豆粕周报：进口成本回落，豆粕下行在即

进口成本回落豆粕下行在即 观点逻辑 本周豆粕震荡下行。南美大豆来看，巴西播种进度正 常，阿根廷进度偏慢，但短期影响不大，预计12月后天气问题才会发酵，继续关注产区天气；目前来看天气影响有限，南美大豆大概率丰产，全球大豆供应依然有增加预期。美国密西西比河水位随着降雨量增加，后续情况或逐渐改善，供应也将恢复。国内大豆近月到港依然有限，制约油厂开机，豆粕供应整体维持偏紧。不过11月下旬美豆到港增加，国内原料紧缺局面将改观，豆粕库存拐点在即。后市来看，供应端紧缺问题逐渐改善，豆粕价格或随着成本的降低而逐渐下移。建议逢高做空为主。 农 产操作建议 策略：逢高做空 品 组关注点 1、到港情况2、国内豆粕库存情况。 豆粕周报 2022年11月20日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707） hyz@zhongcai.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、策略推荐 策略 逻辑 逢高做空 南美大豆大概率丰产，全球大豆供应有增加预期进口大豆成本回落到港预期逐渐改善 二、一周要闻 1、美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至11月10日的一周，美国对中国(大陆地区) 的大豆(5658,-7.00,-0.12%)净销售量约为154.2万吨，高于上周的92.7万吨，也高于去年 同期的72.8万吨。 2、巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，根据货轮排队的情况，2022年11月份巴西大豆出口量将达到233.9万吨，低于一周前估计的243.4万吨;豆粕(4133,11.00,0.27%)出口量预计为 158.8万吨，高于上周估计的144.9万吨。 三、市场回顾 图1：豆粕基差（活跃合约）图2：豆粕基差（基准01） 2019202020212022 ,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1 1 1 1 2019202020212022 ,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1 1 1 1 (400)(400) 图3：豆粕基差（基准05）图4：豆粕基差（基准09） 2,500 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,500 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2,0002,000 1,5001,500 1,0001,000 500500 00 (500) 资料来源：Wind，中财期货 (500) 四、基本面分析 图9：进口大豆到港量图10：进口豆粕到港量 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2019202020212022 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2019202020212022 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 图11：进口大豆压榨量图12：开机率 2020 2021 2022 70 60 50 40 30 20 10 0 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 202020212022 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1 1/312/293/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/3 图13：美湾大豆压榨利润（天津港）图14：美湾大豆压榨利润（张家港） 202020212022 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1 1 1,500 1,000 202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 500 0 (500) (800) (1,000) 图15：巴西大豆压榨利润（天津港）图16：巴西大豆压榨利润（张家港） 202020212022 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 ,600 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1 (400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11 11 11 1 202020212022 (600) (600) 图17：阿根廷大豆压榨利润（天津港）图18：阿根廷大豆压榨利润（张家港） 202020212022 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1 (400) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 ,200 ,000 800 600 400 200 0 (200)1/1(400)(600) 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11 11 202020212022 (600) (800) 图19：进口大豆港口库存图20：全国豆粕库存 10,000,000 9,000,000 8,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140 120 100 80 60 40 20 0 2019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，中财期货 五、总结 本周豆粕震荡下行。南美大豆来看，巴西播种进度正常，阿根廷进度偏慢，但短期影响不大，预计12月后天气问题才会发酵，继续关注产区天气；目前来看天气影响有限，南美大豆大概率丰产，全球大豆供应依然有增加预期。美国密西西比河水位随着降雨量增加，后续情况或逐渐改善，供应也将恢复。国内大豆近月到港依然有限，制约油厂开机，豆粕供应整体维持偏紧。不过11月下旬美豆到港增加，国内原料紧缺局面将改观，豆粕库存拐点在即。后市来看，供应端紧缺问题逐渐改善，豆粕价格或随着成本的降低而逐渐下移。 操作建议，逢高做空。 关注点，1、到港情况2、国内豆粕库存情况。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704 电话：025-58802700 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12 层1205室 电话：0371-55981205 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室电话：021-38600929 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室电话：010-63942832 深圳营业部 广东省深圳市福田区中深花园大厦A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角电话：022-58228155 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-62753894 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元电话：024-31872006 武汉营业部 湖北武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85661611 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦3楼304室电话：029-87938496 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼206,208室电话：0571-56080560 济南营业部 济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196220 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665977 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 1001 电话：0633-2297817 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座8005室电话：0351-7091380 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼电话：0731-85559932 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804 电话：0315-2222072 郑州营业部 郑州市金水区未来路69号未来公寓816室、716室、707室电话：0371-65613146 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010室电话：0476-5951139 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-85666899 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805789 厦门营业部 福建省厦门市湖里区象屿路97号厦门国际航运中心D栋10 层015单元 电话：0592-5637891 敬请参阅最后一页之特别声明6 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 制、引用或转载。