银行业周观点：政策力度不减，板块修复可持续

行业研究|行业周报 看好（维持） 政策力度不减，板块修复可持续 ——银行业周观点 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2022年11月21日 核心观点 要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）央行发布Q3货币政策执行报告，货币政策整体延续宽松基调。Q3货币政策执行报告延续了“加大稳健货币政策实施力度”，兼顾“经济增长和物价稳定”等表述，删去了“发挥好货币政策工具的总量 和结构双重功能”，新增“引导商业银行扩大中长期贷款投放”。值得注意的是，报告提到“为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环 境”，因此我们判断年末央行大概率将为配合政策发力而保持偏宽的流动性水平。2）银保监会发布Q3银行业主要监管数据，行业经营表现分化，资产质量延续改善。11月15日，银保监会发布三季度银行业主要监管指标，前3季度商业银行净 利润同比增长1.2%，增速较22H1下降5.8pct，分类别来看，主要是农商行净利润亏损拖累（3季度单季亏损602亿），大行、股份行利润增速保持平稳，前3季度分别实现净利润同比增长6.3%/9.0%（vs6.2%/9.7%，22H1），城商行前3季度实现同比增长15.6%，盈利增速进一步提升（vs5.4%，22H1）。资产质量方面，截至3季度末，商业银行不良率为1.66%，环比下降1BP，关注类贷款占比为2.23%， 环比下降4BP，受益于不良生成压力的缓释和较强的不良处置、核销力度，银行不良指标延续改善。重要公司公告：江苏银行再获大股东增持，成都银行获准发行二级资本债；下周关注：央行公布11月LPR报价。 上周银行板块小幅微涨。1）最近一周申万银行指数上涨0.46%，同期沪深300指 数上涨0.35%，银行板块跑赢沪深300指数0.11%，在31个申万一级行业中排名第17；2）细分板块中，股份行表现较好，指数上涨0.94%，国有大行指数下跌0.04%，城商行、农商行指数分别上涨0.02%/0.36%；3）个股方面，涨幅靠前的是招商银行（2.66%）、成都银行（2.27%）和平安银行（1.40%），跌幅靠前的是苏 州银行（-2.63%）、杭州银行（-2.38%）和苏农银行（-1.52%）。估值方面，上周 末银行板块整体PB为0.47倍，沪深300成分股为1.29倍，从长期走势的偏离程 度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的0.4%历史分 位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。 上周资金面长短期限表现不一，短端利率下降明显。上周DR001利率下行37.6bp至1.3%，DR007下行10.1bp至1.7%，DR014上行21.4BP至2.0%；隔夜SHIBOR利率下行34BP至1.4%。上周央行公开市场共有330亿元逆回购和1万亿 MLF到期，央行在公开市场共进行逆回购操作4010亿元和MLF8500亿元，周内实现公开市场净投放2180亿元。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于 7.12，较前一周末上行54点；美元兑离岸人民币收于7.13，较前一周末上行331 点；离岸/人民币价差下降277点至-94点。 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 信贷表现不及预期，关注地产政策发力窗口期：——银行业周观点 2022-11-13 融资需求走弱，金融数据低于预期：—— 2022-11-11 10月金融统计数据点评资负同步优化，息差压力有望趋缓 2022-11-09 投资建议与投资标的 截至11月18日，银行板块静态PB估值仅0.47x，估值仍处于历史底部，充分反映市场对于未来经济增长和银行资产质量的悲观预期。11月以来，疫情防控政策优化调整，地产政策持续宽松，市场对经济和银行的负面预期有望得到改善，利好银行估值的修复，我们继续看好板块的投资机会，维持行业看好评级。 个股方面，考虑到行业经营压力仍然存在，预计个体间的表现或将进一步分化，优质中小行区域逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，未评级)、沪农商行(601825，买入)；此外，政策持续宽松背景下，不排除零售、地产等领域复苏的可能性，建议关注以邮储银行(601658，买入)、招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)为代表的前期估值表现受风险压制的大中型银行。 风险提示 经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.要闻回顾与下周关注4 1.1重要新闻回顾4 1.2重要公司公告6 1.3下周关注6 2.行情、估值、大宗交易回顾6 2.1行情走势6 2.2估值变动8 2.3大宗交易9 3.利率与汇率走势10 3.1利率走势10 3.2汇率走势11 4.投资建议：政策力度不减，板块修复可持续11 5.风险提示11 图表目录 图1：前3季度商业银行净利润同比增长1.2%5 图2：3季度不同类别银行盈利表现分化明显5 图3：Q3行业资产质量指标延续改善5 图4：Q3行业拨备覆盖率进一步提升5 图5：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）7 图6：最近一年申万银行指数相对沪深300走势7 图7：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）7 图8：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况9 图9：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%）10 图10：最近一年SHIBOR利率走势（%）10 图11：上周公开市场操作实现净投放资金2180亿元10 图12：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差11 表1：下周关注事件提醒6 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）7 表3：上周银行板块大宗交易情况9 1.要闻回顾与下周关注 1.1重要新闻回顾 央行发布3季度货币政策执行报告，货币政策延续宽松基调；来源：央行官网；时间： 2022/11/16 【主要内容】2022年11月16日，央行发布《2022年三季度中国货币政策执行报告》 【简评】3Q货币政策执行报告对海外经济形势的担忧进一步加剧，表述由Q2的“世界经济增长动能转弱”转为“世界经济活动普遍放缓”，从Q2“金融市场震荡和部分经济体硬着陆的风险值得关注”到Q3“金融市场大幅震荡，潜在风险值得高度警惕”；对国内经济基本延续了二季度的判断，即“国内经济恢复发展的基础还不牢固”。 央行对潜在通胀的关注度进一步提升，重在防范于未然。央行认为当前的物价涨幅总体温和，但是要高度重视未来通胀升温的可能性，通胀反弹的压力可能来源于输入性通胀压力、M2增速处于相对高位导致的传导、以及未来可能的消费动能快速释放。 货币政策基调方面，报告延续了“加大稳健货币政策实施力度”，兼顾“经济增长和物价稳定”等表述，删去了“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”，新增“引导商业银行扩大中长期贷款投放”。央行在Q2的报告中强调用好政策性开发性金融工具支持基础设施领域建设，Q3在提出用好用足金融工具和8000亿信贷额度的同时，强调引导商业银行扩大中长期贷款投放，这一表述指向基建和制造业中长期贷款同步发力：9月底央行推出了设备更新改造专项再贷款，并在Q3报告中提到“加快推动设备更新改造专项再贷款落地生效”。值得注意的是，报告提到 “为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”，因此年末央行大概率将为配合政策发力而保持偏宽的流动性水平。 金融机构或将进一步加强对房企纾困的支持力度。在继续强调“房住不炒”的同时，报告内容新增“推动保交楼专项借款加快落地使用并视需要适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持”，对应近期也有一系列房企纾困政策落地，包括11月8日交易商协会“第二支箭”继续推进并扩容、11月11日出台的“金融支持地产十六条”等，稳地产的政策仍在持续推进。 贷款利率继续下行，但降幅有所收敛。9月新发放贷款利率较6月下降7BP（6月较3月下降 24BP），其中新发企业贷款加权平均利率为4%，环比下降16个基点；个人住房贷款利率为 4.34%，环比下降28个基点，持平于2009年6月的历史低位。此次货币政策执行报告中对于贷款定价仍然强调“持续释放贷款市场报价利率（LPR）改革效能”，同时提及“推动降低个人消费信贷成本”，展望后续，经济压力和降低实体融资成本的要求依然存在，我们预计贷款定价仍有进一步下行的压力。 银保监会发布Q3银行业主要监管数据，行业经营表现分化，资产质量延续改善；来源：银保监会官网；时间：2022/11/15 【主要内容】2022年11月15日，银保监会发布三季度银行业主要监管指标，前3季度商业银行累计实现净利润1.71万亿，同比增长1.2%，资产质量方面，不良率环比下降1BP至1.66%，关注类贷款占比环比下降4BP至2.23%，拨备覆盖率环比提升1.8pct至205.5%。 【简评】盈利表现分化，城商行维持高增。前3季度商业银行净利润同比增长1.2%，增速较22H1下降5.8pct，分类别来看，主要是农商行净利润亏损拖累（3季度单季亏损602亿），大行、股份行利润增速保持平稳，前3季度分别实现净利润同比增长6.3%/9.0%（vs6.2%/9.7%，22H1），城商行前3季度实现同比增长15.6%，盈利增速进一步提升（vs5.4%，22H1）。 规模扩张提速，息差保持平稳。截至3季度末，商业银行总资产同比增长10.9%（vs10.4%，22H1），分类别来看，大行资产扩张动能强劲，增速由11.2%提升至12.7%，股份行表现较弱，增速较上半年末下降0.6pct至7.2%，城农商行资产扩张保持平稳，截至3季度末，资产规模同比增速分别为10.2%/10.0%（vs10.1%/10.9%，22H1）。前3季度商业银行息差为1.94%，环比上半年末持平。 资产质量核心指标延续改善，拨备覆盖率进一步提升。截至3季度末，商业银行不良率为1.66%，环比下降1BP，关注类贷款占比为2.23%，环比下降4BP，受益于不良生成压力的缓释和较强的不良处置、核销力度（3季度银行贷款核销3158亿，同比增长37%），银行不良指标延续改善。拨备方面，截至3季度末，商业银行拨备覆盖率为205.5%，环比提升1.8pct，风险抵补能力进一步提升。 图1：前3季度商业银行净利润同比增长1.2%图2：3季度不同类别银行盈利表现分化明显 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 净利润（亿元）yoy(右) 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% 2022Q12022Q22022Q3 商业银行大行 股份行城商行农商行 数据来源：Wind，银保监会，东方证券研究所数据来源：Wind，银保监会，东方证券研究所 图3：Q3行业资产质量指标延续改善图4：Q3行业拨备覆盖率进一步提升 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 关注率不良率 210% 205% 200% 195% 190% 185% 180% 175% 170% 165% 拨备覆盖率贷款拨备率（右） 3.60% 3.55% 3.50% 3.45% 3.40% 3.35% 3.30% 3.25% 数据来源：Wind，银保监会，东方证券研