股指周报：政策面利好不断，多单持有

五矿期货股指周报 政策面利好不断，多单持有 20221120 宏观金融组夏佳栋xiajd@wkqh.cn0755-23375130 从业资格号：F3023316交易咨询号：Z0014235 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 重大宏观事件：1、央行在第三季度中国货币政策执行报告中指出，加大稳健货币政策实施力度，搞好跨周期调节，坚持不搞“大水漫灌”；2、全国政协经济委员会副主任刘世锦：力争今明两年平均经济增速达到5%左右；3、国务院联防联控机制：定点医院ICU床位要达到床位总数的10%；4、美联储“大鹰派”布拉德:利率需要进一步上调才能达到限制性水平。 经济与企业盈利：10月份PMI为49.2，重回荣枯线以下，表明经济预期再度转弱。10月消费、投资、出口数据全面回落；三季度上市公司盈利增速继续回落。 利率与信用环境：10Y国债利率较上周上升，信用债利率上升幅度更大；10月社融低于预期，但随着民营房企融资政策放宽，信用环境有望好转；11月MLF缩量操作，利率不变；10月1年期和5年期LPR利率不变；Shibor利率周内先升后降，宏观流动性周内转紧后又转松。 资金面：外资单周大幅净买入，创6月11日当周以来新高；偏股型基金发行量保持低位；股东净减持金额变动不大，处于中 等水平；IPO数量偏少。 小结：上周各项资金面数据表现偏正面，外资大幅净买入，偏股型基金发行量保持低位，股东减持变动不大，IPO数量较少，整体偏正面。宏观上Shibor利率周内先升后降，宏观流动性转紧后又转松；社融数据显示上月信用环境偏弱，但本月随着民营房企融资政策放宽，信用环境有望好转。当前国内防疫政策优化提振市场信心，但仍需观察政策优化后的实际情况。鉴于当下指数估值较低，政策面利好不断，预计短期震荡后将再度走强，建议多单持有。 基本面评估 股指基本面评估 估值 驱动 基差 市盈率 经济/企业盈利 利率/信用环境 资金面 重要事件 多空评分 -1 +2 -1 -1 +2 +1 简评 近月转为升水 偏低水平 10月消费、投资、出口全线下滑 利率边际回升 外资大幅净买入，偏股型基金发行量偏低，股东净减持变化不大，IPO数量较少 央行发布第三季度货币政策执行报告；国务院联防联控机制细化防疫政策 小结 上周各项资金面数据表现偏正面，宏观流动性先转紧后转松。当前国内防疫政策优化提振市场信心，但仍需观察实际情况，鉴于当下指数估值较低，政策面利好不断，建议多单持有。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 持有少量IM多单 / 长期 估值没有明显泡沫，IM长期存在贴水。 ★★★★★ 2022.7.23 单边 逢低买入IF多单 3:1 3个月 前期IF跌幅较大，估值处于低位，疫情防控政策优化后，经济有望复苏。 ★★★☆☆ 2022.11.12 2 期现市场 现货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 上证综指 3097.24 20551.1 +9.95 +0.32% 深证成指 11180.43 29053.6 +40.66 +0.36% 中小板指 7537.56 3981.6 +1.11 +0.01% 创业板指 2389.76 10218.7 -15.56 -0.65% 沪深300 3801.57 12914.7 +13.13 +0.35% 上证50 2546.72 3547.1 +28.67 +1.14% 中证500 6191.65 8146.8 +53.03 +0.86% 中证1000 6658.40 10438.6 +14.92 +0.22% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 IF当月 3817.6 2871 +3.8 +0.10% IF次月 3812.0 3312 -6.8 -0.18% IF下季 3818.8 642 -3.6 -0.09% IF隔季 3806.2 251 -8.4 -0.22% IH当月 2556.0 1162 +26.8 +1.06% IH次月 2552.4 1517 +22.4 +0.89% IH下季 2564.4 291 +20.6 +0.81% IH隔季 2560.0 99 +19.6 +0.77% IC当月 6213.8 2375 +34.0 +0.55% IC次月 6215.6 2725 +35.2 +0.57% IC下季 6197.2 735 +53.2 +0.87% IC隔季 6117.0 405 +50.2 +0.83% IM当月 6699.4 1680 +13.6 +0.20% IM次月 6646.4 1913 -28.0 -0.42% IM下季 6583.4 560 -11.6 -0.18% IM隔季 6485.8 215 -12.8 -0.20% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）图3：IF成交量和持仓量（张） 1.00% IF2303IF2306IF2209IF2212 2022-11-142022-11-152022-11-162022-11-172022-11-18 20 170000 IF成交量IF持仓量（右轴） 240000 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% 15 10 5 0 -5 当月次月下季隔季 150000 130000 110000 90000 70000 50000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）图6：IH成交量和持仓量（张） 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% IH2303IH2306IH2209IH2212 2022-11-142022-11-152022-11-162022-11-172022-11-18 20 15 10 5 0 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 IH成交量IH持仓量（右轴） 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 -5 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合约减去现货）图9：IC成交量和持仓量（张） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% IC2303IC2306IC2209IC2212 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 2022-11-142022-11-152022-11-162022-11-172022-11-18 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IC成交量IC持仓量（右轴） 360000 340000 320000 300000 280000 260000 240000 220000 200000 -140 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 图10：IM季月合约基差图11：IM期限结构（各合约减去现货）图12：IM成交量和持仓量（张） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% IM2303IM2306IM2209IM2212 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2022-11-142022-11-152022-11-162022-11-172022-11-18 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 IM成交量IM持仓量（右轴） 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -250 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 注：IM期货于2022年7月22日上市 3 经济与企业盈利 经济 2022年第三季度GDP增速3.90%，三年平均增长4.53%，较二季度的3.75%上行，但仍低于一季度的4.90%。 2022年10月份PMI为49.2，重回荣枯线下方，经济再度转弱。 图13：GDP增速（%） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 名义GDP增速 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 实际GDP增速 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 图14：PMI 60 55 50 45 40 35 30 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 PMI 2019/01 2019/04 2019/07 财新中国PMI 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 经济 图15：消费增速（%）图16：进出口增速（%） 社会消费品零售总额:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比 40200 30150 20 10 0 -10 -20 100 50 0 -50 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 -30-100 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022年10月份消费增速-0.5%，较9月的2.5%明显下行，疫情阴影下消费疲弱。 2022年10月份出口增速-0.3%，较9月的5.7%继续下行