新湖农产(油脂)周报:大豆菜籽压榨量将增 油脂大区间内暂弱

大豆菜籽压榨量将增油脂大区间内暂弱 一、本周行情回顾：马棕领跌油脂弱势 本周，国内油脂继续偏弱运行。P2301周跌7.7%，Y2301周跌1.6%，OI2301周跌0.7%。外盘方面，BMD毛棕2月合约周跌11.2%，CBOT豆油1月合约周跌5.2%，CBOT大豆1月合约周跌1.7%，美原油1月合约周跌8.9%。因此，本周内盘棕榈油领跌，豆油震荡偏弱，菜油一度偏强，但周五夜盘减仓大跌。除国际棕榈油价格下跌施压连棕，国际原油走弱也是油脂下跌的环境因素。 近期，印度及中国棕榈油进口利润均转差，需求国买船减少。虽然进入季节性减产季，但印尼毛棕本土PTP价格持续走跌。国际棕油需求减弱是近期马棕下跌基本面因素。连棕下跌，除马棕下跌带动，还有国内11月棕榈油进口及库存显著回升、人民币升值因素。 国内豆油本周供需预期相对持稳。菜油盘面资金进出较为频繁，虽然国内菜籽买船量继续增加，但当前菜籽压榨量尚未回升、现货基差继续高企，推动菜油15价差大涨。 二、印尼棕榈油：进口国进口利润转差中期国际需求减弱 从降雨距平看，本周印尼苏门答腊岛部分地区降雨依旧偏多，相关区域依旧有洪水预警，但加里曼丹岛降雨距平显著回落。天气预报显示，未来两周印尼产区降雨开始偏少。 跟踪IDO(印度洋偶极子)指数显示，11月前两周IOD指数迅速回升，已经回升至-0.4°C以上。通常，IOD指数持续高于+0.4°C为正的IOD，会导致东南亚地区干旱。但若持续低于-0.4°C则为负IOD，会导致该地区降雨偏多。今年7月至今，印度洋IOD指数始终呈现负相位，印尼此阶段降雨有偏多倾向。随着季风到来，IOD事件通常会季节性减弱及消失，目前IOD及降雨预估变化如期。 此外，近期国际植物油价格整体走弱，虽然进入季节性减产季，短期降雨也偏多，但本周印尼本土毛棕价格伴随盘面回落较明显，印尼本土供需现阶段并不紧张。截止本周五印尼毛棕招标价回落至756美元/吨，较前期820美元/吨以上的价格回落比较明显。 三、马来棕榈油：关注11月出口数据变化 产量：11月随着降雨季节性增加，马棕已经进入季节性减产季。历史数据看，11月、12月马棕产量环比减幅均在8.5%左右。 本周，SPPOMA数据显示西马南部棕榈油产量环比减少5.43%，产量环比减幅暂在正常范围内。短期关注MPOA对11月前20日马棕产量的预估。 出口：11月，马棕出口通常季节性环比减少，近五年平均环比减幅11%，因印度及北半球部分国家进口季节性回落。 截止11月20日，船运数据显示马来棕榈油制品出口量约100万吨，环比减幅9.6%（ITS），出口环比增幅回落，但对比历史同期出口环比数据规律、10月马棕出口基数，目前马棕出口数据依旧利多。 11月下旬，由于毛棕参考价突破800美元/吨，印尼毛棕极其衍生棕榈油制品的出口levy恢复征收。其中印尼毛棕11月下旬出口的levy为85美元/吨。11月，两国 FOB价差预计止跌回升，也间接利好马棕出口。 库存：10月马棕240万吨的库存已是历史同期偏高库存水平。11月马棕库存预计暂不太明朗，关注11月全月马棕出口环比最终数据。 中期，随着减产季的推进，正常降雨情况下，马棕库存将趋下降。预计今年的10-11月将是马棕年内库存高点，随着减产季持续，明年1-3月马棕库存进一步回落。中期库存虽然回落，但预计不偏紧或200万吨以上。 四、国内棕榈油：近期库存继续回升12月库存环比下降 进口：海关本周五数据显示，10月中国棕榈油进口量为48万吨，低于此前市场预估的50-60万吨，对比往年仍是季节性充足进口水平。2022年1-10日国内棕榈 油累计进口量227万吨，同比减少40%。 本周，国内12月船期新增少量买船。目前12月船期棕榈油液买船量预计不及10万吨，11月船期买船量预计30多万吨。因此，11月船期国内棕榈油进口量预计仍是充足水平或50万吨以上，但12月船期进口量或降至40万吨及以下。 需求：本周，国内豆棕现货价差跟随盘面价差止跌回升。沿海一级豆油-华南24度棕油现货价差由此前的1500~1600元/吨回升至2000元/吨以上。仍是历史同期高价差水平。 即便剔除24度冬季的精炼分提费用，食用油领域棕榈油依旧具有价格优势。国内近期多地疫情形势较为严峻，疫情防控措施再度收紧，影响国内棕榈油餐饮业消费的复苏。 库存：近期，棕榈油沿海商业库存回升速度较快。据Mysteel调研显示，截至2022年11月14日，全国重点地区棕榈油商业库存约76.97万吨，较上周增加4.24万吨，增幅5.83%。同比2021年第45周棕榈油商业库存增加33.7万吨，增幅77.88%。 当前国内棕榈油库存几乎已是历史同期最高位，库存压力出现。但明年一季度买船极少，后期预计将是消耗库存过程。 基差：本周，国内棕榈油现货基差近期弱势持续，华东及华南现货24度报01+150~200元/吨，相对持稳。 五、豆油：大豆压榨量即将增加国内豆油供需两增 南美大豆：当前巴西大豆播种顺利，同比虽然偏慢，但对比历史同期是正常播种进度。相比巴西大豆的顺利播种，市场近期目光聚焦到阿根廷的干旱。受干旱影响，阿根廷大豆播种进度依旧显著偏慢。 国内大豆：近期国内新增较多美豆新作买船，Mysteel此前预计11月进口大豆到港量786.5万吨，12月大豆到港量1050万吨，12月到港量超高，1月大豆预计到港740万吨。但有机构预估11-12月大豆到港190万吨。 压榨方面，根据Mysteel农产品调查，本周国内111家油厂大豆实际压榨量为152.86万吨，开机率为53.13%。本周大豆压榨量低于预期。Mysteel预计下周油厂大豆压榨量预计206.36万吨，因大豆集中到港及到厂。 库存方面，据Mysteel调研显示，截至2022年11月11日全国重点地区豆油商业库存约77.34万吨，仍在历史同期最低位。本周国内大豆压榨量继续偏低，豆油库存可能仍趋降，下周开始大豆压榨量回升，豆油库存预计止降。 需求来看，受疫情影响国内消费、大豆压榨量偏低豆油供给较少两因素制约，国内豆油提货量已经连续4-5周偏弱。本周华东一级豆油现货报01+950~1050元/吨，暂时持稳。中期，国内豆油预计供需两增。 六、后市研判 棕榈油方面，印尼levy11月下半月恢复征收，但目前国际价格看，12月levy可能再度为零。近期印度及中国进口利润明显转差，中期国际需求减弱，叠加原油阶段下行，BMD毛棕盘面持续下跌。国内棕油库存进一步回升，需求受疫情影响边际预计偏弱。国内外供需暂时均偏弱，连棕预计延续底部大幅区间内运行。操作上，暂时观望。 豆油方面，本周国内豆油虽然当前依旧库存低位、基差偏高，但随着进口大豆大量到港，压榨量即将显著回升。11-12月国内预估到港大豆量1800-1900万吨，虽然部分或进国储，但相比压榨需求，进口量预计仍偏充足。中期，国内豆油春节提货开启，国内豆油预计供需两增、库存回落、现货基差继续走弱。 菜油方面，前期部分资金基于国内近端供需局面，增仓主动做多油脂，令菜油偏强，但中期国内菜籽采购量充足，压榨情况与大豆相似，即将显著增加。叠加原油重挫，本周五开始，菜油1月合约重挫，伴随大量减仓。持仓看短期菜油仍有走弱空间。关注国内菜籽近期压榨节奏。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 撰写日期：2022年11月20日 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。