商品周度报告：炭稳煤涨近端仍强，远期依旧担心动力煤跌

炭稳煤涨近端仍强，远期依旧担心动力煤跌 2022年11月18日 报告要点： 行情回顾：定价补库，原料更强，铁矿领涨。本周黑色主要对补库 预期进行定价，其中成材自身需求并未走强，且高炉成本未抬，绝对价格涨至高炉成本就泄气，基差未修复完全；而原料则由于高炉利润扩张，供需更确定，故基本给出平水、升水定价；铁矿由于人民币贬值、金融属性更强、全环节低库等因素而更强。品种间呈现出成材利润压缩，矿强双焦弱的态势。 虽有波折，但宏观情绪依旧偏好。 1）美联储加息预期虽有摇摆，但整体延续上周，从年底开始放缓的方向不变。 2）国内疫情防控，也迎来新的“仲音”三连，但从物流指数来看，确有边际改善，只不过力度偏弱，道路曲折。 3）地产从前期保项目（保交楼），开始走向保项目、保企业（部分优质企业），整体方向也是朝着边际改善的演绎。周内出台十月地产数据，新开工依旧羸弱，但盘面对其钝化，转而关注后续的改善可能。 动力煤短期似松动，远期存较大下跌风险：近端动力煤矛盾开始变化，供给端的生产与运输均边际恢复，只是幅度不大；需求端仍处于冬天前的保供补库期，但由于市场煤下游承接力和外贸煤价格松动， 各环节采购力偏弱。港口价格持续下跌，目前已跌至1300左右。远期则根据测算，若后续日耗没有超季节性表现，十二月将会出现创历史新高的电厂库存，此时保供力度转弱概率很大，从而致使煤价存在大幅下跌风险。 双焦强现实弱预期格局依旧继续，大跌需看动力煤：本周焦炭增产去库，但数据存疑，供给弹性仍大，依旧亏损定价，跟随为主。对于 焦煤，坑口增产空间有限，蒙煤通关突破800车，总供给有边际增量迹象。现货价格顶部区间显现。但大的下行驱动需看动力煤，上行空间得靠成材。成材端，由于产量偏低，对需求下行有容纳空间，我们预期震荡为主，上方难给利润，下方短期成本偏硬，且废钢上抬。因此，若论双焦自身供需，则整体依旧是强现实格局延续，近端可吃掉部分废钢涨价撑出的空间，远月则面临蒙煤进口持续增加、动力煤大跌的风险。对于后市，我们依旧建议高位空配双焦。 风险点：终端需求不及预期、动力煤需求超预期、宏观波动加大等 创元研究相关报告： 《20221111双焦周报：宏观改善，定价补库收基差，后续关注需求与动力煤》 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217 目录 一、各地新冠疫情&海煤发运3 二、期现价格及价差分析5 2.1煤焦期现价格5 2.2价差结构分析8 三、独立焦化厂产量及利润测算9 3.1产量9 3.2产业利润10 四、煤焦库存及需求10 4.1煤焦库存10 4.2下游需求16 一、各地新冠疫情&海煤发运 截至2022/11/18，国内本土病例形式仍旧严峻，广州是本轮的重灾区；蒙古疫情并未恶化。 全国 海外输入 广东:广州:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 3000 2500 2000 1500 1000 500 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 6月17日7月17日8月17日9月17日10月17日11月17日 0 2020-01-25 2021-01-25 2022-01-25 资料来源：Wind资料来源:Wind 图3：蒙古新冠当日新增数量 图4：新疆疫情形式似有见顶 蒙古:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 新疆:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2022-06-20 2022-08-20 2022-10-20 120 100 80 60 40 20 0 2022-06-18 2022-08-18 2022-10-18 资料来源：Wind 资料来源:Wind 澳洲发运环比减少，外盘需求依旧一般。 图1：国内新冠病例新增确诊数图2：广州疫情形式严峻 1，全球发至中国环比微降，同比季节性高位：澳煤突现一船海煤发运；美加发运依旧偏低；俄罗斯季节性高位；印尼环比微增，季节性高位。 2，全球发至印度环比下降明显，同比季节性中性：澳煤发运增加；印尼减少。 3，全球发至韩国环比下降，同比季节性低位：澳煤发运历史低位区间；印尼发运季节性高位。 4，全球发至日本环比下降，同比季节性高位：澳煤发运环比增加，同比季节性高位；印尼发运环比减少，同比季节性中性。 5，全球发至欧洲环比增加，季节性中性。 6，南非发运再度大幅减少，季节性低位。 7，俄罗斯煤发运环比增加，季节性中性，其中发中印均环比增加，同比季 节性高位。 8，美国经济指数环比-0.36,整体持平。 图5：澳煤发至韩国季节图（4周平均） 图6：澳煤发至日本季节图（4周平均） 2017 2020 2018 2021 2019 2022 2017 2020 2018 2021 2019 2022 1,900,000 1,700,000 1,500,000 1,300,000 1,100,000 900,000 700,000 500,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 资料来源：彭博 图7：纽约联储每周经济活动指数 资料来源:彭博 图8：澳煤发至印度季节图（4周平均） 20192020 2021 2022 15 2017 2020 2018 2021 2019 2022 10 5 0 -5 -10 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 表1：全球煤炭主要发运情况（单位：吨） 地区 2022/11/11 2022/11/4 周变化 月变化 季变化 同比 全球发至印度 1393000 1531690 -9.05% -51.07% -46.57% 68.52% 全球发至中国 3794300 3830905 -0.96% 4.19% -10.42% -1.40% 澳煤发运量 5766000 6700000 -13.94% -7.15% -3.26% -22.68% 至中国90000 0 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 至印度0 141000 -100.00% #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 至日本2637000 2073000 27.21% 17.36% 28.32% 14.60% 至韩国255000 909000 -71.95% -60.71% -60.95% -79.17% 印尼煤发运量 6225300 8389065 -25.79% -28.90% -35.92% -4.51% 至中国3382300 3378905 0.10% -5.75% 67.38% 22.72% 至印度969000 1073690 -9.75% -41.60% 12.02% 4.19% 至日本59000 456480 -87.08% -82.85% -88.43% -79.98% 至韩国235000 552000 -57.43% -52.33% -46.29% -47.72% 资料来源：彭博 资料来源:NYF资料来源:彭博 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 图9：澳煤发运量季节图：至中国（4周均值）图10：美国煤炭发运量：至中国（4周均值） 2015 2019 2016 2020 2017 2021 2018 2022 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 201720182019 202020212022 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 0 资料来源：彭博资料来源:彭博 图11：加拿大发至中国（MA4）图12：俄罗斯发至中国（MA4） 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20152016201720182015201620172018 20192020202120222019202020212022 500000 400000 300000 200000 100000 0 资料来源:彭博资料来源:彭博 二、期现价格及价差分析 2.1煤焦期现价格 焦炭现货纠结，有焦企开始提涨，但钢厂接受意愿不强。当下焦炭产地成交价在2260元/吨左右，环比持平，销售略有好转，整体一般；港口焦炭报价 在2550元/吨左右，环比持平；山西低硫配煤价格2359元/吨，环比+85； 对于外煤，甘其毛都主焦精环比+30，报1880元/吨，折盘面大体在2175元/吨左右；本周澳洲焦煤（CFR，不含税）报价较上周，一线与二线主焦煤中国CFR分别+0、+0，报298/255美元/吨，折盘面2475元/吨，与内煤倒挂，纸面依旧亏损。本周低挥发澳煤FOB价格环比-29.75美元/吨，表现弱于发中CFR，略强于发印度CFR，海煤需求偏弱，价格下滑明显。 图13：焦煤现货价格图14：焦炭现货价格 山东日照准一级焦 山西吕梁准一级焦 4,780 4,280 3,780 3,280 2,780 2,280 1,780 1,280 2020/102021/32021/82022/12022/6 山西低硫混煤（元/吨）低挥发澳煤(CFR，元/吨) 甘其毛都焦精煤 5,400 4,400 3,400 2,400 1,400 400 资料来源：Mysteel,Wind资料来源:Mysteel,Wind 根据汾渭数据显示，本周日照港-吕梁准一价差环比+0，报290，贸易环节利润震荡维持。 图15：焦炭贸易商利润及港口库存变动情况 焦炭贸易商利润（测算，右轴） 焦炭港口库存 600 500 400 600 400 200 3000 200-200 100-400 2018/1/26 2019/1/26 2020/1/26 2021/1/26 2022/1/26 资料来源：汾渭 焦炭普氏价格报价359（CSR62FOB），环比+0。焦炭纸面出口利润环比减少，维持中性区间，出口窗口仍旧打开，但了解下来采购力度偏弱。 图16：焦炭出口价格及利润情况 FOB62-天津港平仓价（右轴） 当月出口量 800 600 400 200 0 -200 -400 2018/09/07 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019/09/07 2020/09/07 2021/09/07 2022/09/07 资料来源：Wind 普氏焦煤外盘大降，内外价差出现顺挂。澳洲发中国中挥发+0、低挥发+0；发印度中挥发-31.1，低挥发-31.1美元/吨。甘其毛都主焦精煤环比+30，报 1880元/吨，折盘面大体在2175元/吨左右；本周澳洲焦煤（CFR，不含税）发中国依旧无数据。 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 图17：中国低-中挥发焦煤价差季节图图18：印度低-中挥发焦煤价差季节图 2018 2019