产业经济点评：机械电动化趋势不改，电动叉车空间广阔

多重因素推动工程机械向电动化趋势快速发展。工程机械是装备工业的重要组成部分，主要包括土方机械、起重机械、混凝土机械、路面与压实机械、高空作业机械和工业车辆等6大类产品，下游应用广泛。2020年全球工程机械销售额约1013亿美元，中国市场占据33.7%。传统工程机械为强周期行业，受下游需求影响较大，但近年来电动化趋势逐渐渗透到工程机械领域，带来新的成长空间。1）政策层面，近几年国家和地方政府相继出台相关环保和产业政策，大力鼓励工程机械新能源化、电动化转型；2）技术层面，由于新能源汽车的快速渗透，动力电池技术已经比较成熟；3）成本层面，随着化石能源价格上涨，电动工程机械在生命周期内年均综合成本优势显著；4）产业层面，传统工程机械巨头均已制定新能源战略，抢占电动化转型制高点。我们认为，未来工程机械电动化有很大概率复制新能源汽车产业路径，从政策驱动转向市场驱动，带来新的增长空间。 高空作业平台电动化渗透率领先。高空作业平台是进行高空施工作业的专用设备，应用领域广泛覆盖建筑工程、建筑物装饰与维护、仓储物流、石油化工等场景。近年来，高空作业平台销售规模持续扩大，2021年中国高空作业平台销量突破16万台，同比增长54%，且国际市场对中国高空作业平台需求持续增加，设备出口占比持续提升。在新能源方面，高空作业平台电动化渗透率远高于其他工程机械，2022年前三季度高空作业平台电动化渗透率高达90%。我们认为，高空作业平台是登高作业的刚需设备，电动化技术突破难度较小，在“双碳”目标下，电动化高空作业平台将更加受到市场青睐。 叉车企业边际盈利水平持续改善，电动叉车海外市场量价齐升。叉车作为工业搬运车辆，常用于大型物件的仓储与运输，是物流、制造等工业行业发展的重要配套基础设施之一。2021年全球叉车销量达196.9万台，同比增长24%，其中中国市场销量高达109.9万台，同比增长37.4%。电动叉车销售占比近几年则不断提升，超过传统燃油叉车占比，2022年7月进一步增至65.7%。国内市场上，7月销量5.58万辆，同比减少8.5%，月度销量增速或将筑底；海外市场上，国内叉车龙头企业早已提前布局，年内由于欧洲能源危机等因素影响，海外市场对电动叉车需求正在逐步走强，国内叉车主要企业中报数据显示海外收入占比进一步提升。同时由于海外市场利润水平较高，国内叉车龙头企业在Q3收入环比下降的情况下，毛利率水平反而进一步提升。我们认为，龙头企业的边际改善说明行业盈利能力在持续好转，未来电动叉车行业有望开启量价齐升增长模式。 投资建议：建议关注传统工程机械龙头三一重工、徐工机械，国内高空作业平台龙头浙江鼎力，以及电动叉车龙头企业杭叉集团、安徽合力和电动叉车变速箱供应商金道科技等公司。 风险提示：工程机械电动化渗透率不及预期、工程机械下游需求恢复不及预期、高空作业平台电动化进度不及预期、电动叉车海外市场需求不及预期 1.多重因素推动工程机械向电动化趋势快速发展 工程机械是装备工业的重要组成部分，主要用于国防建设工程、交通运输建设，能源工业建设和生产、矿山等原材料工业建设和生产、农林水利建设、工业与民用建筑、城市建设、环境保护等领域。 通常根据用途，将工程机械分为土方机械、起重机械、混凝土机械、路面与压实机械、高空作业机械和工业车辆等6大类产品。 图1：工程机械常见产品分类 全球市场上，不同国家对工程机械行业称谓不同，例如英美称“建筑机械与设备”，德国称“建筑机械与装置”，日本称“建设机械”等。从销售情况来看，由于受下游地产、基建、矿业等需求与投资周期影响，工程机械行业表现出明显的周期性特征。根据中国工程机械工业年鉴数据，2020年全球工程机械销售额约1013亿美元。分地区来看，2020年中国地区以33.7%的销售额占比排名第一，高于北美地区的26.4%。 图2：2010-2020全球工程机械销售额 图3：2010-2020全球工程机械分地区销售额结构 中国市场上，根据中国工程机械工业协会数据，2021年销量约为167万，较2020年同比增长8.8%左右。产品类型上，2021年挖掘机销量占比超过45%，是国内市场主流类型，其他占比较高的包括装载机、高空作业平台等。 图4：2010-2020中国工程机械销售额 图5：2015-2021中国工程机械销量 图6：2015-2022H1中国工程机械销量结构 图7：2022上半年中国工程机械销量结构 传统工程机械为强周期行业，电动化渗透趋势带来增量更替空间。工程机械行业景气度受传统基建、房地产、挖矿等行业投资驱动，表现出强周期特性。以传统化石燃料为动力的工程机械驱动逻辑主要是存量设备的更新替换，以及下游行业板块景气度的轮换。然而，随着碳中和与新能源浪潮席卷全球，电动化趋势除了加速渗透汽车工业之外，也在快速渗透到工程机械行业，电动化成为未来工程机械行业新的增长曲线。 政策层面，近几年国家和地方政府大力鼓励工程机械电动化转型。2018年，生态环境部印发《非道路移动机械污染防治技术政策》，鼓励混合动力、纯电动、燃料电池等新能源技术在非道路移动机械上的应用。2020年国家工信部发布《推动公共领域车辆电动化行动计划》，推进工程机械电动化，加快工程机械行业向新能源转型。2022年以来，部分省市对工程机械行业的政策也相继出台，其中河北和四川出台的文件政策明确鼓励工程机械向新能源、电动化转型。 表1：近几年工程机械电动化相关政策梳理 成本层面，我们以常见的24吨挖掘机为例进行测算：新能源挖掘机价格约为90万元，燃油挖掘机价格约为60万元。虽然新能源挖掘机由于购置成本较高，静态投资回收期约为2.9年，略高于燃油挖掘机的2.2年左右；但是按照5年折旧年限计算，度过静态投资回收年限之后，新能源挖掘机使用成本较低的优势快速体现出来，5年年均综合成本仅为燃油挖掘机的60%，成本优势明显。 表2：新能源挖掘机与燃油挖掘机运营成本分析（以24吨挖掘机为例）（以24吨挖掘机测算）新能源挖掘机 技术层面，新能源汽车的快速渗透和规模化发展有望为机械电动化夯实基础。 新能源汽车单月销量渗透率于2021年5月突破10%关口后，开始加速渗透，根据中国汽车工业协会数据，2022年9月新能源汽车渗透接近28%，而乘联会统计口径则已经突破30％大关达到31.8％。新能源车渗透加速推动动力电池产业链在正极、负极、隔膜和电解液等各个环节不断取得技术突破，大规模应用进一步降低动力电池综合成本。根据彭博新能源财经统计数据，2021年新能源汽车动力电池电芯成本已经降至每千瓦时97美元（约617元人民币，电芯占到电池组价格的约82%），预计到2024年，每千瓦时电池成本价格将进一步降至100美元（约636元人民币）以下。 图8：2015-2022年9月新能源汽车单月销量与渗透率 图9：新能源汽车动力电池成本持续下降 产业层面，传统工程机械巨头纷纷响应国家政策和行业趋势，加大电动化技术研发与布局。2022年8月，三一重工表示“已经大幅减少面向传统能源驱动工程机械装备的投资和研发，新投资与关键研发的重心已经转向新能源领域”，并声明未来会把产品全型谱电动化，目标是做“工程机行业电动化的先驱和引领者”。 徐工机械则宣布投资55亿元人民币，与青山集团携手建立徐工青山新能源产业基地项目，专注新能源汽车（NEV）、电池、电机电控系统和其他零部件的技术、产品、销售和服务的研发。中联重科更是将绿色化写入公司技术发展战略，并制定了中联重科十四五绿色发展规划，迄今已发布50多款新能源产品。 表3：传统工程机械制造商在电动机械布局情况 总结来看，我们认为工程机械电动化目前仍处于政策驱动阶段，而非像新能源汽车那样已经从政策驱动转向市场驱动。但随着双碳时代的到来和发展要求，各级政府部门有较大概率会继续出台相应政策推动工程机械向电动化趋势演进。 另一方面，工程机械具有生产资料属性，下游客户更加注重经济效益。而随着新能源汽车规模化发展，动力电池将会向着技术更加成熟、成本更加低廉的趋势变化，新能源工程机械的成本优势也将更加显著。因此，我们坚定看好未来工程机械电动化趋势。 高空作业平台、电动叉车等产品预计将引领电动化趋势发展。工程机械品类较多，我们预计高空作业平台和电动叉车将率先取得突破。高空作业平台不同于其他工程机械，具有间歇性工作、电路系统相对简单的特点，将率先实现电动化应用，而且未来地产行业有望回暖，带动高空作业平台机械进入上行周期。电动叉车具有噪声小、使用成本低、满足环保要求等优点，随着双碳政策持续推进，和下游物流、运输等需求增加，电动化叉车未来空间将持续增长。 2.高空作业平台引领电动化趋势发展 高空作业平台是用以供人进行高空作业的专用设备。高空作业平台应用场景覆盖建筑工程、建筑物装饰与维护、仓储物流、石油化工、船舶生产与维护及包括国家电网、核电站、高铁、机场、隧道等在内的特殊工况。常见的高空作业平台有剪叉式、臂架式、桅柱式及套筒油缸式。剪叉式平台由于稳定安全、作业范围大成为用途最广泛的高空作业平台（2022年前三季度销量占比为84%）；臂架式平台具有操作方便的特点，且可进一步分为直臂式平台与曲臂式平台，直臂式平台高度具有绝对优势，是超高高空作业的常见设备；桅柱式平台具有超大的载重量和优秀的工作稳定性；套筒油缸式平台体积小、移动方便、升降平稳等优点，是登高作业最安全、最经济实用的设备。 图10：常见的高空作业平台设备类型 图11：2022Q1-Q3中国各类高空作业平台销量占比 高空作业平台销售规模持续扩大，设备出口占比持续提升。高空作业平台以安全、高效、环保、经济等产品属性成为了登高作业的首选设备，随着安全意识持续提升、施工效率要求不断提高及应用场景多样化，国内高空作业平台行业发展迅速。据中国工程机械工业协会统计，中国高空作业平台销售规模持续扩大，2021年中国高空作业平台销量突破16万台，同比增长54%。同时，国际市场对中国高空作业平台需求持续增加，自2020年以来，高空作业平台出口占比连续提升，2022年前三季度出口占比突破35%。 图12：中国高空作业平台销售规模 图13：中国高空作业平台内销与出口情况 高空作业平台电动化渗透率远高于其他工程机械。2022年前三季度高空作业平台电动化渗透率高达90%，远高于叉车（64%）、装载机（1%），其他工程机械电动化设备仍处于验证过程中。这是由于高空作业平台工作环境相对较好；不需要不停地在重载工况下持续运行工作，工作状态为间歇式；且高空作业平台所使用电路系统的复杂程度，要低于其他工程机械。2022年前三季度，桅柱式及套筒油缸式高空作业平台皆为电动，剪叉式高空作业平台电动化渗透率突破98%，臂架式高空作业平台电动化渗透率为51%，还有较大增长空间。 图14：2022年Q1-Q3各类工程机械电动化率 图15：2022年Q1-Q3各类高空作业平台电动化率 我们认为，高空作业平台是登高作业的刚需设备。目前，国内高空作业平台仍以剪叉式设备为主，臂架式平台有较大的增长空间，国外市场需求也不断扩大。 同时，高空作业平台特点决定其更适合电动化，且电动化技术突破难度较小，在“双碳”目标下，电动化高空作业平台将更加受到市场青睐。 浙江鼎力、中联重科、柳工均积极布局电动化高空作业平台。浙江鼎力实现高空作业平台全系列产品电动化，成为全球首家拥有高米数、大载重臂式高空作业平台的公司，电动越野剪叉式平台也突破技术壁垒。中联重科2019年率先发布锂电新能源高空作业平台并实现量产，公司目前有20款新能源产品，覆盖剪叉式、曲臂式、直臂式平台，且拥有全球最高电动臂车。柳工电动化研究院积极开展针对三电技术及相关集成技术的研发，2022年7月发布LT20JE、LA20JE电动臂式高空作业平台。 3.电动叉车持续增长，海外市场量价齐升 叉车是工业搬运车辆，常用于仓储大型物件的运输，按照动力类型可以分为燃油叉车和电池驱动叉车，按照用途可分为仓储叉车、搬运车、堆垛车、前移式车、电动牵引车等多种类型。 图16