储能行业2023年投资策略：储能电站+户用储能+便携式，全球共振

储能电站+户用储能+便携式，全球共振 ——储能行业2023年投资策略 行业研究|策略报告电力设备及新能源行业 看好（维持） 国家/地区中国 行业电力设备及新能源行业 报告发布日期2022年11月22日 核心观点 海外户用储能：（1）回顾2022：俄乌冲突加剧能源焦虑，户用储能需求快速增长。2021年以来，欧洲市场受能源价格上涨影响，居民用电价格飞速上涨，储能经济性体现，市场火爆。以德国为例，2021年新增户用光伏14.5万套，装机规模 1.27GWh，同比+49%。（2）展望2023：危机感和经济性驱动下，户用储能需求持续增长。全球能源转型大势所趋，家庭能源自发自用是主要方式。全球电价进入上涨通道，户用储能经济性得以实现。2022年受俄乌冲突催化，市场对户储产品接 受度提升，未来市场空间将持续增长。我们预计2025年全球家庭储能容量空间达 57.66GWh，2021-2025年复合增速91%。 便携式储能：（1）随着产品被市场接受，便携式储能的应用场景不断拓展。一般以 1度电为界限，1度电以下偏消费级需求，一般是外出给电子类设备供电的，即户外娱乐需求，例如手机、电脑、无人机、单反；1度电以上偏备电刚性需求，大容量 产品的用户主要是停电较多的家庭备电、房车游艇离网储能等。（2）考虑户外场景 下的便携式储能需求，即有约50%复合增速，叠加新增场景需求，便携式储能空间广阔。我们预计2025年便携式储能市场新增出货2414万台，21-25年均复合增速49%；新增装机量可达约16.9Gwh，年平均复合增速约57%；市场空间达551亿 元，年平均复合增速约49%。 大型储能：（1）回顾2022：国内市场共享储能理顺商业模式。各省陆续出台有利于共享储能模式的政策。湖南、山东是目前共享储能电站盈利模式较为典型的省 份，共享储能电站可以获得调峰补偿、租赁费用、电费收益。当前投资水平下，共享储能电站具有经济性。我们统计了北极星储能网公开的储能项目中标信息，发现2022年1-9月共享储能项目累计中标量达到12.2GWh，占全部中标量的34%。 （2）展望2023：中国和美国受政策催化，市场需求确定。美国储能的催化来自 欧洲电力市场机制：——东方新能源专题 2022-09-30 资成本的50%，将促进储能项目装机增长。国内储能电站发展的核心驱动在于政策要求新能源发电机组强制配储能。基于强制配储的需求，储能装机与风电光伏装机 报告（2）系统梳理美国光伏政策：——东方新能源 2022-08-19 节奏密切相关，预计2023年硅料价格下降有利于光伏装机，风电主机厂降本，催化 专题报告（1） 《降低通胀法案》对ITC补贴的延期和力度提升，所得税抵免额度最高可达初始投 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 顾高臣021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 施静021-63325888*3206 shijing1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520090002香港证监会牌照：BMO306 温晨阳wenchenyang@orientsec.com.cn 严东yandong@orientsec.com.cn 风电装机，风电光伏建设进度加速，利好储能需求。预计2022年储能电站装机量达到35.8GWh，到2025年增长至118.8GWh，2021-2025年复合增速64%。 投资建议与投资标的 海外户用储能经过俄乌冲突催化，市场空间打开。建议关注海外市场份额高、业绩弹性大的供应商，推荐家储收入占比高的电芯供应商鹏辉能源(300438，买入)，建议关注派能科技(688063，未评级)、德业股份(605117，未评级)、锦浪科技(300763，未评级)、固德威(688390，未评级)。 便携式储能产品从户外娱乐逐渐拓展至相对刚性的家庭储能，未来需求量和单位价值量均有提升空间。建议关注华宝新能(301327，未评级)、博力威(688345，买入)。 大储能国内和美国市场均受到政策催化，需求确定性高。建议关注储能产业链价值量占比高的环节，推荐电池环节的宁德时代(300750，买入)、鹏辉能源(300438，买入)，建议关注逆变器和集成厂商阳光电源(300274，未评级)。 风险提示 产业链原材料价格大幅波动的风险；政策风险；产品迭代和研发风险；假设条件变化影响测算结果；装机量不及预期的风险。 新形势下MLPE赛道崛起，微型逆变器展望景气成长：——逆变器系列报告（1）海外家庭储能：高增持续，渠道为王，未来可期：——储能行业专题报告8 国内储能：商业模式改善，行业快速放量：——储能行业专题报告7 能源独立性发展创造新机遇，光伏风电需求景气提升：——电力设备及新能源行业2022年中期策略报告 2022-08-08 2022-07-27 2022-07-23 2022-06-17 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1、回顾2022：国内外共振，行业高增5 1.1欧洲能源危机，户用储能高速增长5 1.2国内理顺模式，电站储能盈利改善7 2、展望2023：多因素刺激增长，储能需求确定9 2.1户用储能：危机感&经济性刺激下的需求增长9 2.2便携式储能：场景拓展，需求从可选转向刚性11 2.3电站储能：美国市场政策激励，中国市场经济性改善13 2.3.1美国：IRA法案更新后，ITC补贴力度增强13 2.3.2中国：产业链降本风光建设加快，储能配套增长15 投资建议18 风险提示18 图表目录 图1：德国户用储能新增装机规模（MWh）5 图2：德国户用储能系统新增量（万户）5 图3：欧洲能源消费结构5 图4：欧洲天然气供应结构（十亿立方英尺/天）5 图5：德国居民用电价格（欧分/kWh）6 图6：德国户用储能IRR对电价的敏感性分析6 图7：2021年全球投运电力储能项目的累计装机规模7 图8：2021年中国投运电力储能项目的累计装机规模7 图9：全球电化学储能项目的装机规模（MW）7 图10：中国电化学储能项目的累计规模（MW）7 图11：共享储能收益率对储能系统成本的敏感性测算7 图12：共享储能收益率对租赁费的敏感性测算7 图13：2022年1-9月共享储能中标量（GWh）8 图14：2022年1-9月储能中标量结构（GWh）8 图15：欧洲户用光伏装机及总装机量占比（GW）9 图16：2011-2019年西班牙终端电价构成9 图17：EnBW德国3口之家年度电力套餐9 图18：便携式储能设备应用场景11 图19：便携式家庭储能系统11 图20：各公司便携式储能产品带电量范围（Wh）布局12 图21：各容量市场份额分布（%）12 图22：华宝新能GeneverseHomePowerPro产品12 图23：正浩科技48V全场景电源系统12 图24：美国表前储能新增装机功率（MW）13 图25：美国表前储能新增装机容量（MWh）13 图26：2020年以来美国储能装机及规划（MW）14 图27：2020年以来美国储能装机及规划（MWh）14 图28：ITC政策对独立储能项目的要求14 图29：ITC抵免额度对储能项目LCOS影响测算($/kwh)15 图30：多晶硅价格走势（万元/吨）17 图31：风机招标价格走势（3S平台为主，单位：元/kW）17 表1：欧洲各国加速可再生能源政策6 表2：户用储能装机量测算（GWh）10 表3：户用储能天花板测算10 表4：全球便携式储能市场空间测算13 表5：各省新能源配置储能政策要求15 表6：储能电站市场空间测算（GWh）17 1、回顾2022：国内外共振，行业高增 1.1欧洲能源危机，户用储能高速增长 户用储能绝大部分是与户用分布式光伏搭配使用，2015年全球家庭储能年新增装机容量仅为 200MW左右，2017年以来全球装机量增长较为明显，每年新增装机增长量都有明显提高，到 2020年全球新增装机容量达到1.2GW，同比增长30%。2021年，欧洲市场受能源价格上涨影响，居民用电价格飞速上涨，储能经济性体现，市场火爆。以德国为例，2021年新增户用光伏14.5万套，装机规模1.268GWh，同比+49%。 图1：德国户用储能新增装机规模（MWh）图2：德国户用储能系统新增量（万户） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201320142015201620172018201920202021 能量（MWh）同比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 16 14 12 10 8 6 4 2 0 201320142015201620172018201920202021 数据来源：《ThedevelopmentofbatterystoragesystemsinGermany,JanFiggener,2022》，东方证券研究所 数据来源：《ThedevelopmentofbatterystoragesystemsinGermany,JanFiggener,2022》，东方证券研究所 2022年欧洲户用储能高速增长的原因来自于俄乌冲突影响下能源独立的需求和电价上涨提升了户用储能的经济性。 能源对外依赖过高带来能源危机，俄乌冲突加剧能源焦虑。根据《BP世界能源统计年鉴》，欧洲能源结构中化石能源占比高，天然气大约占25%，并且，天然气对外依赖度高，约80%来自进口管道和液化天然气，其中进口自俄罗斯的管道气有130亿立方英尺/天，占总供给的29%。由于俄乌冲突，俄罗斯停止对欧洲天然气供应威胁欧洲地区能源供给，欧洲各政府为了减小对俄的能源依赖以维护能源安全，纷纷出台政策发展清洁能源，加速能源转型步伐以保障能源供应。 图3：欧洲能源消费结构图4：欧洲天然气供应结构（十亿立方英尺/天） 100% 80% 60% 40% 20% 0% 20172018201920202021 石油天然气煤炭核能水电可再生能源 数据来源：BP,东方证券研究所数据来源：EIA，东方证券研究所 政策端加速能源转型，上调光伏装机预期。欧盟委员会5月18日通过REPowerEU议案，2030年可再生能源目标由之前的40%提高到45%，同时，光伏装机目标再次提高，2025年欧盟累计光伏装机规模要超过320GW，相比2021年底装机量实现翻倍，2030底年累计装机规模目标约600GW，是目前装机量的两倍之多。此外，文件还提出要逐步强制要求新建住宅及工商业建筑上安装光伏。 表1：欧洲各国加速可再生能源政策 国家政策内容 复活节一揽子计划- 德国EasterPackage 英国《英国能源安全战略》 法国 数据来源：政府官网，东方证券研究所 将100%可再生能源发电目标从2050年提前到2035年 2030年实现80%的可再生能源发电，光伏装机容量达到 215GW，太阳能发电达到600TWh的目标 储能租赁可视同可再生能源储能配额；通过容量租赁，可获得 450-600元/kW左右的租赁费用。 设定了2030年33%的能源来自可再生能源的目标。2021年，欧盟委员会批准法国305亿欧元的五年计划，以根据该国援助法规激励太阳能、陆上风能和水力发电设施，同时，批准法国政府一项支持利用建筑上的小型太阳能装置生产可再生电力的57亿欧元的计划。 电价上涨提升家用储能经济性，需求快速增长。俄乌冲突进一步加剧了商品价格的上涨，这使得占德国电力产量约40%的燃气和燃煤发电厂的发电成本大大提高，导致批发电价上涨，今年11月同比去年11月上涨67%，德国居民合同电价上涨48%。用电成本的上升将催生家庭储能需求。 以德国为