经济触角：中国10月线上零售表现亮眼

！gg 二零二二年十一月二十三日 经济触角 光银国际研究团队评论 简述 今年10月，全国社会消费品零售总额同比下降0.5%，逊于市场预期增长0.7%和9月的增长2.5%。环比来看，10月零售消费额由9月的上升0.14%转为下降0.68%。今年前10个月，全国零售消费额录得0.6%的正增长，不及前9个月的增长0.7%。 网上零售总额为13658亿元，同比增长14.83%。随着全国各地渐入冬季，疫情防控压力增大且疫情多点复发势头增强，多地进入静态管理，人员及物流流动受阻，线下零售及餐饮业首当其冲受到影响。而网上零售则因其确定性较高，更受消费者青睐。10月底开启的“双十一”购物节预售更是带动线上消费快速增长。 粮油、食品增速维持8.3%，仅较上月略微下降0.2个百分点；医药增速8.9%，较上月下降0.4个百分点，显示必需品的增速仍然维持高位。不过，可选消费大多数转跌。 10月31日至11月11日期间，全网电商交易总额为11507亿元，同比增长13.43%。总的来看，虽然10月社会零售总额意外地由正转负，显示社会零售仍面临强大挑战，不过本次“双十一”相对强劲的两位数增速反映出社会消费潜力仍然存在。 林樵基 研究部主管banny.lam@cebi.com.hk(852)2916-9630 张梓源分析师 ryan.zhang@cebi.com.hk(852)2916-9629 中国10月线上零售表现亮眼 今年10月，全国社会消费品零售总额同比下降0.5%，逊于市场预期的增长0.7%和9月的增长2.5%。环比来看，10月零售消费额由9月的上升0.14%转为下降0.68%。今年前10个月，全国零售消费额录得0.6%的正增长，不及前9个月的增长0.7%。展望未来，中国当局会在持续推动经济活动回归正轨的同时，采取一系列逆周期经济政策，进一步提振消费者情绪，帮助零售消费市场在未来几个月恢复增长，进而稳固中国经济的复苏势头。 受疫情及“双十一”带动，线上零售维持增长。2022年10月，中国社会消费品零售总额为40271亿元，同比下降0.5%。分类别看，商品零售额36171亿元，同比增长0.5%；餐饮零售额4099亿元，同比下跌8.1%；网上零售总额13658亿元，同比增长14.83%。网上零售额快速增长，但餐饮零售额回落，反映出随着全国各地渐入冬季，疫情防控压力增大且疫情多点复发势头增强，多地进入静态管理，人员及物流流动受阻，线下零售及餐饮业首当其冲受到影响。而网上零售则因其确定性较高，更受消费者青睐，且10月底开启的“双十一”预售更是带动线上消费快速增长。不过，随着“优化疫情防控二十条”措施落地，多地防疫政策出现不同程度的改变，线下零售困境将得到一定的缓解，线上零售则有望凭借“双十一”购物节维持中高速增长。 生活必需品增速保持韧性。细分至商品类别来看，10月粮油、食品增速维持8.3%，仅较上月略微下降0.2个百分点；医药增速达8.9%，较上月下降0.4个百分点，显示必需品的增速仍然维持高位。不过，可选消费大多数转跌，其中家用电器和音像器材、通讯器材、建筑及装潢材料跌幅最大，分别达14.1%、8.9%、8.7%。此外，石油及制品增速为0.9%，较9月出现9.3个百分点的回调，反映价格 因素逐渐淡化；而汽车刺激政策效果递减使汽车零售增速出现0.3个百分点的回调，实际增速仍维持在3.9%，显示出汽车销售市场的韧性；除汽车以外的消费品零售总额增速则由正转负，下跌0.9%。 “双十一”交易总额增速达两位数，社会消费潜力仍然存在。2022年10月底，一年一度的“双十一”购物节拉开帷幕。根据星 图数据，10月31日至11月11日期间，全网电商交易总额为11507亿元，同比增长13.43%。细分来看，综合电商、直播电商、新零售、社区团购分别录得9340亿元、1814亿元、218亿元、135亿元的交易额，同比增长2.9%、146.1%、10.8%、1.1%。以阿里、京东为主的综合电商仍是”双十一”交易额的主要贡献者，不过由于受外部不利因素影响相对较大，加上高基数因素，增速趋于平稳；而直播电商作为后起之秀，继“618”取得124%的增长后继续维持较 高增速，有望在未来成为电商交易额增长的主要驱动力。总的来看，虽然10月社会零售总额意外由正转负，显示社会零售仍面临较大挑战，不过本次”双十一”相对强劲的两位数增速反映出社会消费潜力仍然存在。在冬季疫情反复的高强度压力之下，更需要如5月后出台的《扎实稳住经济的一揽子政策措施》等一系列宏观经济政策刺激，确保社会零售消费能够在合理区间运行。 中国经济数据 1Q20212Q20213Q20214Q202120211Q20222Q20223Q2022 实际国民生产总值(同比%) 18.3 7.9 4.9 4.0 8.1 4.8 0.4 3.9 制造业PMI(%) 51.3 51.0 50.0 49.9 50.3 49.9 49.1 49.5 非制造业PMI(%) 53.4 54.5 51.3 52.5 52.7 50.4 48.1 52.3 出口(人民币/同比%) 38.7 19.7 14.1 17.6 21.0 13.2 12.6 15.3 进口(人民币/同比%) 19.3 32.4 15.7 18.6 21.5 8.4 1.6 5.5 贸易余额(人民币/十亿) 704.9 858.6 1166.5 1599.8 4329.8 982.9 1447.3 1789.0 出口增长(美元/同比%) 48.6 30.4 23.9 22.7 29.6 15.6 12.4 10.2 进口增长(美元/同比%) 29.4 44.1 25.4 23.8 30.0 10.6 1.4 0.8 贸易余额(美元/十亿) 108.0 132.8 180.8 248.9 670.4 154.4 223.2 264.9 消费物价指数(同比%) 0.0 1.1 0.8 1.8 0.9 1.1 2.2 2.7 生产者物价指数(同比%) 2.1 8.2 9.7 12.2 8.1 8.7 6.8 2.5 固定资产投资(年初至今/同比%) 25.6 12.6 7.3 4.9 4.9 9.2 4.2 5.7 房地产投资(年初至今/同比%) 25.6 15.0 8.8 4.4 4.4 0.7 (9.0) (20.7) 工业增加值(同比%) 24.6 9.0 4.9 3.9 9.6 6.5 0.6 4.8 零售额(同比%) 33.9 13.9 5.0 3.5 12.5 3.3 (4.6) 3.5 新增贷款(人民币/十亿) 7667.9 5084.5 3961.4 3231.2 19945.1 8338.9 5340.1 4407.0 广义货币供应量(同比%) 9.4 8.6 8.3 9.0 9.0 9.7 11.4 12.1 总社会融资(人民币/十亿) 10288.9 7510.9 6967.1 6584.1 31351.0 12049.2 8971.5 6766.4 10/2111/2112/211/222/223/224/225/226/227/228/229/2210/22 实际国民生产总值(同比%) - - 4.0 - - 4.8 - - 0.4 - - 3.9 - 制造业PMI(%) 49.2 50.1 50.3 50.1 50.2 49.5 47.4 49.6 50.2 49.0 49.4 50.1 49.2 非制造业PMI(%) 52.4 52.3 52.7 51.1 51.6 48.4 41.9 47.8 54.7 53.8 52.6 50.6 58.7 出口(人民币/同比%) 20.1 16.3 17.3 20.8 3.9 12.6 1.6 14.7 21.5 23.8 11.8 10.7 7.0 进口(人民币/同比%) 14.3 25.6 16.0 17.9 9.6 (0.9) (1.8) 2.6 4.5 7.2 4.6 5.2 6.8 贸易余额(人民币/十亿) 547.8 460.6 599.8 526.0 176.8 283.7 315.5 495.2 646.2 683.9 535.6 573.6 586.8 出口增长(美元/同比%) 26.9 21.7 20.9 23.9 6.0 14.4 3.5 16.3 17.4 17.8 7.1 5.7 (0.3) 进口增长(美元/同比%) 20.4 31.4 19.5 20.9 11.7 0.7 0.2 3.9 0.7 2.1 0.3 0.3 (0.7) 贸易余额(美元/十亿) 84.8 71.7 93.7 82.5 27.8 44.7 49.6 77.6 97.4 101.3 79.4 84.7 85.2 消费物价指数(同比%) 1.5 2.3 1.5 0.9 0.9 1.5 2.1 2.1 2.5 2.7 2.5 2.8 2.1 生产者物价指数(同比%) 13.5 12.9 10.3 9.1 8.8 8.3 8.0 6.4 6.1 4.2 2.3 0.9 (1.3) 固定资产投资(年初至今/同比%) 6.1 5.2 4.9 - 12.2 9.3 6.8 6.2 6.1 5.7 5.8 5.9 5.8 房地产投资(年初至今/同比%) 7.2 6.0 4.4 - 3.7 0.7 (2.7) (4.0) (5.4) (6.4) (7.4) (8.0) (8.8) 工业增加值(同比%) 3.5 3.8 4.3 - 7.5 5.0 (2.9) 0.7 3.9 3.8 4.2 6.3 5.0 零售额(同比%) 4.9 3.9 1.7 - 6.7 (3.5) (11.1) (6.7) 3.1 2.7 5.4 2.5 (0.5) 新增贷款(人民币/十亿) 826.2 1273.2 1131.8 3980.0 1233.6 3125.4 645.4 1888.4 2806.3 679.0 1254.2 2473.8 615.2 广义货币供应量(同比%) 8.7 8.5 9.0 9.8 9.2 9.7 10.5 11.1 11.4 12.0 12.2 12.1 11.8 总社会融资(人民币/十亿) 1617.6 2598.3 2368.3 6177.0 1218.4 4653.8 936.8 2840.6 5194.1 762.8 2462.3 3541.3 907.9 全国城镇调查失业率(%) 4.9 5.0 5.1 5.3 5.5 5.8 6.1 5.9 5.5 5.4 5.3 5.5 5.5 31个大城市城镇调查失业率(%) 5.0 5.1 5.1 5.1 - 6.0 6.7 6.9 5.8 5.6 5.4 5.8 6.0 世界经济/金融指标 全球股指 指数 收市价格 市盈率 一周变动（%） 美国道琼斯工业平均指数 34,098.10 19.63 1.50 标准普尔500指数 4,003.58 19.38 0.30 纳斯达克综合指数 11,174.41 40.49 (1.62) 欧洲富时100指数 7,452.84 13.85 1.13 德国DAX30指数 14,422.35 13.15 0.30 法国CAC40指数 6,657.53 13.79 0.24 斯托克600价格指数 436.22 14.79 0.41 亚洲香港恒生指数 17,424.41 6.50 (5.01) 恒生中国企业指数 5,901.22 5.58 (5.87) 上海深圳沪深300指数 3,769.57 13.75 (2.49) 上海证券交易所综合指数 3,088.94 13.84 (1.44) 深证综合指数 2,002.39 36.71 (2.52) 日经225指数 28,115.74 19.03 0.45 韩国KOSPI指数 2,405.27 11.37 (3.03) 台湾证交所加权股价指数 14,542.20 10.61 (0.03) 标普/澳证200指数 7