铝周报：库存持续下降，铝价维持强势

1周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆供应端：SMM数据显示，2022年10月（31天）中国电解铝产量341.34万吨，同比增加7.8%，10月份国内电解铝日均产量环比下降1204吨/天至11.01万吨/天；2022年1-10月国内累计电解铝产量达3330.3万吨，累计同比增加3.3%。10月份国内电解铝运行产能小幅修复，增产方面主要体现在四川、内蒙古地区，其中，四川电解铝运行产能恢复至36万吨左右，环比增加16万吨，但考虑到枯水期电力仍有紧张的情况，预计年底仍不能满产。月内，广西等地区复产及贵州、内蒙古地区的新增投产进展仍不及预期。 ◆库存：2022年11月17日，SMM统计国内电解铝社会库存54.7万吨，较上周四库存量下降2.9万吨,电解铝锭库存去库趋势不改,到货量持续偏低。预计电解铝铝锭库存仍是维持低位水平。 ◆进出口：海关总署新数据显示，2022年10月，中国出口未锻轧铝及铝材47.92万吨；1-10月累计出口567.62万吨，同比增长24.9%。 ◆需求：乘联会发布了2022年10月份全国乘用车市场分析。在新能源方面，10月新能源乘用车批发销量达到67.6万辆，同比增长85.8%，环比增0.4%，在车购税减半政策下，新能源车不仅没有受到影响，持续环比改善超过预期。1-10月新能源乘用车批发501.5万辆，同比增长110.8%。10月新能源乘用车零售销量达到55.6万辆，同比增长75.2%，环比降9.0%，1-10月形成趋势性上升走势。1-10月新能源乘用车国内零售443.2万辆，同比增长107.5%。在房地产整体维持低迷的情况下，新能源汽车为下游铝消费的主要支撑。 ◆小结：海内外电解铝库存同时走弱，对于铝价有显著支撑作用。LME宣布不再对俄罗斯金属进行制裁。国务院宣布优化对于国内疫情管控措施，对市场情绪产生显著提升作用。后续预计铝价将维持震荡偏强走势，国内参考运行区间：17500-19500。海外参考运行区间：2200美元-2600美元。 基本面评估 原铝基本面评估 估值 驱动 基差 冶炼利润测算 月产量 库存 需求 宏观 数据 +70 +800 341.34万 54.7万吨 下游开工率52.2% 美元指数走弱 多空评分 +1 0 +1 +1 -1 +2 简评 基差伴随价格同步走高，下游接货意愿变强 冶炼利润走高 四川内蒙有所复产 电解铝库存持续下降，社会库存处于历史低位 下游开工率环比走弱 美国CPI不及预期，美元指数走弱 小结 海内外电解铝库存同时走弱，对于铝价有显著支撑作用。LME宣布不再对俄罗斯金属进行制裁。国务院宣布优化对于国内疫情管控措施，对市场情绪产生显著提升作用。后续预计铝价将维持震荡偏强走势，国内参考运行区间：17500-19500。海外参考运行区间：2200美元-2600美元。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 暂无 套利 暂无 供需平衡表 日期 产量 产量变化 同比增长 铝材净进口 原铝净进口 总净进口 社会库存 社会库存 消费 同比增长 库消比 2020年01月 307 4 3.5% -30.7 0.3 -30.4 80.7 29.1 248 3.5% 32.6% 2020年02月 287 -21 6.9% -30.7 0.3 -30.4 135.7 55.0 201 6.9% 67.4% 2020年03月 304 17 1.8% -48.6 0.5 -48.1 159.5 23.8 232 1.8% 68.8% 2020年04月 296 -8 2.4% -40.6 0.7 -39.9 112.9 -46.6 303 2.4% 37.3% 2020年05月 307 11 1.0% -35.1 1.8 -33.3 81.6 -31.3 305 1.0% 26.7% 2020年06月 300 -7 2.4% -32.0 12.3 -19.6 65.1 -16.5 297 2.4% 21.9% 2020年07月 312 12 3.1% -33.7 18.5 -15.3 64.7 -0.4 297 3.1% 21.8% 2020年08月 319 7 6.1% -35.9 24.7 -11.2 69.4 4.7 303 6.1% 22.9% 2020年09月 311 -8 7.7% -39.1 17.1 -21.9 60.3 -9.1 299 7.7% 20.2% 2020年10月 324 13 8.2% -38.1 11.1 -26.9 63.8 3.5 294 8.2% 21.7% 2020年11月 316 -8 7.8% -38.9 5.6 -33.3 54.1 -9.7 293 7.8% 18.5% 2020年12月 328 12 8.0% -41.7 13 -28.7 56.2 2.1 297 8.0% 18.9% 2021年01月 332 4 8.1% -43.1 18.7 -24.4 62.5 6.3 302 8.1% 20.7% 2021年02月 302 -30 5.3% -34.3 5.9 -28.4 107.5 45.0 229 5.3% 47.0% 2021年03月 334 32 10.0% -40.3 8.8 -31.5 115.7 8.2 294 10.0% 39.3% 2021年04月 325 -9 9.9% -38.6 15.6 -23.1 103.5 -12.2 314 9.9% 32.9% 2021年05月 332 7 7.9% -40.1 9.6 -30.5 89.7 -13.8 315 7.9% 28.5% 2021年06月 320.5 -11.5 6.8% -39.8 15.8 -24.0 79.9 -9.8 306.3 6.8% 26.1% 2021年07月 327 6.5 4.8% -41.5 17.9 -23.6 67.8 -12.1 315.5 4.8% 21.5% 2021年08月 322.5 -4.5 1.1% -43.6 10.4091 -33.2 67.0 -0.8 290.0991 1.1% 23.1% 2021年09月 310.5 -12 -0.2% -43.3 9.5167 -33.8 73.0 6.0 270.7167 -0.2% 27.0% 2021年10月 315.5 5 -2.6% -42.9 13.9662 -29.0 89.4 16.4 270.1362 -2.6% 33.1% 2021年11月 306.8 -8.7 -2.9% -44.7 22.8857 -21.8 92.1 2.7 282.2529 -2.9% 32.6% 2021年12月 317.5 10.7 -3.2% -52.1 8.2259 -43.9 80.0 -12.1 285.6974 -3.2% 28.0% 2022年01月 319.4 1.9 -3.8% -56.4 3.5283 -52.8 72.6 -7.4 273.9614 -3.8% 26.5% 2022年02月 294.6 -24.8 -2.5% -35.1 -0.715 -35.8 111.7 39.1 219.6756 -2.5% 50.8% 2022年03月 331.5 36.9 -0.8% -49.7 -0.2363 -50.0 93.4 -18.3 299.844 -0.8% 31.1% 2022年04月 329.8 -1.7 1.5% -50.5 0.2828 -50.2 93.0 -0.4 279.9781 1.5% 33.2% 2022年05月 343.5 13.7 3.6% -40.4 -2.689 -43.1 82.2 -10.8 311.2454 3.6% 26.4% 2022年06月 336.1 336.1 4.9% -39.6 2.19 -37.5 63.5 -18.7 317.3485 4.9% 20.0% 2022年07月 350 13.9 7.0% -58.0 4.3449 -53.7 58.0 -5.5 301.8001 7.0% 19.2% 2022年08月 348.8 -1.2 8.2% -47.3 4.3237 -43.0 58.1 0.1 305.7237 8.2% 19.0% 2022年09月 333.95 -14.85 7.5% -26.9 6.2761 -20.6 52.6 -5.5 318.8361 7.5% 16.5% 产业链图示 淡旺季图示 铝棒加工费 2期现市场 基差 图1：现货月基差（元/吨）图2：基差季节性（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 月间价差 图3：近2月-近4月价差（元/吨）图4：基差季节性（元/吨） 资料来源：SHFE、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 期限结构 图5：LME结构（各月份合约减现货价）图6：SHFE结构（各月份合约减现货月合约） 资料来源：LME、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、五矿期货研究中心 内强外弱结构延续 3利润库存 电解铝利润 图7：电解铝冶炼利润（元/吨）图8：冶炼利润季节性（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 电解铝库存 图9：中国电解铝现货库存合计（万吨）图10：中国电解铝现货库存合计季节性（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 电解铝库消比 图11：铝锭库消比图12：铝锭库销比季节性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4成本端 氧化铝产量 图13：氧化铝产量（万吨）图14：氧化铝供需平衡情况（万吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 氧化铝利润、库存 图15：氧化铝冶炼利润（元/吨）图16：氧化铝港口库存（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL，五矿期货研究中心 5供给端 电解铝产量 图17：电解铝国内产量（万吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 6需求端 铝棒库存、加工费 图18：铝棒库存（万吨）图19：铝棒加工费（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 下游开工率 图20：铝型材：加权平均开工率（%）图21：铝板带箔：加权平均开工率（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 下游开工率 图22：原铝系铝合金锭：开工率（%）图23：铝杆线：开工率：中国（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 终端情况 图24：主要产品累计同比（%）图25：房地产累计同比（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7进出口 原铝进出口 图26：铝锭进口盈亏比例（%）图27：原铝进出口（吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝材进出口 图28：铝材出口（吨）图29：废铝净进口（吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 上游进出口 图30：铝土矿进口（吨）图31：氧化铝进口净值（万吨） 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 免责声明 公司联系方式