流程展示：租用枢轴，拥有旋转

可访问的版本 分数在门上：商品34.2%，美元15.6%，石油14.1%，现金0.9%，黄金-7.2%， 高收益指数-17.4%，IG债券-20.9%，股票-21.3%，政府债券-21.5%，加密货币-63.0%。 录音的故事:使赢家…能源股29%（图3），巴西20%，16%美元;失败者…IG-21%，新兴市场债券-24%，REITs-31%，中国-33%，纳斯达克-34%，英国金边债券-35%，UST30年期-37%，比特币-66%...10月全部大反转“CPI峰值”. “价格是正确的：政治僵局+加密信贷事件+枢轴CPI+熊市什么是不爱;“支点投资组合”（美元抛售、UST30年期、日元、XHB、SOX撕裂）因CPI飙升;交易多头需要每周收盘NYA>15350，LQD>104美元，CCMP>11250，再进入YE4-5%;空头知道清算事件会导致空头挤压（BSC后SPX8%，LEH后12%）+没有更低的收益率，更陡峭的曲线 ......37-39kSPX切入叶。 我们的观点：2022年熊市的说法是“通胀冲击、利率冲击、衰退冲击”;2023年牛市叙事是“CPI峰值，美联储峰值，收益率峰值，美元峰值”;我们说“租用支点”是“没有衰退，没有降息”;我们拥有UST30年期收益率曲线陡峭剂进入'23，小盘股，工业，资源+新兴市场债券和中国/日本的新领导层的快乐啃食者美元疲软，但科技和FAANG的多 年降额才刚刚开始。 最大的图片：2022年=早期长期领导层从通货紧缩资产转向通胀资产;像日本1990年，美国互联网2000年，美国/欧盟银行2007年，金砖四国和资源2011年，科技和FAANG在未来几年表现不佳（图2）;新的领导层是大宗商品、小盘股、美国工业、欧盟银行、新兴市场资源。 图2:伟大的自1990年以来长期估值下调历史上伟大的世俗的估值下调 2022年11月10 全球投资策略 MichaelHartnett投资策略师美银 +16468551508 ElyasGalou>>投资策略师BofASE(法国) +33187700087 45% 40% 35%日本%世界美国科技% 金砖四国% ACWI(RHS)中国银行 % 安雅Shelekhin投资策略师美银 9%+16468553753 8% Myung-Jee荣格 7%投资策略师美银 30% 25% 20% 15% 10% 银行%DM 资源% 6% FAANG*%我们5% 4% 3% 2% 1% +16468550389 图1:美国银行牛和熊的指标保持在0.0 5%ACWI0% '88'90'92'94'96'98'00'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'24 资料来源：美国银行全球投资策略、彭博社、路孚特、*纽交所FANG+指数 46 买28出售 在第2页… 美国银行全球研究 0.0 0 好多e悲观 10 好多e乐观的 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并不适合所有投资者。投资者应具备相关市场的经验和财务资源，以吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。 >>受雇于美国银行的非美国子公司，并且未根据FINRA规则注册/有资格成为研究分析师。 有关某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息，请参阅“其他重要披露”。 美国银行证券确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 资料来源:美国银行全球投资策略 未经美国银行全球研究部事先书面同意，上述称为美国银行牛熊指标的指标仅供参考，不得用于参考目的或任何金融工具或合约的业绩衡量标准，或第三方出于任何其他目的依赖其他目的。创建该指标不是为了作为基准。 美国银行全球研究 流显示 租主,自己的旋转 指重要的披露在10到12页。 流知道在4个月:最大流入债券(26亿美元),3理查德·道金斯流入IG/HY基金(图11),5th周流入能量(图12),39岁th周欧盟资金流出股票(图13)。 美国银行私人客户：$2.9吨资产管理规模61.3%股票，20%债券，11.7%现金;8个月来最大的现金流入，私人客户引领大量债券流入（图10）;股票温和抛售 恢复，ETF流动表明GWIM对防御性和质量的偏好。 美银牛和熊的指标：保持在最大看跌0，有效最大看跌自6月以来，自7月以来最长的连胜‘08-Apr’09全球金融危机;市场情绪仍然看涨（上个月美国银行FMS现金为6.3%…周二的新数据），并为近几个月的风险创造了底线;但市场情绪需要政策宽松才能看涨投资。 峰通货膨胀：过去6个月整体CPI平均环比0.6%，核心CPI0.4%;假设未来6个月分别遵循10月份的0.4%和0.3%，到明年夏季通胀率将达到4%（图7和图8）;“通货膨胀的冲击”结束了,但是“通货膨胀把”服务业和工资通胀的快速增长将继续存在;通货膨胀率将下降，但将保持高于20年的水平。 槽加密:比特币的峰谷损失为77%（11月10日达到7万美元峰值）th’21)…撞车事故可以与一些有史以来最大的车祸相媲美，只有密西西比州和南海公司，咆哮20年代，Dotcom，房屋建筑商更大（表1和图9）;加密市值从 >3万亿<9000亿美元…新经济现在是一个小型经济体，传染可控;但是，毫无疑问，2023年债券和股票的回报率会更好‘23日和‘22日,资产的伤口‘22日持续的信贷事件(“冲击速度”真的在早期局）是资产管理公司风险承受能力较低的预兆‘23. 图3：去年能源+54%，而所有其他行业平均为-11%ETF的回报在过去的12个月 80%能源金融 图4：纳斯达克指数目前同比下降35%，与此前的大幅下滑一致纳斯达克综合指数同比变化 纳斯达克同比变化百分比 90年10 月 -35% 74年10 08年11月 120% 公用事业公司工业 70% 它卫生保健 非必需消费品 材料 日用消费品 房地产 60% 50% 40% 100% 80% 60% 30%40% 20%20% 10%0% 0% -20% -10% -40% -20% -30%-60% 月 -40% 10月的21 日 12月的21 日 2月的22日4月的22日6月的22日8月的22 日 10月的22日 -80% '71'76'81'86'91 ”9月01 '96'01'06'11'16'21 资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社，全球金融数据，2022年年初至今年化 美国银行全球研究 资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 2流显示|2022年11月10日 美国联邦基金利率的历史,1915年到今天 美国联邦基金目标利率,% '82 拉丁美洲的债务 '74'87 富兰克林国家的股票 bk市场 '29 华尔街崩溃 '90 '00 '70 宾州中央汉堡王 储贷协会“98年 crisisLTCM泡沫 ”37美联储政策错误” '07 次贷危机'18 BKLN '94 龙舌兰酒危机 20 我们2s10收益率曲线(bps) 经济衰退 我们2s10YC(bps) 350 250 15150 50 10 -50 5 -150 0 '15'21'27'33'39'45'51'57'63'69'75'81'87'93'99'05'11'17'23'29 -250 '70'73 '76'79 '82'85'88'91 '94'97'00 '03'06'09'12'15'18 '21'24 资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 图7：按当前速度计算，整体CPI增长仍高于2%的目标截至6月23日美国整体CPI同比增长轨迹 图8：核心CPI（不包括食品/能源）仍远高于2%的目标截至6月23日美国核心CPI同比增长轨迹 如果CPI0.2%M/M 如果CPI0.3%M/M 如果CPI0.4%M/M 2%的通胀目标 3.8% 3.0% 2.2% 0.6% 10%如果CPI0.0%M/M 9% 8% 7% 6% 5% 4% 7%假设核心CPI月率0.0%假设核心CPI月率0.2%假设核心 6%CPI月率0.3% 假设核心CPI环比0.4%2%通胀目标 5% 4% 3% 4.9% 4.0% 3.2% 3% 2% 1% 0% 1月'206月'2011月'204月'219月'212月'227月'2212月'225月'2310月'23 2% 1% 0% 1月'206月'2011月'204月'219月'212月'227月'2212月'225月'2310月'23 1.6% 资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社 美国银行全球研究 表1：加密货币的崩盘是有史以来最大的崩盘过去的市场泡沫:高峰和低谷 泡沫 指数 峰 上升 下降 估值在 高峰(P/ E) 债券收益 率 政策利率 上升的速度 密西西比公司。 CAC交易 01/1720 2955% -95% N/A 73% 南海有限公司 南海有限公司 06/1720 707% -89% N/A 188% 咆哮的二十年代 DJ工业平均指数 8/30/1929 281% -89% 19 9% 黑色星期一 DJ工业平均指数 8/21/1987 103% -34% 19 20% 日本1980年代 日经225指数 12/29/1989 72% -59% 67 10% 纳斯达克泡沫 纳斯达克100 3/10/2000 375% -76% 205 52% 美国房屋建筑商 DJ我们选择建筑商 7/22/2005 155% -83% 12 29% 沙特阿拉伯 Tadawul全股票 2/28/2006 305% -68% 123 22% 中国 上证综合指数 10/1/2007 445% -60% 49 37% EM技术 EMQQ新兴市场 1/26/2018 11186% -64% 100 23% 大型科技股 纽交所方 11/4/2021 211% -49% 37 180% Cryptocurrency 比特币 11/9/2021 1281% -77% N/A 668% 资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社，全球金融数据，从峰值开始约2年的上升和下降 美国银行全球研究 流显示|2022年11月10日3 资产泡沫自70年的历史 1600% 1400% 1200% 1000% 800% 比特币 600% 400% 200% 0% 黄金中国 科技 美国房地产 泰国 日经指 生物技术 ARKK 方 '77'80'83'86'89'92'95'98'01'04'07'10'13'16'19'22'25 资料来源：美国银行全球投资策略，彭博社 图10:过去3个月私人客户涌入债券 12wk-maGWIM客户流向债券基金(%资产管理) 0.8% GWIM流动债务12wma资产(%) 20 0.4% 100 0.2% -10 0.6% 美国银行全球研究 图11：过去3周公司债券有所缓解 信贷流量（IG+HY）：每周与4周移动平均线（十亿美元） 40 IGHY债券流(bn)美元马搞笑HY债券流四周(bn)美元 30 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% 121314151617181920212223 -20 -30 -40 -50 -60 -70 '17'18'19'20'21'22'23 资料来源:美国银行全球投资策略。 美国银行全球研究 资料来源:美国银行全球投资战略,EPFR。 美国银行全球研究 图12：过去5周能源基金流入 能量流动：每周与4周移动平均线（十亿美元） 图13：欧洲股市有记录以来最严重的资金外流事件 Enuropean股票流量：周与4周移动平均线（十亿美元） 410 能量流动(bn)能量流动四周马(bn)美元 欧洲