10月发用电量：用电需求呈上升态势，发电量增速由负转正

事件：中电联发布1-10月电力消费情况，国家统计局公布10月份能源生产情况。 需求端：10月全国全社会用电量同比增长2.2%。根据中电联发布数据，今年1-10月，全国全社会用电量71760亿千瓦时，同比增长3.8%，其中，10月份全国全社会用电量6834亿千瓦时，同比增长2.2%，环比下降3.64%。分产业看，今年1-10月，我国第一、第二、第三产业累计用电量分别同比增长9.9%、1.7%、4.2%，城乡居民生活累计用电量同比增长12.6%。10月份，第一、二、三产业用电量增速分别为6.5%、3.0%和-2.0%； 城乡居民生活用电量同比增长3.3%。整体来看，三大产业用电需求整体呈上升态势，居民用电增速由负转正。 供给端：10月发电量增速由负转正，同比增长1.3%。根据国家能源局发布数据，10月份全国共发电6610亿千瓦时，同比增长1.3%，日均发电213.2亿千瓦时。1—10月份，全国绝对发电量69576亿千瓦时，同比增长2.2%。 分不同电源看，火电增速放缓，水电降幅收窄，核电由降转增，风光维持显著增速。1-10月份，火电累计发电量48188亿千瓦时，同比增长0.8%；水电累计发电量10500亿千瓦时，同比增长2.2%；风力累计发电量5513亿千瓦时，同比增长12.4%；核电累计发电量3407亿千瓦时，同比增长1.2%； 太阳能发电量1968亿千瓦时，同比增长16.7%。10月单月，火电、水电、核电、风电和太阳能同比增速分别为3.2%、-17.7%、7.4%、19.2%和24.7%。 投资建议。展望未来，解决能源供需紧张、保障能源自主可控仍是重要的投资主题。立足能源自主可控，火电迎来价值重估重要时期。一方面，基于当下能源供需紧张局面和当前电力系统的实情，“十四五”期间火电有望迎来新一轮装机热潮。一方面，长协煤比例逐步提高，“2023年电煤中长协合同签订履约工作方案”下发，继续落实长协工作，火电盈利有望修复。另一方面，火电灵活性改造配套政策和辅助服务市场政策机制不断完善，如贵州、山东、广东等地纷纷出台具体政策措施，有助于火电充分发掘容量和调峰特性，驱动火电灵活性改造，并为未来火电盈利再开源。我们持续看好受益于煤电新增和灵活性改造的青达环保，推荐关注全国火电龙头标的华能国际、国电电力；具有区域优势且有望盈利改善的福能股份；核电龙头标的中国核电。 风险提示：1.火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。 重点标的 股票代码 1.需求：10月全国全社会用电量同比增长2.2% 根据国家能源局发布数据，今年1-10月，全国全社会用电量71760亿千瓦时，同比增长3.8%，其中，10月份全国全社会用电量6834亿千瓦时，同比增长2.2%，环比下降3.64%。 图表1：单月全社会用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 图表2：1-10月全社会累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 分地区来看，1-10月份，东、中、西部和东北地区全社会用电量增速分别为2.5%、7.5%、4.2%和0.6%，除新疆、辽宁、上海、广西和广东外，其他省份全社会用电量实现正增长，有18个省份全社会用电量增速超过全国平均水平，西藏（增速20.55%）、云南（增速12.5%）、安徽（增速10.6%）、湖北（增速8.3%）和河南（增速8.3%）排在前五位。10月单月，东、中、西部和东北地区全社会用电量增速分别为3.1%、-0.5%、2.3%和4.4%。其中有19个省份全社会用电量实现正增长，并有青海（18.0%）、云南（16.1%）、宁夏（12.8%）和内蒙古（10.5%）四个省份单月增速超过10%。 图表3：分地区1-10月累计用电量及增速（单位：亿千瓦时） 分产业看，今年1-10月，我国第一、第二、第三产业累计用电量分别同比增长9.9%、1.7%、4.2%，城乡居民生活累计用电量同比增长12.6%。10月份，第一、二、三产业用电量增速分别为6.5%、3.0%和-2.0%；城乡居民生活用电量同比增长3.3%。 图表4：2020至今分产业用电增速 整体来看，三大产业用电需求整体呈上升态势，居民用电增速由负转正。在生产保供和重视农业安全背景下，第一产业用电需求继续保持强劲增长态势，用电量单月同比增速6.5%，1-10月累计同比增速9.9%；同时，国内生产制造需求进一步释放，第二产业用电量单月同比增速3%，1-10月累计同比增速1.7%；但受国内疫情散发拖累，第三产业连续两月增速为负；继7/8月今夏极端高温天气带来居民用电高速增长后，9月居民用电增速下降为负，但随高温天气延续及空调渗透率增加，10月城乡居民用电增速由负转正。展望未来进入冬季保供季节，用电需求量有望进一步增长。 图表5：第一产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 图表6：1-10月第一产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 图表8：2012年以来1-10月第二产业累计用电量及同比增速（单位：亿 图表7：第二产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 图表9：第三产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 图表10：1-10月第三产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 图表11：城乡居民单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 图表12：1-10月城乡居民累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 2.供给：10月发电量增速由负转正，同比增长1.3% 根据国家能源局发布数据，10月份全国共发电6610亿千瓦时，同比增长1.3%，日均发电213.2亿千瓦时，相较9月，单月发电量同比增速由负转正，电力生产提速。1—10月份，全国绝对发电量69576亿千瓦时，同比增长2.2%。 图表13：全社会单月发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 图表14：全社会累计发电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 分不同电源看，火电增速放缓，水电降幅收窄，核电由降转增，风光维持较高增速。1-10月份，火电累计发电量48188亿千瓦时，同比增长0.8%；水电累计发电量10500亿千瓦时，同比增长2.2%；风力累计发电量5513亿千瓦时，同比增长12.4%；核电累计发电量3407亿千瓦时，同比增长1.2%；太阳能发电量1968亿千瓦时，同比增长16.7%。 10月单月，火电、水电、核电、风电和太阳能同比增速分别为3.2%、-17.7%、7.4%、19.2%和24.7%。 图表15：火电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 图表16：火电1-10月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 图表17：水电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 图表18：水电1-10月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 图表19：核电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 图表20：核电1-10月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 图表21：风电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 图表22：风电1-10月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 图表23：太阳能发电单月发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 图表24：太阳能发电1-10月累计发电量及同比增速（单位:亿千瓦时） 3.投资建议 展望未来，解决能源供需紧张、保障能源自主可控仍是重要的投资主题。立足能源自主可控，火电迎来价值重估重要时期。 一方面，基于当下能源供需紧张局面和当前电力系统的实情，“十四五”期间火电有望迎来新一轮装机热潮。 一方面，长协煤比例逐步提高，“2023年电煤中长协合同签订履约工作方案”下发，继续落实长协工作，火电盈利有望修复。 另一方面，火电灵活性改造配套政策和辅助服务市场政策机制不断完善，如贵州、山东、广东等地纷纷出台具体政策措施，有助于火电充分发掘容量和调峰特性，驱动火电灵活性改造，并为未来火电盈利再开源。 我们持续看好受益于煤电新增和灵活性改造的青达环保，推荐关注全国火电龙头标的华能国际、国电电力；具有区域优势且有望盈利改善的福能股份；核电龙头标的中国核电。 风险提示 1.火电建设进度不及预期。 2.煤价上涨。 3.电力辅助服务市场等政策不及预期。