铅周报：期待出口，节奏上持空

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 周度报告 2022年11月21日 期待出口，节奏上持空 铅周报 海外铬市：上周伦铬涨幅打开到2200关元、周度涨幅变动不大，高 局部入库后，伦铬库存回升到29625吨，且LME0-3月贴水放大到操作评级 12.95关元。上月欧关汽车产销延续惯性、动力不足，海外铬需求可铅★☆☆ 能转疫。不过由于库存较低，仍不排除伦铬持稳度荡后伤有趋势上冲消静首席分析师 的可能。外盘以等待回调后的多配为主。F3047773Z0014087国内铬市：上周沪铬在1.55-1.6方间反复震荡，持仓主力转成2301，沪铬整体持仓较高。上游原生铬第三方开工率维持在59%，铬 精矿供应依然较紧，图产50TC报1100-1300元/吨，进口货源紧缺无报 价。10月国内铬精矿进口量放媛到5.59方吨；金加含银精矿，印证了 内外铬精矿加工费持续横盘、难以上涨的现状。再生，尽管铬价拉 涨、原再生价差定扩到最高350元/吨，废电瓶被动跟涨，生产利润有较大改善，但受制疫情，开工率仅微幅提高到41.22%。再生铬供应回暖的速度、幅度聘于预期。整体上游供应放量的选度较媛， 下游，需电池上周开工率延续78.6%较高水平，但国内电池消费节类 字节性转弱。市场担心疫情开始影响下游电池企业的排产。出口方 面，10月络酸需电池出口延埃李节性下滑，起动电池继候维持前两年出口水平，其他铬酸电池单月出口不及前两年同期。往年年底，汽车用铬酸电池出口题尾，今年仍可能有这个现象，保持关注。 操作建议：海外铬价度幅大，市场关注本月铬统出口，10月精铬出 3125吨，净出口略微放大到2976吨。国内，再生供应放量更慢、步 子更小；而铬酸电池生产在当前疫情新形势下可能在12月上半月继续 保持强韧性。铬纹感的回升可能较慢，本周首先关注交割货源流出 对价格的短线压力。认为铬价的下调空间暂时不会太大，空间上可能 在1.53-1.55方间。需要注意仓量风险，当前铬市持仓较高，而社库 累库可能偏媛，库存可能更多以电池形式存在。国此，节奏交易为 主，暂时持空。 本报告版权压于国投安信期货有限公可1不可作为投资依据。转载请注明出处 【期货行情】 图1：SHFE铅主力季节性表现图2：LME3个月铅期货官方价 2022年2021年2020.年美2022年2021年+2020.年 17,0002,600 2,400 16,000 15,000 2,200 2,000- 14,000 1,800 13,000 12,000 1月3月5月7月9月11月 1,600 1,400 1月3月5月7月9月11月 数插未源：wind数播示源：wind 【沪铅价差】 图3：SMM铅升贴水图4：SMM原再生结价差三年对比 +SMM上海舒（成交调研对主力)41/22022.年2021.年→2020年 300 600 200 500- 001压投安 400300 100 200 200 100 00 400J100+ 2020112320215242021111820225191月3月5月7月9月11月 数招未源：上海有息数插未源：上海有色 图5：泸铅价差曲织图6：沪铅近月价差变动_10个交易日内 十20个交易日前10个交易日前1/310个交易日前5个交易日前-1/3 15,80060 15,70040 15,600- 15,500国投安信期货20- 15,400 15,300ENCEFUTURE 20 15,200 40 15,100 15,000-60 沪铝PB0O：日收盘沪铝PB06：日收盘PB00PB01PB01PB02PB02PB03 数据来源：wind数据来源：wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 【SMM周度开工率】 图7：SMM铅上下游开工率图8：SMM原生铅开工率 蓄电池原生活再生幅2022.年2021年2020.年 %% 9063 8060 57 70- 54- 60 51 50 48 4045 30-42- 20201127202179202211520228191月3月5月7月9月11月 数招未源：上海有息致格来源：上海有色 图9：SMM再生铅开工率图10：SMM蓄电池开工率 2022.年2021年←2020.年2022.年2021.年 %% 70100 60 80 50- 60 40- 30- 40 20 10 0+ 1月3月5月7月9月11月 20 0+ 1月3月5月7月9月11月 数插未源：上海有色数据来源：上海有色 【交易所库存】 图11：交易所铅库存图12：LME铅库存 交易所错库存上期所短111/32022.年2021.年+20241/3 吨吨 300,000 150,000 250,000 200,000 国投安信期 120,000 150,00090,000 100,000 60,000- 50,000 30,000 2017112420192120205820226241月3月5月7月9月11月 致格来源：wind数据来源：wind 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 0 图13：上期所铅库存图14：沪铅期货仓单占比 2021/3上期所铝库存小计(左)1/3 吨吨% 210,000-210,000 180,000180,000 信期货 0.95 150,000 吨 国投安 150,000 % 120,000 120,000 0.9 90,000 90,000 0.85 60,000 60,000 30,000 30,000 0.8 0- 1月3月5月7月9月11月 0- 20218132022513 0.75 资据来源：wind 图15：沪铅交割仓量风险图16：上期所铅库存与沪铅主力 沪错期货念单手数PB011/2量SHFE铝收盘价_周（左） 手吨 120,00016,500210,000 100,000 16,200 180,000 15,900 80,000信期货15,600150,000 60,00015,300120,000 40,000 20,000 15,000 14,700 14,400 14,100 90,000 60,000 30,000 2020112320217122022322022102202011272021827 数播未源：wind数播未源：wind 【社会铅锭调研库存】 202263 图17：SMM铅社会库存图18：SMM社会错库存分地区 0→2022年0—2021年+→2020.年天津浙江+江苏-1/2 万吨 257 20- 15- 6 5- 国投信期货4- 10- 0.1月3月5月7月9月11月020217220221102022729 数插未源：上海有息数插未源：上有色 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资概据，格载请注明出处 图19：SMM中国错冶炼企业成品库存 一SMM中国原生钙冶炼企业成品库1/2 万吨 图20：SMM中国原再生铅冶炼企业成品库存系计对比 +→2022年+2021年→2021/3 万吨 10-14 国投安信期货 12- 10- 8- 国投安信期货 6- 4- 2 2019.年11月2020.年9月 2021年6月 +0 2022.年4月1月3月5月7月9月11月 数插未源：上海有色数括来源：上海有色 【国内上下游现货】 表1：SMM国内铅现货上下游主要报价 SMM1#铝绽平均价 SMM再生精铅平均价 废电动自行车电池：中国 精废价差 SMMPB50云南TC平均价SMM铅书电池电书48V/12AH(驰名）SMM铬蓄电池-汽蕾QW/60AH（驰名） 15450 15400 50 0.32% 15175 15075 100 0.66% 0006 8975 25 0.28% 275 300 25 8.33% 1300 1300 0 0.00% 302.5 303 0 0.00% 265 265 0 0.00% 最新上周周变动周变幅 数括未源：上海有色，wind 【上游原生铅：铅精矿】 图21：SMM铅精矿TC周平均价图22：SMM月度内外铅精矿加工费 美元干 +Pb60进口TC(周）平均价（右）-41/2SMMPB60进口TC平均价（左）41/2元 /金属能滏属吨 1,20006-2102,700 1,170 180 2,400 80 1,140 150 120 70 国投安2,100 1,110 1,080 901,800 60 1,500 30 1,200 0- 1,000 60 1,05050 2021112620224120227292013年12月2017年4月2020年1月 数据来源：上海有色数据来源：上海有色 本报备版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资集据，格载请注明出处 图23：SMMPB50内蒙TC✆节性表现图24：SMM国产铅精矿分地区 2022年2021年+2021/3SMMPB50河南TC平均价+SV1/3 2,7002,700 2,4002,400 2,1002,100 1,8001,800 1,5001,500 1,2001,200 900- 1月3月 5月7月9月11月 900- 201711242019614202012182022617 致招未源：上海有息数插未源：上有色 图25：SMM铅精矿连云港库存图26：SMM中国原再生铅冶炼企业原料库存 ●舒精矿连云港库存 万吨 61 5- +SMM中国再生铸治炼企业原料库1/2 天 实物吃 50 350,000 45 300,000 40- 250,000 35 200,000 30 150,000 2520- 100,000 4- 0-15- 20171124201941920209420221142019-年11月2020-年11月2021年10月 数报来源：上锋有色数排来源：上锋有色 【上游再生铅：废电蓄】 图27：SMM铅废电池价格图28：废电等报价占比 平均价：SMM超废黑➵（国内）41/3+SMM废电蓄/再生精锅+SMN1/2 % 9,50062 9,00061 60- 50,000 8,500 59 8,000 7,500 58- 7,000 56 6,500 55 6,000- 54- 20191121 20201021 202199 2022810 20201123 2021617 202216 202282 数招采源：上锋有息数招采源：上泽有息 本报备版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资像据，情载请注明出处 图29：SMM再生铅利润环境与铅价 SMM1铝较平均价（右）NS+ 300 16,20015,900 300 15,600 009 15,300 900- 15,000 1,200 14,700 1,500 14,400 1,80014,100 20201123202132320217162021111520223152022782022114 数插未源：上海有息 【副产品】 图30：98%硫酸价格图31：白银价格 +华东华北+东北+西北+COMEX白银（右）白银主力1/2 点点 1,0007,00030 800 6,000 600 国投安信期货 5,000 400 4,000 200 3,000 27 24 21 18 15 12 0-2,000- 2013128201562820169920211172019112120201113202111520221028 数插未源：上海有色，上降有色数插未源：wind 【下游蓄电池】 图32：SMM1#铅经平均价与蓄电池价格 +SMM锰蓄电池-汽蓄QW/45AH(驰，1/3 16,500460[20 16,000440 15,500- 420 F19: 15,000 14,500 14,000- 13,500 40019 380 18: 360 13,000340L1