhunwala还补充说,印度糖厂已经签署了400万吨的食糖�口合同。 2、巴西蔗糖行业协会(Unica)周四称,11月上半月巴西中南部地区的糖产量达到 166.5万吨,上年同期为63.5万吨。乙醇产量为12.75亿升,上年同期为7.41亿升。甘蔗含糖量为137.1公斤/吨,上年同期为133.71公斤/吨。48.40%的甘蔗用于制糖,上年同期为39.62%。 图1:白糖期货主力合约收盘价丨单位:元/吨图2:ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位:美分/磅 22 640021 620020 19 600018 580017 16 560015 540014 数据来源:郑州商品交易所华泰期货白糖事业部数据来源:文华财经华泰期货白糖事业部 图3:广西一级白砂糖价格丨单位:元吨图4:广西现货-郑糖主力合约基差丨单位:元/吨 6200 6000 5800 5600 5400 5200 2021/9/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 5000 数据来源:沐甜科技华泰期货白糖事业部数据来源:沐甜科技华泰期货白糖事业部 图5:国内配额外食糖进口利润丨单位:元/吨 巴西进口利润泰国进口利润 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 数据来源:华泰期货白糖事业部 图6:白糖注册仓单及有效预报数量丨单位:张 数据来源:郑州商品交易所华泰期货白糖事业部 图7:郑糖1-5合约价差丨单位:元/吨 500 400 300 200 100 5/16 5/23 5/30 6/6 6/13 6/20 6/27 7/4 7/11 7/18 7/25 8/1 8/8 8/15 8/22 8/29 9/5 9/12 9/19 9/26 10/3 10/10 10/17 10/24 10/31 11/7 11/14 11/21 11/28 12/5 12/12 12/19 12/26 1/2 1/9 0 -100 -200 -300 1-5价差SR1701-SR17051-5价差SR1801-SR18051-5价差SR1901-SR19051-5价差SR2001-SR2005 1-5价差SR2101-SR21051-5价差SR2201-SR22051-5价差SR2301-SR2305 数据来源:郑州商品交易所华泰期货白糖事业部 图8:巴西含水乙醇折算价丨单位:美分/磅 数据来源:ESALQ华泰期货白糖事业部 表1:白糖策略观点 因素 价格 逻辑观点 供应 向下 截至10月底,本制糖期全国共开榨糖厂26家,均为新疆、内蒙古等甜菜主产区糖厂。本制糖期已产食糖34万吨,同比增加5万吨。预计2022/23榨季全国糖产量增加49万吨至1005万吨。海关总署公布数据显示,2022年10月我国进口食糖52万吨,同比减少28.69万吨,降幅35.56%。2022年1-10月累计进口食糖402.46万吨,同比减少61.81万吨,降幅13.31%。 消费 向下 10月全国单月销售新糖2万吨,同比减少2万吨。 库存向下预计2022/23榨季全国期初库存为477万吨,处于历史高位。 基差中性期货升水广西现货。 利润 空间 向上 配额外进口利润持续大幅倒挂 中期区 评价间震和策荡,震略荡重心 下移 当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位,明年4月份以后巴西增产的可能性大,并且预期印度和 泰国新榨季延续增产,市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂,但是进口量仍处于历史高位,并且预计新榨季国内产量小幅增加,内在缺乏上涨动力。往下看,因人民币汇率贬值,当前配额外进口利润严重倒挂,糖价向下的空间亦不大,预期中期维持区间震荡,但震荡重心较前期下移。 资料来源:华泰期货白糖事业部 表2:我国食糖年度供需平衡表丨单位:万吨 期初库存 产量 消费 进口食糖 缺口/过剩 22/23 477 1005 1480 420 23 21/22 396 956 1480 533 81 20/21 132.02 1066 1480 633 264 19/20 65.97 1042 1440 381 66.05 18/19 99.52 1076 1480 324 -33.55 17/18 118.05 1031 1510 244 -18.53 资料来源:中国糖业协会华泰期货白糖事业部 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为“华泰期货白糖事业部”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com