银行业动态报告：经济与社融回落，地产政策放宽利好银行经营改善

经济与社融回落，地产政策放宽利好银行经营改善银行业 核心观点:推荐(维持评级) 10月经济数据略有回调，消费与出口走弱1-10月，累计规模以上工业增加值同比增长4%，较前9月增速小幅上升，10月单月规模以上工业增加值同比增长5%，低于9月增速；1-10月固定资产投资累计同比增长5.8%，较钱9月增速收窄0.1个百分点；10月单月社会消费品零售总额同比下降0.5%，再度转负；10月出口同比下降0.3%，持续走弱；PMI录得49.2%，降至荣枯线以下。 社融和信贷回落，企业贷款结构持续优化10月新增社融9079亿元，同比少增7097亿元，较9月大幅回落，信贷、政府债和表外融资减少是主要因素。10月新增人民币贷款4431亿元，同比少增3321亿元；新增政府债券2791亿元，同比少增3376亿元；新增企业债融资2325亿元，同比多增61亿元；新增非金融企业境内股票融资788亿元，同比少增58亿元；表外融资减少1748亿元，同比少减372亿元，其中，银行未贴现承兑汇票减少2157亿元，同比多减1271亿元。结构上看，金融机构居民贷款进一步走弱，按揭是主要拖累。10月单月居民部门贷款减少180亿元，同比多减4827亿元。企业部门贷款结构优化，中长期贷款保持多增。10月单月企业部门短期贷款减少1843亿元，同比多减1555亿元；新增中长期贷款4623亿元，同比多增2433亿元。 地产融资放宽、风险化解力度加大，利好银行信贷与资产质量改善《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》提出6方面16条具体措施，呵护房地产市场，针对银行业的影响：（1）政策从对公房地产、住房按揭以及相关行业等多领域加大房企融资支持力度，有助于改善年初以来地产领域信贷增长较弱甚至负增长局面，利好银行扩表，但仍需关注信贷投放的制约更多地是来自需求端而非供给端，地产销售和融资需求回暖是核心关键；（2）房企风险化解力度不减，利好银行资产质量优化，除了继续做好并购金融支持外，还鼓励AMC化险及探索市场化支持方式，在保交楼方面则采取开发性政策性银行提供专项借款、金融机构给予配套融资的方式，同时鼓励自主协商延期还本付息，打击恶意逃废债行为并切实保护延期贷款的个人征信权益，避免受疫情影响或者楼盘烂尾事件影响违约风险扩大。（3）允许受疫情等客观原因影响不能如期满足房地产贷款集中度管理要求的银行业金融机构，基于实际情况并经客观评估，合理延长其过渡期，房贷占比高的国有大行和部分股份行有望受益。 投资建议疫情管控措施优化、地产政策放宽好于预期，有助经济和社融企稳修复，利好银行扩表和资产质量改善，叠加央行对基建、小微、制造业等领域信贷支持力度不减，我们看好银行板块估值低位配置价值，继续推荐江浙成渝地区优质中小银行：成都银行（601838）、南京银行（601009）、杭州银行（600926）和江苏银行（600919）；同时关注股份行估值改善机会：兴业银行（601166）、招商银行（600036）和平安银行 （000001）。 需要关注的重点公司 分析师张一纬 :010-80927617 :zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 股票代码 股票名称 EPS(元) PE（X） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601838 成都银行 2.17 2.72 3.34 6.64 5.29 4.31 601009 南京银行 1.54 1.87 2.19 6.36 5.23 4.48 600926 杭州银行 1.43 1.89 2.43 8.88 6.73 5.22 600919 江苏银行 1.28 1.68 2.01 5.50 4.19 3.50 行业动态报告●银行业 2022年11月21日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 风险提示宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能2 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求2 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长2 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革2 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用2 1.实体经济80%以上资金依旧来自间接融资，银行是企业融资的核心渠道2 2.金融体系基础制度建设仍有待进一步完善，以拓宽实体企业融资渠道3 二、银行业在资本市场中的发展情况3 （一）上市家数42家，流通市值占比略低于年初3 （二）年初至今板块表现强于沪深300，估值处于历史偏低位置4 三、地产政策放宽好于预期，社融和信贷再度回落5 （一）地产政策改善利好信贷和资产质量，Q3代销数据下滑5 1.经济数据略有回调，消费与出口持续走弱5 2.地产融资放宽、风险化解力度加大，利好银行信贷与资产质量改善5 3.市场波动拖累公募基金代销，银行渠道保有规模和市场份额均有下降5 （二）社融和信贷回落，企业贷款结构持续优化6 1.新增社融规模较9月回落，信贷、政府债和表外融资减少6 2.金融机构居民贷款进一步走弱，企业贷款结构持续优化7 （三）MLF和LPR利率与上月持平8 （四）业绩增速放缓、江浙成渝地区中小行继续领跑9 1.银行利润增速放缓，城商行表现超预期，息差下行压力缓解9 2.资产质量稳中向好，资本充足率回升10 3.三季度上市银行业绩小幅增长，江浙成渝地区中小行盈利表现继续领跑11 四、传统业务盈利空间收窄，财富管理转型重塑竞争格局12 （一）传统业务利润空间收窄，业务转型加速12 （二）中间业务重要性提升，财富管理转型成为共识13 （三）金融科技应用程度加深，加速渠道、经营和风控变革14 五、投资建议及重点公司15 六、风险提示15 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 金融的核心功能是为实体经济主体再生产提供合理有效的资源配置。金融系统通过将闲散的可投资资金整合，引导其有序地流向实体产业，满足企业和个人的投资需求；金融系统为企业提供融通资本、投资渠道、金融信息、风险管理等工具，满足企业的融资和再生产需求。高效的金融体系能够通过风险信息的反馈，降低投资者交易和监督成本，引导资源由低效率组织机构向优质组织机构转移，通过优胜劣汰机制，提高服务实体经济质量。 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革 党的十九大报告指出，“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”，“必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革”。金融体系积极适应实体经济结构和发展模式变革并提供与之相配套的服务是经济高质量发展的必然要求。金融体系需持续深化改革，创新业态，提升资源配置质效，引导资金向高质量发展的战略新兴行业和资金匮乏的民营、小微企业转移。 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 1.实体经济80%以上资金依旧来自间接融资，银行是企业融资的核心渠道 相较国际市场，我国社会融资结构严重失衡，直接融资占比偏低。从社融结构上看，以银行贷款为代表的间接融资是我国企业的主要融资渠道。截至目前，我国企业债券融资占社融比重9.27%，股票融资占比3.05%，直接融资占比合计12.32%。证监会直接融资和间接融资国际比较专题研究中整理的来自世界银行数据显示，1990年至2012年间，G20成员国平均直接融资比重从55%上升至66.9%，美国直接融资占比维持在80%以上。我国直接融资比重合计不足15%，远落后于美国。 3 图1：社会融资规模（存量）结构 人民币贷款外币贷款(折合人民币)委托贷款 信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券非金融企业境内股票政府债券其他 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2016201720182019202020212022 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理备注：2022年截止到最新月份 2.金融体系基础制度建设仍有待进一步完善，以拓宽实体企业融资渠道 直接融资对资本市场体系有更高的要求，基础制度建设有待进一步深化。目前，我国多层次资本市场建设、市场化程度和法律体系均需完善，以进一步提升企业直接融资效率，后续资本市场基础制度改革深化有望延续。债权融资对企业信用要求更高，由于我国目前尚未建立起完善的信用体系，没有背书的中小企业难以通过发行债券获得直接融资，企业主体不得不转向间接融资来解决自身融资问题。展望未来，我国金融体系基础制度建设未有根本性变化环境下，间接融资仍将是我国的核心融资渠道。 二、银行业在资本市场中的发展情况 （一）上市家数42家，流通市值占比略低于年初 截至2022年11月18日，上市银行数量为42家，上市银行总市值8.22万亿元，占全部A股总市值的9.64%；上市银行流通A股市值5.68万亿元，占全部A股流通市值的8.57%，占比较年初略有下降。 图2：我国上市银行流通市值及占比 WIND银行流通A股市值（亿元）全部A股流通市值（亿元）占比 80000020% 60000015% 40000010% 2000005% 00% 2016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-11-18 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 图3：我国上市银行家数 我国上市银行家数 50 40 30 20 10 0 2016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-11-18 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 （二）年初至今板块表现强于沪深300，估值处于历史偏低位置 截至2022年11月18日，银行指数与年初相比下跌23.05%，跑赢沪深300指数10.95个百分点，表现强于市场；当前银行板块估值PB仅为0.51倍，处于历史偏低位置。 图4：年初至今银行板块累计涨幅与沪深300对比 沪深300银行(中信) 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理年初至今涨幅以2021年12月31日为基期计算 银行(中信) 图5：银行（中信）板块历年来PB水平 1.5 1.0 0.5 0.0 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 三、地产政策放宽好于预期，社融和信贷再度回落 （一）地产政策改善利好信贷和资产质量，Q3代销数据下滑 1.经济数据略有回调，消费与出口持续走弱 10月多项经济指标回调。1-10月，累计规模以上工业增加值同比增长4%，较前9月增速小幅上升，10月单月规模以上工业增加值同比增长5%，低于9月增速；1-10月固定资产投资累计同比增长5.8%，较钱9月增速收窄0.1个百分点；10月单月社会消费品零售总额同比下降0.5%，再度转负；10月出口同比下降0.3%，持续走弱；PMI录得49.2%，降至荣枯线以下。 2.地产融资放宽、风险化解力度加大，利好银行信贷与资产质量改善 央行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，围绕保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度等6方面16条具体措施作出要求，