【天风海外&传媒】继续推荐腾讯中国beta核心标的！盈利修复趋势确认，资

【天风海外&传媒】□继续推荐腾讯□□□中国beta核心标的！盈利修复趋势确认，资本回报率优秀，关注潜在催化剂！ 1□中国beta核心标的：国常会再提降准，加大金融对实体经济支持。 稳定和扩大消费，支持平台经济持续健康发展，落实因城施策支持刚性和改善性住房需求。 2□低估值处于底部：23年预测PE约17x，12个月前瞻PE处于2011年来2.9%分位值，相对纳指PE处于2011年来2.9%分位值。 3□盈利修复趋势已确认，版号积极变化后收入弹性加速恢复：22Q3再度确认盈利修复趋势，中期有望收入增速与利润率中枢回升共振。游戏管线正逐步走出低谷，版号或正向有利方向发展，期待收入弹性加速恢复。 4□视频号提供中期alpha：视频号稳固腾讯流量大盘，为广告增长提供确定性支撑，直播电商生态加速建设。预计22Q4/23年可贡献广告收入12/90亿元，带动增长预期修复。 5□资本回报优秀：12个月自由现金流近千亿，一二级投资组合超8000亿，可支持现金+股份分派+回购三种方式，今年来累计资本回报率 5.4%，测算未来6个月左右的潜在资本回报率超6%。潜在催化剂：1）国内版号和游戏供给改善。2）平台金融整改加快完成。 3）如中韩文化交流进一步加强，关注韩国IP重量级项目DNF手游变化。