互联网Q3财报季开启，关注业绩修复与降本增效节奏，11月下发70款游戏版号

一周市场回顾：上周传媒（申万）指数整体上涨5.12%，同期沪深300指数整体上涨0.35%，板块跑赢沪深300指数4.77%，位列所有板块第2位。截至周五，传媒（申万）指数市盈率为31.74，低于历史均值42.43（2015年至今）；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为187.28%，低于历史估值溢价率均值218.39%。 行业事件：1）抖音生活服务超全年目标，单月GMV超百亿；2）双11抖音电商商家数量同比增长86%；3）动视暴雪宣布与网易停止合作，将在中国大陆暂停多数游戏服务；4）国家新闻出版署发布2022年11月份国产网络游戏审批信息，70款游戏获批；5）阿里巴巴月底推出跨境出海平台Miravia；6）乐华娱乐集团再次递交港股上市申请；7）QQ音乐暂缓“TME数字藏品”业务。 投资观点：建议关注新产业方向如XR、直播电商的行业变化和长期趋势，同时关注疫情受损严重逐步走向修复的户外广告和线下娱乐板块。互联网板块经历2021年的监管大年后，股价有较明显回调，我们认为目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网商业模式仍有较快增长的潜力；游戏版号重启后情绪有望回暖，今年下半年互联网龙头公司有望恢复增长。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，推荐芒果超媒、腾讯控股，关注快手；看好本地生活的用户粘性，关注美团；看好完善的生态体系提升综合服务能力与互联网监管清晰化，建议重点关注阿里巴巴。 行业观点 电影院线：22年国庆档电影大盘承压明显，大盘低迷主要为内外部因素共振导致，多地疫情反复叠加今年整体呈现头部新品供给不足，且宣发预热不足等特点，皆严重影响观影意愿。后续关注进口片引进以及重点影片定档情况，中长期关注优质影片供给和防疫政策边际改善。建议关注中国电影、万达电影、博纳影业。 游戏：目前游戏行业恢复版号发放，但整体行业情况仍然相对疲软，长期行业有望恢复增长。中短期内强运营、出海实力突出的公司或有更好表现。港股推荐网易（新产品有望持续带动业绩增长，海外扩张可期）、腾讯控股（降本增效）；若版号政策持续保持较严趋势，从稳定性角度看A股推荐吉比特；若后续数量上有进一步放松，从弹性角度推荐三七、完美。 内容互联网：我们认为，内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利，从PS和单用户估值转为注重长期稳态利润。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力，除了流量型广告业务，电商和本地生活等场景的探索值得重点关注，关注快手（21Q3开始亏损持续改善，展望未来亏损收窄）。 电商及本地生活：宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；我们认为，短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，美团作为头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。建议关注美团、阿里巴巴、京东、拼多多。 教育：高教板块目前22年估值普遍回落至10倍PE以下，我们认为即使担忧一二级价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险，仅考虑内生增长，高教板块的整体价值亦被低估。建议关注中教控股、民生教育。 风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期。 一、上周市场表现回顾：上涨5.12%，排名第2位 （一）上周传媒板块整体上涨5.12%，排名第2位 上周传媒（申万）指数整体上涨5.12%，同期沪深300指数整体上涨0.35%，板块跑赢沪深300指数4.77%，位列所有板块第2位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看 ，*ST巴士 （36.78%）/视觉中国（35.41%）/粤传媒 （32.18%）/生意宝（26.13%）/大晟文化（25.49%）领涨；ST三五（-13.32%）/腾信股份（-8.19%）/若羽臣（-7.35%）/天神娱乐（-7.16%）/天下秀（-6.05%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 从个股看，阿里健康（36.11%）/哔哩哔哩-SW（24.1%）/商汤-W（18.24%）/平安好医生（18.21%）/京东健康（17.65%）领涨；比亚迪电子（-6.11%）/携程集团-S（-3.83%）/瑞声科技（-3.35%）/理想汽车-W（-1.81%）/联想集团（-1.66%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 截至周五，传媒（申万）指数市盈率为31.74，低于历史均值42.43（2015年至今）；当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为187.28%，低于历史估值溢价率均值218.39%。 图表4传媒（申万）以及沪深300估值与历史均值 （二）电视剧综艺市场 1、电视剧网播收视率排行 根据艺恩APP热映指数，2022.11.14-2022.11.18（上周一到周五）电视剧热映排名前五的电视剧分别是《点燃我，温暖你》/《爱的二八定律》/《谢谢你医生》/《卿卿日常》/《不期而至》。 图表5上周艺恩网播热映指数TOP10电视剧及制作公司 2、综艺网播收视率排行 根据艺恩APP热映指数，2022.11.14-2022.11.18（上周一到周五）综艺中热映排名前五的综艺分别为《一年一度喜剧大赛第二季》/《再见爱人第二季》/《脱口秀大会第五季》/《我们的歌第四季》/《嗨放派第二季》。 图表6上周艺恩网播热映指数TOP10综艺及制作公司 （三）电影市场 1、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，2022.11.14-2022.11.18（上周一到周五）整体票房8098万元（不含服务费）；2022第46周观影人次共236万人；平均票价（不含服务费）34元。 图表72019年来电影行业周票房及同比变化 图表82019年来电影行业周人次及同比变化 2、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2022.11.14-2022.11.18（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《扫黑行动》/《名侦探柯南：万圣节的新娘》/《万里归途》/《您好，北京》/《哥，你好》，五部影片票房（不含服务费）分别为3182万/1876万/1013万/577万/519万，当周票房比例分别为39.3%/23.2%/12.5%/7.1%/6.4%。 图表9上周艺恩App TOP5影片票房排名 3、TOP10院线及影投票房及市占率 根据艺恩APP数据，2022.11.14-2022.11.18（上周一到周五）TOP10院线公司总票房占全国总票房68.9%，排名前三位的院线公司分别为万达院线（15.1%）/上海联合院线（9.3%）/中影南方新干线（8.0%）。上周一到本周五TOP10影投公司总票房占全国总票房35.3%，排名前三位的影投公司分别为万达电影（14.1%）/横店院线（3.3%）/CGV影城投资公司（2.9%）。 图表10上周院线票房（不含服务费）及市占率对比 图表11上周影投票房（不含服务费）及市占率对比 （四）游戏市场 1、iOS游戏排行榜 根据七麦数据，2022.11.12-2022.11.18（上周六到本周五）游戏iOS畅销排行中，王者荣耀、和平精英整体表现突出，三国志·战略版热度上升。整体来看，腾讯系游戏基本稳居中头部“霸主地位”。 图表12上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 2、安卓市场应用宝游戏排行榜 根据七麦数据，2022.11.12-2022.11.18（上周六到本周五）安卓市场应用宝热销数据榜中，王者荣耀、和平精英、穿越火线-枪战王者稳居前列。排名整体保持稳定，应用宝市场中腾讯系游戏仍然占据“霸主地位”。 图表13上周七麦数据中国安卓市场应用宝游戏APP热销榜排行 3、安卓市场小米游戏风云排行榜 根据七麦数据，2022.11.12-2022.11.18（上周六到本周五）安卓市场小米游戏APP风云排行榜中前两名主要由太古封魔录2、巨兽战场构成，地铁跑酷、和平精英稳居第三/四名，小小蚁国亦上榜。 图表14上周七麦中国安卓市场小米游戏APP风云排行榜 4、上市公司相关游戏iOS游戏畅销榜 根据七麦数据，2022.11.12-2022.11.18（上周六到本周五）腾讯旗下主要游戏《王者荣耀》与《和平精英》稳居前列；网易旗下主要游戏《梦幻西游》基本稳定在畅销榜TOP7以前，《率土之滨》基本稳定在畅销榜TOP15以前，《大话西游》本周热度有所下滑。三七互娱《斗罗大陆-魂师对决》在TOP70之前；吉比特《问道》排行TOP10-30之间，《一念逍遥》在TOP20以前，稳定性突出；完美世界的《完美世界》位40-80名左右，《新笑傲江湖》在90-180名之间，《梦幻新诛仙》位于30-55名左右，新游戏《幻塔》位于60-130名之间。 图表152020年1月以来腾讯互娱公司出品游戏IOS畅销榜排名 图表162021年1月以来网易出品游戏IOS畅销榜排名 图表172021年1月以来三七互娱公司出品游戏IOS畅销榜排名 图表182021年1月以来吉比特出品游戏IOS畅销榜排名 图表192021年1月以来完美世界公司出品游戏IOS畅销榜排名 二、行业重要新闻与重点公司公告 （一）行业及公司新闻 【短视频】抖音生活服务超全年目标，单月GMV超百亿 36氪从多个独立信源获悉，进入下半年后，抖音生活服务的GMV继续保持高速增长，到9月，单月GMV已经超过了80亿，10月更是超过了100亿，创下了新高。如果以年初定下来的500亿GMV衡量，到10月，抖音生活服务已经超额完成了这一目标。据悉1-10月抖音生活服务累计GMV已经逼近600亿。（36氪） 【短视频】双11抖音电商商家数量同比增长86% 近日，抖音电商发布“抖音双11好物节”数据报告，呈现该平台在双11期间的消费趋势及用户购买偏好。报告显示，10月31日至11月11日，抖音电商内参与双11活动的商家数量同比增长了86%，兴趣电商内容带货持续发力，直播带货总时长累计达3821万小时，7667个直播间销售额超过百万元。（亿邦动力） 【游戏】动视暴雪宣布与网易停止合作，将在中国大陆暂停多数游戏服务 暴雪中国官方微博发布公告称，各位暴雪游戏的国服玩家，我们很遗憾地通知大家，随着我们与网之易公司现有授权协议的到期，自2023年1月24日0点起，所有《魔兽世 界》、《魔兽争霸III：重制版》、《星际争霸》系列，《炉石传说》、《风暴英雄》、《守望先锋》及《暗黑破坏神III》国服游戏都将停止运营。《暗黑破坏神：不朽》的联合开发与发行则由两家公司另外的协议所涵盖。（36氪） 【游戏】国家新闻出版署发布2022年11月份国产网络游戏审批信息，70款游戏获批 国家新闻出版署发布2022年11月份国产网络游戏审批信息，共70款游戏获批。此次获批版号的游戏中，包括腾讯《合金弹头：觉醒》、莉莉丝《战火勋章》、网易雷火《大话西游：归来》、巨人《太空行动》、西山居《彼界》、壳木《无尽苍穹》、电魂《勇士与梦想大陆》、盛趣《传奇世界无双》、心动《退休模拟器》、完美世界《迷失蔚蓝》等。（国家新闻出版署） 【跨境电商】阿里巴巴月底推出跨境出海平台Miravia 据报道，阿里巴巴将在11月30日在西班牙推出新的出海平台——Miravia。Miravia为综合类电商平台，目前已经推出iOS版应用程序APP，功能包括新用户首次订购可享受20%折扣、每日闪购优惠等。阿里这次瞄准的是西班牙高端市场，这个由Arise Operating E-commerce Private Limited公司运营的新平台将于11月