豆粕周报：美豆震荡调整，豆粕供应预期有所好转，阶段性回落，关注企稳后做多机会

豆粕周报 美豆震荡调整，豆粕供应预期有所好转，阶段性回落，关注企稳后做多机会 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月20日 品种 主要观点 本周策略 上周策略 各品种观点 当前美豆话题不足，南美天气正常，播种有所提速，且市场担忧后期关注回调企稳后多头参 短线偏多参与。 豆粕中国需求，整体依旧维持区间震荡格局。尽管近期供应预期有所好转，与机会开机率回升，到港阶段性增加，但国内豆粕库存整体仍在偏紧格局， 且后续买船仍有较多不确定性，下方空间预计有限，关注4100支撑位操作上，关注回调企稳后多头参与机会。 目录 01行情回顾 02国际大豆 03国内豆粕 04小结及展望 一、行情回顾 本周美豆、中国豆粕呈现震荡偏弱走势。 美豆受累于原油下跌，叠加南美新作产量预期较高，播种顺利，盘面承压。人民币回升，大豆到港成本降低，同时后 期到港增加，油厂开工率回升，国内连粕同样承压。 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) 张家港豆粕期现差01 700 600 500 400 300 200 100 0 1-18 2-2 2-17 3-4 3-19 4-3 4-18 5-3 5-18 6-2 6-17 7-2 7-17 8-1 8-16 8-31 9-15 9-30 10-15 10-30 11-14 11-29 12-14 12-29 1-13 -100 -200 豆粕1-5价差 1400 1200 1000 800 600 400 200 4 1 -1 5 5 5 5-16 5-25 6-3 6-12 6-21 6-30 7-9 7-18 7-27 8-5 8-14 8-23 9-1 9-10 9-19 9-28 10-7 10-16 10-25 11-3 11-12 11-21 11-30 12-9 12-18 12-27 1-5 0 01合约豆菜粕差 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 1-14 2018豆粕（张家港）-M18012019豆粕（张家港）-M1901 2020豆粕（张家港）-M20012021豆粕（张家港）-M2101 豆粕1801-豆粕1805豆粕1901-豆粕190 豆粕2001-豆粕2005豆粕2101-豆粕210 豆粕1801-菜粕1801豆粕1901-菜粕1901豆粕2001-菜粕2001 2022豆粕（张家港）-M22012023豆粕（张家港）-M2301 豆粕2201-豆粕2205豆粕2301-豆粕230豆粕2101-菜粕2101豆粕2201-菜粕2201豆粕2301-菜粕2301 2000 1500 1000 500 0 (500) 湛江菜粕期现差01 1-18 2-4 2-21 3-10 3-27 4-13 4-30 5-17 6-3 6-20 7-7 7-24 8-10 8-27 9-13 9-30 10-17 11-3 11-20 12-7 12-24 1-10 菜粕（湛江）-RM1801菜粕（湛江）-RM1901菜粕（湛江）-RM2001菜粕（湛江）-RM2101菜粕（湛江）-RM2201菜粕（湛江）-RM2301 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 菜粕1-5价差 5-17 5-28 6-8 6-19 6-30 7-11 7-22 8-2 8-13 8-24 9-4 9-15 9-26 10-7 10-18 10-29 11-9 11-20 12-1 12-12 12-23 1-3 1-14 菜粕1801-菜粕1805菜粕1901-菜粕1905菜粕2001-菜粕2005菜粕2101-菜粕2105菜粕2201-菜粕2205菜粕2301-菜粕2305 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 DCE01合约油粕比 6 1-15 1-28 2-10 2-23 3-8 3-21 4-3 4-16 4-29 5-12 5-25 6-7 6-20 7-3 7-16 7-29 8-11 8-24 9-6 9-19 10-2 10-15 10-28 11-10 11-23 12-6 12-19 1-1 1-14 豆油1801/豆粕1801豆油1901/豆粕1901豆油2001/豆粕2001豆油2101/豆粕2101豆油2201/豆粕2201豆油2301/豆粕2301 二、国际大豆 7 2021/22年度美豆库存2.7亿蒲式耳，新季2022/23年度美豆库存由上月的2亿上调至2.2亿蒲式耳，库存处于偏低水平。 新季美豆单产上调至50.2蒲式耳/英亩，产量上调至43.46亿蒲式耳。 虽然美豆单产和库存上调，但美豆供应偏紧局势仍未改。 8 美国大豆库销比全球大豆库销比 25.00% 20.00% 13.28% 10.19% 6.55% 7.17% 5.36% 5.71% 6.14% 4.54% 4.95%4.99% 4.98% 2.65% 22.89% 25.00% 20.00% 20.42% 20.45% 19.31% 18.24% 18.92% 18.30%18.60% 17.27% 15.32%15.86%16.19% 18.39% 23.00% 15.00% 15.00% 10.00% 10.00% 5.00% 5.00% 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 0.00% 10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 美豆旧作库消比6.05%，库存偏低。新作库消比4.98%，库存仍处于低位水平。 全球大豆库消比依旧维持再18%-19%区间，为18.6%。 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。 CBOT价格与结转库存CBOT价格与库销比 y=-0.8215x+1427.3 R²=0.5117 y=-3475.2x+1455.5 R²=0.4958 18001800 16001600 14001400 12001200 10001000 800800 600600 400400 200200 0 02004006008001,0001,200 0 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0% 美国全国油籽加工商协会（NOPA的月度压榨报告显示，2022年10月份该协会会员企业的大豆压榨量季节性增长，符合市场预期；10月份压榨了1.84464亿蒲大豆，比9月份的1.58109亿蒲高出16.7%，比去年10月份的1.83993亿蒲提高0.3%。 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2022年11月11日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲4.67美元，较一周前下降 9.32%，较去年同期提高17.63%。 NOPA大豆压榨量，百万蒲 美国国内大豆压榨利润（美元/蒲） 210 190 170 150 130 110 90 910111212345678 2022/232017/182018/192019/202020/212021/22 美豆出口销售完成率美豆出口检验累计值百万蒲 120.00%2500 100.00% 2000 80.00% 1500 60.00% 1000 40.00% 20.00% 500 0.00% 13579111315171921232527293133353739414345474951 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2012/132013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 2012/132013/142014/152015/162016/172017/18 2018/192019/202020/212021/222022/23 美国农业部（USDA）出口销售报告显示，11月10日止当周，美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增303.01万吨，市场预估为净增90-170万吨。其中向中国大陆出口净销售154.24万吨。 美国农业部周度出口检验报告显示，截至2022年11月10日的一周，美国大豆出口检验量为1,857,872吨，上周为 2,606,157吨，去年同期为2,434,312吨。 美国农业部11月数据： 预计2022/2023年度巴西大豆种植面积增加3.3%，产量达到1.52亿吨，较上年度增加2500万吨，增幅19%； 阿根廷大豆种植面积增加3.7%，产量4950万吨，较上年度增加560万吨，增幅12%；两国合计增产超过3000万吨。 巴西及阿根廷产区整体正常，有利于作物生长，播种加速，给美豆带来压力。 14 咨询公司AgRural称，截至11月10日，巴西2022/23年度大豆播种进度为69%，一周前为57%，去年同期为78%。 当前播种进度较之前一年同期略有推迟，但基本符合过去五年同期的播种进度均值。 15 巴西政府公布的出口数据显示，10月大豆出口量为4,063,857吨，去年同期为3,292,942吨。 巴西全国谷物出口商协会(Anec)表示，巴西11月大豆出口量预计为243万吨。预计巴西11月豆粕出口量将为145万吨。 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 巴西大豆出口量万吨 123456789101112 2015201620172018 2019202020212022 当前全球大豆供应焦点转向南美，但目前关注点相对有限： •巴西种植面积、产量预期再创新高 •南美天气正常，有利于播种顺利进行而美国国内目前同样话题不足： •销售数据好转，但市场仍担忧后期中国需求 美豆预计阶段性仍维持震荡行情。 继续关注南美种植情况，及美豆销售数据。 17 三、国内豆粕 截至11月18日，进口大豆盘面压榨利 润较差，其中： 美湾12月船期盘面榨利为-453元/吨。 美西12月船期盘面榨利为-395元/吨。 巴西3月船期盘面榨利分别为-401元/吨。 受美豆趋弱下跌以及人民币汇率走强的影响，盘面压榨利润有所改善。中国大豆采购意愿会继续增强，预期后期大豆到港量增加明显。 进口大豆近月现货榨利处于历史高位。 进口大豆近月盘面榨利处于历史低位水平。 海关总署发布的:中国10月大豆进口量为413万吨，环比减少358万吨，减幅46%；同比减少98万吨，减幅19%。2022 年1至10月大豆进口7317万吨，同比减少592万吨，减幅7.4%。 据Mysteel农产品团队对2022年12月及2023年1月的进口大豆数量初步统计，其中12月进口大豆到港量预计为1050万吨，1月进口大豆到港量预计为740万吨。 中国进口量万吨 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年2020年2021年202