铁矿专题报告：印度下调铁矿出口关税对供应的影响评估

铁矿专题报告2022年11月21日 印度下调铁矿出口关税对供应的影响评估 报告摘要： 事件：印度财政部11月18日消息，下调铁矿石出口关税，部分钢铁产品也相应调整。其中铁品位58%以上矿石关税由50%下调到30%，58%及以下矿石、球团恢复0%关税。调整自印度时间11月19日生效。 影响：印度政府于2022年5月22日调高其铁矿石的出口关税，其中不同铁品位和品种的铁矿石出口关税上调至45%-50%不等。其中，对58%以上粉矿由30%的关税上调至50%块矿由30%上调至50，印度球团由0上调至45%。11月18日，印度下调关税将增加低品矿的供应，因此低品矿折扣将会增加，预计2023年，对中国月度进口增量影响150万吨左右，从这次调整关税来看，短期情绪影响相对更重，对矿价反弹形成压制，对于2023年铁矿供应来估算，印度矿进口增量或有1500万吨左右。 分析师：曾德谦 从业资格号：F3021262投资咨询号：Z0013703 研究所 黑色期货研究室 TEL：010-82292685 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 印度时间11月18日印度财政部下调铁矿石出口关税，部分钢铁产品也相应调整。其中铁品位58%以上矿石关税由50%下调到30%，58%及以下矿石、球团和块矿品种恢复0%关税。调整自印度时间11月19日生效。 出口类别分项 2022.5.22前税率 2022.5.22-11.18税率2022.11.19起 % 铁矿石 图1：印度铁矿石出口关税调整 ＞58%粉矿 30% 50 ≤58%粉矿 0% 块矿 资料来源：Wind，MySteel，宏源期货研究所 从2022年前10个月数据来看，印度铁矿石出口量2256万吨，同比减少 4188万吨，5-10月出口同比减少2900万吨至720万吨。据海关统计，2022年 前10月中国进口印度铁矿石量989万吨，同比减少2239万吨。 图2：中国对印度铁矿石进口量 印度-进口量 700 600 500 400 300 200 100 0 1 2 34 5 6 7 89 101112 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：MySteel，宏源期货研究所 图3：中国进口印度铁矿石月度数据 资料来源：Wind，MySteel，宏源期货研究所 从今年以来，印度先后两次调整其铁矿石出口关税，第一次，于2022年5 月22日，调高其铁矿石的出口关税，其中不同铁品位和品种的铁矿石出口关税上调至45%-50%不等。其中，对58%以上粉矿由30%的关税上调至50%，块矿由30%上调至50，印度球团由0上调至45%。第二次在2002年11月18日， 印度下调关税将增加低品矿的供应，因此低品矿折扣将会增加，预计2023年， 对中国月度进口增量影响150万吨左右，从这次调整关税来看，短期情绪影响 相对更重，对矿价反弹形成压制，中长期来看，月度将恢复至150万吨左右的进口量。 对于印度对中国进口铁矿石供应的影响，除了考虑降低出口关税外，还应考虑成本对进口量形成的压制，印度的铁矿石主要出口地分别为东海岸和西海岸，其中东海岸地区的成本相对较高，FOB在50美金左右的水平，同时只能通过较小的巴拿马型船运至中国；西海岸地区的成本相对较低，普遍在25-30美金，且可以通过较大的海峡型船运输，这里我们主要参考东海岸的成本。若按照17%的折扣计算，58%以上CFR成本（含税）的成本在80美金左右。因此80美金以下不具备完全恢复进口的基础，85美金以下也较难恢复至2021年的月均水平。从生产角度来看，近期点对点吨钢利润有所恢复，中低品价差持续走扩，钢厂对于低品的偏好也在降低，所以从这个角度来看，短期印度方面粗粉进口增量的边际影响将相对有限，因此1-5价差有走扩驱动。 图4：全球铁矿石生产国平均离岸现金成本构成 资料来源：宏源期货研究所图5：中低品价差 PB-超特粉价差 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 20172018 2019 2020 2021 资料来源：MySteel，宏源期货研究所 i2301-i2305 i2201-i2205 i2101-i2105 i2001-i2005 i1901-i1905 i1801-i1805 1/16 12/16 11/16 10/16 9/16 8/16 7/16 6/16 5/16 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 铁矿01-05跨期套利 图6：铁矿1-5价差 资料来源：Wind，宏源期货研究所 从平衡表角度来看，印度下调铁矿石出口关税，对于2023年铁矿供应有相 应上调，以当前美金价格测算，我们预计印粉在2023年有大约1500万吨左右 的增量，总供应增量在2000-2500万吨的水平，对应铁水需求下降800万吨左 右，这样供需结构整体呈现平衡状态，年末铁元素库存较2022年末将有小幅增量。 单位：万吨 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2021 2021 2021 2021 2022 2022 2022 2022 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 供应铁矿进口量 107374 106447 107058 117018 112563 110505 112705 28361 27778 28161 28264 26837 26754 28716 28198 环比 -927 610 9960 (4455) (2059) 2200 -1803 -583 383 103 -1427 -82 1962 -519 同比 2105 -664 -3995 -1901 -1524 -1024 555 -66 fe-进口量 65713 65146 65519 71615 68889 67629 68975 17357 17000 17234 17297 16424 16374 17574 17257 铁矿国产量 25583 25908 25789 27047 26366 25734 26534 6591 7047 6606 6123 6285 6848 6747 5855 环比 325 -119 1258 -681 (632) 800 -372 457 -442 -483 162 563 -102 -892 同比 680 50 -570 -840 -306 -199 141 -268 fe-国产量 16373 16581 16505 17310 16874 16470 16982 4218 4510 4228 3918 4022 4383 4318 3747 供应合计 132957 132355 132846 144065 138929 136239 139239 34952 34825 34767 34386 33122 33602 35463 34052 环比 -601 491 11219 -5136 -4690 3000 -2175 -126 -59 -381 -1265 481 1860 -1411 同比 2785 -614 -4565 -2741 -1830 -1223 696 -334 fe-供应量 82086 81727 82024 88925 85763 84099 85957 21575 21510 21462 21216 20446 20756 21892 21004 环比 -359 297 6901 -3162 (1664) 1858 -1342 -65 -48 -246 -769 310 1136 -888 同比 1723 -374 -2810 -1701 -1129 -754 430 -212 需求�口量 545 1109 1330 1393 2177 1900 1900 452 724 497 504 685 429 501 405 环比 564 452 452 785 (277) 0 19 271 -227 7 181 -256 72 -96 同比 125 397 191 71 233 -294 4 -99 fe-�口量 334 679 814 852 1333 1163 1163 277 443 304 308 419 263 307 248 Fe-表观需求量 81752 81048 81210 88073 84430 82936 84794 21298 21067 21158 20907 20027 20494 21586 20756 环比 2186 -350 6863 -3642 (1494) 1858 -1354 -231 90 -251 -880 467 1092 -830 同比 1647 -618 -2927 -1744 -1271 -574 428 -151 同比增幅 8.4% -2.8% -12.2% -7.7% -6.0% -2.7% 2.0% -0.7% 生铁产量 80912 88528 85583 86345 85545 21951 22990 20957 19685 20373 23414 21566 20992 铁水日均产量 222 242 234 237 234 244 253 228 214 226 257 234 228 环比 7617 -2945 762 -800 -289 1040 -2033 -1272 688 3041 -1848 -575 同比 1510 393 (2294) (2554) (1578) 424 609 1306 Fe-需求 铁-供应-需求 总库存环比变化总库存fe环比变化 82023.189706.1887230.442687825.1481387022.204122308.1223517.7221338.4120066.1920867.3323763.1321951.9821316.61 21079 21079 12437 23432 2353 13591 1154 19749 -3683 11652 -1939 20217 467 11928 276 20926 -153 12346 -90 20653 -273 12185 -161 21349 696 12596 411 23432 1598 13825 1229 22688 -744 13386 -439 20417 -2271 12046 -1340 20528 111 12112 65 19749 -779 11652 -460 图7：铁矿石平衡表 资料来源：宏源期货研究所 宏源期货研究团队 詹建平F0259856Z0002423 曾德谦F3021262Z0013703 010－82292685 010-82292833 zhanjianping@swhysc.com zengdeqian@swhysc.com 曹自力F3068919Z0001585010-82292665caozili@swhysc.com 黄小洲F3014548Z0014142010－82292826huangxiaozhou@swhysc.com 吴守祥F0212131Z0000262010-82292860wushouxiang@swhysc.com 肖锋波F3022345Z0012557010-82292680xiaofengbo@swhysc.com 肖婷敏F0243263Z0000989010－82292660xiaotingmin@swhysc.com 李志超F3042338Z00160600871-68072123Lizhichao@swhysc.com 免责申明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建