棉花周报：仍有一定反弹空间

棉花周报—仍有一定反弹空间 www.hongyuanqh.com 期市有风险，入市需谨慎 宏源期货研究所肖锋波 从业资格证号（F3022345）投资咨询证号（Z0012557) 北京市海淀区西直门北大街甲43号金运大厦B座6层邮编：100044 网址：http://www.hongyuanqh.com 棉花策略：反弹还有空间，多单逐步减仓 品种 周观点 周度展望 棉花 主要内容：1、一周行情回顾：本周棉花内外盘走势差异，国内棉花延续反弹，而ICE棉花保持整理。美联储12月份加息的预期仍然存在，大宗商品涨幅受到一定压制，但是中国新冠疫情防控政策放松，支撑棉花走高。2、ICE棉花：本周以震荡整理为主，美元指数和对加息的预期困扰棉花，宏观面因素影响较大。另外美国飓风、现货销售也给棉花形成影响。但总体来看，ICE棉花保持在80-90元之间震荡，大跌和大涨均不具备基础。3、郑棉：本周国内棉花期货震荡上涨，尽管外盘反复震荡，在站稳13000元支撑后，多头信心增强，疫情管控放松以及现货价格稳定、2022/23年度仓单较少，不断推动价格走高。4、操作建议：短期来看，国内棉花扭转了下跌趋势，现货稳定和信心增强，以及ICE棉花的企稳，预期后期仍将延续反弹，多单坚决持有，目标14000元。风险因素：获利回吐、12月份美国加息超预期。 震荡反弹 国内棉花连续反弹 •本周国内棉花期货震荡上涨，尽管外盘反复震荡，在站稳13000元支撑后，多头信心增强，疫情管控放松以及现货价格稳定、2022/23年度仓单较少，不断推动价格走高。 1-5月差价不断扩大 •在2022/23年度仓单较少、基差高企、主力合约等因素影响下，1-5差价不断扩大，处于近5年次高点。价差季节性有继续扩大可能性。 基差仍处于历史高位 •疫情原因是造成基差高企的重要因素，后期随着运输瓶颈解除，预计将会回落。 3,581 2,581 1,581 581 -419 -1,419 -2,419 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 20182019202020212022 棉花供求分析：美棉供应增加全球消费继续下降 从美国农业部发布的11月份全球产需预测来看，2022/23年度美国棉花产量和期末库存小幅增加。全球棉花产量、消费量、进口量和期末库存均有所减少。 产量 消费 出口 库存 库消比 产销差 全球 2022-11 116.43 114.95 43.2 87.27 75.92% 1.48 2022-10 118.05 115.6 43.61 87.87 76.01% 2.45 美国 2022-11 14.03 2.3 12.5 3 130.43% 11.73 2022-10 13.81 2.3 12.5 2.8 121.74% 11.51 中国 2022-11 28 36.5 -8.5 37.24 102.03% -8.5 2022-10 28 36.5 -8.7 37.46 102.63% -8.5 巴西 2022-11 13 3.2 8.4 13.35 417.19% 9.8 2022-10 13 3.2 8.4 13.13 410.31% 9.8 印度 2022-11 27.5 24 3.45 10.3 42.92% 3.5 2022-10 27.5 24 3.5 10.2 42.50% 3.5 巴基斯坦 2022-11 4.5 9.7 -5 1.64 16.91% -5.2 2022-10 5.2 10 -4.8 1.84 18.40% -4.8 6 本年度全国新棉采摘90% •截至2022年11月10日，全国新棉采摘进度为90.0%，同比提高0.8个百分点，较过去四年均值下降0.1个百分点，其中新疆采摘进度为90.0%；全国交售率为76.8%，同比下降9.6个百分点，较过去四年均值下降10.5个百分点，其中新疆交售率为80.2%。 •全国加工率为34.7%，同比下降18.5个百分点，较过去四年均值下降18.6个百分点，其中新疆加工34.7%；全国销售率3为3.6%，同比下降0.4个百分点，较过去四年均值下降6.8个百分点。 美国棉花收获超6成，速度在加快 •截至11月13日，美国棉花收获71%，上周62%，去年同期64%，五年均值63%。 2022 2017 2018 2019 2020 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 09-0909-1609-2309-3010-0710-1410-2110-2811-0411-1111-1811-2512-02 内外棉花价格倒挂，9月进口棉花数量继续减少 2022年9月我国进口棉花约9万吨，环比减少约2万吨，同比减少约19.4%。2022 年1-9月我国进口棉花约146万吨，同比下降约21.2%。 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 460,000 2018 2019 2020 410,000 360,000 310,000 -2,000.00 260,000 -2,500.00 210,000 -3,000.00 160,000 -3,500.00 110,000 2022-11-17 2022-11-15 2022-11-13 2022-11-11 2022-11-09 2022-11-07 2022-11-05 2022-11-03 2022-11-01 2022-10-30 2022-10-28 2022-10-26 2022-10-24 2022-10-22 2022-10-20 2022-10-18 60,000 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022-10-30 2022-09-30 内外棉纱价格倒挂，进口纱减少 2022-08-30 C21S中巴内外价差 2022-07-30 2022-06-30 C32S中印内外价差 2022-05-30 2022-04-30 2022-03-30 2022-02-28 2022-01-30 2021-12-30 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 -3,000.00 -4,000.00 2021-11-30 9月份服装出口环比减少，寒意慢慢袭来 •2022年9月，我国纺织品服装出口额为280.51亿美元，同比下降3.71%，环比下降9.44%。其中 ，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为120.69亿美元，同比下降2.74%，环比下降 3.38%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为159.82亿美元，同比下降4.43%，环比下降 13.54%。主要原因在于国际需求下降、欧美对新疆棉实行禁令，引起出口下降。 2,235,414 2,035,414 1,835,414 1,635,414 1,435,414 1,235,414 2,049,774 2018 2019 2020 2021 2022 1,849,774 1,649,774 1,449,774 1,249,774 1,035,414 835,414 635,414 435,414 01-31 02-29 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 235,414 20182019202020212022 1,049,774 849,774 649,774 449,774 249,774 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 棉花商业、工业库存处于五年最低值 2018 2019 2020 2021 2022 5 5 5 5 5 5 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 •10月份国内棉花商业库存为232.03万吨，同比减少51.61万吨，为近五年最低值；工业库存为46.51万吨，同比减少37.94万吨，为近五年新低。这说明现在棉花上游库存积压，而下游采购不积极，信心不足。 60010 550 9 500 4508 400 7 350 3006 250 5 200 15045 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012- 20182019202020212022 12 下游需求并未好转：部分纺纱厂停工与棉纱库存增加 •纺纱厂原材料库存不断走低，棉纱库存增加 •纺纱厂棉花低库存，主要因为新疆疫情棉花运输困难、下游需求不足所致，截止11月11日为14.6天。棉纱销售困难，库存开始回升至31.6天。从目前来看，年底前需求较差。 3755 50 32 45 2740 35 22 30 25 17 20 12 2022/1/72022/3/42022/4/222022/6/102022/7/292022/9/162022/11/4 15 2021/12/312022/2/182022/4/12022/5/132022/6/242022/8/52022/9/162022/10/28 13 60 50 40 30 20 10 0 2022/1/7 • 2022/1/14 2022/1/21 由于棉花原料运输紧张，内地库存见底，加上纺纱利润基本为0，棉 纺厂开工率下降，部分厂放假。 纯棉纱厂负荷率 2022/1/28 2022/2/4 2022/2/11 2022/2/18 2022/2/25 2022/3/4 2022/3/11 2022/3/18 2022/3/25 2022/4/1 2022/4/8 2022/4/15 2022/4/22 中国棉纺厂开工率 2022/4/29 2022/5/6 2022/5/13 2022/5/20 2022/5/27 2022/6/3 2022/6/10 2022/6/17 2022/6/24 2022/7/1 2022/7/8 2022/7/15 2022/7/22 2022/7/29 2022/8/5 2022/8/12 2022/8/19 2022/8/26 2022/9/2 2022/9/9 2022/9/16 2022/9/23 2022/9/30 2022/10/7 2022/10/14 2022/10/21 2022/10/28 2022/11/4 2022/11/11 印度纺纱厂开工率也不足 印度纺纱厂开工率 90 80 70 60 50 40 2021/5/28 2021/6/11 2021/6/25 2021/7/9 2021/7/23 2021/8/6 2021/8/20 2021/9/3 2021/9/17 2021/9/30 2021/10/15 2021/10/29 2021/11/12 2021/11/26 2021/12/10 2021/12/24 2022/1/7 2022/1/21 2022/2/11 2022/2/25 2022/3/11 2022/3/25 2022/4/8 2022/4/22 2022/5/6 2022/5/20 2022/6/2 2022/6/17 2022/7/1 2022/7/15 2022/7/29 2022/8/12 2022/8/26 2022/9/9 2022/9/23 2022/10/9 2022/10/21 2022/11/4 30 国内纺纱厂小幅亏损 6500 棉纱利润 5500 4500 3500 2500 1500 500 -5