股权激励彰显信心，长期发展动能充足

证 券 研2022年11月21日 究 报股权激励彰显信心，长期发展动能充足 告—瑞可达（688800.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：黄俊伟S1050522060002huangjw@cfsc.com.cn 基本数据2022-11-21 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 109.4 124 113 70 79-158.76 154.51 市场表现 (%)瑞可达沪深300 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《瑞可达（688800）：Q3业绩继续高增，利润率环比有所下降》2022-10-24 2、《瑞可达（688800）：连接器头部企业，新能源汽车+储能拉动成长》2022-09-18 3、《瑞可达（688800）：上半年业绩高速增长，聚焦新能源+储能高景气赛道》2022-08-24 相关研究 公司研究 瑞可达发布2022年限制性股票激励计划（草案）：公司公告 22年限制性股票激励计划，拟授予100万股（占比0.88%），其中首次授予80万股，授予价格66.92元，解锁条件为23/24/25年营收不低于21/28/36亿元，激励对象共 150人（占比12%），为公司核心骨干人员。 投资要点 ▌限制性股票激励计划充分调动骨干积极性 11月18日瑞可达发布2022年限制性股票激励计划，拟向 150名核心骨干人员授予100万股（首次授予80万股，预留 20万股），合计占总股本的0.88%，首次授予价格为66.92元。限制性股票激励分别于授予日1/2/3年后解锁，解除限售比例分别为30%/30%/40%，解锁条件为公司在2023/2024/2025年营业收入不低于21/28/36亿元，2023/2024/2025年摊销费用分别为1991.75/1003.95/488.26万元，权益费用总计为3483.96万元。 我们认为公司本次激励计划业绩考核目标设置合理，并且个人考核体系能够有效激发员工工作积极性。公司将激励对象个人考核评价结果分为“A”、“B”、“C”、“D”四个等级，分别对应归属比例为100%、100%、50%和0%。合理的业绩目标结合个人考核体系有助于提高公司综合竞争力以及调动员工工作动力，有利于公司未来持续增长。 ▌下游行业景气度依旧，公司订单充足，增长动能强劲 1）新能源车产销量维持高速增长。2022年10月新能源汽车产销量分别为76.2/71.4万辆，分别同比增长91.8%/86.2%，环比增长0.97%/0.91%。2022年10月新能源车销量渗透率达到28.51%，渗透率上升明显，公司作为连接器龙头企业，有望持续受益于下游行业高景气度。3）目前公司新能源业务在手订单充沛，未来增长动能充足。2022年前三季度公司已签订单15.74亿元，同比增长94%，其中新能源车及储能订单金额合计13.60亿元，通信订单1.11亿元， 其他订单1.03亿元，充足的订单为公司未来发展注入强劲动能。 ▌公司产品链趋于完善，主要客户发展良好 1）产品线更加丰富，布局趋于完善。公司新能源汽车产品主 要包括高压连接器、充换电连接器、智能网联高速连接器以及电子母排等产品。截至2022年11月公司高速连接器已经完成了全系列开发，包括Fakra、MiniFakra、HSD、以太网VEH、TypeC等产品，公司产品线进一步完善。2）下游客户发展良好，蔚来换电业务继续推进。2022年11月20日，蔚来官方宣布NIOPower长江中游城市群高速换电网络正式打通，至此蔚来已经在全国累计建成327座高速换电站，公司作为蔚来该领域的重要合作伙伴，有望受益于其换电站建设的持续发展。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为16.27、25.19、35.90亿元，EPS分别为2.54、4.03、6.14元，当前股价对应PE分别为43.1、27.1、17.8倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 1）新能源汽车市场规模低于预期；2）增发进展不及预期； 3）项目建设进展不及预期；4）主业毛利率下滑等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 902 1,627 2,519 3,590 增长率（%） 47.7% 80.5% 54.8% 42.5% 归母净利润（百万元） 114 287 456 695 增长率（%） 54.7% 152.1% 58.9% 52.2% 摊薄每股收益（元） 1.05 2.54 4.03 6.14 ROE（%） 11.4% 15.1% 20.2% 24.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 902 1,627 2,519 3,590 现金及现金等价物 461 1,078 1,161 1,452 营业成本 681 1,173 1,800 2,514 应收款 422 624 828 984 营业税金及附加 4 7 10 15 存货 256 453 694 970 销售费用 19 26 38 54 其他流动资产 127 230 356 507 管理费用 29 36 53 75 流动资产合计 1,267 2,384 3,039 3,912 财务费用 0 -1 1 3 非流动资产: 研发费用 46 72 113 162 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 94 133 205 294 固定资产 152 245 335 420 资产减值损失 4 0 0 0 在建工程 11 61 111 161 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 52 51 51 48 投资收益 -5 0 0 0 长期股权投资 12 12 12 12 营业利润 127 320 508 773 其他非流动资产 43 43 43 43 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 270 413 552 685 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1,537 2,798 3,591 4,597 利润总额 127 320 508 773 流动负债: 所得税费用 13 33 52 79 短期借款 0 40 80 120 净利润 114 287 456 694 应付账款、票据 492 808 1,190 1,593 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 25 25 25 25 归母净利润 114 287 456 695 流动负债合计 523 885 1,314 1,765 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 47.7% 80.5% 54.8% 42.5% 归母净利润增长率 54.7% 152.1% 58.9% 52.2% 盈利能力毛利率 24.5% 27.9% 28.5% 30.0% 四项费用/营收 10.5% 8.1% 8.2% 8.2% 净利率 12.6% 17.6% 18.1% 19.3% ROE 11.4% 15.1% 20.2% 24.7% 偿债能力资产负债率 35.1% 32.2% 37.0% 38.7% 净利润 114 287 456 694 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 折旧摊销 25 9 13 17 应收账款周转率 2.1 2.6 3.0 3.6 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 2.7 2.6 2.6 2.6 营运资金变动 -100 -179 -183 -171 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 39 116 286 539 EPS 1.05 2.54 4.03 6.14 投资活动现金净流量 -65 -144 -140 -136 P/E 103.8 43.1 27.1 17.8 筹资活动现金净流量 643 652 -51 -99 P/S 13.1 7.6 4.9 3.4 现金流量净额 617 625 95 304 P/B 11.8 6.5 5.5 4.4 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 16 16 16 16 非流动负债合计 16 16 16 16 负债合计 539 901 1,330 1,781 所有者权益股本 108 113 113 113 股东权益 998 1,897 2,261 2,817 负债和所有者权益 1,537 2,798 3,591 4,597 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌建筑建材组介绍 黄俊伟：同济大学土木工程学士&复旦大学金融学硕士，超过5年建筑建材行 业研究经验和3年建筑建材实业从业经验。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究