港股策略：港股估值修复仍有空间

港股策略 2022年11月21日星期一 港股估值修复仍有空间 分析师 薛威CENo.BQL51886-02120667920 xuewei092@pingan.com.cn 魏伟CENo.BOT313 86-02138634015核心摘要： weiwei170@pingan.com.cn 李峰CENo.BPX900852-37629696 Lifeng383@pingan.com.cn 相关报告 【平安证券】策略年度报告-2022港股年度策略报告20211222行到水穷处，坐看云起时 【平安证券】策略半年度报告-2022全球中期策略报告20220616拨云见日，拾级而上 【平安证券】关注高股息策略|10 月港股策略月报20221031 【平安证券】港股策略周报通胀与汇率因子驱动估值修复20221114 第一，全球股市涨跌参半，港股迎来持续反弹。本周发达市场涨跌参半，恒生指数领涨全球。美国三大指数本周先涨后跌，最终以微弱跌幅结束本周行情。恒生指数持续反弹，以3.85%的周度涨跌幅领涨全球。新兴市场中，中国台湾加权指数上涨幅度最大，周度涨跌幅为3.55%，沪深300指数本周微幅上涨0.35%，其余指数本周有所下跌。 第二，恒生指数领涨全球，各大行业涨多跌少。本周港股持续反弹，各大行业涨多跌少。其中，资讯科技业和医疗保健业涨幅领先，周度涨跌幅分别为8.47%和7.14%。能源业本周跌幅最大，周度涨跌幅为-1.50% 第三，美零售数据大超预期，通胀黏性或被市场低估。周四公布的美国10月零售销售增速录得1.3%的环比增速，创年内2月以来新高；同比增速则达到了8.3%的水平。由于美国经济占比最大的居民消费数据亮眼，加上当前美国就业市场仍处于高景气，所以美国通胀的黏性可能被10月数据意外下滑带来的乐观市场情绪所掩盖，加上此前美债利率和美元指数的大幅下行缓和了交易拥挤度，后续美元指数和美债利率可能还会在高位震荡一段时间，甚至不排除短期挑战前高的可能性。在这样的背景下，美股整体难言乐观。 第四，联储官员多发鹰派论调，市场乐观情绪未受显著影响。近期美联储多名官员前后多次发出鹰派论调，带来了市场的短期波动，但无论是美元指数和美债利率的反弹，还是美股、黄金的下跌，都并没有出现大的趋势性行情，而是脉冲式行情后重回震荡，显示出10月通胀7.7%的数据好于预期后，市场乐观情绪的韧性持续。我们观察，这并不能说明通胀黏性论已被市场抛弃，更大概率只是暂时的忽视，毕竟无论是月底的PCE数据，还是12月中发布的CPI数据，距离当下仍有一定时间，市场在数据发布前一段时间保持乐观积极，一方面是年内熊市环境把握反弹机会的迫切，另一方面也是对通胀下行的乐观预期表达。不过，随着通胀数据，特别是12月中通胀数据 的发布时点临近，美股市场本轮反弹可能在12月初遭遇坎坷，这也会给全球金融市场带来蔓延和冲击。 第五，港股估值修复仍有空间，加大关注预期改善领域。经过过去半个多月的强力上涨，港股获得了显著的估值修复，市场不少投资者对于短期快速大幅上涨的港股市场开始出现“恐高”情绪，从南向资金流向上也能看出有资金获利了结的迹象。但我们认为，在国内经济基本面和海外流动性预期等各项因子迎来向好转变的背景下，港股估值修复仍有一定空间可以把握。行业配置上，我们推荐以恒生科技互联网、可选消费、交运文旅为代表的“一体两翼”，以及金融地产领域的预期改善机会。 风险提示：1）新冠变异带来新冲击；2）全球货币收紧提速快于预期；3）宏观经济回落快于预期；4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 如此报告被平证证券(香港)以外其他金融机构转发，该金融机构将独自承担其转发报告的责任。如该金融机构的客户欲就本报告所提到的证券进行交易或需要更多资料，应联系该转发的金融机构。本报告不是平证证券(香港)作出的投资建议，平证证券(香港)或其任何董事、雇员或代理人概不就因使用本文件内所载数据而蒙受的任何直接 上周重要市场数据 重要指标跟踪 图表1市场重要指标跟踪 领域 细分领域 具体指标 沪深300恒生指数标普500恒生指数 AH股溢价指 HIBO 2022/11/20 0.35% 3.85% -0.69 最新历史分位 25.1% 本周变 市场涨跌 市场估值PE-TTM 香港货币市场港币市场 市场流动性 人 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：涨跌幅为周度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 市场表现 图表2近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 标纳 普斯 达克指数 道琼斯工业指数 英法德日恒国国国经生富指 时数 澳洲标普 巴西 中国台湾加权指数 韩国综合指数 印度 俄沪 罗深 斯 发达市场 指数 新兴市场 2022-11-112022-11-18历史分位（右） 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% SENSEX30 IBOVESPA 200 225 DAX CAC40 100 500 -6% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 300 RTS 0% 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来股票指数绝对水平的历史分位数 图表3近两周恒生行业指数涨跌幅（%） 2022-11-112022-11-18历史分位（右） 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒 生生生 资医地 讯疗产 科保建 技健筑 业业业 恒恒恒 生生生 公必综 用需合 事性业 业消 费业 恒恒恒恒恒恒生生生生生生非金工电原能必融业讯材源需业业料业性业 消费业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 图表4港股-美股-A股部分新兴标的涨跌幅（%） 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年（或上市）以来标的股价的历史分位数 市场估值 图表5港股行业指数估值（PE_TTM） 60134.1483 50 40 30 20 10 0 2022-11-18历史分位（右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒 生生生 医资必 疗讯需 保科性 健技消 业业费业 恒恒恒恒 生生生生 公电地原 用讯产材 事业建料 业筑业 业 恒恒恒恒 生生生生 金工能综 融业源合 业业业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数 图表6港股行业指数估值（PB_LF） 2022-11-18历史分位（右） 3 2 1 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 恒恒恒恒 生生生生 必医资非 需疗讯必 性保科需 消健技性 费业业消 业费 业 恒恒恒恒恒生生生生生公原工电能用材业讯源事料业业业业 恒恒恒 生生生 金地综 融产合 业建业筑 业 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数 市场流动性 图表7港股通净买入规模变化（周度） 港股通:累计买入成交净额(亿元人民币)… 港股通:当周买入成交净额(亿元人民币) 图表8港股通成交金额及其占港股主板成交占比 港股通成交金额占港股主板比重(右)港股通:当日成交金额(亿港币) 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 17-11 18-02 18-05 18-08 18-11 19-02 19-05 19-08 19-11 20-02 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 19-11 20-03 20-07 20-11 21-03 21-07 21-11 22-03 22-07 22-11 0% 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 图表9过去一周南向资金分行业净流入 图表1011月南向资金分行业净流入 30 25 20 15 10 5 0 (5) 一周南向资金净买入（亿港元） 月初以来南向资金净买入（亿港元） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 资讯科技业(HS) 金融业(HS) 地产建筑业(HS) 能源业(HS) 医疗保健业(HS) 电讯业(HS) 非必需性消费(HS) 资讯科技业(HS) 金融业(HS) 医疗保健业(HS)非必需性消费(HS)地产建筑业(HS)能源业(HS) 必需性消费(HS) 工业(HS)原材料业(HS) 电讯业(HS) (20) 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表11过去一周南向资金分行业净买入前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表1211月南向资金净买入前十标的 156.8543 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表13过去一周南向资金分行业净卖出十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表1411月南向资金净卖出前十标的 资料来源：WIND，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表15HIBOR利率走势图表16美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 HIBOR:隔夜（%）HIBOR:1周（%） HIBOR:1个月（%） 7.86 7.84 7.82 7.80 7.78 7.76 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 7.74 7.2 美元兑港币 美元兑离岸人民币(右) 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 11-11 12-11 13-11 14-11 15-11 16-11 17-11 18-11 19-11 20-11 21-11 22-11 6.0 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 风险提示 1）新冠变异带来新冲击； 2）全球财政刺激弱于预期或货币收紧提速快于预期； 3）宏观经济回落快于预期； 4）地缘局势升级、海外市场波动加剧。 分析员声明 主要负责编制本报告之研究分析员确认：1)所有在本报告所表达的意见真实地反映其对本报告内所评论的发行人(“该公司”)及其证券当时的市场分析的个人意见。2)其薪酬过去、现在或未来，没有直接或间接与本报告所表达的市场分析意见或建议有关连。 根据香港证监会持牌人操守准则所适用的范围及相关定义，分析员确认本人及其有联系者均没有(1)在研究报告发出前30日内曾交易报告内所述的股票；(2)在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的股票；(3)担任本研究报告所评论的发行人的高级人员；(4)持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益。 免责声明 本报告由平证证券(香港)有限公司(下称“平证证券(香港)”)提供。平证证券(香港)已获取香港证券及期货事务监察委员会(“SFC”)第1类(证券交易)和第4类(就证券提供意见)受规管活动牌照。 本报告所载内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀