招证国际策略周报：宏观数据不佳可能抑制市场反弹

2022年11月21日（星期一） 证券研究部 招证国际策略周报(2022/11/21)招商证券（香港）有限公司 宏观数据不佳可能抑制市场反弹 ■中国10月宏观数据不及预期 ■美国通胀数据现降温迹象 ■预计近期强劲反弹后市场将继续对消息面和宏观数据高度敏感 新看点：1）中美关系：11月14日，中国国家主席习近平与美国总统拜登在印尼举行的G20峰会前首次以国家元首身份举行面对面会晤。两国元首承诺保持高层官员沟通渠道，显示出改善双边关系的意愿。11月18 日，在泰国举行的亚太经合组织（APEC）峰会期间，中国商务部部长王文涛会见美国贸易代表戴琪，这是2021年10月以来两国主要经贸官员的首次会晤。11月19日，中国气候变化事务特使解振华也确认，在正式双边会谈因台湾问题而搁置数月后，他与美国总统气候问题特使克里在埃及举行的《联合国气候变化框架公约》第二十七次缔约方大会 （COP27）上进行了富有建设性的气候问题会谈。2）中国新冠疫情： 11月18日，北京市朝阳区倡导市民非必要不离开本区域。11月20 日，石家庄宣布将在21-25日在六区开展全员核酸，并要求居民非必要不外出。11月20-21日，广州增城区、天河区、黄浦区及白云区先后宣布强化全域管控，包括暂停堂食、停运地铁公交等，此外海珠区和荔湾区则延续强化管控。 宏观经济数据：中国：1）10月城镇调查失业率录得5.5%，符合预期 （9月：5.5%）。2）10月规模以上工业增加值同比增长5.0%，不及预 期（9月：6.3%）。3）10月社会消费品零售总额同比下跌0.5%，不及预期（9月：增长2.5%）；其中商品零售和餐饮收入分别同比增长0.5%和下跌8.1%（9月：增长3.0%和下跌1.7%）。4）10月城镇固定资产投资累计同比增长5.8%，不及预期（9月：5.9%）；其中基础设施、制造业和房地产开发投资累计同比分别为8.7%、9.7%和-8.8%（9月： 8.6%、10.1%和-8.0%）。美国：1）10月PPI/核心PPI环比上升 0.2%/0.0%，低于预期（9月：环比上升0.2%/0.2%）；PPI/核心PPI同 比上升8.0%/6.7%，同样低于预期（9月：同比上涨8.4%/7.1%）。2）10月零售销售环比增长1.3%，超过预期（9月：0.0%）；零售销售（除汽车）/零售销售（除汽车和汽油）环比增长1.3%/0.9%，同样好于预期 （9月：0.1%/0.6%）。3）10月工业产出环比下降0.1%，低于预期（9月：环比上升0.1%）；制造业产出环比增长0.1%，低于预期（9月：环比增长0.2%）；产能利用率为79.9%，低于预期（9月：80.1%）。4）10月新屋开工为142.5万套，高于预期（9月：148.8万套)。5）10月营建许可为152.6万套，高于预期（9月：156.4万套）。6）10月成屋销售为443万套，与预期相符（9月：471万套）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI中国和沪深300指数分别上涨3.8%、4.0%和0.3%。MSCI中国指数：通信服务（10.6%）和房地产（6.2%）板块跑赢大市，能源（-2.7%）和原材料（-1.5%）板块则表现不佳。中 国在岸和离岸股票的整体风险回报平衡具吸引力。近期强劲反弹主要反映了市场对政策基调和估值的预期。市场将继续对消息面高度敏感，并 可能在短期内保持；但负面消息或宏观数据可能再次引发回调。主要风险：1）美联储加息和美股市场回调；2）宏观数据不及预期；3）新冠疫情进一步恶化；4）黑天鹅事件。 郭圆涛,PhD +85231896121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭,CFA +85231896752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1.美国10月零售销售展现韧性(2022/11/17) 2.招证国际策略周报(2022/11/14)-多重利好提升风险偏好(2022/11/14) 3.美国通胀出现放缓迹象(2022/11/11) 4.迎接新篇章：对投资中国的思考 (2022/11/05) 5.施政报告：提升香港长远竞争力 (2022/10/21) 目录 中国宏观数据概览3 美国宏观数据概览4 全球市场概览5 全球股票市场表现5 全球大宗商品及货币表现6 全球股票市场估值7 中国/香港市场概览8 分行业表现8 分行业估值9 盈利预测调整10 市场成交额10 陆港通11 亚洲新兴市场资金流动12 招商证券首选推荐13 图表 图表1：中国主要宏观数据3 图表2：美国主要宏观数据4 图表3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表4：主要股指美元计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表5：主要大宗商品美元计价价格变动（根据年初至今变动排序）6 图表6：主要货币兑美元表现（根据年初至今表现排序）6 图表7：主要股指目前前瞻市盈率及历史水平7 图表8：主要股指目前前瞻市净率及历史水平7 图表9：MSCI中国指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表10：沪深300指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表11：MSCI中国指数分行业前瞻市盈率（12个月前瞻市盈率）9 图表12：MSCI中国指数分行业前瞻市净率（12个月前瞻市净率）9 图表13：恒生指数EPS一致预测调整10 图表14：MSCI中国指数EPS一致预测调整10 图表15：港股市场日均成交额10 图表16：A股市场日均成交额10 图表17：南下资金成交额11 图表18：南下资金净流入11 图表19：北上资金成交额11 图表20：北上资金净流入11 图表21：过去52周流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金12 图表22：累计流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金VS.MSCI亚洲除日本指数12 图表23：首选推荐13 中国宏观数据概览 图表1：中国主要宏观数据 2022 二季度 三季度 四季度 本次发布下次发布 4月5月 6月7月 8月 9月10月 日期日期 GDP同比% 0.4 3.9 2022-10-242023-01-16 GDP累计同比% 2.5 3.0 2022-10-242023-01-16 GDP环比%（季调） -2.7 3.9 2022-10-242023-01-16 CPI同比% 2.12.1 2.52.7 2.5 2.82.1 2022-11-092022-12-09 PPI同比% 8.06.4 6.14.2 2.3 0.9-1.3 2022-11-092022-12-09 官方制造业PMI 47.449.6 50.249.0 49.4 50.149.2 2022-10-312022-11-30 官方非制造业PMI 41.947.8 54.753.8 52.6 50.648.7 2022-10-312022-11-30 官方综合PMI 42.748.4 54.152.5 51.7 50.949.0 2022-10-312022-11-30 财新制造业PMI 46.048.1 51.750.4 49.5 48.149.2 2022-11-012022-12-01 财新服务业PMI 36.241.4 54.555.5 55.0 49.348.4 2022-11-032022-12-05 财新综合PMI 37.242.2 55.354.0 53.0 48.548.3 2022-11-032022-12-05 出口同比% 3.516.3 17.417.8 7.1 5.7-0.3 2022-11-072022-12-07 进口同比% 0.23.9 0.72.1 0.3 0.3-0.7 2022-11-072022-12-07 贸易帐顺差(十亿美元) 49.677.6 97.4101.4 79.4 84.785.2 2022-11-072022-12-07 城镇调查失业率% 6.15.9 5.55.4 5.3 5.55.5 2022-11-152022-12-15 工业增加值同比% -2.90.7 3.93.8 4.2 6.35.0 2022-11-152022-12-15 工业增加值累计同比% 4.03.3 3.43.5 3.6 3.94.0 2022-11-152022-12-15 规模以上工业企业利润同比% -8.5-6.5 0.8n.a. n.a. n.a. 2022-10-272022-11-27 规模以上工业企业利润累计同比% 3.51.0 1.0-1.1 -2.1 -2.3 2022-10-272022-11-27 社会消费品零售总额同比% -11.1-6.7 3.12.7 5.4 2.5-0.5 2022-11-152022-12-15 社会消费品零售总额累计同比% -0.2-1.5 -0.7-0.2 0.5 0.70.6 2022-11-152022-12-15 城镇固定资产投资累计同比% 6.86.2 6.15.7 5.8 5.95.8 2022-11-152022-12-15 基建投资% 6.56.7 7.17.4 8.3 8.68.7 2022-11-152022-12-15 房地产开发投资% -2.7-4.0 -5.4-6.4 -7.4 -8.0-8.8 2022-11-152022-12-15 制造业投资% 12.210.6 10.49.9 10.0 10.19.7 2022-11-152022-12-15 M1同比% 5.14.6 5.86.7 6.1 6.45.8 2022-11-102022-12-13 M2同比% 10.511.1 11.412.0 12.2 12.111.8 2022-11-102022-12-13 社会融资规模(十亿元人民币) 9372,841 5,194763 2,462 3,541908 2022-11-102022-12-13 新增人民币贷款(十亿元人民币) 6451,888 2,806679 1,254 2,474615 2022-11-102022-12-13 金融机构贷款余额同比% 10.911.0 11.211.0 10.9 11.211.1 2022-11-102022-12-13 财政收入累计同比% -4.8-10.1 -10.2-9.2 -8.0 -6.6-4.5 2022-11-162022-12-16 财政支出累计同比% 5.95.9 5.96.4 6.3 6.26.4 2022-11-162022-12-16 十年期国债收益率% 2.842.80 2.822.77 2.64 2.752.65 3个月SHIBOR% 2.222.00 2.001.85 1.60 1.671.75 美元兑人民币 6.616.67 6.706.74 6.89 7.127.31 资料来源：彭博、招商证券（香港）研究部 美国宏观数据概览 图表2：美国主要宏观数据 2022 二季度 三季度 四季度 本次发布下次发布 4月5月 6月7月 8月 9月10月 日期日期 GDP年化环比% -0.6 2.6 2022-10-272022-11-30 个人消费支出 2.0 1.4 2022-10-272022-11-30 私人投资 -14.1 -8.5 2022-10-272022-11-30 政府消费和投资 -1.6 2.4 2022-10-272022-11-30 CPI同比% 8.38.6 9.18.5 8.3 8.27.7 2022-11-102022-12-13 核心CPI同比% 6.26.0 5.95.9 6.3 6.66.3 2022-11-102022-12-13 PCE物价指数同比% 6.46.5 7.06.4 6.2 6.2 2022-10-282022-12-01 核心PCE物价指数同比% 5.04.9 5.04.7 4.9 5.1 2022-10-282022-12-01 PPI同比% 11.211.1 11.29.7 8.7 8.48.0 2022-11-152022-12